Peter Berezin, estrategista-chefe global da BCA Research, escreveu recentemente um artigo afirmando que os investidores devem preparar-se para uma potencial recessão na economia dos EUA, porque a Reserva Federal pode não ser capaz de salvar a economia e as estratégias dos investidores devem mudar em conformidade. Aqui estão suas opiniões.
Se você colocar um copo de água morna no freezer da geladeira, a temperatura cairá gradativamente. Eventualmente a água irá congelar, passando de líquida para sólida. Esta “mudança de fase” não requer novos fatores; tudo o que é necessário é que a temperatura dentro do congelador permaneça abaixo de zero graus Celsius.
Agora substitua “temperatura dentro do freezer” por “nível de taxa de juros”. A economia dos EUA está a responder a uma política monetária mais restritiva com a queda da inflação e o crescimento dos salários. A economia ainda não esfriou porque estava muito quente há dois anos. Mas se a “temperatura” da economia continuar a cair, ela irá congelar.
No início de 2022, serão abertas duas vagas para cada trabalhador desempregado. Qualquer pessoa que perdesse o emprego poderia facilmente encontrar um novo, o que impedia o aumento do desemprego.
As coisas já não são tão simples. As taxas de vagas de emprego caíram para os níveis anteriores à pandemia e aqueles que perderam os seus empregos têm cada vez mais dificuldade em encontrar novos empregos. Embora as entradas no mercado de trabalho nos últimos 12 meses tenham contribuído para o aumento da taxa de desemprego, quase metade do aumento deveu-se à perda de postos de trabalho.
A fraqueza do mercado de trabalho enfraquecerá os gastos dos consumidores. A taxa de poupança pessoal em julho foi de 2,9%, menos de metade de 2019. O excesso de poupança durante a pandemia esgotou-se. Em termos reais ajustados à inflação, os 20% dos que ganham menos têm menos no banco do que em 2019. A inadimplência nos empréstimos ao consumidor aumentou para níveis nunca vistos desde 2010, um ano em que o desemprego era o dobro do que é hoje.
O mercado imobiliário está mostrando novos sinais de estresse. A confiança dos construtores de casas caiu para o seu nível mais baixo até agora este ano, em Agosto, as vendas de casas abrandaram e o início de habitações e as emissões de licenças atingiram o pico e caíram. O número de unidades habitacionais em construção caiu mais de 8% desde o início do ano. Ao contrário do passado, o emprego na indústria da construção ainda não caiu – talvez os construtores estejam a acumular mão-de-obra – mas se a construção residencial continuar fraca, assistiremos a uma onda de despedimentos no sector.
O setor imobiliário comercial ainda enfrenta dificuldades. As taxas de vacância de escritórios estão em alta e aumentando. As taxas de inadimplência estão subindo nos setores de escritórios, apartamentos, varejo e hotelaria. Os bancos regionais, que representam a maior parte dos empréstimos imobiliários comerciais, enfrentarão mais perdas.
A atividade manufatureira desacelerou novamente. O componente de novos pedidos do índice de manufatura ISM caiu para seu nível mais baixo desde maio de 2023 em agosto. Em termos reais, as principais encomendas de bens de capital têm vindo a cair nos últimos dois anos. As despesas com a construção, apoiadas pelos estímulos da Lei CHIP e da Lei de Redução da Inflação, atingiram um pico e irão diminuir nos próximos trimestres, embora permaneçam elevadas em termos absolutos.
O Fed pode não ser capaz de salvar a economia. Anteriormente, a economia entrou em recessão poucos meses depois de o banco central ter começado a cortar as taxas de juro em Janeiro de 2001 e Setembro de 2007.
Os mercados esperam actualmente que a Fed reduza as taxas de juro em mais de dois pontos percentuais durante os próximos 12 meses. A menos que a Fed seja mais acomodatícia do que o mercado já espera, ou que haja uma recessão, os rendimentos dos títulos do Tesouro a longo prazo não cairão significativamente em relação aos níveis actuais.
Mesmo que a Fed proporcione mais acomodação do que o preço actualmente previsto, o impacto será sentido com algum atraso. Na verdade, a taxa hipotecária média paga pelos proprietários irá quase certamente aumentar durante o próximo ano, à medida que a dívida hipotecária de baixa taxa vence e é substituída por dívida de taxa mais elevada.
No caso de uma recessão, a BCA Research espera que o rácio preço/lucro do S&P 500 caia de 21 vezes para 16 vezes os lucros esperados, enquanto as expectativas de lucros cairão 10% em relação aos níveis actuais. Isso faria com que o S&P 500 caísse para 3.800, quase um terço abaixo dos níveis atuais. Em contraste, os títulos do Tesouro dos EUA provavelmente terão um bom desempenho. A BCA Research espera que o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos caia para 3% até 2025.
Os investidores tiveram razão em favorecer as ações dos EUA em detrimento dos títulos do Tesouro nos últimos dois anos, mas agora é altura de mudar de estratégia.
Artigo encaminhado de: Golden Ten Data