Jeżeli w marcu amerykański CPI pokaże osłabienie, reakcja rynku może być bardziej dotkliwa.

Wskaźnik CPI w USA za marzec, uważany za ważny element układanki dla oczekiwań Rezerwy Federalnej na obniżki stóp procentowych w tym roku, zostanie opublikowany dziś wieczorem. Przed publikacją tych kluczowych danych inwestorzy zajmujący się obrotem amerykańskimi obligacjami skarbowymi przyjęli postawę wyjątkowo niedźwiedzią, a ich krótkie pozycje w amerykańskich obligacjach skarbowych mogą zostać zawężone, gdy rzeczywiste dane nie będą tak gorące, jak oczekiwano.

Tygodniowe dane amerykańskiej Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) pokazały, że fundusze wykorzystujące pożyczone środki w celu zwiększenia dźwigni finansowej po raz pierwszy od dwóch miesięcy zwiększyły swoje krótkie pozycje w kontraktach terminowych na amerykańskie obligacje skarbowe w związku z niedawnym wzrostem rentowności amerykańskich obligacji. Inwestorzy zwiększali także krótkie pozycje na rynku spot. Ostatnia ankieta przeprowadzona wśród klientów J.P. Morgan wykazała, że ​​od 8 kwietnia klienci zwiększyli swoje krótkie pozycje i po raz pierwszy od prawie roku zajęli neutralne pozycje netto, a nie długie netto. Jednak bezpośrednie pozycje krótkie pozostają największe od początku roku, podczas gdy bezpośrednie pozycje długie są najmniejsze od lutego. Jak wynika z danych CFTC, fundusze lewarowane po raz pierwszy od końca stycznia w tygodniu zakończonym 2 kwietnia zwiększyły swoje krótkie pozycje netto.

Rentowność amerykańskich obligacji osiągnęła w tym tygodniu najwyższe poziomy od początku roku po oznakach umacniania się amerykańskiej gospodarki i ostrożnych komentarzach urzędników Rezerwy Federalnej, które skłoniły inwestorów do obniżenia oczekiwań na obniżkę stóp procentowych w 2024 r. Sesje handlowe zarówno w piątek, jak i w poniedziałek wykazały wzrost krótkich pozycji na amerykańskich obligacjach skarbowych, przy czym zmiany w liczbie otwartych pozycji odzwierciedlają transakcje zabezpieczające przed ryzykiem dalszych wzrostów rentowności amerykańskich obligacji.

We wtorek amerykańskie obligacje skarbowe odrobiły część ostatnich strat, a rentowności nieznacznie oddaliły się od maksimów. Teraz inwestorzy czekają na środowy raport o CPI, który może potwierdzić bardziej jastrzębie stanowisko Fed i skutkować kolejną przeceną oczekiwań na obniżki stóp procentowych.

Ekonomiści przewidują, że zarówno ogólny, jak i bazowy CPI wzrośnie w marcu o 0,3% miesiąc do miesiąca. Analitycy Wells Fargo napisali w raporcie z 5 kwietnia, że ​​w związku z tak pesymistyczną sytuacją na rynku amerykańskich obligacji, jeśli faktycznie opublikowane dane okażą się słabe, może to wywołać bardziej gwałtowną reakcję rynku.

Napisali: „Po ostatnich słabych wynikach rynku obligacji uważamy, że jeśli bazowy CPI spadnie poniżej 0,3% oczekiwanego przez zagraniczne media, reakcja rentowności amerykańskich obligacji będzie bardziej dramatyczna, niż gdyby bazowy CPI przekroczył oczekiwania”.

Już teraz widać sygnały, że część inwestorów może rozważać zamknięcie swoich pozycji przed publikacją danych o CPI. Rekordowa wielkość transakcji pakietowych krótkoterminowymi kontraktami terminowymi na stopy procentowe znacznie wzmocniła we wtorek zyski na obligacjach krótkoterminowych, co wydaje się być spójne z działaniami bezpośredniego nabywcy.

Transakcja dotyczyła kontraktów terminowych typu futures na zabezpieczenie jednodniowe (SOFR). 75 000 kontraktów terminowych SOFR wygasających w grudniu 2024 r. zmieniło właściciela wkrótce po godzinie 9:00 czasu nowojorskiego we wtorek, a CME potwierdziło, że była to największa jak dotąd transakcja tym produktem. Następnie ceny wzrosły, co sugeruje, że transakcja została zainicjowana przez kupującego, podczas gdy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły w kierunku najniższych poziomów z sesji.

Jeśli opublikowane dzisiaj wieczorem dane o CPI w USA wypadną dobrze i powrócą oczekiwania, że ​​Rezerwa Federalna trzykrotnie obniży stopy procentowe w tym roku, wówczas bezpośrednia długa pozycja w tym kontrakcie przyniesie zyski. Możliwe jest jednak również, że transakcja miała na celu pokrycie krótkiej pozycji i tym samym zmniejszenie ryzyka jeszcze przed publikacją danych.

Przy rentownościach najwyższych w tym roku, masowy handel może być wczesnym sygnałem tego, co według niektórych jest nadmiernym obciążeniem w wyniku krótkich pozycji na obligacjach skarbowych. Ponadto dane CFTC pokazują, że niektórzy zarządzający aktywami byli ostatnio skłonni podjąć większe ryzyko stopy procentowej.

We wtorek firma State Street Global Advisors, zarządzająca aktywami o wartości 3,6 biliona dolarów, prognozuje, że Rezerwa Federalna dokona w czerwcu agresywnej obniżki stóp procentowych o 50 punktów bazowych, co jeszcze bardziej wzmocni pewność co do perspektyw inflacji. Tymczasem główna doradczyni ekonomiczna prezydenta USA Joe Bidena, Lael Brainard, powiedziała CNBC, że spodziewa się stałego postępu na drodze do obniżenia inflacji w nadchodzących miesiącach.