Miniony tydzień okazał się w dużej mierze korzystnym tygodniem dla ryzykownych aktywów, a FOMC zrobił wszystko, co w jego mocy, aby uniknąć „jastrzębiego zwrotu” i podwójnie wyraził swoją opinię, że obniżki stóp procentowych będą nadal miały miejsce po wznowieniu procesu dezinflacji. Co więcej, Powell zasugerował, że albo złagodzenie inflacji, albo złagodzenie sytuacji na rynku pracy wystarczy, aby zmusić Fed do obniżek, i powtórzył, że stopy procentowe są już wystarczająco restrykcyjne, a zatem nie wymagają podwyżek w najbliższym czasie. Jego odpowiedzi na pytania i odpowiedzi były dość bezpośrednie w następujących kwestiach:
Powiedzieliśmy, że nie sądzimy, aby właściwe było wycofywanie się z naszego restrykcyjnego stanowiska politycznego, dopóki nie zyskamy większej pewności, że inflacja spadnie w sposób trwały do 2%. Na przykład pozwolę sobie obrać następującą ścieżkę: gdybyśmy rzeczywiście mieli ścieżkę, na której inflacja okaże się bardziej trwała, niż oczekiwano, i gdzie rynek pracy pozostaje silny, ale inflacja porusza się w bok i nie zyskujemy większego zaufania, byłby to przypadek, w którym właściwe byłoby wstrzymanie się z obniżkami stóp procentowych. Myślę, że istnieją jeszcze inne ścieżki, którymi może podążać gospodarka, a które sprawią, że będziemy chcieli rozważyć obniżki stóp procentowych. Dwie z tych ścieżek oznaczają, że rzeczywiście zyskamy większą pewność, gdy stwierdzimy, że inflacja trwale spada do 2%, a inną ścieżką będzie na przykład nieoczekiwane osłabienie na rynku pracy. To są ścieżki, w których można byłoby zobaczyć obniżki stóp procentowych. – Przewodniczący Powell, konferencja prasowa FOMC zorganizowana 1 maja
O prognozach inflacji: pozostaje przekonany, że wolniejsze podwyżki czynszów z opóźnieniem zostaną uwzględnione w oficjalnych danych o CPI i PCE
W sprawie luźnych warunków finansowych: odrzucono obawy, że luźniejsze warunki finansowe przyczyniają się do przegrzania wzrostu gospodarczego, ponieważ wzrost realnego PKB w I kwartale nie przyspieszył; ponownie wyraził swoje przekonanie, że warunki są restrykcyjne ze względu na wyższe stawki
Na rynkach pracy: przytaczany spadek wskaźników zatrudniania, wskaźników rezygnacji i różnic na rynku pracy jako dowód na spowolnienie rynków pracy i powrót do równowagi.
Podsumowując, Powell zrobił wszystko, co w jego mocy, aby złagodzić obawy o podwyżkę stóp procentowych i zwracać uwagę rynków na to, „kiedy”, a nie „czy” nastąpi obniżka stóp procentowych. Rentowności 2-letnich obligacji spadły o prawie 15 pb od szczytów sprzed ogłoszenia FOMC, podczas gdy stopy YE z grudnia 2024 r. ponownie wróciły poniżej 5% po konferencji FOMC.
Po FOMC, dzisiaj będziemy mieli NFP, a w przyszłym tygodniu będzie powolny, aż do połowy miesiąca CPI. Szacunki uliczne mówią, że kwietniowe płace po raz kolejny pokażą solidny poziom, a stopa bezrobocia pozostanie na stałym poziomie 3,8%, choć dane o wyższej częstotliwości wskazują na wolniejszy rynek pracy, co może objawiać się słabszym wydrukiem NFP w dowolnym miesiącu. Co więcej, biorąc pod uwagę fakt, że Fed po raz kolejny pokazał swoją rękę, bagatelizując wszelkie jastrzębie reakcje, stosunek ryzyka do zysku wydaje się w tym przypadku dość asymetryczny, a rynek prawdopodobnie zareaguje znacznie silniej na braki w rynku pracy niż na odwrót.
W innych miejscach skarb USA ogłosił, że rozmiary kuponów pozostały w dużej mierze niezmienione w porównaniu z poprzednim kwartałem, a przewidywany program wykupu ma się rozpocząć pod koniec maja. Szacunki dotyczące deficytu były również zgodne z wcześniejszymi szacunkami, a emisja bonów skarbowych (jako % całości) utrzymywała się na poziomie zbliżonym do ostatnich najwyższych poziomów.
Nastroje wobec ryzyka wyraźnie się poprawiły po posiedzeniu FOMC, gdzie SPX ponownie wzrósł powyżej 5100, a rentowności również odnotowały wzrost. USDJPY również powrócił do 152 po całej wcześniejszej panice związanej ze zbliżaniem się do 160, ponieważ połączenie interwencji walutowej i gołębiej polityki Fed zdołały wykorzenić wiele pozycji długich na spalonym. Jednak w dłuższej perspektywie parametry techniczne uległy lekkiej zmianie – kwiecień wydaje się być potencjalnym miesiącem odwrócenia tendencji spadkowej, chociaż krótkoterminowe nastroje prawdopodobnie pozostaną pozytywne w przejściowym okresie.
W przypadku kryptowalut zaobserwowaliśmy pewną lewarowaną długą likwidację BTC, gdy ceny spadły poniżej 60 tys. dolarów, w związku z bardzo rozczarowującymi wynikami w funduszach ETF w HK i ogromnymi odpływami w USA w wysokości 564 mln dolarów w środę. Czy czwartkowe posunięcie było początkiem długoterminowego odwrócenia się w miarę wygaśnięcia głównego nurtu FOMO? A może był to wybuch paniki sygnalizujący krótkoterminowe odwrócenie tendencji w sytuacji, gdy Fed pozostał przy swoim gołębim podejściu? Chociaż przez ostatnie 1,5 miesiąca byliśmy ostrożni w sprawie cen BTC, widzimy bardziej zrównoważony stosunek ryzyka do zysku na obecnym poziomie i opowiadalibyśmy się za zwiększeniem ryzyka, gdyby ceny spadły do najniższego obszaru 50 tys. dolarów. Powodzenia!
