Autor | Jeffery, analista principal, HashKey Group

Stablecoins sempre foram parte integrante do ecossistema de criptomoedas.

Os dados mostram que o volume trimestral de transferência de stablecoins aumentou dezessete vezes nos últimos quatro anos, de US$ 17,4 bilhões no segundo trimestre para US$ 4 trilhões. Em 17 de julho de 2024, o volume total de negociações de todo o mercado de metamoedas foi de US$ 94,8 bilhões, e as stablecoins representaram 91,7% do volume de negociações de todo o mercado de criptomoedas, atingindo US$ 87 bilhões, dos quais o maior foi o USDT, atingindo 83,3%.

No entanto, devido à falta de endosso das grandes instituições financeiras, é difícil que as moedas estáveis ​​se tornem moedas verdadeiramente “estáveis” para os utilizadores. A era da conformidade chegou. Atualmente, os governos de Hong Kong, Europa, Cingapura, Estados Unidos e outros lugares começaram a emitir stablecoins locais, e a estrutura do mercado de stablecoins pode trazer mudanças. Este artigo discutirá como a estrutura do mercado de stablecoin de Hong Kong será remodelada na era da conformidade, bem como as possibilidades de desenvolvimento futuro.

Hong Kong se tornará a primeira região do mundo a permitir que os bancos emitam stablecoins

O governo de Hong Kong promoveu recentemente activamente o estabelecimento de um sistema regulador monetário estável para manter a estabilidade financeira e proteger os direitos do consumidor. Seguindo o sistema de licenciamento de provedores de serviços de ativos virtuais que entrou em vigor em junho do ano passado, o Departamento do Tesouro e a Autoridade Monetária de Hong Kong consultaram o público sobre o sistema regulatório proposto para emissores de moeda estável em Hong Kong no final do ano passado, e em breve publicar uma conclusão da consulta. Podemos ter uma visão geral da orientação da política regulatória de Hong Kong.

Actualmente, parece que Hong Kong tem um sistema regulamentar rigoroso para os emitentes de stablecoins de moeda fiduciária, que inclui principalmente mecanismos de gestão e estabilização de reservas, exigindo que os emitentes garantam que as stablecoins de moeda fiduciária sejam totalmente apoiadas por activos de reserva de alta qualidade e altamente líquidos; requisitos; requisitos regulatórios.

Em termos de fornecedores de stablecoins, apenas emissores licenciados de stablecoins fiduciários, instituições autorizadas, empresas licenciadas e plataformas de negociação de ativos virtuais licenciadas podem fornecer stablecoins. O emissor pode envolver bolsas, bancos e investidores licenciados, como USDT, USDC, etc.

De acordo com a lista de participantes do sandbox do emissor de stablecoin divulgada hoje pela Autoridade Monetária de Hong Kong, as instituições participantes do sandbox incluem: Yuanbi Innovation Technology Co., Ltd., JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Co., Ltd., Yuanbi Innovation Technology Ltd., e Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Ansu Group Limited e Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited. Durante o processo de avaliação, estas instituições podem demonstrar a sua verdadeira intenção e planos razoáveis ​​para desenvolver negócios de emissão de moeda estável em Hong Kong, e que as operações propostas no âmbito da sandbox serão realizadas dentro de restrições e com riscos controláveis.

Entre eles, em fevereiro deste ano, a maior bolsa licenciada de Hong Kong, Hashkey Exchange, Yuanbi Technology e Allinpay International, emitiram um anúncio de cooperação. As três partes confiaram em suas respectivas vantagens comerciais e de produtos para cooperar, incluindo serviços de negociação de moeda digital seguros e compatíveis. on-line extensa e diversificada Sob a rede de aceitação de comerciante físico, bem como tecnologia avançada de pesquisa e desenvolvimento de moeda estável.

Mas, no que diz respeito ao USDT e ao USDC, que têm actualmente a maior taxa de adopção, a possibilidade de serem negociados em Hong Kong no futuro depende de conseguirem fazer uma transição bem-sucedida. O primeiro problema é que apenas emitentes com empresas físicas em Hong Kong podem candidatar-se. Em segundo lugar, se olharmos para a política regulatória europeia da moeda estável MiCA, talvez apenas os emitentes que apoiam a colocação das suas reservas em bancos possam obter reconhecimento regulamentar na situação em mudança. Esta parte será discutida em detalhe mais tarde.

Por outro lado, Hong Kong também pode ver um cenário de “florescimento multifacetado” de stablecoins. Por exemplo, os bancos têm as suas próprias stablecoins e as bolsas têm as suas próprias stablecoins. Se o banco lançar com sucesso a sua própria stablecoin, Hong Kong será o primeiro lugar onde um banco lançará uma stablecoin e também poderá ser pioneiro em outras partes do mundo. De acordo com divulgações na mídia, a State Street Global, maior emissora mundial de ETF SPY, está expressando interesse em stablecoins e depósitos tokenizados.

Embora o ecossistema de criptomoedas de Hong Kong ainda esteja em desenvolvimento, por exemplo, os cidadãos comuns não podem usar diretamente o dinheiro do banco para comprar stablecoins e não existem sistemas de pagamento e métodos de valor armazenados suficientes para cobrir stablecoins. Além disso, em termos de contabilidade, não existem regulamentos completos para determinar se os ativos criptográficos podem tornar-se parte dos ativos de uma empresa. Em termos de licenças, você deve ter uma empresa física em Hong Kong para solicitá-la, então o USDT e o USDC precisam considerar mais, porque precisam abrir uma empresa em Hong Kong para emitir. Por enquanto, não existe tal coisa. A cooperação com outras jurisdições, pelo que também vale a pena considerar estas questões mais tarde.

Esclarecimento da Política Regulatória de Stablecoin de Hong Kong e dos Regulamentos Europeus MiCA

O modo como a política de stablecoins de Hong Kong se desenvolverá pode fornecer alguma referência da supervisão da política européia de stablecoins.

Atualmente, o MiCA da Europa é muito semelhante aos regulamentos de stablecoin de Hong Kong, ainda mais abrangente, e é o projeto de lei regulatório de criptomoeda mais abrangente da história da Europa.

Em 20 de abril, o Parlamento Europeu adotou o MiCA, prevendo-se que o regulamento seja totalmente implementado no início de 2025.

A partir de Julho de 2024, a legislação mais importante já foi implementada, incluindo a de que os emitentes de stablecoins serão obrigados a manter reservas suficientes, como pelo menos um terço de todos os fundos em bancos, para atender a pedidos de levantamento em grande escala. Além disso, os limites de transação também precisam ser definidos.

Este é um grande desafio para os emissores de stablecoin. USDT, a stablecoin em dólares americanos emitida pela Tether, o maior fornecedor de stablecoins, não tem planos de aceitar a supervisão dos regulamentos do MiCA em um futuro próximo porque seu CEO, Paolo Ardoino, expressou algumas preocupações sobre os requisitos do MiCA. converter 100% das reservas são mantidas em títulos do Tesouro, em vez de colocar grandes reservas em depósitos em dinheiro não segurados, expondo-se ao risco de falência bancária e prejudicando os seus interesses, mas Tether disse que continuaria a comunicar com as instituições relevantes para chegar a um consenso.

Atualmente, muitas bolsas retirarão stablecoins não licenciados na Europa, e muitas bolsas de criptomoedas também tomaram medidas de ajuste. Por exemplo, a OKX retirou o USDT da Tether para usuários da UE em março, mas continua a apoiar o USDC da Circle, um emissor de moeda estável que presta atenção às regulamentações. No entanto, algumas empresas como a Kraken continuarão a listar o USDT na Europa. Eles expressam que entendem que os clientes europeus valorizam o uso do USDT, por isso não têm planos de removê-lo por enquanto.

A stablecoin USDC em dólares americanos emitida pela Circle pode se tornar a maior beneficiária das novas regulamentações europeias de gestão de ativos digitais que entrarão em vigor em julho. Sendo a primeira moeda estável sob os regulamentos MiCA, a sua quota de mercado na Europa poderá em breve ultrapassar o USDT para se tornar o maior fornecedor de moeda estável na Europa.

Os regulamentos MiCA podem ter um impacto nas transacções dos utilizadores europeus a curto prazo, mas a longo prazo, a implementação bem sucedida do MiCA pode inspirar outras jurisdições, como Hong Kong, a adoptarem medidas regulamentares semelhantes, promovendo padrões mais elevados de integridade do mercado global e do consumidor. segurança .

Esta harmonização reduz a arbitragem regulatória, ajuda a criar um mercado criptográfico global mais consistente e estável e facilita o comércio e o investimento transfronteiriços. O MiCA pode melhorar a cooperação internacional e a padronização da regulamentação de ativos digitais. Os países que observam os benefícios de um mercado de stablecoins da UE bem regulamentado podem implementar estruturas semelhantes para aumentar a resiliência e a transparência do sistema financeiro global. Esta mudança para padrões regulatórios unificados atrai investidores institucionais que buscam clareza e estabilidade, promovendo ainda mais a legitimidade e o crescimento global para a indústria criptográfica.