Kluczowe wskaźniki: (11 listopada 4pm HK -> 18 listopada 4pm HK):
BTC/USD +13.0% ($81,200 -> $91,750), ETH/USD -0.3% ($3,140 -> $3,130)

BTC/USD Grudzień (koniec roku) ATM vol +5.2v (51.8-> 57.0), Grudzień 25d RR vol +2.7v (3.2 -> 5.9)
Ostry wzrost w ciągu ostatniego tygodnia, przy czym wszelkie początkowe wskaźniki przewartościowania ustąpiły miejsca bardzo silnemu momentum. Rynek wydawał się posiadać sporą ilość gammy w okolicach 90k, gdyż początkowo opierał się temu poziomowi kilka razy, zanim spróbował przełamać się wyżej, ale ten ruch miał trudności z przełamaniem poziomu $93.25k. $91.75–93.5k będzie naszym górnym poziomem oporu na razie.

Amerykańskie rynki akcji oddały część swoich ostatnich zysków (SPX -1,3%, Nasdaq -2,3% w piątek) w wyniku ekstremalnego długiego pozycjonowania i obaw o dalszy wzrost rentowności (10y nominalne ~4,45%, realne rentowności >2,15%). Ponadto, późne wystąpienie przewodniczącego Powella sugerowało, że Fed planuje spowolnić tempo obniżania stóp w związku z podstawową siłą w gospodarce, co spowodowało spadek szans na obniżkę stóp w grudniu do zaledwie 61%, w porównaniu do szczytu niemal 2 obniżek wycenianych we wrześniu.
„Gospodarka nie wysyła żadnych sygnałów, że musimy się spieszyć z obniżaniem stóp,” powiedział Powell na wykładzie w Dallas w czwartek. „Siła, którą obecnie widzimy w gospodarce, daje nam możliwość ostrożnego podejścia do naszych decyzji.” — Jerome Powell

Kluczowe wskaźniki: (4 listopada 16:00 HK -> 11 listopada 16:00 HK):
BTC/USD +18.4% ($68,600 -> $81,200), ETH/USD +27.6% ($2,460 -> $3,140)
BTC/USD Grudzień (koniec roku) ATM vol -6.2v (58.0-> 51.8), Grudzień 25d RR vol +0.1v (3.1 -> 3.2)

Techniczny przegląd rynku:
Z Trumpem potwierdzonym jako prezydent, przebiliśmy poziom oporu $74k, osiągając ruch o 11% między wejściem (wtorek, 16:00 HKT) a wygaśnięciem 8 listopada o 16:00, rozszerzając się do naszego byczego celu wyborczego w regionie $76–78. Momentum wzrostowe trwało od tego czasu, a my nadal mamy pozytywny obraz BTC po wyborach, z długoterminowymi celami powyżej $100k. W krótkim okresie możemy oczekiwać nieco burzliwej akcji cenowej/wyczerpania, ale techniki wspierają podstawowy długi trend.

Chociaż prezydent-elekt Trump nie ma jeszcze objąć urzędów przez kolejne 2 miesiące, jego wpływ był odczuwany daleko i szeroko zarówno w geopolityce, jak i rynkach kapitałowych. Kryptowaluty trafiły na czołówki gazet, gdy BTC przekroczył 80 tys. dolarów, zanim niektóre hrabstwa w USA zdążyły zakończyć liczenie głosów, a ETF Bitcoina Blackrocka (IBIT) osiągnął rekordowe 1,1 miliarda dolarów w czwartek, a nawet Ethereum zanotowało 3. najwyższy jednodniowy napływ w swojej krótkiej historii.

IBIT jest teraz na dobrej drodze do osiągnięcia 3. najwyższych napływów wśród wszystkich amerykańskich ETFów notowanych YTD, a jego AUM teraz przewyższa ofertę złota iShare'a, wynoszącą nieco ponad 33 miliardy dolarów. W trakcie tego ostatniego wzrostu, CEX zlikwidował ponad 800 milionów dolarów w krótkich kontraktach terminowych w ciągu ostatniego tygodnia, co stanowi jedną z największych likwidacji krótkich w tym roku, podczas gdy roczne stawki finansowania perp wzrosły do około 30%, ponieważ dźwignia marżowa wraca masowo.

Kluczowe wskaźniki: (28 października 16:00 HK - 4 listopada 16:00 HK):
BTC/USD +0,15% (68 500 - 68 600 USD), ETH/USD -2,4% (2 520 - 2 460 USD)
BTC/USD grudzień (koniec roku) ATM vol +3,7v (54,3 - 58,0), grudzień 25d RR vol -0,6v (3,7 - 3,1)

Perspektywy techniczne spotu:
Początkowo wydawało się, że niedoszacowaliśmy potencjał do wybicia spotu przed wyborami, gdy w środę osiągnęliśmy krótkie nowe maksima. Jednak test maksimów ostatecznie nie przyniósł rezultatu i spot został dość agresywnie skorygowany, a 70 tys. dolarów na nowo ustaliło się jako główny opór na razie, podczas gdy ATH będzie następnym poziomem, na który rynek będzie dążyć, jeśli Trump wygra.

Po kontrowersyjnej i niestabilnej kampanii, w końcu nadeszły długo oczekiwane wybory. Aktywa makroekonomiczne wszędzie są hiper skupione (a może nawet zbyt skupione) na ostatnich minutowych fluktuacjach w sondażach, gdzie polymarkety odnotowały duży spadek szans Trumpa z 67% do 55%, co jest zgodne z większością innych mainstreamowych sondaży, które oceniają to jako zakład 50–50.

Skupienie na wyborach odwróciło nieco uwagę rynku od piątkowych danych NFP, które wykazały ogromny brak, gdy nagłówki wyniosły 12 tys. w porównaniu do oczekiwanych 100 tys. Chociaż ostatnie strajki pracownicze i huragany przyczyniły się do części spadków, ekonomiści uważają, że następuje ciągłe i rzeczywiste spowolnienie na rynku pracy, z permanentnymi utratami miejsc pracy osiągającymi nowy, niedawny szczyt, a liczba osób bezrobotnych przez 15 tygodni lub dłużej wzrosła. W szczegółach, zatrudnienie w sektorze prywatnym spadło o 28 tys., z dużymi spadkami w produkcji (-46 tys.) i usługach profesjonalnych i biznesowych (-47 tys.). Co więcej, wzrost zatrudnienia został znacznie skorygowany w ciągu ostatnich dwóch miesięcy, a ostateczny wynik za sierpień wyniósł zaledwie +37 tys.

Kluczowe wskaźniki: (21 października 16:00 HK -> 28 października 16:00 HK):
BTC/USD stabilny ($68,500 -> $68,500), ETH/USD -7.5% ($2,725 -> $2,520)
BTC/USD grudzień (koniec roku) ATM vol -1.6v (55.9-> 54.3), grudzień 25d RR vol -0.6v (4.3 -> 3.7)

Techniczny widok rynku spot:
Rynek spot był bardzo ograniczony w ciągu ostatniego tygodnia, utrzymując się między 69.5k a 65k. Nadal widzimy rynek uwięziony między wsparciem złamanego długoterminowego flagi a oporem na 70.25k, więc spodziewamy się, że rynek utrzyma się w tym przedziale przez następne kilka dni.
Biorąc pod uwagę konfigurację rynku, uważamy, że bardziej prawdopodobne jest, że w ciągu następnego tygodnia i przed wyborami ponownie przetestujemy górę tego przedziału, ponieważ szanse na Trumpa nadal rosną.

Rynki ryzykowne utrzymywały się na wodzie w ubiegłym tygodniu, gdy zbliżaliśmy się do ostatniego etapu wyborów w USA, a obie partie bombardowały media mainstreamowe ostatnimi politycznymi akcjami, w tym bezprecedensowym 3-godzinnym wywiadem Trumpa z Roganem, który miał ponad 25 milionów wyświetleń tylko na YouTube. Ponadto, być może w odpowiedzi na ostatnie presje ze strony USA, piątkowy izraelski atak na Iran okazał się bardziej powściągliwy niż obawiano się, oferując Teheranowi polityczną ścieżkę wyjścia, ponieważ Iran wyraźnie nie odpowiedział na atak przez oficjalne kanały.

Kluczowe wskaźniki: (7 października 16:00 HK -> 14 października 16:00 HK):
BTC/USD +1,2% ($63,500 -> $64,250), ETH/USD +1,8% ($2,480 -> $2,525)

BTC/USD grudzień (koniec roku) ATM vol +1,4v (56,1-> 57,5), grudzień 25d RR vol +0,6v (2,3 -> 2,9)
W zeszłym tygodniu ceny nadal były niestabilne, ale generalnie utrzymywały się w przedziale 60–65 tys.
Przełamanie poziomu 66–66,5 tys. oznaczałoby przełamanie szczytu długoterminowej flagi i początkowo otworzyłoby nas na ok. 70 tys., ale powyżej moglibyśmy zobaczyć istotny ruch w kierunku górnej granicy.
Z drugiej strony, przełamanie poziomu 59 tys. początkowo znalazłoby wsparcie na poziomie 57 tys., a następnie poniżej 53,5 tys.

Nastawienie na ryzyko utrzymywało się w tygodniu, który był raczej stonowany, a akcje amerykańskie, rentowność obligacji skarbowych, USD FX, ceny złota i BTC osiągnęły szczyty tymczasowe lub YTD. Dane z USA były solidne, sprzedaż detaliczna (+0,6% m/m w ujęciu realnym, +0,7% m/m w grupie kontrolnej) przekroczyła oczekiwania, a wnioski o zasiłek dla bezrobotnych utrzymały się na stabilnym poziomie, podtrzymując narrację o miękkim lądowaniu.

Sezon wyników został również dobrze przyjęty, a amerykańskie banki, Netflix, TSMC (+9,8%) wypadły znacznie powyżej oczekiwań. SPX odnotował najlepszą passę zwycięstw YTD z 6. kolejnym tygodniem na plusie, podczas gdy inwestorzy pozostają niezwykle pewni siebie, a implikowane przez opcje ruchy dnia zysków są o ~5% niższe od ostatnich średnich.

Kluczowe wskaźniki: (7 października 16:00 HK -> 14 października 16:00 HK):
BTC/USD +1,2% ($63,500 -> $64,250), ETH/USD +1,8% ($2,480 -> $2,525)

BTC/USD grudzień (koniec roku) ATM vol +1,4v (56,1-> 57,5), grudzień 25d RR vol +0,6v (2,3 -> 2,9)
W zeszłym tygodniu ceny nadal były niestabilne, ale generalnie utrzymywały się w przedziale 60–65 tys.
Przełamanie poziomu 66–66,5 tys. oznaczałoby przełamanie szczytu długoterminowej flagi i początkowo otworzyłoby nas na ok. 70 tys., ale powyżej moglibyśmy zobaczyć istotny ruch w kierunku górnej granicy.
Z drugiej strony, przełamanie poziomu 59 tys. początkowo znalazłoby wsparcie na poziomie 57 tys., a następnie poniżej 53,5 tys.

Rynki amerykańskie odnotowały w zeszłym tygodniu stosunkowo mocniejsze dane, zarówno CPI, jak i PPI były silniejsze. Rynki były początkowo zdezorientowane wpływem danych, ale ostatecznie uznały, że trend „bazowej” inflacji pozostał nienaruszony, a krzywa nadal się stromiła. Akcje amerykańskie osiągnęły nowe rekordy wszech czasów, a nazwy wysokich beta i FX wybiły się dalej, ponieważ rynki nadal oczekują ~85%+ szansy na obniżkę o 25 pb w grudniu. Stratedzy makroekonomiczni Citi wzywają teraz do „maksymalnie byczych akcji”, podczas gdy GS był zajęty podnoszeniem celów cenowych dla akcji amerykańskich i chińskich w ciągu ostatnich kilku tygodni.

Kluczowe wskaźniki: (30 września 16:00 HK -> 7 października 16:00 HK):
BTC/USD bez zmian (63 500 USD -> 63 500 USD), ETH/USD -4,6% (2 600 USD -> 2 480 USD)
BTC/USD grudzień (koniec roku) ATM vol -0,7v (56,8-> 56,1), grudzień 25d RR vol -0,4v (2,7 -> 2,3)

Perspektywy techniczne Spot:
Długoterminowy opór na szczycie flagi okazał się zbyt silny, aby go przełamać — co pozostaje naszym podstawowym scenariuszem przed wyborami w USA w przyszłym miesiącu
Odrzucenie na poziomie 65–66 tys. dolarów w połączeniu z eskalacją geopolityczną doprowadziło do przetestowania i późniejszego krótkotrwałego przełamania poprzedniego zakresu wsparcia na poziomie 60–61 tys. dolarów, chociaż zaobserwowano i utrzymano bardziej znaczące wsparcie na poziomie 60 tys. dolarów

Znacznie silniejszy niż prognozowano NFP wywołał poważne wątpliwości co do słuszności decyzji Fed o obniżeniu stóp o 50 pb w zeszłym miesiącu, ponieważ gospodarka USA stworzyła 254 tys. nowych miejsc pracy (w porównaniu z oczekiwanymi 150 tys.), a stopa bezrobocia spadła do 4,05%, a średnie godzinowe zarobki pozostały solidne.

Reakcja na instrumenty o stałym dochodzie była gwałtowna — krótkoterminowe obligacje skarbowe wzrosły o 20 pb, gdy krzywa dochodowości agresywnie się spłaszczyła. Rentowności 10-letnich obligacji przebiły opór na poziomie 3,93% i wszystko wskazuje na to, że przekroczą 4%, podczas gdy stopy końcowe wzrosły o 25 pb do prawie 4,25%, a szanse na obniżkę stóp spadły do ​​pojedynczych obniżek o 25 pb w ciągu kolejnych 4 posiedzeń FOMC.

Kluczowe wskaźniki: (23 września 16:00 HK -> 30 września 16:00 HK):
BTC/USD bez zmian (63 500 USD -> 63 500 USD), ETH/USD -1,5% (2 640 USD -> 2 600 USD)
BTC/USD grudzień (koniec roku) ATM vol -2,6 v (59,4-> 56,8), grudzień 25d RR vol -0,5 v (3,2 -> 2,7)

Spot Perspektywy Techniczne
Rynek był w stanie na krótko wznieść się ponad kluczowe poziomy oporu 65,2–66 tys. dolarów, ale ruch cenowy ponownie się tam załamał, a pierwszy poważny test długoterminowego oporu flagi został jak dotąd odrzucony
Opór w tym miejscu powinien na razie działać jako krótkoterminowe wsparcie, ale jeśli przebije się poniżej, prawdopodobnie spadniemy do 62,5 tys.

Miękka amerykańska bazowa PCE (i słabe europejskie CPI) zakończyły tydzień sprzyjający ryzyku, gdy krzywa hossy skarbu państwa stała się bardziej stroma, a akcje (USA + Chiny) utrzymywały się na szczytach cyklu. W ujęciu 3m/3m inflacja bazowa ustabilizowała się na poziomie około 2% w ujęciu rocznym zarówno w CPI, jak i PCE, stabilizując się w kierunku długoterminowego celu Fed wynoszącego 2% i pozwalając Fed skupić się na stronie pracy podwójnego mandatu. Po CPI szereg banków inwestycyjnych powtórzyło swoje wezwania do obniżki o 50 pb w grudniu, a kontrakty terminowe na stopy procentowe powróciły do ​​wyceny ~50% obniżki o 50 pb w listopadzie.

Oczekiwania rynku na obniżki stóp procentowych nadal podsycają optymizm w przestrzeni kryptowalut. ETF-y BTC odnotowują stały napływ kapitału z głównych instytucji, a ostatnie wiadomości sugerujące zatwierdzenie warunków ETF-ów przyciągnęły znaczną uwagę społeczności. Podczas gdy ETH nieco odstawał w tym obszarze, z ograniczonym ruchem ze strony tradycyjnych finansów i presją sprzedaży ze strony ETHE firmy Grayscale, jego ostatni wzrost cen w porównaniu z BTC był gorącym tematem. Po krótkotrwałym dotknięciu 2700 USD wczoraj — wydarzeniu szybko podchwyconym przez media — zyski zostały szybko zniwelowane z powodu silnego oporu. Po dniu wahań ETH ostatecznie zamknął się prawie na płasko.

Kluczowe wskaźniki: (16 września 16:00 HK -> 23 września 16:00 HK):
BTC/USD +7,8% (58 900 USD -> 63 500 USD), ETH/USD +14,5% (2305 USD -> 2640 USD)
BTC/USD grudzień (koniec roku) ATM vol -0,1v (59,5-> 59,4), grudzień 25d RR vol +0,8v (2,4 -> 3,2)

Spot Perspektywy Techniczne
Krótkoterminowy kanał handlowy, który omawialiśmy w zeszłym tygodniu, początkowo został przetestowany pod kątem wsparcia, po czym spot odzyskał równowagę i wyraźnie wzrósł po FOMC, aż do poziomu oporu w zakresie 64–65 tys. dolarów. Rynek flirtował z tym poziomem przez ostatnie kilka sesji, ale jak dotąd akcja cenowa powyżej 64 tys. dolarów pozostawiła nas z niedosytem

Zobacz, kto wrócił?

Jak wskazaliśmy w naszym szybkim przeglądzie w czwartek, przewodniczący Powell był „pewnie gołębi” w ostatnim posiedzeniu FOMC i działał agresywnie, dokonując cięcia o 50 pb z góry, jednocześnie opowiadając się za miękkim lądowaniem gospodarki. Rezultat był jasny — znaczący gołębi impuls, aby uczcić oficjalny początek nowego cyklu łagodzenia polityki pieniężnej przez Fed, a rynki ryzyka potrzebowały ~12 godzin, aby przetrawić wiadomość, zanim akcje osiągną nowe rekordowe poziomy. Co się stało z recesją?

Dochód stały był ponownie „dorosłymi w pokoju”, z rentownością stosunkowo dobrze zachowującą się, ale ze strukturalnym nastawieniem na stromość krzywej zaczynającym mieć miejsce. Rentowności 2-5-letnie utrzymywały się w kierunku swoich najniższych poziomów YTD po agresywnym ruchu Fed, podczas gdy rentowności 10-30-letnie utrzymywały się na poziomie oferty wbrew poprawiającym się nastrojom ryzyka i ubezpieczeniu przed powrotem inflacji, z bazowym PCE spodziewanym w ten piątek. Podczas gdy inni mogą się nie zgadzać, uważamy, że obniżka o 50 pb w tym momencie jest „niekonwencjonalna” w oparciu o same podstawy ekonomiczne (PKB Fed w Atlancie nadal śledzi ~3%, rynek pracy nadal się utrzymuje, inflacja nadal przekracza 2%), więc działanie Fed należy postrzegać jako wyraźnie gołębi sygnał, który rynki mają prawo uszanować w krótkim okresie.

Dzień po tym, jak FOMC zdecydował o obniżeniu stóp procentowych, Bank Japonii ogłosił, że utrzyma swoją politykę stóp bez zmian. BTC kontynuował wzrost powyżej 63 000 USD z 2,33% zyskiem w ciągu dnia, ale nie zdołał przebić się przez kluczowy opór na poziomie 64 000 USD. Tymczasem ETH skradł show po tym, jak spotkał się z krytyką za słabą akcję cenową. Rajd w południe wypchnął ETH powyżej 2500 USD, zamykając się na poziomie 2561 USD (+5,05%). Pomimo braku znaczącego postępu w przepływie ETF, ETH wykazało silny impet wzrostowy. W przyszłości kluczowe będzie obserwowanie rosnących rezerw walutowych, aby uniknąć presji sprzedaży wynikającej z nierównowagi podaży i popytu.