Autor original: Brian Cubellis

Compilação original: Bloco unicórnio

A origem do investimento em valor

O surgimento do conceito de “investimento em valor” no final da década de 1920 não foi acidental. Esta escola de pensamento, iniciada por Benjamin Graham e David Dodd na Columbia Business School (CBS), foi em grande parte uma reacção à mania financeira desenfreada que desencadeou a quebra de Wall Street em 1929 e que acabou por levar à reacção da Grande Depressão. Os loucos anos 20 foram um período de otimismo do pós-guerra, rápido crescimento industrial, expansão urbana e avanço tecnológico. Estas mudanças sociais transformadoras foram catalisadas em parte por uma economia cada vez mais financiada e por um aumento na participação no mercado de ações. À medida que as empresas cresciam e as pessoas comuns experimentavam uma prosperidade sem precedentes, a crença de que “as ações só podem subir” tornou-se firmemente enraizada na consciência pública.

É claro que esta trajetória, impulsionada por condições monetárias fáceis e por uma alavancagem excessiva, é insustentável. Além disso, a falta de regulamentação e de demonstrações financeiras empresariais normalizadas impede a maioria dos investidores de implementar uma estratégia de investimento disciplinada. O uso de informações privilegiadas é legal e as práticas contábeis enganosas não são controladas, tornando extremamente difícil determinar se uma ação é um investimento inteligente. Como resultado, a abordagem de investimento dominante na altura era de natureza especulativa e impulsionada por uma mentalidade de rebanho, o que acabou por resultar na sobrevalorização grosseira do mercado e, em última análise, na quebra de forma espectacular.

Graham – considerado o pai do investimento em valor – testemunhou em primeira mão este período tumultuado, sofrendo graves perdas durante a Grande Depressão, o que o levou a repensar a sua abordagem de investimento a partir dos primeiros princípios. No processo, ele cria uma estrutura detalhada que utiliza pesquisa e análise fundamentais para determinar o verdadeiro valor de uma ação, ou valor intrínseco. O investimento em valor, diferentemente das bolhas especulativas que prevaleceram na década de 1920, baseia-se na ideia de que o preço de equilíbrio do mercado de um determinado activo nem sempre indica o seu verdadeiro valor subjacente. Em vez disso, Graham via o mercado como um mecanismo de preços instável impulsionado pelo sentimento do investidor, um conceito capturado na sua famosa analogia em que comparou o mercado aos parceiros de negócios dos investidores, chamados "O Sr. do Mercado", que está disposto a comprar e a negociar. vender ações da empresa a preços diferentes todos os dias, dependendo do seu humor. Ou seja, o mercado é uma urna de votação de curto prazo, mas é também uma balança de longo prazo.

“O trabalho do Sr. Mercado é fornecer preços; seu trabalho é decidir se é vantajoso para você agir.” – Benjamin Graham, O Investidor Inteligente (1949)

estrutura em evolução

Simplificando, investir em valor é comprar algo por menos do que seu valor real. Este conceito básico tem sido um princípio fundamental da comunidade de investidores profissionais há quase um século, desde o pensamento original de Graham. Seus ensinamentos inspiraram pessoas como Warren Buffett, que foi aluno de Graham na Columbia Business School no início da década de 1950 e criou uma das maiores conquistas da história da gestão de investimentos. Ao longo do tempo, contudo, os elementos do quadro de investimento em valor evoluíram e adaptaram-se ao cenário financeiro em mudança. A abordagem de investimento em valor de Buffett, por exemplo, prioriza fatores mais qualitativos – em vez de apenas as métricas puramente quantitativas nas quais Graham se baseava – como barreiras à concorrência, barreiras à entrada e excelência de gestão.

Todos estes princípios estão enraizados em fundamentos de longo prazo e são mais comumente aplicados no mundo das ações tradicionais. Contudo, vale a pena considerar como estes princípios se aplicam às novas classes de activos. Embora o Bitcoin não seja um título tradicional, é um estudo de caso convincente que pode ser analisado dentro desta estrutura. Ao compreender os fundamentos fundamentais do ativo e a trajetória provável da rede, há fortes argumentos a defender de que o Bitcoin representa uma oportunidade de investimento gravemente subvalorizada e que a sua tese de investimento pode ser compreendida através da lente do investimento em valor.

Aplicação da Estrutura de Investimento em Valor à Tese de Investimento em Bitcoin

Acreditamos que manter Bitcoin a longo prazo representa uma lógica moderna para investir em valor. Embora possa ser contraintuitivo para alguns, muitos dos elementos básicos do investimento em valor podem ser aplicados diretamente ao caso de investimento do Bitcoin. Vamos explorar como o conceito de investimento em valor se encaixa profundamente na tese do Bitcoin:

(1) Perspectiva de investimento a longo prazo: O investimento em valor exige que os investidores sejam capazes de ignorar a volatilidade e estejam dispostos a esperar que o mercado reconheça o verdadeiro valor dos activos. Os melhores investimentos são aqueles que podem ser mantidos indefinidamente. Num quadro de investimento em valor, a volatilidade historicamente enorme do Bitcoin não deve ser vista como um risco, mas como uma oportunidade que pode ser aproveitada mantendo uma perspectiva de investimento a longo prazo e bloqueando o ruído de curto prazo.

"O mercado de ações foi projetado para transferir dinheiro do ativo para o paciente." "A incerteza é, na verdade, amiga do comprador de valor de longo prazo - Warren Buffett."

(2) Pensamento inverso: seguir a multidão e perseguir o desempenho vai contra o conceito de investimento em valor. Em vez disso, as decisões de investimento devem ser tomadas com base nos primeiros princípios, identificando assimetrias de informação. O mal-entendido generalizado e a falta de compreensão sobre o Bitcoin (e o nosso sistema monetário existente) mantiveram-no numa posição contrária.

"É sempre mais fácil seguir a multidão; e às vezes é preciso muita coragem e convicção para se destacar. No entanto, ficar longe da multidão é um componente essencial para o sucesso do investimento a longo prazo."

(3) O poder dos retornos de juros compostos: O conceito de juros compostos no investimento em valor é semelhante a uma bola de neve que rola colina abaixo; com tempo e paciência, pequenos ganhos podem acumular-se e multiplicar o valor do investimento; É importante ressaltar que este conceito matemático também pode ser aplicado à desvalorização oculta das moedas – reconhecer as formas lentas e ocultas pelas quais a inflação corrói o poder de compra é fundamental para compreender a proposta de valor do Bitcoin.

"Está claro que mudanças de apenas alguns pontos percentuais podem ter um enorme impacto no sucesso de um plano de capitalização (de investimento). Também está claro que o impacto aumenta com o tempo - Warren Buffett."

(4) Conforto com o investimento concentrado: No investimento em valor, uma ideia menos tradicional é que os investidores devem aceitar o investimento concentrado, em vez de concordarem com a visão comum de que a diversificação da carteira é crucial. Quando os investidores compreendem verdadeiramente o valor intrínseco de um ativo, devem dimensionar os seus investimentos com base nessa crença, mesmo que isso resulte numa carteira mais concentrada. No contexto do Bitcoin, uma compreensão mais profunda da tecnologia, das suas propriedades únicas como reserva digital de valor e da sua trajetória global de adoção poderia levar a investimentos extraordinários.

"A diversificação é uma proteção contra a ignorância. Não significa muito se você souber o que está fazendo."

(5) Excelente gestão: O princípio fundamental do investimento em valor é a excelência e integridade da equipa de gestão da empresa. Os investidores devem prestar muita atenção à liderança para garantir que os administradores do seu capital sejam capazes e confiáveis. Ao comparar esta visão com o Bitcoin, surge uma semelhança interessante. O Bitcoin não se baseia em uma equipe executiva tangível, mas em um código cuidadosamente escrito e em uma política monetária imutável. A confiança não se baseia em seres humanos falíveis, mas na matemática absoluta que governa o protocolo. Portanto, o apelo do Bitcoin no campo da “excelência em gestão” é que ele proporciona aos investidores um instrumento financeiro transparente e previsível, sem intervenção humana.

“A vida moderna cria burocracias bem-sucedidas, e burocracias bem-sucedidas geram fracasso e estupidez.”

(6) Barreiras competitivas e barreiras à entrada: O investimento em valor atribui grande importância às vantagens competitivas para garantir que a empresa mantém as suas vantagens e mantém a sua posição no mercado. As origens do Bitcoin são frequentemente referidas como um “conceito impecável”, representando uma profunda vantagem de ser o pioneiro na criação da escassez digital. Os crescentes efeitos de rede do Bitcoin, combinados com o seu grau incomparável de descentralização, apoiam a sua posição dominante no mercado. Como resultado, qualquer novo participante que tente replicar ou introduzir uma escassez digital semelhante enfrentará obstáculos intransponíveis, reforçando a proposta de valor inerente do Bitcoin.

“A chave para investir não é avaliar o impacto que uma indústria terá na sociedade, ou quanto irá crescer, mas determinar a vantagem competitiva de qualquer empresa e, o mais importante, a durabilidade dessa vantagem.”

O investimento em valor ainda não morreu

Assim como a grande mídia declarou frequentemente que “o Bitcoin está morto” ao longo de sua história, “o investimento em valor está morto” foi declarado inúmeras vezes nas últimas décadas. Na verdade, o mantra do “crescimento a todo custo” dominou os mercados no século XXI, e a mudança contínua de investimentos em índices “ativos” para “passivos” também desempenhou um grande papel na percepção de que o investimento em valor é ineficaz porque as ações o desempenho do mercado está cada vez mais concentrado num punhado de ações de crescimento de megacapitalização. Dito isto, o investimento em valor sempre cairá em desuso, até certo ponto, devido à tendência humana de buscar desempenho.

"O investimento em valor não tem apelo para as massas. Se atraísse as massas, você nunca conseguiria uma pechincha."

Além disso, a desvalorização contínua através da impressão de moeda e dos custos de capital artificialmente baixos ao longo das últimas décadas é uma das razões pelas quais as acções de crescimento foram favorecidas em detrimento das acções de valor. No entanto, embora as estratégias de “valor” tenham tido um desempenho inferior às estratégias de “crescimento” no mercado de ações, os princípios básicos do investimento em valor têm um valor intemporal. O investimento em valor representa a capacidade de prever o crescimento futuro antes que a condição financeira de um ativo se torne aparente ou antes que o mercado perceba o seu verdadeiro potencial de valor.

“Quando a distância entre a realidade e a percepção se torna grande, surgem oportunidades.” - François Rochon.

Assim como o Bitcoin, o investimento em valor nunca irá desaparecer. Eles podem parecer impopulares por um longo tempo, mas para os investidores dispostos a se esforçar para compreender profundamente todo o potencial de valor das commodities digitalmente nativas, habilitadas para energia, criptograficamente seguras, de código aberto, de distribuição equitativa e escassas, existem Existem assimétricos oportunidades. Benjamin Graham, Warren Buffett e muitos de seus discípulos podem não perceber isso ainda, mas forneceram um kit de ferramentas útil para compreender o caso de investimento do Bitcoin.