A criptomoeda passou por um dos seus piores dias em anos em 5 de agosto. Poucos previram isso, mas o vício dos traders em alavancagem vem amplificando silenciosamente os riscos de todo o mercado há meses. Se a negociação alavancada foi o acendedor, a tendência de alta abrupta do iene japonês foi o fósforo. Felizmente, o fogo pode se apagar tão rápido quanto começou.
Os custos crescentes em empréstimos denominados em ienes causaram a quebra. Agora, os mercados estão prontos para uma recuperação saudável, já que os traders finalmente reduziram a alavancagem e a exposição ao iene. Se os mercados mais amplos se estabilizarem — e provavelmente se estabilizarão — as criptomoedas podem em breve fazer um retorno.
Empréstimos de pechincha
Não é segredo que a cripto não é negociada com base em fundamentos. Os preços são impulsionados principalmente por traders institucionais de curto prazo, que lucram com a volatilidade da cripto. Para aumentar os retornos, os traders dobram as posições com alavancagem ou fundos emprestados — geralmente em quantias impressionantes. Pouco antes da quebra, o open interest, uma medida de empréstimo líquido, estava em quase US$ 40 bilhões.
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Todo esse dinheiro emprestado tem que vir de algum lugar. Ultimamente, esse lugar tem sido o Japão. Em 2022, as taxas de juros dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos subiram acima de zero pela primeira vez em anos e continuaram subindo. No Japão, as taxas permaneceram no fundo do poço. As empresas de trading lucraram — tomando enormes empréstimos japoneses para financiar negociações de forma barata em outros mercados.
Isso é excelente. Kyle Bass explica tudo em 5 minutos.
Ele acredita que mudar os leilões do Tesouro de títulos de longa duração para letras do Tesouro permitiu que o Tesouro injetasse outros US$ 2 trilhões em liquidez no mercado.
Ele então entra no Yen/carry trade. pic.twitter.com/5qeV7cKKxc
— QE Infinity (@StealthQE4) 5 de agosto de 2024
Parecia um bom momento. Em 2023, o mercado de alta das criptomoedas estava a todo vapor. Negociações alavancadas — que podem amplificar ganhos ou perdas em 2x ou mais — renderam muito. Enquanto isso, o financiamento denominado em ienes dos traders era quase gratuito.
Essa era a essência do chamado carry trade de ienes, e não era exclusivo das criptomoedas. Em 2024, os empréstimos denominados em ienes para tomadores estrangeiros atingiram cerca de US$ 2 trilhões, um aumento de mais de 50% em relação a dois anos antes, de acordo com um relatório do ING Bank.
O fim da política dos 17 anos no Japão
Tudo mudou em 31 de julho, quando o Banco do Japão aumentou as taxas de títulos do governo de curto prazo de 0% para 0,25%. (Isso ocorreu após um aumento em março, quando o banco aumentou a taxa — pela primeira vez em 17 anos — de -0,1%.) Esse movimento aparentemente inócuo desencadeou uma cascata de eventos que eventualmente fez com que os preços do Bitcoin (BTC) e do Ethereum (ETH) caíssem cerca de 18% e 26%, respectivamente.
Até mesmo os mercados tradicionais foram fortemente abalados, com o S&P 500 — um índice de ações dos EUA — caindo mais de 5% no dia.
O catalisador não foi tanto o aumento da taxa do Japão, mas o que se seguiu: o aumento do valor do iene nos mercados de câmbio. (As moedas geralmente ganham valor quando as taxas de juros domésticas aumentam.) A partir de 31 de julho, a taxa de câmbio USD/JPY caiu de cerca de 153 ienes por dólar para 145. De repente, esses empréstimos denominados em ienes ficaram significativamente mais caros.
Seja por causa de chamadas de margem de credores ou cautela geral, os traders começaram a despejar posições aos bilhões. A venda de mais de US$ 370 milhões em ETH pela Jump Trading entre 24 de julho e 4 de agosto causou comoção, mas não desencadeou a queda. No máximo, a Jump amplificou o que já estava destinado a ser uma liquidação histórica.
De fato, mais de US$ 1 bilhão em posições de negociação alavancadas — representando centenas de milhares de negociações — foram liquidadas entre 4 e 5 de agosto, de acordo com a CoinGlass.
Voltando mais forte?
Para algumas doenças, a febre é a cura. Espero que seja isso que esteja acontecendo com os mercados. Os traders foram sacudidos de posições alavancadas de alto risco e finalmente reduziram enormes obrigações de empréstimos denominados em ienes. Em cripto, o open interest líquido agora está em US$ 27 bilhões — quase US$ 13 bilhões a menos do que antes do crash.
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Enquanto isso, o par USD/JPY pode não ter mais espaço para cair, de acordo com o ING.
Se tudo mais falhar, sempre há cortes nas taxas. O próprio mercado de ações do Japão caiu cerca de 12% em 5 de agosto — sua pior queda em um dia desde 1987. Isso pode forçar o banco central do Japão a intervir, suavizando o golpe para os tomadores de empréstimo. Os EUA também podem ter alívio, depois que um relatório de julho mostrou um aumento acentuado no desemprego.
No Japão, "Se houve uma chance de intervenção funcionando — esta é a hora", disse David Aspell, gerente sênior de portfólio da Mount Lucas Management, à Cointelegraph. "Dados os dados recentes dos EUA, parece que o Fed cortará muito mais agressivamente do que se pensava há alguns meses."
Se esse cenário se concretizar, então a cripto pode estar pronta para uma recuperação no final do verão. Claro, os mercados de cripto são tão imprevisíveis quanto parecem. Se há uma lição em tudo isso, é pensar duas vezes antes de imitar outra negociação alavancada.
Alex O’Donnell é um escritor sênior da Cointelegraph. Anteriormente, ele fundou a desenvolvedora DeFi Umami Labs e trabalhou por sete anos como jornalista financeiro na Reuters, onde cobriu fusões e aquisições e IPOs. Ele também é o líder de crescimento de criptomoedas na aceleradora de startups Expert Dojo.
Este artigo é para fins de informação geral e não se destina a ser e não deve ser considerado como aconselhamento jurídico ou de investimento. As visões, pensamentos e opiniões expressas aqui são somente do autor e não refletem ou representam necessariamente as visões e opiniões da Cointelegraph.
