• Firma konsultingowa w zakresie technologii finansowych Broadridge twierdzi, że na swojej platformie DLR wymagającej wyłącznie pozwolenia obsługuje umowy odkupu o wartości 50 miliardów dolarów dziennie z udziałem dużych banków.

  • Prywatna firma blockchain zajmująca się finansowaniem papierów wartościowych, skupiająca się na Europie, HQLAx twierdzi, że jej platforma może zaoszczędzić bankom nawet 100 milionów euro (107 milionów dolarów) rocznie.

  • Wielobiliardowy rynek repo jest siłą napędową finansowania na rynkach kapitałowych.

Entuzjaści tokenizacji, zarówno w kryptografii, jak i tradycyjnych finansach, mogą być zaskoczeni słysząc, że umowy odkupu o wartości znacznie ponad 1,5 biliona dolarów i inne formy finansowania papierów wartościowych są realizowane co miesiąc przy użyciu prywatnych łańcuchów bloków.

Chociaż jest to wycinek bardzo rozdrobnionego rynku wartego wiele bilionów dolarów, te prywatne pętle blockchain są wykorzystywane na przyzwoitą skalę przez wiele największych banków i instytucji na świecie, z łatwością przyćmiewając szeroko rozpowszechnioną tokenizację aktywów w świecie rzeczywistym (RWA ) związany z otwartymi sieciami, takimi jak Ethereum.

Rzeczywiście można argumentować, że te oparte na zezwoleniach, ukryte księgi repo są jednymi z najbardziej udanych zastosowań technologii blockchain, jakie istnieją, ponieważ repo – czyli pożyczanie gotówki pod zastaw papierów wartościowych, często wysoce płynnych obligacji skarbowych, z uzgodnioną umową kupna – data wsteczna i cena – to siła napędowa finansowania na rynkach kapitałowych.

Giganci z Wall Street, tacy jak JPMorgan i Goldman Sachs, niechętnie dzielą się konkretnymi danymi, jeśli chodzi o obszary takie jak handel repo. Według doniesień JPMorgan przetwarza transakcje o wartości do 2 miliardów dolarów dziennie na swoim blockchainie Onyx, co pozwala jego klientom „rozliczać transakcje repo o wartości miliardów dolarów w ciągu kilku minut, wykorzystując inteligentne kontrakty do tokenizacji i dostarczania gotówki i zabezpieczeń w jednym rejestrze”, Nikhil Sharma , szef rozwoju w Onyx Digital Assets, powiedział w e-mailu.

Istnieje lepszy wgląd w setki miliardów w transakcjach repo na żywo, które niektóre z banków o znaczeniu systemowym gromadzą na platformie Broadridge Distributed Ledger Repo (DLR) firmy konsultingowej Broadridge, która dziennie obsługuje wolumen repo o wartości 50 miliardów dolarów i jest używana przez takie firmy jak Societe Generale , UBS, HSBC i gigant handlowy DRW z siedzibą w Chicago. Innym znaczącym graczem jest skoncentrowana na Europie firma HQLAx (akronim oznacza wysokiej jakości aktywa płynne).

Interoperacyjność wszędzie

Oprócz zwiększania znacznego wolumenu, platformy te budują także interoperacyjność między łańcuchami i integrują tokeny rozliczeń pieniężnych klasy bankowej. W zeszłym tygodniu platforma HQLAx, zbudowana przy użyciu księgi głównej Corda klasy korporacyjnej firmy R3 i obejmującej na swojej platformie HSBC, BNY Mellon i Goldman, sfinalizowała rozliczenie repo typu dostawa za płatność (DvP) z londyńskim start-upem Fnality, dostawcą usług klasy instytucjonalnej cyfrowa gotówka zbudowana na licencjonowanej wersji Ethereum.

W zeszłym miesiącu DLR firmy Broadridge, zbudowany przy użyciu protokołu Canton, księgi inteligentnych kontraktów stworzonej przez Digital Asset, stał się interoperacyjny z JPM Coin JPMorgan, który również działa na forku Ethereum zorientowanym na prywatność. DLR jest również używany przez Commerzbank, a wkrótce zostaną podane nazwy kolejnych banków.

„Współpraca z JPM Coin po stronie gotówkowej jest prawdopodobnie największą na świecie inicjatywą związaną z cyfrową gotówką, a my jesteśmy prawdopodobnie największą inicjatywą związaną z zabezpieczeniem na świecie” – powiedział w wywiadzie Horacio Barakat, szef ds. innowacji cyfrowych w Broadridge . „Wspólna praca na rzecz interoperacyjności jest zatem bardzo ważna”.

Mathew McDermott, globalny dyrektor ds. aktywów cyfrowych w Goldman Sachs, wskazuje na nieefektywność na konwencjonalnych rynkach repo i pożyczek papierów wartościowych spowodowaną latami nakładania się na siebie i fragmentacji.

„DLT ma potencjał, aby znacznie ulepszyć istniejące procesy i stworzyć nowe rynki, takie jak śróddzienne repo i śróddzienne transakcje FX, dlatego fantastycznie jest widzieć sukces platform takich jak DLR i HQLAx firmy Broadridge w miarę ich dalszego rozwoju i skalowania” – McDermott powiedział w e-mailu, używając akronimu technologii księgi cyfrowej.

„Błąd spaghetti”

Dla osób zajmujących się finansowaniem papierów wartościowych blockchain zawsze wyglądał jak zabójcza aplikacja. „Niesamowity bałagan spaghetti” – tak dyrektor generalny HQLAx, Guido Stroemer, opisuje ogromną plątaninę papierów wartościowych, które należy fizycznie przenosić, aby duże banki mogły wywiązać się ze swoich zobowiązań w zakresie zabezpieczeń. Ta złożoność powoduje, że banki wykupują drogie nadmierne bufory zabezpieczeń, radząc sobie ze sporadycznymi niepowodzeniami w rozliczeniu i opóźnieniami czasowymi, które skutkują śróddzienną ekspozycją kredytową kontrahenta.

„Wierzymy, że złagodzenie tych trudności może zaoszczędzić bankom od 50 milionów euro (54 miliony dolarów) do 100 milionów euro rocznie i w rzeczywistości uważamy to za konserwatywne” – powiedział Stroemer w wywiadzie. „Możemy umożliwić sektorowi bankowemu przeniesienie własności papierów wartościowych na wybrane zabezpieczenie, bez konieczności przenoszenia ich z miejsc przechowywania, w których się znajdują.”

Stroemer spodziewa się, że do końca roku wolumen HQLAx osiągnie dziesiątki miliardów. „Mamy bardzo dużą liczbę woluminów, które instytucje planują umieścić na platformie. Oczekujemy, że z biegiem czasu będziemy mieć udział w rynku w wysokości od około 400 miliardów euro do 500 miliardów euro w zakresie działalności, która pozostanie na platformie” – powiedział.

Lek bramkowy?

Biorąc pod uwagę, że tokenizacja jest mocno zakorzeniona w sposobie myślenia o kryptowalutach, ciekawie będzie zobaczyć, w jaki sposób te zamknięte pętle zasilają publiczny blockchain i narrację TradFi. Chociaż działalność Broadridge w zakresie repo śróddziennego jest w zasadzie niezauważana, może najlepiej pasować do rynku produktów w całej przestrzeni tokenizacji, powiedział Rob Hadick, komplementariusz w firmie VC Dragonfly.

„Tego rodzaju produkty sieciowe staną się normą na Wall Street” – powiedział Hadick w wywiadzie. „To powiedziawszy, nie jest jasne, jak może to przełożyć się na przyrost wartości dla sieci publicznych i szerszej gospodarki kryptograficznej. Istnieje argument, że może to być, że tak powiem, „narkotyk wejściowy”, ale to wymaga dużej wiary”.

Tak, mógłby zaistnieć scenariusz transformacyjny, w którym rodzime papiery wartościowe będą emitowane w sieci publicznej i rozliczane za pomocą otwartej, cyfrowej gotówki, powiedział Barakat z Broadridge. Jednak, powiedział, wymaga to zmian regulacyjnych i istnieje naturalna awersja do ryzyka, która wiąże się z wdrażaniem nowych technologii, szczególnie czegoś tak destrukcyjnego, jak korzystanie z publicznego blockchainu do przeprowadzania transakcji repo.

„Jeśli będziesz czekać, aż to się stanie, przegapisz wiele bezpośrednich możliwości, jakie istnieją dzisiaj, czyli tam, gdzie pojawiają się sieci prywatne i półprywatne” – powiedział Barakat.