O fluxo de notícias do fim de semana foi obviamente prejudicado pela quase catástrofe causada pelo discurso do ex-presidente Trump na Pensilvânia. O que já parecia ser uma provável vitória presidencial de Trump saltou para um quase deslizamento de terra, com os mercados de apostas prevendo uma chance de vitória de aproximadamente 70% para o ex-presidente após a tentativa de assassinato.
Embora os EUA possam ser um país dividido com opiniões cada vez mais polarizadas, o que o país se une são questões que envolvem a segurança interna e os ataques a figuras políticas. Como possível tangente, a tentativa de assassinato do antigo Presidente Reagan, em 1981, poderá ter contribuído para uma “varredura vermelha” nas eleições seguintes, com o ciclo actual ainda mais potente a apenas alguns meses de Novembro. A eleição provavelmente agora cabe a Trump perder, com a mídia liberal e a oposição tendo que ser mais reservadas com suas críticas linha-dura durante o resto da campanha eleitoral.
Os macromercados provavelmente negociarão com uma vitória de Trump como cenário padrão, com repercussões significativas em todas as classes de ativos. Embora não sejamos especialistas políticos, não é uma ideia absurda acreditar que a segunda administração Trump provavelmente incorrerá em políticas mais duras significativas.
Neste momento, os apoiantes do Partido Republicano e de Trump acreditarão que:
A oposição tentou prender um ex-presidente por uma sentença de 700 anos como caçador de bruxas político
Mudanças recentes nas regras de votação para “não-cidadãos” que provavelmente teriam trazido votos significativos de imigrantes contra Trump
Uma tentativa de assassinato feita em plena luz do dia, com falhas significativas na cobertura de detalhes de segurança
Em resposta, no caso de um segundo mandato de Trump, os mercados provavelmente assumirão:
Gastos fiscais agressivos e políticas fiscais perdulárias
Nova escalada das tensões EUA-China
Pressões adicionais sobre a Europa para pagar mais de 200 mil milhões de dólares para a protecção da NATO, especialmente à luz do conflito em curso entre a Rússia e a Ucrânia
Fechando fronteiras à imigração ilegal
“Limpeza doméstica” agressiva de funcionários públicos importantes, funcionários do governo e outros funcionários do ecossistema de Washington como uma extensão do pivô conservador da Suprema Corte desde o primeiro mandato
Os rendimentos dos títulos provavelmente sofrerão um movimento de queda, à medida que planos de gastos agressivos piorarão o que já é um cenário terrível de oferta de títulos e de déficit orçamentário, com o primeiro mandato de Trump impulsionando um movimento de ~200 pontos-base mais alto nos rendimentos de 10 anos ao longo de 18 meses.
Um potencial segundo mandato de Trump é alcançado num contexto de desaceleração do crescimento económico e da inflação dos EUA, com o IPC da semana passada a arrefecer para o ritmo mais lento desde 2021, graças a uma desaceleração há muito esperada nos custos da habitação. O núcleo do IPC subiu 0,1% em relação a maio, o avanço mais lento em 3 anos, enquanto a medida geral caiu pela primeira vez desde a Covid.
Os mercados definitivamente viram o IPC de quinta-feira como um divisor de águas para o ciclo atual, com os mercados prevendo 95% de chance de um corte nas taxas em setembro, e seria de se imaginar que uma administração Trump certamente estaria pressionando o Fed para aliviar as taxas de forma mais agressiva em 2025 como a próxima salva de um estímulo económico.
Falando da desaceleração da economia, os lucros dos maiores bancos dos EUA confirmaram um enfraquecimento do consumidor, com a maioria dos bancos a reservar mais dinheiro para cobrir empréstimos de clientes inadimplentes, com o Citigroup/Wells Fargo/JPM a aumentar as amortizações de empréstimos à medida que os consumidores gastaram durante a maior parte da sua pandemia poupança. A inadimplência nos cartões de crédito atingiu o nível mais alto em 30 anos para os pequenos bancos e o mais alto em 10 anos em todo o setor bancário.
Da mesma forma, o sentimento do consumidor de sexta-feira em Michigan ficou aquém das expectativas pelo quarto mês consecutivo, com os entrevistados citando o enfraquecimento dos mercados de trabalho contra os preços elevados persistentes que mantêm o sentimento sob controle. A pesquisa oficial observou: “Quase metade dos consumidores expressaram espontaneamente queixas de que os preços elevados estão a desgastar os seus padrões de vida, correspondendo ao máximo histórico alcançado há dois anos”.
Fora dos EUA, os dados da semana passada também confirmaram uma recuperação desanimadora na economia chinesa, com uma falha do IPC que imprimiu 0,2% em termos homólogos contra as expectativas de um aumento de 0,4% em termos homólogos, e tanto os empréstimos como o crescimento do crédito atingiram um novo mínimo histórico em Junho com escassa demanda do usuário final. Combinado com a falha anterior em novos empréstimos em yuan, TSF e importações fracas (-2,3% YoY vs +2,5% esperado), as autoridades ficarão sem dúvida desapontadas com o ritmo de recuperação à medida que nos aproximamos do Plenário de Julho.
De volta às ações dos EUA, o SPX continua a pairar em torno dos ATHs, com os ursos relutantes jogando a toalha uns atrás dos outros. O JPM estima que as posições longas em futuros de ações estão nos seus níveis mais elevados (em comparação com a percentagem de contratos em aberto) ao longo dos últimos 10 anos, enquanto as alocações de dinheiro ultrapassaram os seus níveis mais baixos desde 2000. No entanto, apesar dos preços mais elevados, a nova oferta global de ações permanece negativa. pelo terceiro ano consecutivo, enquanto o mercado de IPO permanece fechado para a maioria dos emissores, enquanto o ambiente de “têm e não tem” continua para as ações constituintes da SPX.
Curiosamente, o que os ursos macroeconómicos poderão ficar surpreendidos ao descobrir é que a correlação entre títulos e ações (os rendimentos nem sempre se movem unilateralmente com os preços das ações) tem mostrado que a economia dos EUA nunca esteve em perigo de uma recessão nos últimos 2 anos. . A correlação oscilou entre as expectativas de uma aterragem suave ou uma aterragem sem aterragem e flashes ocasionais de expansão durante surtos de dados fortes. Este é um lembrete claro de que, embora os ativos macro sejam extremamente prospectivos e autocorrigíveis, muitas vezes é a interação entre os ativos que conta a história completa, e não o nível absoluto de uma variável unidimensional (como a curva de rendimento invertida). Fique atento para quando os rendimentos caem em conjunto com os preços das ações para obter a primeira indicação real de que os mercados finalmente acreditam que estamos caminhando para uma fase de desaceleração.
Em ativos digitais, a criptografia obviamente se beneficiou do salto de Trump nas chances de inauguração, com o BTC recuando cerca de US$ 62,5 mil, subindo mais de 10% semana após semana após a recente liquidação terrível. A conferência Bitcoin aparentemente reconfirmou a presença pessoal de Trump durante a conferência de Nashville no final de julho, sinalizando o apoio contínuo do governo à criptografia como uma declaração de campanha.
Em termos de fluxos, os ETFs BTC à vista tiveram grandes entradas na sexta-feira, totalizando US$ 310 milhões, mesmo um pouco antes dos eventos do fim de semana. Isso marcou as maiores entradas registradas desde 5 de junho, com os investidores finalmente voltando a comprar na queda, após a crença de que o governo alemão vendeu todos os seus BTC, de acordo com o rastreador de dados de carteira Arkham. Com isso resolvido, o mercado ainda tem que lidar com os reembolsos do Mt. Gox, onde se espera que ~140 mil (US$ 8,5 bilhões) de fornecimento de BTC cheguem ao mercado, embora certamente haja mais luz no fim do túnel com uma iminente Corte nas taxas em setembro e uma provável vitória de Trump fornecendo suporte para ativos criptográficos. Em termos de ação de preço, também está garantindo que o BTC conseguiu manter a área baixa de US$ 50 mil contra a recente liquidação, que foi a área de ruptura logo após a aprovação do BTC em janeiro, e o sentimento provavelmente retornará à venda de opções de venda/compra de quedas daqui para frente, à medida que nos aproximamos do final do verão e do movimentado período do quarto trimestre para encerrar um ano memorável.
Boa sorte e continuem amigos fortes!
