A reversão parcial do chamado carry trade do iene causou pânico no mercado global em 5 de agosto.
Naquele dia, o Nikkei e o Topix do Japão — os dois maiores índices do mercado de ações do país — fecharam em queda de mais de 12%, marcando seu pior dia desde a quebra do mercado de 1987. O S&P 500 e o Nasdaq, enquanto isso, caíram 4,2% e 6,3%.
Os mercados se recuperaram desde então, e tudo parece bem. Mas está? As questões subjacentes por trás da liquidação não mudaram, um consórcio influente de bancos centrais do mundo alertou os formuladores de políticas na quinta-feira.
Embora os mercados tenham evitado um colapso total desta vez, “as características estruturais do sistema que sustentam tais episódios merecem atenção contínua”, disse o relatório do Banco de Compensações Internacionais.
Reunião de chamadas de margem
Os investidores aproveitam as baixas taxas de juros do Japão para tomar emprestado ienes e comprar ações e títulos de alto desempenho dos EUA — uma estratégia chamada de “carry trade”.
Embora o tamanho do carry trade do iene seja difícil de dizer, o BIS estimou que os empréstimos denominados em iene feitos a investidores fora do Japão valiam pelo menos US$ 250 bilhões até 5 de agosto. Esse número provavelmente é uma subestimação significativa, no entanto, já que o BIS alertou sobre lacunas de dados.
No final de julho, o Banco do Japão anunciou que aumentaria as taxas de juros para combater a inflação. A medida pegou os negociadores de câmbio desprevenidos, pois significava que eles teriam que vender suas participações nos EUA para pagar os juros sobre seus ienes emprestados.
É provavelmente por isso que a turbulência abalou mercados aparentemente não relacionados, como criptomoedas, disse o relatório do BIS. Bitcoin e Ethereum caíram até 20% nos dias seguintes.
“O impacto da reversão reverberou em muitas moedas, refletindo o uso de múltiplas fontes de financiamento e investimentos por carry traders”, disse o relatório.
Os mercados se recuperam
Mas os mercados acabaram se mostrando resilientes, disse o relatório, acrescentando que “a velocidade de sua recuperação foi notável”.
As taxas de câmbio não oscilaram muito, a volatilidade do mercado cambial não aumentou tanto quanto a das ações e as negociações continuaram sem interrupções nos mercados dos EUA.
Ainda assim, o BIS pediu cautela, observando que os problemas subjacentes à liquidação não mudaram muito.
Apenas algumas negociações baseadas em baixa volatilidade e financiamento em ienes baratos “parecem ter sido desfeitas”, disse o relatório.
Algumas dessas posições alavancadas estão até sendo reconstruídas, disse o BIS.
Mais preocupante ainda, há fatores estruturais mais amplos em jogo. Os mercados permitem um acúmulo de posições grandes e arriscadas em períodos calmos que devem ser desfeitos rapidamente quando a volatilidade aumenta.
“A dependência da alavancagem para muitas dessas posições implica que os investidores terão que responder mais fortemente a choques adversos para evitar perdas significativas”, escreveram os pesquisadores do BIS.
“Se tal comportamento ocorrer em um ambiente de mercado instável e ilíquido, a volatilidade pode ser ainda mais exacerbada e um ciclo de feedback negativo pode ser desencadeado.”
Joanna Wright escreve sobre mercados para a DL News. Envie um e-mail para ela em joanna@dlnews.com.