Divulgação: As visões e opiniões expressas aqui pertencem exclusivamente ao autor e não representam as visões e opiniões do editorial do crypto.news.
As stablecoins cresceram e se tornaram um mercado de mais de US$ 160 bilhões. No entanto, a incerteza regulatória em todo o mundo ameaça seu futuro. Vimos a indústria de ativos digitais investir em campanhas de lobby eficazes. Mais disso é necessário.
Você também pode gostar: Riscos da Stablecoin e como superá-los | Opinião
Várias ameaças permanecem ao mercado de stablecoins. Por exemplo, os reguladores podem controlar o mercado ao exigir mudanças nos modelos de negócios dos emissores. Como a Tether (USDT) deixa claro em sua página de transparência, as stablecoins não são precisamente lastreadas em dólares. Em vez disso, um conjunto de ativos que rendem um pouco mais de 5% para os emissores de stablecoins respaldam o primeiro ativo popular do mundo no mundo real. Os emissores geralmente não repassam nenhum dos rendimentos que ganham aos detentores.
Apertar os cintos reguladores
Os patrocinadores de stablecoins argumentam que é por isso que as stablecoins não são títulos e enfrentam um regime regulatório comparativamente leve em comparação à maioria dos tokens com equipes centralizadas. No entanto, a existência das stablecoins como uma moeda e um instrumento financeiro levemente regulado pode estar chegando ao fim. Enquanto Donald J. Trump promete permitir a expansão de stablecoins nos Estados Unidos, a União Europeia e a Suíça estão explorando uma legislação que pode minar as stablecoins.
Ainda há dúvidas sobre o futuro das stablecoins, que diferem de muitos ativos digitais devido à dependência das principais stablecoins em relação aos emissores centrais.
Embora as stablecoins não produzam lucro para os detentores, elas ainda podem ser consideradas um título. Na verdade, uma decisão do tribunal federal de Nova York de fevereiro de 2024 determinou que uma stablecoin pode se tornar um título quando combinada com um rendimento.
As stablecoins têm um emissor que lucra com a stablecoin: empresas como Tether, Circle, Coinbase, etc. Além disso, a Circle usa a BlackRock como uma “gestora de ativos primária de reservas de caixa do USDC”. Além disso, títulos securitizados existem hoje com cupons nominais negativos, apesar dos investidores não terem nenhuma expectativa razoável de lucro.
Circle argumentou em um amicus curiae brief de setembro de 2023 em uma batalha legal entre Binance e a SEC que stablecoins não são títulos simplesmente porque os usuários não esperam lucrar. A SEC, no entanto, argumentou em um caso contra a Binance que BUSD, a stablecoin da Binance, representa segurança "desde seu início", principalmente apoiando-se no fato de que oferece rendimento.
De fato, a stablecoin da Binance coloca dinheiro em oportunidades de “geração de lucro”. Além disso, a Binance prometeu pagamentos “semelhantes a juros” para pessoas nos EUA por “simplesmente comprarem BUSD e implantarem BUSD em programas de rendimento.
A abordagem da SEC
A SEC não depende apenas da análise de Howey. Pode-se argumentar, por exemplo, que as stablecoins representam uma ação em uma empresa de capital aberto sob o Investment Company Act de 1940, especialmente se a stablecoin se parece com um fundo do mercado monetário, que tem o Valor Patrimonial Líquido das ações atrelado a 1:1 ao dólar americano.
Portanto, não é irracional pensar que a SEC possa considerar uma stablecoin lastreada por um conjunto de ativos como um título lastreado em ativos.
No caso da Binance, o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York ordenou que a Paxos parasse de administrar o BUSD. Uma porta-voz da Paxos em 2023 disse que a empresa não vê suas stablecoins como títulos sob Howey ou Reves. Os patrocinadores das stablecoins argumentam que as stablecoins não atendem ao teste de três partes de Howey de um contrato de investimento e os patrocinadores guardam os lucros para si mesmos. Eles argumentam que as stablecoins preservam o valor e evitam perdas, mas não criam lucro.
Em um tribunal, um advogado da SEC pode argumentar que só porque os emissores mantêm todo o lucro para si mesmos não significa que as stablecoins não sejam títulos. Tudo o que é preciso é que um juiz concorde e tome uma decisão com base nesse argumento. Uma stablecoin é, afinal, um recibo para um ativo off-chain. Existem também mercados secundários para stablecoins, bem como uma relação emissor-investidor. Instrumentos financeiros que representam ativos digitais subjacentes — como o Bitcoin (BTC) ETF — são considerados títulos. Então, por que não stablecoins também?
Os proponentes das stablecoins estarão errados. Para que uma stablecoin constitua um título, o comprador de um título não precisa necessariamente esperar ganhar ou perder dinheiro comprando e vendendo um título. O mercado de criptomoedas seria virado de cabeça para baixo, pois opera com base na suposição de que as stablecoins são moedas e não títulos.
Centralização, mais uma vez
Além disso, o modelo de stablecoin dominante é altamente centralizado, o que aumenta as preocupações de que podem ser títulos e coloca o stablecoin e o mercado de criptomoedas em geral em risco de interferência governamental.
Autoridades dos EUA — ou autoridades de qualquer país — podem revogar o acesso de emissores de stablecoins ao sistema bancário e financeiro. Se um emissor de stablecoins em USD estiver no exterior, o governo dos EUA pode solicitar que governos estrangeiros desincluam tais entidades de seus respectivos sistemas bancários. Além disso, autoridades dos EUA podem exigir que emissores de stablecoins cumpram os procedimentos de combate à lavagem de dinheiro e conheçam seus clientes, como as autoridades suíças fizeram com um documento de orientação recente.
Se o setor de ativos digitais exercer a influência que tão claramente tem agora, as stablecoins poderão continuar a proliferar e milhões poderão colher os benefícios da inclusão financeira.
Leia mais: A propriedade de tudo: Centralização vs. descentralização | Opinião
Autora: Sarah Austin
Sarah Austin é uma executiva de entretenimento e tecnologia e cofundadora da Tilted.xyz, um aplicativo de streaming de jogos para o consumidor com e-commerce de ativos de jogos. Sarah é uma autora e empreendedora de tecnologia americana. Ela é ex-CMO e cofundadora da plataforma de financiamento de metaverso QGlobe, e ex-CEO da Broad Listening, uma agente de inteligência emocional artificial.