Convidados:
Zheng @ZnQ_ 626
Fundador LÚCIDA
Campeão do Grupo de Estratégia Mista da 1ª Temporada da Bgain Digital Asset Trading League 2019;
Competição de Quantificação de Ativos Globais TokenInsight 2020, Composite Strategy Group foi o vice-campeão em abril, o campeão em maio e o terceiro vice-campeão na temporada;
2021 TokenInsight x KuCoin Global Asset Quantification Competition, terceiro lugar no Composite Strategy Group;
Viviena @VV_watch
Parceiro de pesquisa do acelerador BuilderRocket
Entrou em 2017
O fundo de investimento blockchain da ex-Foxconn conduz pesquisas de investimento
ex-pesquisador da Huobi Defi
Obcecado por macropesquisa
Alta Liberdade @highfree 2028
Ingressou em 2016
Fundo composto de finanças de computador
Agora um pesquisador em uma empresa de valores mobiliários
Bom no timing do ciclo com base na análise de liquidez em dólares americanos e na análise macro
Albert @assassinaden
Gestor de Fundos Quantitativos de Private Equity
Ex-pesquisador quantitativo do mercado de câmbio, fazendo arbitragem estatística e estratégias de valor relativo
Bom em estratégias não delta e pesquisa macro
Preste atenção à capacidade de lidar com ciclos e enfrentar touros e ursos
Revelando a estrutura de análise macro
Zheng@LÚCIDA：
Com o desenvolvimento da indústria criptográfica, a correlação entre os preços de mercado e a macroeconomia está a aumentar cada vez mais, e a macroeconomia tornou-se cada vez mais uma parte necessária da análise do mercado. Hoje gostaria de falar especificamente com vocês sobre temas macro-relacionados. Comecemos com a primeira pergunta, que consiste em pedir-lhe que partilhe o seu próprio quadro e metodologia para analisar a macroeconomia, bem como a lógica subjacente.
Alta liberdade:
A análise macro orientada para criptografia consiste em duas partes: o primeiro tipo é a macro externa (não cripto nativa) e o segundo tipo é a macro local (cripto nativa, o núcleo é a análise de dados BTC on-chain)
Para o primeiro tipo de macro externa, minha estrutura de análise é um pouco como um triângulo invertido, dividido em três níveis.
A primeira camada são vários dados, como emprego, PIB, inflação, PCE, etc.
O segundo nível é resumir os dados. Os dados da primeira camada podem parecer confusos, mas na verdade podemos finalmente dividir todos os tipos de dados em duas categorias: dados económicos bons e maus e dados sobre inflação alta e baixa. Porque o objectivo final da Reserva Federal, que formula a política monetária (cortar as taxas de juro, reduzir e expandir o balanço, etc.) e do Tesouro, que formula a política fiscal (como o governo gasta o dinheiro, etc.), é maximizar emprego e estabilidade de preços. Por outras palavras, o objectivo central destas duas instituições é garantir que a economia seja suficientemente boa e que a inflação esteja sob controlo.
A terceira camada é a composição específica da liquidez em dólares americanos e as suas expectativas futuras. Os principais componentes da liquidez em dólares americanos incluem as reservas bancárias, o balanço da Reserva Federal, o saldo do Tesouro e o saldo da conta de recompra reversa overnight. Precisamos de prestar atenção às mudanças nestes factores, bem como aos anúncios trimestrais de refinanciamento emitidos pelo Departamento do Tesouro, para avaliar a situação actual e futura de liquidez do dólar americano.
Além disso, os dois factores principais, o emprego e os preços, influenciam-se mutuamente até certo ponto. Por exemplo, a Fed irá considerar os dados sobre o emprego e a inflação ao decidir se corta as taxas de juro ou deixa de encolher o seu balanço. Portanto, precisamos realizar uma análise abrangente desses dados para prever com mais precisão as mudanças na liquidez do dólar norte-americano. Através de anúncios trimestrais de refinanciamento e de vários dados económicos, podemos compreender melhor as operações do Tesouro e da Reserva Federal e, assim, prever tendências futuras na liquidez em dólares dos EUA.
Esses são os chamados fatores externos. Os fatores externos referem-se principalmente ao conteúdo que não é nativo da criptomoeda, como os indicadores macroeconômicos mencionados acima, mudanças de política, sentimento do mercado, etc. Embora estes fatores não tenham origem diretamente no mercado de criptomoedas, o seu impacto no mercado é significativo porque definem o ambiente externo do mercado e as expectativas dos investidores.
A segunda categoria é macro no local: macro no local refere-se a dados e análises derivados diretamente do mercado de criptomoedas, sendo o núcleo os dados na cadeia do Bitcoin. Estes dados incluem alterações nas detenções de moeda dos detentores de moeda de longo e curto prazo, níveis de rentabilidade, etc. Através da análise destes dados on-chain, podemos obter uma compreensão mais profunda da dinâmica do mercado, incluindo o comportamento dos investidores e as tendências do mercado.
Estes dois conjuntos de métodos de análise têm a sua própria ênfase. Os factores fora do mercado fornecem-nos uma perspectiva macro, enquanto os factores no mercado permitem-nos obter informações sobre os ciclos e ritmos do funcionamento interno do mercado criptográfico. Ao realizar análises de mercado de criptomoedas, é importante combinar essas duas perspectivas, que juntas formam uma estrutura abrangente de análise macro.
Alberto:
Acrescentaria que, além das implicações políticas da Fed e do Tesouro, também deveríamos prestar atenção a factores microeconómicos, como os depósitos bancários. Por exemplo, quando enfrentam taxas de juro elevadas, os investidores comuns podem optar por depositar fundos em bancos para obter juros, mas isto também pode ter um impacto na liquidez do mercado. Historicamente, o crescimento dos depósitos abrandou significativamente após a crise bancária nas décadas de 1980 e 1990. Após o incidente do SVB em 2023, assistimos a uma situação semelhante, com os depósitos bancários a diminuir enquanto o mercado de ações e outros mercados de ativos começaram a retomar o crescimento. Além disso, a liquidez internacional, como a negociação de arbitragem Japão-EUA do Banco do Japão, também traz recursos de liquidez adicionais ao mercado.
Durante períodos de altas taxas de juros, as pessoas tendem a depositar fundos em bancos para ganhar juros. Contudo, quando os bancos enfrentam riscos operacionais, os investidores podem transferir fundos para o mercado de ações ou para outros ativos, tais como obrigações do Tesouro de curto prazo. Atualmente, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo está próximo de 5%, o que atrai muitos investidores. Ao mesmo tempo, os investidores também podem optar por investir em ações, derivados ou ETFs para obter retornos mais elevados.
É claro que os investidores poderão reavaliar a segurança do depósito de fundos nos bancos quando confrontados com uma crise bancária. Podem optar por investir o seu dinheiro no mercado de ações ou noutros ativos em busca de retornos relativamente seguros. Isso aconteceu na década de 1990 e novamente em 2019. Além disso, o desempenho dos fundos do mercado monetário também pode ser utilizado como indicador de liquidez. A partir de 2023, os fundos do mercado monetário estão a crescer ao máximo dos últimos 20 anos, refletindo a necessidade de liquidez do mercado.
Idealmente, deveríamos considerar todos os factores que possam afectar o mercado, incluindo as condições de liquidez noutros países. Porém, na prática, talvez não consigamos incluir todos os fatores na análise devido à dificuldade. Por exemplo, o carry trade no Japão e na Europa tem impacto no mercado, mas é difícil de quantificar. Muitas vezes concentramo-nos principalmente nos Estados Unidos e consideramos o impacto de outros países como factores secundários. No entanto, não podemos ignorar o impacto dos mercados offshore de dólares no exterior.
Viviane
No Twitter, publiquei um artigo explorando o impacto da liquidez dos EUA nos preços das criptomoedas. Concentrei-me principalmente nos factores internos, e não nos mercados estrangeiros de dólares, porque os dados sobre estes últimos são difíceis de quantificar. Ao analisar o preço do Bitcoin, divido seus fatores de influência em três categorias:
O primeiro são os índices observáveis: incluindo a taxa de fundos federais, os rendimentos do Tesouro, o índice do dólar americano e os preços do ouro. Estes índices constituem a base das expectativas do mercado, mas a sua relação com os preços dos activos de risco não é directamente linear. Por exemplo, o aumento das taxas de juro conduz normalmente a uma redução da liquidez do mercado, o que não conduz ao aumento de activos de risco, enquanto a redução das taxas de juro faz o oposto. No entanto, este impacto é complexamente sobreposto pelo mecanismo de transmissão da política monetária, pelos ciclos económicos, financeiros e emocionais, e não terá um impacto direto na liquidez do mercado no momento em que a política monetária for implementada.
O segundo são os indicadores de liquidez: como o balanço patrimonial do Fed, as operações de recompra reversa e as contas do Tesouro. Esses indicadores afetam diretamente a liquidez do dólar americano e, portanto, o preço dos ativos de risco de crescimento, como o Bitcoin. Por exemplo, a expansão do balanço da Fed, a redução das recompras inversas ou o consumo de contas TGA pelo Tesouro aumentarão a liquidez do mercado e beneficiarão os activos de risco.
O terceiro são os indicadores influenciados pelo sentimento: incluindo gráficos de pontos, discursos de funcionários da Reserva Federal, dados do mercado de trabalho, dados de inflação, etc. Estes dados têm um impacto de curto prazo nas expectativas e no sentimento do mercado, afetando pequenos ciclos de negociação. No entanto, vale a pena notar que os comerciantes devem concentrar-se nas mudanças esperadas e não apenas nos dados em si.
Como os fatores macro impactam os mercados criptográficos
Zheng@LÚCIDA：
Então, como sua estrutura de análise macro se aplica ao mercado de criptografia? Em outras palavras, como essas estruturas orientam suas transações e ajudam você a ganhar dinheiro?
Alta liberdade:
Acho que a forma de ganhar dinheiro pode ser entendida sob três perspectivas:
A primeira é ganhar dinheiro na direcção geral: isto significa comprar e manter acções à vista quando a tendência geral do mercado é clara, não realizar transacções frequentes e permanecer paciente.
A segunda é ganhar dinheiro com a volatilidade: isto geralmente envolve negociação quantitativa, aproveitando a volatilidade do mercado para comprar e vender sem prestar atenção à direção específica do mercado.
A terceira é ganhar dinheiro com liquidez: durante o mercado em alta, colocar fundos no mercado e ganhar juros elevados emprestando-os a traders necessitados.
Pessoalmente, acredito que os fatores macro afetam principalmente o mercado de criptomoedas através de dois aspectos: liquidez e penetração. A liquidez determina quanto dinheiro está no mercado, enquanto a penetração é a proporção de dinheiro alocado para criptomoedas como o Bitcoin.
A nível operacional, tendo a estar totalmente abastecido durante os mercados em alta, especialmente em moedas convencionais como o Bitcoin. Este é o primeiro tipo de que acabei de falar: ganhar dinheiro no sentido geral.
Ao mesmo tempo, utilizarei adequadamente parte dos fundos para fazer posições longas baseadas em moeda, mas evitarei operações longas e curtas frequentes no mercado altista. Penso que a chave é identificar os pontos altos e baixos do mercado, o que requer uma consideração abrangente de múltiplas fontes de informação, tais como custos dos mineiros, popularidade do mercado, taxas de empréstimo, taxas de financiamento, etc.
O desempenho do mercado no segundo semestre de 2021 mostra que existe uma relação sequencial entre as máximas dos preços do Bitcoin e as máximas do índice Nasdaq e a liquidez do dólar americano. Isto sugere que os activos de risco poderão ter de estar prontos para sair quando a liquidez atingir o pico. Portanto, fico atento aos indicadores de liquidez para determinar se o mercado está se aproximando do topo ou do fundo.
Ao mesmo tempo, acredito que a ortogonalização da informação, isto é, a formação de um julgamento abrangente do mercado através de uma extensa recolha de informação de diferentes ângulos, ajuda-nos a compreender com mais precisão os pontos altos e baixos do mercado, tomando assim decisões comerciais mais razoáveis. , para minimizar a possibilidade de erros operacionais. Também ajustarei a minha estratégia de controlo de risco de acordo com as condições do mercado para garantir que posso proteger o meu investimento quando o mercado flutua.
Viviane:
Eu recomendei um livro "Princípios de Especulação Profissional" no Twitter. O autor Spolandi propôs dois princípios básicos para análise e previsão de mercado: Um é que as tendências do mercado são o resultado da operação de forças econômicas básicas, que são afetadas pelos sistemas políticos e pelos sistemas políticos. o impacto das actividades políticas; a outra é que o estado psicológico dos participantes no mercado determina como e quando os preços se movem.
A análise macroscópica deve focar nestes dois pontos. Em primeiro lugar, precisamos de compreender os princípios básicos da política e da economia, tais como indicadores económicos, ciclos de produção e consumo, comportamento de investimento e poupança, caminhos de desenvolvimento da inovação tecnológica, etc. Em segundo lugar, a previsão do estado psicológico dos participantes no mercado é mais instrutiva para a negociação. A análise macro é frequentemente questionada porque muitas pessoas prestam demasiada atenção aos dados económicos e financeiros e ignoram as mudanças esperadas. Uma negociação bem-sucedida exige não apenas a análise da situação atual por trás dos dados, mas também a atenção à forma como as expectativas mudam e como o jogo do mercado se desenrola.
Soros salientou uma vez que a história económica se baseia em falsas mentiras e não na verdade. A maneira de ganhar muito dinheiro é analisar a tendência errada, operar com ela e sair antes que seja exposta. Isto reflecte o princípio acima, porque para identificar tendências erradas, primeiro é necessário saber o que é certo. Por exemplo, quando o governo adopta políticas de taxas de juro elevadas durante uma recessão económica, ou tenta estimular a economia ajustando as taxas de juro através da política monetária, se o mecanismo de transmissão destas políticas não for compreendido, não será capaz de avaliar as suas consequências, e será impossível escapar antes que a maioria dos participantes descubra o problema.
Alberto:
Em relação à forma como a estrutura de análise macro afeta o mercado de criptomoedas e as nossas estratégias de negociação, deixe-me detalhar os seguintes pontos:
Primeiro, a partir de 2020, discutimos uma teoria de longa data – a teoria da cadeia de liquidez. Com base na análise de risco, classificamos diferentes ativos, como commodities, câmbio, ações, etc., de acordo com uma cadeia. No topo da cadeia está o dinheiro Como base para todos os activos, o risco do dinheiro é extremamente baixo, quase zero, excepto no caso da inflação. Se o dinheiro estiver em risco, isso significa que os mercados globais poderão enfrentar uma redefinição.
A segunda camada da cadeia de liquidez são as obrigações, especialmente as obrigações do Tesouro, que são os activos de rendimento fixo subjacentes e são considerados activos de baixo risco. O terceiro nível são títulos corporativos e ações porque oferecem rendimentos relativamente mais elevados. A quarta camada são as commodities, que apresentam maior volatilidade e risco. A camada final são as criptomoedas porque elas estão no final da cadeia de liquidez e apresentam maior volatilidade e risco.
Esta teoria também explica a razão subjacente ao fenômeno mencionado por Highfreedom de que “existe uma relação sequencial entre os pontos altos dos preços do Bitcoin e os pontos altos do índice Nasdaq e a liquidez do dólar americano”.
Quando a liquidez for libertada, afectará primeiro o mercado cambial, depois o mercado obrigacionista, depois o mercado bolsista, o mercado de mercadorias e, finalmente, o mercado de divisas criptográficas. Em contrapartida, quando a liquidez diminui, o processo de retirada é revertido. A ordem pela qual esta liquidez flui tem consequências importantes para o mercado.
Como traders, utilizamos esta estrutura para orientar a nossa negociação. Por exemplo, quando vemos a liquidez começar a diminuir ou a diminuir, podemos prever a reação do mercado e ajustar as nossas estratégias de negociação em conformidade. Manteremos um olhar atento às taxas interbancárias e aos futuros de obrigações, uma vez que estas são as primeiras reacções do mercado às mudanças políticas. Em seguida, analisamos o mercado de opções porque os preços das opções refletem as expectativas do mercado quanto à volatilidade futura.
Nossas estratégias de negociação baseiam-se principalmente nessas expectativas macro. Por exemplo, durante um ciclo de subida das taxas, quando o sentimento do mercado tende a ser baixista, alocaríamos opções de venda quando a volatilidade fosse baixa. Ao mesmo tempo, ajustamos a nossa carteira de opções com base no sentimento e nas expectativas do mercado para obter retornos sobre a reversão da volatilidade.
A nossa estratégia baseia-se na regressão da volatilidade, especialmente na volatilidade próxima do fim. A volatilidade no extremo extremo pode permanecer elevada durante algum tempo e não regressar imediatamente. Portanto, normalmente somos o comprador no extremo oposto, capturando valor através de alocações intertemporais. Nossa estratégia de portfólio é ganhar a diferença de valor entre opções de curto prazo e opções a termo, mantendo-as.
A posição do Bitcoin entre as principais classes de ativos
Zheng@LÚCIDA：
A próxima pergunta é relativamente fácil, e já aludimos a ela em conversas anteriores, e esse é o lugar do Bitcoin entre os ativos tradicionais. Lembro-me que em 2019, especialmente no primeiro semestre do ano, o mercado geralmente considerava o Bitcoin um ativo porto-seguro. Naquela época, devido a algumas crises geopolíticas, o preço do ouro disparou e o Bitcoin também subiu em conformidade. naquela época, o mercado reconheceu cada vez mais essa visão. Venha cada vez mais alto.
No entanto, com o ciclo de alta de 2020 a 2021, e o que acontecerá em 2022, o público gradualmente aceita o Bitcoin como um ativo mais arriscado do que os ativos de risco tradicionais. Gostaria de saber se todos concordam com esse posicionamento, ou se existe alguma outra descrição da posição do Bitcoin entre os principais ativos.
Alta liberdade:
Acho que é uma descrição bastante precisa. Acho que o Bitcoin é definitivamente um ativo mais arriscado no curto e médio prazo. Mas, no longo prazo, estou confiante de que o Bitcoin pode se transformar em um ativo seguro. Atualmente, estamos no processo de transformação do Bitcoin em um ativo seguro. Penso que existem alguns elementos básicos que um ativo porto seguro precisa ter, e podemos debater se estas são condições necessárias:
A primeira é que o tamanho do mercado tem de ser grande: o tamanho do mercado do activo precisa de ser suficientemente grande para que grandes quantidades de dinheiro possam entrar e sair livremente.
A segunda é que a volatilidade precisa de ser reduzida: embora o Bitcoin tenha sido historicamente altamente volátil, caiu agora significativamente, aproximando-se ou por vezes até abaixo da volatilidade do ouro.
A terceira é a racionalidade e a estabilidade dos participantes no mercado: à medida que os participantes no mercado se transformam gradualmente de pessoas internas em instituições financeiras mais tradicionais e racionais, o mercado pode tornar-se mais estável.
Quando essas condições forem atendidas, o Bitcoin poderá se tornar um ativo porto-seguro maduro, com maior tamanho de mercado e menor volatilidade, semelhante ao ouro. Nesse ponto, mesmo os grandes eventos terão apenas um impacto menor nos preços.
Viviane:
Acho que o Bitcoin é chamado de ouro digital e sua lógica de comparação com o ouro é amplamente reconhecida. O valor total do Bitcoin é fixo, semelhante à escassez do ouro, e sua capacidade de servir como reserva de valor e meio de pagamento é altamente consistente com as características do ouro.
No entanto, a precificação do ouro é uma questão complexa. As propriedades de refúgio seguro do ouro são particularmente evidentes quando a aversão ao risco é elevada, como nas guerras. Se a liquidez básica do mercado não for apertada, mas o factor de guerra for significativo, então o Bitcoin pode seguir a tendência do ouro, porque o principal factor que afecta o preço do ouro é a aversão ao risco. Da mesma forma, os preços do Bitcoin também serão afetados pela aversão ao risco.
No entanto, se a liquidez subjacente do próprio mercado for insuficiente, como quando a economia global ou dos EUA entra num ciclo de recessão ou há expectativas de recessão, mesmo que a aversão ao risco seja elevada, não será capaz de impulsionar o volume de negociação. Isto explica por que outros mercados não reagem de forma significativa quando ocorrem determinados conflitos geopolíticos. Nesse caso, é a liquidez subjacente que determina o preço mínimo, e o Bitcoin está mais próximo de um ativo de risco.
Portanto, a correlação entre o preço do ouro e o preço do Bitcoin depende principalmente da liquidez do mercado subjacente naquele momento e da visão do mercado sobre os atributos do Bitcoin. Na maioria das vezes, os preços do Bitcoin estão altamente correlacionados com as ações dos EUA. Quando a economia encolher, o investimento encolher e ocorrer desalavancagem, o Bitcoin será o primeiro a responder, e quando a economia se recuperar e o investimento retornar para aumentar a alavancagem, ele também responderá antecipadamente e sua aceleração será maior.
As participações em ouro são normalmente controladas dentro de 5% entre as empresas globais de gestão de activos porque os factores que afectam os preços do ouro são muito incertos. Embora o ouro tenha aplicações práticas, é mais afectado pela especulação e pelas emoções e carece de análise fundamental. Isto torna difícil explicar aos LPs (sócios comanditários) por que deveriam investir em ouro, o que só pode ser baseado em previsões de recessão ou riscos económicos futuros, o que é muito subjetivo e difícil de convencer.
O Bitcoin enfrenta o mesmo problema e é difícil convencer as sociedades de capital e LPs a alocar fundos para este ativo. Embora o ouro seja considerado um activo seguro, a sua capacidade de combater a inflação reflecte-se principalmente no longo prazo. O mesmo pode ser verdade para o Bitcoin, cujo status poderá ser muito elevado no futuro, especialmente à medida que a dificuldade de mineração do Bitcoin aumentar.
Se empresas de gestão financeira mais tradicionais entrarem no campo de investimento em Bitcoin, o índice de investimento do Bitcoin poderá se aproximar do ouro.
Alberto:
De uma perspectiva macro, o ouro e o Bitcoin têm múltiplos atributos e podem ser ativos de risco e de refúgio seguro. Este fenômeno pode parecer contraditório à primeira vista, mas na verdade tem sua própria lógica interna.
Em primeiro lugar, tanto o ouro como o Bitcoin são portos seguros para fundos em tempos de crise. Durante tempos de guerra ou outras turbulências, quando as transferências de activos são restritas, a liquidez procura refúgios seguros. Os investidores tendem a transferir fundos para ativos que atravessam facilmente fronteiras, como ouro e Bitcoin. Isso faz com que o preço desses ativos suba em tempos de crise.
No entanto, em tempos de estabilidade do mercado, o ouro e o Bitcoin têm propriedades diferentes. O Bitcoin se comporta mais como um ativo de risco devido à sua alta volatilidade. As suas flutuações de preços estão relacionadas com o mercado de ações, em parte porque o mercado Bitcoin tem muitos instrumentos alavancados e muitos participantes no mercado, fazendo com que o seu preço flutue violentamente.
Num ambiente estável, os investidores tendem a procurar uma carteira de investimentos estável e a evitar grandes flutuações nos preços dos activos. Portanto, podem estar mais inclinados a alocar alguns activos tradicionais, como o ouro e outras mercadorias. Devido à sua longa história e valor estável, o ouro é normalmente controlado dentro de 5% de uma carteira de investimentos.
Além disso, os preços do ouro e do Bitcoin também são afetados pelas expectativas do mercado. Quando a liquidez é abundante, os investidores podem procurar activos de maior rendimento, enquanto quando a liquidez é escassa, podem regressar aos tradicionais activos de refúgio.
Finalmente, o estatuto do Bitcoin e do ouro como activos de refúgio também depende das condições de mercado e da fase do ciclo macroeconómico. Em certos casos, podem apresentar características de porto seguro, enquanto noutros casos, podem manifestar-se mais como activos de risco.
Qual é o ponto de partida da análise macro?
Zheng@LÚCIDA：
A seguir discutimos uma questão: em que fontes de dados você normalmente se baseia quando analisa a macroeconomia. Você mesmo coleta dados ou existem algumas ferramentas de análise não tradicionais? Existem fontes de informação mais exclusivas que você pode compartilhar?
Alta liberdade:
Escrevi um pequeno código no tradingview e criei um painel para observar e analisar continuamente a macro liquidez. Estas ferramentas não são diferentes dos dados fornecidos pelos sites oficiais da Reserva Federal e do Departamento do Tesouro, exceto pelo facto de os ter integrado numa única interface para facilitar a observação contínua. Além disso, sigo alguns analistas no Twitter, especialmente um blogueiro taiwanês que agrega alguns dados interessantes, como taxas de empréstimos e empréstimos em diferentes bolsas. Estes dados podem refletir as tendências operacionais dos grandes investidores e dos pequenos investidores, bem como a sequência entre eles. Acho que esses dados são muito valiosos, mas ainda não apliquei suas ferramentas com sucesso.
Também tenho procurado dados sobre os títulos do Tesouro dos EUA, especificamente a emissão líquida diária de títulos de curto e médio e longo prazo (a emissão líquida é a quantidade de novos títulos emitidos naquele dia menos a quantidade de títulos com vencimento naquele dia ). Estes dados são importantes para compreender e avaliar a liquidez do mercado agora e no próximo período. Atualmente, só posso baixar manualmente os dados do site do Tesouro dos EUA e processá-los sozinho. Se alguém souber de uma fonte de dados melhor, entre em contato comigo para recomendações.
Alberto:
Gostaria de acrescentar algumas fontes de dados macroeconômicos que seguimos. Como me concentro principalmente em commodities de risco, os serviços de dados que utilizo incluem o Spotgamma Menthor Q, que fornece dados bastante abrangentes sobre ações, mercados de títulos e outras opções de commodities dos EUA.
Além disso, para o mercado de ações dos EUA, existem serviços como o GR, que fornecem dados em tempo real a preços relativamente baratos. Se forem necessários dados mais aprofundados, como sobre o ouro ou o mercado interbancário, poderá ser necessário recorrer a fontes internas da indústria.
Para o mercado de criptomoedas, a primeira fonte de dados recomendada é Amber Data Derivative. Eles são muito abrangentes em dados de opções e têm vantagens óbvias. Além disso, este provedor de serviços fornece dados em tempo real de bolsas como a CME.
Também precisamos de prestar atenção aos dados de algumas bolsas, especialmente aquelas com grande proporção de volume de negociação institucional, como a Deribit, 80% do seu volume de negociação provém de instituições e 20% de investidores individuais profissionais. Tais dados podem refletir as expectativas das instituições do mercado e ter maior influência no mercado.
Além disso, bolsas como a Bitfinex podem ser consideradas o mercado interbancário do mercado de criptomoedas. As suas taxas de empréstimo de curto prazo podem refletir a taxa de juro sem risco do mercado, o que é muito importante para calcular o prémio de risco no mercado de criptomoedas.
As bolsas compatíveis, como a Coinbase e seus grandes dados comerciais, também são importantes, especialmente os dados comerciais do dark pool, que podem ter um impacto no mercado.
No geral, embora possamos obter uma grande quantidade de dados de mercado, a decisão final de negociação ainda depende das nossas próprias capacidades de gestão de risco. Nosso objetivo é não manter perdas ou obter pequenos lucros na maioria dos casos, e obter grandes lucros em alguns casos.
Revisão e perspectivas para este ciclo
Zheng@LÚCIDA：
Passemos à última questão, visões sobre o mercado futuro.
Deixe-me compartilhar minha opinião primeiro: o mercado geralmente espera que o corte da taxa de juros do Federal Reserve no segundo semestre deste ano ou no próximo traga enorme liquidez. Juntamente com fatores positivos, como o halving do Bitcoin, muitas pessoas esperam replicar o touro. mercado em 2021. No entanto, sou muito pessimista relativamente a esta expectativa geralmente optimista, porque as expectativas de mercado historicamente altamente consistentes são frequentemente acompanhadas por enormes riscos potenciais.
Especialmente no que diz respeito aos investidores institucionais, como os fundos públicos nos Estados Unidos, embora sejam investidores institucionais de longo prazo, eles também fazem ajustes nas suas decisões de investimento com base nas condições de mercado e não "perseguem cegamente os máximos".
Alta liberdade:
Minha opinião é muito parecida. A principal alta do mercado deste ano começou em novembro do ano passado, especialmente após a negociação do ETF à vista em janeiro, o mercado sofreu flutuações significativas. As taxas de liquidez e penetração aumentaram no primeiro trimestre, mas participaram principalmente investidores de retalho, e os verdadeiros investidores institucionais ainda não entraram no mercado em grande escala. Por exemplo, 80% a 85% das entradas de capital de ETFs à vista provêm de investidores de retalho. A liquidez diminuiu no segundo trimestre e as taxas de penetração estagnaram. A minha perspectiva para o terceiro e quarto trimestres é que a liquidez permanecerá estável e a penetração melhorará devido a uma maior participação de investidores institucionais.
Acredito que aumentar ou diminuir as taxas de juro não altera imediatamente a liquidez, mas altera as expectativas do mercado quanto à liquidez futura. A minha questão é se ainda haverá um ambiente de política fiscal e monetária flexível como em 2021. Actualmente, isto parece improvável. Portanto, sou cauteloso quanto ao desempenho futuro do mercado e espero que não haja expectativas excessivamente optimistas.
O mercado poderá não mudar muito no curto prazo e as expectativas de liquidez poderão registar 4 a 5 cortes nas taxas de juro nos próximos 15 meses, o que proporciona ao mercado expectativas sólidas. Mas a verdadeira libertação de liquidez será lenta e são improváveis mudanças rápidas em grande escala. A menos que haja uma recessão ou crise grave, é pouco provável que regresse um ambiente de política fiscal e monetária flexível.
Portanto, se não ocorrer uma recessão económica grave, existe uma grande probabilidade de que este corte nas taxas de juro possa ser um chamado “corte assimétrico das taxas de juro”. Os aumentos e reduções anteriores das taxas de juros foram todos simétricos. Por exemplo, levou um ano para a taxa de juros de referência federal passar de um nível baixo para um nível alto e, em seguida, levou quase um ano para cair de um nível alto de volta para. um nível baixo. Esta violenta subida das taxas de juro começou de 0-0,25 em Março de 2022 para 5-5,25 em Maio de 2023, o que demorou pouco mais de um ano. No entanto, este corte nas taxas de juro pode seguir uma rota assimétrica, e o processo de redução das taxas de juro será contínuo. e lento.
Viviane:
Minha conclusão é relativamente simples e semelhante à opinião de todos os outros. De julho e agosto até o final deste ano, o mercado poderá enfrentar condições de liquidez menos otimistas. Mesmo que haja um corte nas taxas, poderá ser apenas uma vez. Embora isto proporcione expectativas positivas para o mercado, não alterará fundamentalmente o status quo.
A economia não está actualmente em recessão e é provável que as bolsas continuem a subir. A vida das pessoas parece não ter sido muito afectada. Os depósitos e os dividendos ainda podem preencher as poupanças das famílias e promover o consumo. No entanto, se a inflação continuar a subir, poderá desencadear expectativas comerciais de um ciclo de estagflação. Se as taxas de juro continuarem a permanecer elevadas no próximo ano, ou mesmo precisarem de ser aumentadas ainda mais em alguns casos, e o Ministério das Finanças não flexibilizar a política, isto poderá levar a uma liquidez ainda mais restrita no próximo ano. Isto certamente não é uma boa notícia para mercados que dependem de liquidez, como o Bitcoin.
Quanto ao desejo dos investidores institucionais de entrarem em grande escala no mercado, penso que é mais uma expectativa do que uma realidade. Nas atuais circunstâncias de fraca liquidez subjacente, falta de compreensão do mercado sobre criptomoedas e elevada volatilidade, é pouco provável que os investidores institucionais coloquem posições pesadas ou grandes. Esta expectativa pode ser demasiado idealista e a situação real pode não ser a que esperamos.
Alberto:
As atuais expectativas do mercado de curto prazo são pessimistas, especialmente para o Bitcoin. Embora a volatilidade do mercado possa aumentar em Julho devido ao vencimento das opções e outros factores, a longo prazo, o ciclo de alocação de activos poderá fazer subir os preços. Contudo, para que o mercado consiga uma subida, poderá ter de contar com dois factores: primeiro, grandes alocações de investidores institucionais e, segundo, uma melhoria adicional no sentimento dos investidores. Mas esta recuperação alimentada pelo sentimento pode não ser saudável, uma vez que os elevados custos de financiamento e a elevada volatilidade são difíceis de sustentar a longo prazo.
A minha opinião é que a subida do mercado será um processo lento, uma vez que os participantes no mercado são avaliados num processo gradual. O uso de derivativos e alavancagem dificulta a movimentação do mercado no curto prazo. Neste caso, as operações dos criadores de mercado podem tornar-se um factor importante que afecta a tendência dos preços de mercado. Os factores macro no mercado podem ser apenas um factor que impulsiona o comportamento de cobertura dos criadores de mercado, em vez de agirem directamente sobre os preços. Isso pode fazer com que o mercado pareça mais irregular, dificultando a execução de estratégias como CTAs.
Em geral, o mercado pode não ter um colapso em grande escala ou um rápido aumento no curto prazo, mas sim um processo lento e longo. Também não haverá grandes altos e baixos na liquidez, a menos que haja uma grave recessão económica. Os investidores devem permanecer cautelosos e prestar atenção às tendências de alocação dos investidores institucionais e às mudanças no sentimento do mercado.
