Um NFP um pouco mais fraco do que o esperado deu continuidade à tendência recente de enfraquecimento do dinamismo económico dos EUA. A taxa de desemprego aumentou para 4,05% desde o mínimo do ciclo de 3,43%, com ~150 mil dos ~200 mil em novos empregos criados provenientes do governo e dos cuidados de saúde no mês passado. Os dados de empregos anteriores também foram revisados para baixo em 111 mil nos últimos 2 meses. O crescimento dos salários desacelerou para um ritmo de 3,9% em termos anuais e 3,5% em termos mensais, dando ao Fed sinais mais encorajadores de que a inflação está lentamente deflacionando em direção à sua meta de longo prazo. Além disso, com a forma como os preços das criptomoedas estão sendo negociados, deveríamos esperar ver um pequeno aumento no número de candidatos a empregos e pressões salariais descendentes nos próximos meses? 🥶
Faltando apenas algumas reuniões para as eleições de Novembro, e sabendo da forte preferência da Fed em não surpreender os mercados, devemos esperar ver resultados tangíveis mais enérgicos do FOMC deste mês para preparar o mercado para um corte de 25 pontos base nas taxas em Setembro.
Os ativos da TradFi saudaram a contínua desaceleração dos dados econômicos, com os rendimentos dos títulos do tesouro caindo 5-10 pontos-base ao longo da curva, em um movimento de alta. Entretanto, as ações dos EUA recuperaram para mais um máximo histórico, lideradas por ações de tecnologia e de crescimento com elevada sensibilidade beta a taxas mais baixas. À parte, quantas vezes já dissemos isso este ano?
As ações dos EUA continuam a desafiar a gravidade, mostrando uma enorme divergência de crescimento em relação aos seus pares europeus e até mesmo à criptografia (mais sobre isso mais tarde) desde junho. Honestamente, estamos a ficar sem superlativos para descrever as ações dos EUA e não temos ideias brilhantes a acrescentar, com a falta de catalisadores curtos convincentes no horizonte. Mesmo um impasse da extrema-direita fora de França ou uma vitória de Trump não parecem ser capazes de abalar os mercados aqui, especialmente com a Fed ainda a ter bastantes munições para aliviar. Não lute contra a fita.
Com o segundo trimestre chegando ao fim, o foco mudará para os lucros das empresas durante o próximo mês, antes que os mercados dos EUA desacelerem devido às férias de verão. Os modelos dos analistas do Citi sugerem um potencial de surpresa mais positivo com base na orientação da gestão e no forte poder de fixação de preços. Bem, lá se vai outro pequeno catalisador!
Já havíamos abordado a forte sazonalidade de julho antes, e até agora as coisas estão funcionando perfeitamente de acordo com o roteiro, com o mercado em alta no início do mês. Um rápido lembrete de que as primeiras 2 semanas de julho foram historicamente o período mais forte para os mercados acionários dos EUA, e todo o mês de julho também é um mês notável. Gostaria de compartilhar um pouco de amor pela criptografia?
Não é de surpreender que os juros a descoberto tanto na SPX quanto na Nasdaq continuem a atingir novos mínimos de aproximadamente 7% do float em circulação. Poderemos ficar abaixo dos 5% antes do final do verão?
Para mais extremos, o actual período de “concentração de vencedores” no SPX ultrapassou os máximos anteriores na… década de 1930. Mais impressionante do que o peso é o fato de termos conseguido manter os dados de ações individuais remontando a um século atrás!
Com tudo o que foi dito, é provavelmente sensato lembrar que os mercados podem corrigir tanto o “preço” como o “tempo”, e os processos de cobertura muitas vezes podem levar meses ou mesmo trimestres para funcionar, mesmo que a eventual liquidação possa parecer uma crescendo imediato. Ainda não vemos quaisquer sinais de alerta iminentes de uma mudança significativa de sentimento… ainda!
Falando em mudanças de sentimento, o que mudou foi a sorte de muitos tokens criptográficos, onde as principais e principais altcoins tiveram uma correção de -20% no mês passado, com -10% ocorrendo apenas na semana passada.
A intenção de venda bem publicada do governo alemão, bem como o desbloqueio de fornecimento da Mt. Gox, empurraram o BTC de US$ 65 mil para um mínimo de US$ 54 ao longo de uma semana. A falta de catalisadores positivos e o posicionamento longo obsoleto não conseguiram compensar a grande pressão de venda, levando a interrupções de posição dolorosas e dramáticas em todo o mercado.
Uma liquidação substancial de futuros de BTC comprados foi observada em todas as bolsas, com até mesmo ETFs à vista vendo saídas substanciais na proteção de PNL. Realmente não havia lugar para se esconder com a carnificina em todo o sistema.
Além disso, foi relatado que a maior parte dos danos nos preços ocorreu durante o fuso horário da Ásia, com os investidores europeus e norte-americanos provavelmente a assistirem a alguma pesca de fundo, enquanto os investidores baseados na Ásia sofreram o peso das perdas de capital das suas posições sobrecarregadas.
Ao mesmo tempo, os volumes implícitos tanto no BTC quanto no ETH quase não se alteraram, já que os traders parecem estar focados na reversão da posição delta, em vez de comprar proteção contra perdas ou ficar totalmente vendidos. Este movimento parece ser inteiramente conduzido à vista, com os traders a serem apanhados desprevenidos e concentrados na minimização do risco em vez de entrarem em novas posições.
Olhando para o futuro, depois de uma temporada de 'altcoin' muito decepcionante e da ação de preços pós-redução pela metade, parece haver danos significativos ao PNL em todo o espaço criptográfico, dando pouca munição para perseguir os preços de volta mais altos apenas no ecossistema nativo. Um grande influxo inesperado da aprovação iminente do ETF ETH pode fornecer um piso de curto prazo para o mercado, mas a distribuição de posições levará tempo, e tememos que os preços das criptomoedas possam “ficar na água” durante grande parte do verão. Embora um FOMC fortemente pacífico em 31 de Julho possa fornecer algum apoio nas manchetes, uma liquidação de acções (se isso acontecer) continua a ser um risco exterior, mas real, de baixa para o sentimento como um todo.
Continuamos acreditando que este ciclo criptográfico (e os seguintes) será muito diferente daquele a que os nativos criptográficos estão acostumados. Os jogadores mudaram, as carteiras são diferentes e as regras do jogo mudaram com a entrada da TradFi.
Fiquem seguros, amigos, provavelmente será um longo verão.