Autor: Ye Kai, usługi prawne Mankiw Blockchain

 

Najgorsze w artykułach jest to, że są długie i śmierdzące. Czasem, gdy już zacznę mówić, nie mogę przestać i temat schodzi na wymianę RWA. Od zeszłorocznej konferencji Web3 w Hongkongu wielkie nazwiska jednoczyły siły, aby zbudować giełdę. W tamtym czasie nie były one optymistycznie nastawione do licencjonowanych i zgodnych z przepisami firm z Hongkongu. Zamiast tego zbadały rynki regionalne w Dubaju i Ameryce Południowej długi czas i możliwość pionowych wymian RWA; Oczywiście odwiedziłem także wielu znajomych z giełd i dogłębnie poznałem ekologię giełd kryptowalut, zwłaszcza branżę dark wash, a także wielkość zatrudnienia w społeczności i przepływ inwestycji w podstawowych operacjach. Kilku przyjaciół również złożyło wnioski o licencje przed upływem terminu przypadającego na koniec marca tego roku. W tym czasie nie byli optymistami co do wniosków licencyjnych Hongkongu i późniejszego funduszu ETF na Bitcoin. Zgodnie z oczekiwaniami kilka giełd w Hongkongu złożyło wnioski o numer 7 licencje w ciągu ostatnich kilku dni Niektóre z nich wycofały się i sądzę, że więcej instytucji wycofa się później.

Pomijając działania Stanów Zjednoczonych przeciwko pewnej giełdzie, zagraniczne Binance, OKX i Huobi były ostatnio zajęte różnymi tokenami, podczas gdy HashKey (Hong Kong Station), licencjonowana giełda w Hongkongu, działa zgodnie z przepisami i nie ma wolumenu obrotu ani płynności ., po uruchomieniu stacji międzynarodowej nastąpił niewielki wolumen obrotu, ale większy pochodził z istniejącego rynku kryptowalut. Czy w tej mgle chaosu są nowe możliwości?

01 Kolejna okazja do wymian

Czy giełda RWA będzie kolejnym zwycięzcą dla Binance, OKX i licencjonowanych giełd?

Wszyscy wiedzą, że obecne rodzime giełdy kryptowalut są bardzo dojrzałe, szczególnie zdominowana przez Chiny seria giełd, reprezentowana przez Binance, OKX i Huobi pod względem skali transakcji, jeśli Binance nie ma samobójczych zachowań Huobi, problem w tym OKX w zasadzie nie ma szans go prześcignąć, a giełdom drugiego poziomu, takim jak KuCoin i Gate, trudno jest przewyższyć i obalić poprzednie giełdy pierwszego poziomu.

Zasadniczo trudno go prześcignąć przy budowie nowej giełdy offshore, ponieważ ten zestaw rozgrywki jest bardzo dojrzały, oparty na branży ciemnego prania, podobnej do kasyn, oraz na głównym zatrudnieniu społeczności i technikach marketingu inwestycyjnego. Chińska drużyna nie może wygrać znowu. Tak, to wszystko metody tych ludzi, to tylko różnica między pięćdziesięcioma krokami a stu krokami. Jeśli zdobędziesz nowy, możesz pokroić małe ciasto, ale trudno będzie je przewyższyć.

Licencjonowane giełdy w Hongkongu to fałszywa propozycja. Agencje regulacyjne to w dalszym ciągu weterani finansów. Tak zwane innowacyjne produkty, takie jak tokeny papierów wartościowych STO i fundusze typu spot ETF Bitcoin, nadal stanowią grupę interesów tradycyjnych instytucji finansowych w Hongkongu Giełda dzieli tort, tak naprawdę nie da się go oddać nowym siłom Web3.

OKX i Binance już od dawna pracują nad nowymi portfelami Track Web3, ale napisy, runy, runy, memecoiny itp. są od jakiegoś czasu gorące i nie są w stanie się utrzymać. Nie ma długiego okresu ani wolumenu transakcji . Nawet rdzeń BTC zawsze martwił się o runy z napisami. Prawie trudno jest w oparciu o to wspierać nowy, duży ekosystem.

Wręcz przeciwnie, amerykański fundusz ETF typu spot Bitcoin jest znacznie silniejszy niż fundusz ETF typu spot na Bitcoin w Hongkongu. Kluczem jest to, że amerykański ETF na Bitcoin daje nam wskazówkę, czy chcemy się rozwijać, czy też musimy wziąć pod uwagę starych użytkowników pieniędzy i przyrostowych użytkowników. prawdziwy świat.

Podsumowując, Binance i OKX są już wystarczająco potężne na istniejącym rynku kryptowalut. Jedyną szansą dla nich nie jest portfel Web3 i nowy memecoin, z którym zmagają się od tak dawna, ale transakcja RWA (+DePIN) polegająca na tokenizacji reala. -światowe aktywa miejsce/tor.

02 RAW czy punkt dopasowania?

Następne starcie Binance i OKX na RAW?

Dlaczego mówisz w ten sposób? Ponieważ największy rynek przyrostowy dotyczy aktywów ze świata rzeczywistego.

Kiedyś w pierwszym artykule dotyczącym RWA podałem liczbę aktywów w świecie rzeczywistym. Jako odniesienie wykorzystano globalne dane dotyczące walut i rynków za rok 2020 (USD): srebro 43,9 miliarda, złoto 10,9 biliona, akcje 89,5 biliona, światowy dług 253 biliony, realnie. majątek wynosi 280,6 biliona, instrumenty pochodne wynoszą 558,5 (niski) do 1000 bilionów (wysoki), nie licząc aktywów wschodzących, takich jak moc obliczeniowa sztucznej inteligencji, energia odnawialna itp.

Na rynku przyrostowym możemy pomyśleć wstecz: jaki jest główny powód tego cyklu wzrostowego BTC? Zasadniczo ludzie myślą o tym ze względu na ETF typu spot Bitcoin. Jaka jest podstawowa natura funduszy ETF? Jest to produkt łączący świat realny z Bitcoinem. Jest to produkt typowy dla modelu RWA. Jest notowany na giełdach nowojorskich, Chicago i Nasdaq, natomiast handel spot Bitcoinem przejmuje Coinbase, bezpośrednio generując dziesiątki miliardów. funduszy amerykańskich, przy przyrostowym dziennym wolumenie obrotu sięgającym czterech do pięciu miliardów dolarów amerykańskich.

Obecnie jedynym największym rynkiem przyrostowym są rzeczywiste aktywa, fundusze i użytkownicy. Podkreślaliśmy, że istotą RWA jest finansowanie korporacyjne. Rdzeniem finansowania korporacyjnego jest rynek instytucjonalny. Główne aktywa i fundusze w realnym świecie znajdują się w rękach rynków korporacyjnych i instytucjonalnych. Co więcej, produkty RWA umożliwiają nowym, początkującym użytkownikom korzystanie z tradycyjnych giełd bez skomplikowanych portfeli cyfrowych. Mogą oni korzystać ze zwykłych kart kredytowych lub kont emerytalnych lub aktywów cyfrowych, korzystając z profesjonalnych platform powierniczych i handlowych.

Wracając do Bitcoin spot ETF, poza spółkami notowanymi na giełdzie w Stanach Zjednoczonych, instytucjami funduszowymi, które podążały za ETF, w tym pilotażowymi inwestycjami banków i funduszy emerytalnych itp., wystarczy tylko przeanalizować jedną rzecz, zobaczyć, co Bitcoin ETF radzi sobie. Wystarczy spojrzeć na proporcje alokacji inwestycji i klasyfikację alokacji aktywów przed wejściem, a będziesz wiedział, ile miejsca jest za aktywami RWA.

Jeśli chodzi o aktywa w świecie rzeczywistym, giełda RWA nie może obejść się bez DePIN.

Połączenie RWA i DePIN stanowi skuteczną reprezentację mapowania lub zakotwiczenia zasobów w świecie rzeczywistym. DePIN to infrastruktura do wydawania aktywów w świecie rzeczywistym i w łańcuchu. Jej istotą jest tokenizacja aktywów IoT 3.0+ w łańcuchu. Wiodące giełdy mają już ścieżkę DePIN, ale sądząc po projektach DePIN notowanych na walucie, trudno jest bezpośrednio wygenerować wartość przepływów pieniężnych zgodnie z obecnymi projektami WiFi lub udostępnianiem danych i innymi, ale służy to jako infrastruktura dla RWA; emisja aktywów. W procesie emisji i handlu aktywami można bezpośrednio wygenerować wartość tokenów RWA, a przepływ środków pieniężnych tego tokena RWA można dalej łączyć w produkty RWA.

Jeśli chodzi o aktywa w świecie rzeczywistym, DePIN łączy DAO i inteligentne kontrakty SPV oraz fundusze kryptograficzne (dywidendy tokenowe lub płynność), co może sprawić, że emisja i zakotwiczenie aktywów RWA będzie bardziej w łańcuchu i bardziej natywna (model wdrożenia jest stosunkowo złożony i można otwierać indywidualnie) opowiem o tym szczegółowo później).

Zatem ustalmy to:

Liderzy Offshore, Binance, OKX i Huobi, to rodzime giełdy tokenów. Zaczynali od najwcześniejszych ICO i kontraktów, by stać się pierwszą docelową bazą klientów Offshore, składającą się głównie z inwestorów detalicznych, którzy spekulują na walutach.

Coinbase w Stanach Zjednoczonych jest platformą częściowo zagraniczną i częściowo licencjonowaną. Kiedy Binance było kontrolowane przez Stany Zjednoczone i przeszło na rynek ETF typu spot Bitcoin, z powodzeniem przechwyciło tak ogromny ruch; baza klientów Coinbase jest stosunkowo złożona, oprócz inwestorów detalicznych , fundusze ETF pozyskały wielu klientów instytucjonalnych.

HashKey (stacja w Hongkongu), licencjonowana giełda w Hongkongu, koncentruje się na tokenach głównego nurtu i tokenach sekurytyzowanych. Zasadniczo są to głównie klienci PI. Istnieje stosunkowo niewiele ograniczeń dla inwestorów detalicznych. Ogólny wolumen transakcji nie jest duży. a większość z nich nie jest oparta na walucie, szczególnie w przypadku wpłat i wypłat zgodnych z wymogami.

W rzeczywistości istnieje również Giełda Papierów Wartościowych w Hongkongu. Chociaż akcje Hongkongu spadły, a wolumen obrotu gwałtownie spadł, w walce o władzę oparła się na konserwatywnym nadzorze i przejęła dominację funduszu ETF Bitcoin Spot w Hongkongu brokerów maklerskich do podzielenia się mięsem, poważnie wątpię, aby STO również to zrobiło. Podobnie większość docelowych grup klientów giełdy w Hongkongu to klienci instytucjonalni i inwestorzy PI, co jest odpowiednikiem tradycyjnych inwestorów i instytucji inwestycyjnych spekulujących koncepcją Bitcoina dyby.

Czy zatem nadal spodziewasz się rewolucji i działalności wywrotowej na licencjonowanych giełdach w Hongkongu?

Powinniśmy poważnie się nad tym zastanowić: czy giełdy RWA to jedyna szansa pomiędzy giełdami offshore a giełdami licencjonowanymi na przyciągnięcie starych pieniędzy za pomocą aktywów ze świata rzeczywistego?

03 Podstawowy klucz wymiany RAW

Choć RWA ma ogromną przestrzeń rynkową, to ze względu na jej transgraniczność lub powiązanie świata rzeczywistego ze światem zaszyfrowanym, istnieje ogromna potrzeba prawidłowego rozgłosu, popularyzacji wiedzy, edukacji zawodowej, doradztwa i inkubacji, doradztwa inwestycyjnego itp. W przyszłości popularność tokenizacji rzeczywistych aktywów będzie wiązać się z dużą liczbą migracji, wzrostów, transakcji i dostaw, a kluczowa stanie się giełda RWA i jej instytucje ekologiczne.

Jednak obecne licencjonowane giełdy i wiele tak zwanych giełd RWA lub protokołów aktywów RWA w zasadzie rozwiązują jedynie problem emisji aktywów, takich jak protokół aktywów STO, model certyfikatu NFT lub standardy i procesy tokenizacji aktywów STO. zakończył się nagle po uruchomieniu tokenizacji i zniknął. Praktycy nie rozwiązali jeszcze czterech kwestii: struktury rynku, uczestników rynku (2B i 2C), tokenów natywnych i płynności.

Z punktu widzenia RWA i korzystając z doświadczeń tradycyjnych giełd, struktura rynku giełdy jest stosunkowo złożona, począwszy od aktywów będących przedmiotem obrotu, obu stron funduszy i metod handlu, klasyfikacji uczestników rynku i cech charakterystycznych handlu, od różne poziomy układu kanałów transakcyjnych giełdy itp.

RWA Exchange musi najpierw przeanalizować strategię po stronie kapitału. Po pierwsze, w porównaniu ze specyfiką akcji Hongkongu, chodzi o fundusze wymieniane między Chinami a Stanami Zjednoczonymi. Oddzielenie Chin i Stanów Zjednoczonych doprowadziło do spadku roli giełdy w Hongkongu i utraty Czy jednak z punktu widzenia RWA możliwe jest podejmowanie takich wymian chińsko-amerykańskich, których nie ma na powierzchni? Po drugie, porównując ICE, CEX i LME, jeśli towary i metale szlachetne jako aktywa w świecie rzeczywistym można przekształcić w produkty RWA, transakcje kasowe, kontrakty futures, opcje, instrumenty pochodne i kontrakty dotyczące tych aktywów, a także fundusze arbitrażu lewarowanego, skala kapitału tej spółki jest również Nieograniczony. Po trzecie, podobnie jak ASX, fundusze globalne poszukują okazji do inwestycji w aktywa dojnych krów. Z punktu widzenia potrzeb finansowych przedsiębiorstw i funduszy zagranicznych goniących za operacyjnymi przepływami pieniężnymi i krótkoterminowymi zyskami, jest to również inwestycja na dużą skalę. w obszarze RWA.

Strona aktywów w przypadku wymiany aktywów ważonych ryzykiem musi odzwierciedlać ich rzadkość, dźwignię finansową i arbitraż. W oparciu o obecne preferencje kapitałowe, trzy rodzaje aktywów RWA są bardziej korzystne: rzadkie aktywa fizyczne, aktywa, które mogą generować stabilny przepływ środków pieniężnych i efektywne produktywne. aktywa. Zasadniczo wykluczono nieruchomości i rzadkie aktywa fizyczne, takie jak moc obliczeniowa sztucznej inteligencji, zielona energia i nowe, wydajne materiały. Aktywa dojnych krów obejmują głównie: sektory niedoboru naturalnego i monopoli, takie jak energetyka, górnictwo, finanse, usługi użyteczności publicznej itp., takie jak towary konsumpcyjne, infrastruktura lub usługi użyteczności publicznej itp.; lub aktywa produkcyjne, takie jak moc obliczeniowa AI, wysokiej klasy sprzęt sprzętowy, nowe materiały itp. Z punktu widzenia tokenizacji aktywów RWA może być bardziej odpowiednia dla wysokiej jakości aktywów wzrostowych, które mają większy potencjał do dalszego generowania stabilnych wolnych przepływów pieniężnych.

Giełda RWA koncentruje się na użytkownikach przyrostowych i użytkownikach przemysłowych, więc uczestnicy rynku muszą różnić się od rodzimych giełd kryptowalut. Uczestnicy, których oczekuje się, że nastąpi tokenizacja aktywów w świecie rzeczywistym, obejmują głównie: przedsiębiorstwa fizyczne obsługujące transakcje kasowe, podobne do transakcji na listach przewozowych i paragonach magazynowych, głównie instytucje finansujące dokonujące alokacji makroaktywów, ale dlaczego udać się do giełdy RWA w celu alokacji? Konieczne jest zaprojektowanie mechanizmu motywacyjnego; w przypadku instytucji handlujących spekulacyjnie w oparciu o arbitraż ilościowy giełda RWA może być bardziej odpowiednia w przypadku strategii handlowych i kontraktów dotyczących płynności, jest to również bardziej skomplikowane spójrz na RWA Ekspansja rynkowa giełdy może przyciągnąć więcej Brokerów, Dealerów, Makerów itp.

Krytyczny jest także wielopoziomowy układ giełdy RWA. Podstawą giełdy jest CEX+DEX z pulą płynności AMM i blokami OTC niezbędnymi do transakcji przemysłowych. Ponieważ wiąże się to z tokenizacją aktywów RWA, wymagany jest również L2 Infrastruktura obejmuje platformę wydawania/uruchamiania aktywów LaunchPad, DePIN jako infrastrukturę aktywów w świecie rzeczywistym, NFT jako certyfikat kapitałowy lub certyfikat listu przewozowego, tokeny platformy jako zarządzanie platformą, zachęty do transakcji lub płynność oraz wsparcie DAO+Fund , istnieje mechanizm płynności płynności lub rolnictwa.

Podsumowując, klucz do wymiany RWA leży w kilku aspektach: emisja rzeczywistych aktywów w łańcuchu, on-chain 3.0 w oparciu o DePIN IoT i tokenizacja zarządzania aktywami w świecie rzeczywistym, zachęty lub arbitraż natywnych tokenów; łańcuch, to jest to, co przyciąga. Zwiększona wartość endogenna; lepiej promuj strukturyzację i płynność, uzupełniaj lub poprawiaj niedociągnięcia tradycyjnych finansów lub giełd, realizując wielopoziomowe rynki finansowania i handlu.

Jeśli chodzi o fundusze, konieczne jest ustanowienie sprawnych i akceptowalnych kanałów z zagranicznych rynków płynności i finansowania, aby przyciągnąć więcej klientów instytucjonalnych i korporacyjnych, zaprojektować przestrzeń arbitrażową w oparciu o charakterystykę aktywów RWA, tak aby istniała wystarczająca przestrzeń wartości aktywów i Przyrostowa wartość endogenna; połączyć połączone zalety blockchain i aktywów cyfrowych, takich jak NFT, tokeny i kontrakty, aby dalej realizować strukturę wartości tradycyjnych rynków akcji, obligacji, instrumentów pochodnych itp., jednocześnie łącząc endogeniczne zachęty związane z wartością tokenów natywnych; poszerzymy narrację finansową platformy transakcyjnej RWA i wartość rynku finansowego tokenów platformy oraz zrealizujemy RWA „DePIN+ transakcje przemysłowe + cyfrowe IPO (emisja aktywów RWA) + banki cyfrowe + cyfrowe instrumenty pochodne, takie jak indeksy przemysłowe + przemysł /platforma walutowa” Plan branżowy.

Nie bądź zbyt sceptyczny co do skali aktywów w prawdziwym świecie, nie mówmy o towarach takich jak CME Group. Porozmawiajmy tylko o elektronicznym handlu produktami rolnymi w Shandong. Elektroniczny handel czosnkiem przekracza 20 miliardów juanów. Można to również uznać za model RWA, oparty na cyklu sadzenia czosnku. Jest to elektroniczne zlecenie handlowe (strona internetowa + aplikacja) utworzone poprzez dodanie dźwigni i arbitrażu w oparciu o transakcje RW, takie jak arbitraż futures, handel kasowy i wpływy z magazynu chłodniczego. Tę rzecz można łatwo przenieść do łańcucha, a łańcuchem jest handel RWA.

Przypadkowo powiedziałem za dużo, a jeszcze nie skończyłem, mam okazję porozmawiać o ekonomicznym modelu projektowania giełdy RWA. Zastanówmy się więc teraz: czy RWA Exchange ma szansę zastąpić giełdę w Hongkongu i stać się punktem łączącym w przyszłej multipolaryzacji?