W czwartek o 2:45 czasu pekińskiego, przewodniczący Fed Jerome Powell został zaproszony na wywiad podczas konferencji DealBook/Summit organizowanej przez New York Times. Bez wątpienia zostanie zapytany o szereg ostrych kwestii politycznych.

Kiedy Fed w końcu rozpoczął długo oczekiwaną cykl obniżek stóp procentowych we wrześniu, rynek uznał, że jego podejście jest zbyt gołębie. Komitet Otwartego Rynku (FOMC) obniżył stopy o 50 punktów bazowych i przewiduje dalszą obniżkę o 150 punktów bazowych do końca 2025 roku. W odpowiedzi, traderzy podnieśli rentowność obligacji i wartość dolara.

Rynek potrzebował ponad dwóch miesięcy, aby na nowo wycenić zakłady na obniżkę stóp procentowych przez Fed.

Ta pozornie sprzeczna reakcja sugeruje, że ogólnie uważa się, że wraz z rozpoczęciem obniżek stóp przez Fed w czasie szybkiego wzrostu gospodarczego, presja inflacyjna może ponownie wzrosnąć, co sprawia, że tego rodzaju bodźce mogą być mało prawdopodobne do zrealizowania. Oczekiwania dotyczące wzrostu cen odzwierciedlane przez rynek obligacji — tzw. 'inflacja wyrównawcza' — szybko rosną.

Po dwóch miesiącach tej fali dostosowań, 10-letnie obligacje skarbowe USA spadły o prawie 6%, a średni kurs dolara w stosunku do głównych walut wzrósł o prawie 8%. Jeśli chodzi o sam Fed, złagodzili swoje sformułowania, podkreślając, że obniżki stóp nie będą automatyczne i będą gotowi na ryzyko ponownej inflacji, nawet jeśli w listopadzie obniżą stopy o 25 punktów bazowych.

Na dzień dzisiejszy, kontrakty futures na stopy procentowe sugerują, że prawdopodobieństwo, iż Fed obniży stopy o 25 punktów bazowych na październikowym posiedzeniu FOMC, wynosi 73,8%. Rynek przewiduje również obniżkę o 63 punkty bazowe w 2025 roku. To odpowiada co najmniej dwóm standardowym obniżkom stóp, a prawdopodobieństwo trzeciej obniżki wynosi 52%.

Czy Powell znowu wprowadzi traderów w zakłopotanie?

Protokoły z październikowego posiedzenia FOMC pokazują, że 'absolutna większość' uczestników przewiduje obniżkę o 25 punktów bazowych w grudniu. To jest zgodne z prognozami z września, kiedy przewidywano, że Fed obniży stopy o 100 punktów bazowych do 2024 roku, z czego do tej pory obniżono o 75 punktów bazowych.

Jeśli następne kroki polityczne są niemal pewne, to prognozy na przyszły rok staną się tematem aktywnych spekulacji. Od momentu rozpoczęcia luzowania przez Fed we wrześniu, rynek zredukował zakłady na obniżkę stóp procentowych w przyszłym roku o połowę. Czy komentarze Powella wywołają dalsze dostosowania?

Ogólnie rzecz biorąc, wydaje się to mało prawdopodobne. Protokoły z posiedzenia FOMC pokazują, że pomimo ostatnich zastoju, absolutna większość uczestników przewiduje, że inflacja będzie mogła trwale osiągnąć cel na poziomie 2%. 'Wielu' uczestników wyraziło ubolewanie nad zmiennością danych i podkreśliło, że będą zwracać uwagę na potencjalne trendy. Powell może starać się nie psuć obecnego stanu rzeczy, zwłaszcza w obliczu kluczowych danych dotyczących zatrudnienia, które jeszcze nie zostały opublikowane.

Jeśli łagodna wypowiedź Powella nie stanie się tematem nagłówków, może to otworzyć zielone światło dla stabilizacji oczekiwań rynkowych dotyczących obniżek stóp, które miały miejsce w ciągu ostatnich dwóch tygodni. Obligacje zaczynają nieznacznie rosnąć, a dolar już się cofnął. Takie dostosowanie może mieć jeszcze przestrzeń do działania.

Artykuł opublikowany przez: Jin Shi Data