Przegląd rynku
Indeksy Nasdaq i S&P gwałtownie spadły w ciągu ostatniego tygodnia i spadły poniżej odpowiednich 50-dniowych średnich kroczących, co oznacza najgorszy tydzień od ponad roku. Po korekcie w ciągu ostatnich trzech tygodni giełdy w USA i Japonii zasadniczo oddały połowę swoich wzrostów. Wyniki indeksów S&P 500 i Nasdaq 100 w tym roku były niższe niż indeksy w Szanghaju i Shenzhen 300:
W zeszłym tygodniu największe spadki odnotowały akcje wiodących spółek technologicznych, przy ogólnie obserwowanych dwucyfrowych spadkach (nawet wyższych niż Bitcoin). %, Super Micro SMCI Akcje spadły o 22%, Broadcom spadł o 12%, AMD spadło o 11%, a Tesla spadła o 14%. Z kolei najlepiej radziły sobie sektory dóbr konsumpcyjnych i usług użyteczności publicznej, które spadły jedynie o 0,3%.
Przyspieszony spadek cen akcji spółek technologicznych, takich jak półprzewodniki i sztuczna inteligencja, rozpoczął się w tym tygodniu od raportu o wynikach ASML, największej europejskiej spółki technologicznej pod względem wartości rynkowej. Całkowita liczba nowych zamówień ASML w pierwszym kwartale była znacznie niższa niż oczekiwano, przy gwałtownym spadku o 61% w porównaniu z poprzednim kwartałem. Wcześniej wolumen zamówień osiągnął rekordowy poziom w czwartym kwartale 2023 roku. ASML wyjaśnił, że spadek nowych zamówień wynikał głównie z gwałtownego spadku popytu na najnowocześniejsze maszyny litograficzne EUV. Rynek uważa, że wyniki ogłaszane przez ASML mogą być wczesnym ostrzeżeniem dla technologicznych gigantów, którzy w przyszłości będą ogłaszać raporty finansowe.
Następnie zarówno ASML, jak i TSMC wydały ostrożne komentarze na temat przyszłego popytu, a zapasy chipów i sztucznej inteligencji zostały wyprzedane. Co więcej, w piątek upadła firma SMCI, producent serwerów AI, po tym jak nie opublikowała wstępnych wyników, co wzbudziło obawy co do ogólnego popytu na sztuczną inteligencję.
Panika wokół NVDA wydaje się przesadzona. Jej monopolistyczna pozycja jest chwilowo silna. Dwie kwestie są następujące: po pierwsze, łącze NV może łączyć wiele chipów w wielkoskalowe centra obliczeniowe; po drugie, zasoby programistów CUDA są najbogatsze na świecie i nie da się ich przewyższyć obecnie.
Przedstawiciele Rezerwy Federalnej wydali w tym tygodniu bardziej jastrzębie uwagi, w wyniku których rentowność 10-letnich obligacji USA wzrosła do 4,62%, a 2-letnich obligacji USA do 4,988%. Pomimo nasilenia konfliktów na Bliskim Wschodzie, rentowność środka gwałtownie spadła tygodnia, ale ostatecznie szybko spadł i powrócił. Wall Street nie oczekuje już obniżki stóp w czerwcu, a czasem konsensusu stanie się wrzesień. Dobra wiadomość jest jednak taka, że EBC i BoE w dalszym ciągu spodziewają się rozpoczęcia obniżek stóp procentowych latem i nie zostało to odroczone.
Ceny metali przemysłowych zostały dotknięte rosyjskimi sankcjami metalowymi, a ceny miedzi i aluminium osiągnęły najwyższy poziom od roku. Ropa naftowa spadła, wymazując wszystkie miesięczne zyski, ponieważ Iran i Izrael wykazały względną powściągliwość.
Zapotrzebowanie na bezpieczną przystań jest bardziej widoczne w przypadku złota, które kiedyś przekroczyło w piątek 2410 dolarów i zamknęło się na plusie w 4 z 5 dni handlowych. W ciągu ostatniego miesiąca kryptowaluty oddzieliły się od metali szlachetnych, załamała się także korelacja między obligacjami a metalami szlachetnymi, co zaskoczyło wielu uczestników rynku. Dlatego też Deutsche Bank również zaktualizował swój model, wprowadził współczynnik „pamięci” i obliczył, że tegoroczny wzrost cen złota „spłaca dług za ostatnie dziesięć lat”:
Coraz więcej urzędników Rezerwy Federalnej wyższego szczebla wspomina o „podnoszeniu stóp procentowych”:
Prezes Fed w Nowym Jorku Williams ostrzegł, że jeśli dane wykażą, że Fed musi podnieść stopy procentowe, aby osiągnąć swoje cele, to „Podniesienie stóp procentowych” nie jest sytuacją wyjściową, jakiej się spodziewa;
Prezes Fed w Atlancie Bostic powiedział także, że będzie otwarty na podniesienie stóp procentowych, jeśli inflacja w USA wzrośnie;
Prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell przyznał, że nie ma postępów w zakresie inflacji i że właściwym może być pozostawienie wyższych stóp procentowych na dłużej, jednak podniesienie stóp nie należy do najbliższej przyszłości.
Dane:
Sprzedaż detaliczna w marcu była powyżej oczekiwań, a wcześniejsze dane zostały zrewidowane w górę;
Wyniki ankiet biznesowych są mieszane;
Liczba nowych bezrobotnych pozostaje niska.
Czy bańka AI pękła? Najpierw ASML, teraz TSMC obniża globalne perspektywy chipów na 2024 rok
Nasz wniosek jest zbyt pesymistyczny.
Wiele doniesień prasowych miało podobne znaczenie i cena akcji TSMC spadła o 12%. Chociaż wyniki TSMC przekroczyły oczekiwania (przychody wzrosły o 13% rok do roku, a zysk netto wzrósł o 9%), ukazało się jedynie kilka negatywnych prognoz, głównie. skupiając się na telefonach komórkowych i chipach samochodowych (nie wspominając o komputerach osobistych, które są słabe).
Marża zysku netto TSMC wynosi 40%, co stanowi najwyższy poziom w historii firmy, podczas gdy średnia w branży wynosi zaledwie 14%, co wskazuje, że TSMC ma siłę cenową. Jednak popyt na tradycyjne serwery jest nadal stosunkowo słaby i stanowi największą część przychodów TSMC (HPC 46%). TSMC przewiduje, że udział serwerów AI w przychodach wzrośnie ponad dwukrotnie w 2024 r., co będzie stanowić 10% całkowitych przychodów w 2024 r. i kontynuowany w 2028 r. wzrośnie do ponad 20%
Choć wyniki pierwszego kwartału były dobre, to kolejna konferencja prasowa obniżyła dynamikę przemysłu półprzewodników z wyłączeniem pamięci do 10% w 2024 r. (wcześniej oczekiwano ponad 10%), a przemysłu odlewniczego do 15% - 17% (wcześniej oczekiwano 20%).
Na tle słabego ożywienia na światowym rynku półprzewodników „chłód” wywołany przez TSMC szybko się wzmocnił, co bezpośrednio doprowadziło do załamania akcji spółek z branży chipów, a wśród nich notowań gigantów chipowych, takich jak Samsung Electronics, MediaTek, i ASE spadały jeden po drugim. Analitycy twierdzą, że wyniki i oczekiwania dotyczące akcji spółek półprzewodnikowych w pierwszym kwartale 2024 r. będą „bardziej przeciętne” i „nie będą w stanie odtworzyć wyników sztucznej inteligencji z 2023 r.”
Globalne fundusze akcyjne doświadczyły odpływu środków w ciągu siedmiu dni poprzedzających 17 kwietnia z powodu Dnia Podatkowego w Stanach Zjednoczonych (termin przypadający na 15 kwietnia), przy czym oszczędzono obligacje, fundusze akcyjne i fundusze rynku pieniężnego. Dzień podatkowy może skutkować mniejszą płynnością na rynku, ponieważ inwestorzy mogą być zmuszeni do sprzedaży aktywów, aby zapłacić podatek. Należy zauważyć, że wraz z upływem dnia podatkowego rynki zwykle powracają do stanu, na który wpływają takie czynniki fundamentalne, jak zyski przedsiębiorstw, wzrost gospodarczy i polityka pieniężna.
Przepływy i pozycje funduszy
Jak wynika z danych LSEG, inwestorzy sprzedali amerykańskie fundusze akcyjne o wartości 21,15 miliardów dolarów netto, najwięcej od tygodnia od 21 grudnia 2022 r. i jest to trzeci z rzędu tydzień odpływów netto. Odpływy netto z funduszy rynku pieniężnego wyniosły 118,1 mld dolarów i były największe cotygodniowe odpływy od co najmniej lipca 2020 r.:
Tygodniowe odpływy z amerykańskich funduszy obligacji wyniosły 3,83 mld USD, co stanowiło największą sprzedaż netto od połowy grudnia. Odpływ głównie obligacji samorządów lokalnych jest nadal atrakcyjny.
Sektory, które amerykańscy inwestorzy sprzedawali najczęściej, to sektory konsumenckie za 701 mln dolarów, opieka zdrowotna za 651 mln dolarów oraz fundusze złota i metali szlachetnych za 447 mln dolarów, ale kupili fundusze sektora finansowego o wartości netto około 281 mln dolarów ze względu na dłuższe okresy lub wyższe stopy procentowe Dobre dla instytucji finansowych.
Jednak klienci Goldman Sachs kupują netto już dwa tygodnie z rzędu i choć pozycje krótkie rosną, pozycje długie rosną jeszcze bardziej:
Wśród nich fundusze wyłącznie długie szybko zmniejszają swoje zaangażowanie, a HF zajmujące pozycje długie i krótkie zaczynają zajmować pozycje długie:
Ogólny SI amerykańskich akcji jest już na najwyższym poziomie od co najmniej 2 lat:
Chińskie fundusze koncepcyjne odnotowały odpływy netto przez sześć kolejnych tygodni:
kryptowaluta
Biorąc pod uwagę, że cała kryptowaluta od początku roku wzrosła o ponad 30%, zwłaszcza BTC, który w kwietniu spadł jedynie o 8,8% w porównaniu z giełdą i innymi kryptowalutami, widać, że rynek ten jest nadal dość odporny. Poprzednia analiza wskazał, że BTC ma około 3-krotną długość. Indeks Nasdaq 100 spadł w kwietniu o ponad 15%. Altcoiny doświadczyły w kwietniu dużej korekty, a wiele znanych projektów spadło o ponad 40%. Jednakże, gdy Iran i Izrael pobieżnie kontratakowały, ryzyko, które doprowadziło do zaostrzenia konfliktu, ustało, a następnie BTC bezpiecznie przeszło przez czwarty halving. Rynek gwałtownie odbił się pod koniec piątku, a odbicie BTC drugiego dnia było najwyższe poziom w prawie miesiąc.
Kwiecień był pierwszą miesięczną korektą po wzrostach BTC przez 7 kolejnych miesięcy. 7 miesięcznych linii dodatnich powinno stanowić najdłuższą z rzędu pozytywną passę od czasu pojawienia się BTC, po której nastąpiły hossy w latach 2013 i 2021, które rosły odpowiednio przez 6 kolejnych miesięcy. . Nic więc dziwnego, że w tym miesiącu nastąpi korekta w okolicach 10%.
W zeszłym tygodniu fundusze ETF typu spot BTC odnotowały niewielki odpływ netto w wysokości 204 mln USD. BITB Bitwise odnotował pierwszy odpływ netto od czasu ich notowania. Jednakże, co zaskakujące, głównymi źródłami są IBIT i FBTC napływu kapitału, przy napływie odpowiednio 15,4 miliarda dolarów i 8,1 miliarda dolarów od momentu notowania.
IBIT ETF skupia obecnie około 30 inwestorów instytucjonalnych, głównie fundusze i instytucje doradcze, a udział procentowy akcji posiadanych przez każdą instytucję jest bardzo niewielki. Instytucje te pokazane w tabeli stanowią jedynie 0,2% całkowitego udziału IBIT i nadal jest dużo miejsca na wzrost.
W sobotę Bitcoin został pomyślnie zmniejszony o połowę i jednocześnie rozpoczęło się rzucanie run RUNE. Ze względu na efekt tworzenia bogactwa wynikający z poprzedniego projektu inskrypcji Ordinals, uruchomienie run natychmiast doprowadziło do wzrostu opłat sieciowych stało się pierwszym wydobyciem w historii Bitcoina. Najdroższym blokiem w historii (37,67 BTC), mediana opłaty za transfer sieciowy Bitcoin wzrosła w sobotę do 92 dolarów, a dochody górników zamiast spadać, wzrosły.
Wielu analityków obawiało się już wcześniej, że jeśli cena BTC po ciągłym halvingu nie wzrośnie, moc obliczeniowa również ulegnie stagnacji, a bezpieczeństwo sieci nie będzie w stanie nieść większej wartości, co spowoduje, że sieć wpadnie w negatywną spiralę Cena i moc obliczeniowa Jednak jeśli chodzi o napisy i talizmany, sądząc po działalności Wenhe i różnych L2, możliwość ta zostanie znacznie ograniczona.
Negatywny wpływ jest taki, że wysokie opłaty transakcyjne mogą utrudniać przyjęcie Bitcoina jako regularnej metody płatności, szczególnie w przypadku małych transakcji, co jest sprzeczne z pierwotnym zamiarem Bitcoina dotyczącym poszerzania bazy użytkowników. Inną poważną konsekwencją jest wzrost „pyłu”, przy czym ponad połowa (53,94%) adresów Bitcoin zawiera mniej niż 0,001 BTC. Jeśli opłaty stale przekraczają 60 USD, salda te faktycznie zamieniają się w „kurz”.
Runę można po prostu rozumieć jako protokół wydawania natywnego FT na Bitcoinie bez potrzeby stosowania danych poza łańcuchem. Poprzedni napis jest wygrawerowany w danych Segregated Witness, a runa jest wygrawerowana w OP_RETURN, co oznacza bezpośrednie użycie UTXO i posiadanie. bardzo małe ślady na łańcuchu. Natomiast BRC-20 opiera się na teorii porządkowej, która nie jest natywna dla Bitcoina. Mechanizm wydawania tokenów tego protokołu będzie również prowadzić do wzrostu liczby UTXO i przeciążenia sieci, a także może wystawiać NFT tylko w ograniczonych scenariuszach użycia.
Po halvingu stopa inflacji Bitcoina zostanie obniżona o połowę do 0,8%, czyli mniej niż 1,4% złota:
Koszty energii elektrycznej są największym wydatkiem górnika i zazwyczaj stanowią 75–85% całkowitych gotówkowych wydatków operacyjnych górnika. Koszty energii elektrycznej dla amerykańskich górników wynoszą średnio około 0,04 dolara/kWh. Przy tym koszcie VanEck szacuje, że pełny koszt gotówkowy 10 największych spółek wydobywczych notowanych na giełdzie po halvingu wyniesie około 45 000 dolarów za bitcoin. Pomimo malejących zysków, prawdopodobnie pozostanie rentowny. Historycznie rzecz biorąc, akcje spółek wydobywczych Bitcoin silnie odrabiały straty po halvingu i osiągały lepsze wyniki niż ceny spot w poprzednich latach. Wydawało się, że w piątek akcje spółek wydobywczych zareagowały wcześnie:
Ciekawy temat: czy refleksyjność występuje
Ponieważ prawie wszyscy wiedzą, że biorąc pod uwagę trzy poprzednie historie, Bitcoin będzie rósł przed halvingiem i spadał lub konsolidował się na boki po halvingu.
Ze względu na ograniczone dane historyczne ten sam wykres został powtórzony po raz pierwszy trzy razy. Ponadto rynek był zbyt mały podczas pierwszego halvingu w 2012 r., a nawet CEX dopiero się pojawił, więc odniesienie jest ograniczone.
Jednak w rzeczywistości na rynkach finansowych, ponieważ profesjonalni inwestorzy mają tendencję do zawierania transakcji z wyprzedzeniem, rzadko obserwujemy występowanie tego samego wzorca po sobie.
Czy tym razem nie będzie tak samo?
W historii czterech halvingów ten rok jest podobny do 2016. W obu przypadkach na trzy tygodnie przed halvingiem doszło do ostrej korekty, co odzwierciedlało chęć rynku do wykorzystania korzyści z wyprzedzeniem. W 2016 roku rynek nadal spadał o ponad 10 punktów % miesiąc po halvingu. W latach 2012 i 2020 rynek rósł w tygodniach przed i po halvingu. Dlatego pesymiści reprezentowani przez JPM uważają, że skoro już wcześniej doszło do gwałtownego wzrostu, to dobre wieści zostały już przetrawione, a podstawa nie jest solidna.
Śledź ten tydzień
43% firm wchodzących w skład SPX opublikuje w tym tygodniu raporty finansowe, a głównymi bohaterami będą Microsoft, Meta Platforms, Google i Tesla. W tym tygodniu opublikowane zostaną dane o PKB za pierwszy kwartał, marzec PCE oraz wartości PMI dla przemysłu.
W raporcie Bank of America dokonano przeglądu wyników indeksu S&P 500 podczas głównych historycznych wstrząsów makro/wydarzeń geopolitycznych, zauważając, że średni spadek indeksu S&P 500 od szczytu do najniższego podczas tych najważniejszych wydarzeń wyniósł 8%, ale w ciągu trzech miesięcy później średnie odbicie wyniosło 10,5%. Średnia liczba dni, po których rynek osiągnął najniższy poziom od zdarzenia, wyniosła zaledwie 17 dni, przy medianie wynoszącej zaledwie 4 dni. Wydaje się, że czas korekty spowodowany konfliktem palestyńsko-izraelskim przekroczył ten poziom.
