Artykuł opublikowany na stronie: Mint Ventures.
Autor: Alex Xu, Mint Ventures
1. Wprowadzenie
Jeśli miałbym wskazać, która sieć L1 ma najlepszy rozwój biznesowy w tym cyklu rynku byka, większość osób odpowiedziałaby: Solana.
Niezależnie od liczby aktywnych adresów czy przychodów z opłat, udział Solana w rynku L1 szybko rośnie:
Liczba aktywnych adresów: udział aktywnych adresów Solana wzrósł z 3,48% do 56,83%, co oznacza wzrost o 1533%;
Udział miesięcznych aktywnych adresów L1, dane źródłowe: tokenterminal.
Opłaty: Udział przychodów z opłat Solana wzrósł z 0,62% do 28,92%, co stanowi wzrost o 4564% w skali roku.
Udział miesięcznych przychodów z opłat L1, dane źródłowe: tokenterminal
Fala Meme była kluczowym czynnikiem napędzającym szybki wzrost kluczowych wskaźników Solana w tym cyklu; nie tylko Solana, ale również DEX-y takie jak Raydium czerpią korzyści z fali Meme, a aktywność handlowa związana z Meme przyczyniła się do ogromnych przychodów i wzrostu cen, które ostatnio osiągnęły nowe maksimum.
Autor skupi się w tym artykule na innym projekcie korzystającym z masowego wydania aktywów na Solanie: @metaplex.
W tym artykule zostaną przedstawione i omówione następujące 4 pytania:
Jakie jest pozycjonowanie biznesowe i model biznesowy Metaplex?
Jakie są dane dotyczące działalności Metaplex i jak rozwija się jego działalność?
Jak wygląda tło zespołu Metaplex i sytuacja finansowa, jak ocenić zespół projektu?
Jak wygląda obecny poziom wyceny Metaplex, czy ma jakąś bezpieczeństwo?
Ten artykuł to moje przemyślenia na temat aktualnej sytuacji w momencie publikacji; może to ulec zmianie, a opinie są subiektywne i mogą zawierać błędy faktograficzne, dane lub logiczne, zachęcam do krytyki i dalszych dyskusji, ale artykuł nie stanowi porady inwestycyjnej.
Poniżej znajduje się treść główna.
2. Pozycjonowanie biznesowe i model biznesowy Metaplex
Protokół Metaplex to system tworzenia, sprzedaży i zarządzania aktywami cyfrowymi, zbudowany na blockchainie Solana i wspierający SVM (maszynę wirtualną Solana), który oferuje narzędzia i standardy do budowania zdecentralizowanych aplikacji dla deweloperów, twórców i firm. Obsługiwane rodzaje aktywów kryptograficznych przez Metaplex obejmują NFT, FT (tokeny jednorodne), aktywa rzeczywiste (RWA), aktywa gier, aktywa DePIN itp.
Metaplex planuje również rozwinąć swoje usługi w zakresie innych podstawowych obszarów ekosystemu Solana, takich jak indeksowanie danych (Index) i dostępność danych (DA).
W dłuższej perspektywie Metaplex ma szansę stać się jednym z najważniejszych projektów podstawowych w ekosystemie Solana w wielu dziedzinach.
2.1 Matryca produktów Metaplex
Metaplex, jako system wydawania, zarządzania i standardów aktywów, obsługuje zarówno NFT, jak i tokeny jednorodne, a poniższe produkty tworzą złożoną matrycę usług dla aktywów ekosystemu Solana.
Core
Core to nowa generacja standardu NFT na blockchainie Solana, który przyjmuje „projekt z jednym kontem”, co znacznie obniża koszty emisji i moc obliczeniową, a także wspiera zaawansowane wtyczki oraz obowiązkowe opłaty licencyjne.
Wiedza podstawowa: model kont Solana.
Aby zrozumieć zalety architektury „projektu z jednym kontem”, należy najpierw poznać model kont na blockchainie Solana oraz tradycyjny sposób przechowywania NFT.
Na blockchainie Solana wszystkie stany przechowywania (np. saldo tokenów, metadane NFT itp.) są związane z określonym kontem. Każde konto może przechowywać określoną ilość danych, a wielkość konta jest ograniczona, co wymaga płacenia czynszu za przechowywanie tych danych. Z tego powodu efektywne zarządzanie kontami i danymi na blockchainie jest kluczowym problemem, który deweloperzy Solany muszą brać pod uwagę.
Tradycyjny projekt NFT
W tradycyjnym projektowaniu NFT zazwyczaj każde NFT ma wiele kont do przechowywania różnych informacji. Na przykład typowe NFT może dotyczyć następujących kont:
Główne konto: przechowuje informacje o prawie własności NFT (np. kto jest aktualnym właścicielem).
Konto metadanych: przechowuje metadane NFT (np. nazwa, opis, link do obrazu itp.).
Konto tantiemowe: przechowuje informacje związane z tantiemami dla twórców.
Choć projekt z wieloma kontami jest dość elastyczny, w praktyce może prowadzić do pewnych problemów:
Złożoność: zarządzanie i interakcje z wieloma kontami zwiększają złożoność, zwłaszcza w przypadku częstych zapytań i aktualizacji danych.
Opłaty: Każde konto musi płacić czynsz, aby utrzymać swój stan przechowywania, więcej kont oznacza wyższe opłaty.
Wydajność: ze względu na zaangażowanie wielu kont, operacje mogą wymagać więcej zasobów blockchain, co wpływa na wydajność i szybkość transakcji.
Zalety „projektu z jednym kontem”
Metaplex Core zaproponował standard „projektu z jednym kontem” w odpowiedzi na powyższe problemy, który centralizuje wszystkie informacje związane z NFT (takie jak własność, metadane, tantiemy itp.) w jednym koncie, co upraszcza strukturę kont, obniża koszty kont, zwiększa efektywność interakcji i wzmacnia skalowalność NFT. Ten projekt jest szczególnie odpowiedni do realizacji masowych projektów NFT na blockchainie Solana, który charakteryzuje się wysoką wydajnością i niskimi kosztami (takimi jak gry, Depin itp.).
Bubblegum
Bubblegum to program Metaplex używany do tworzenia i zarządzania skompresowanymi NFT (cNFT). Dzięki technologii kompresji twórcy mogą emitować ogromne ilości NFT po bardzo niskich kosztach, koszty emisji 100 milionów NFT wynoszą tylko 500 SOL (w porównaniu do tradycyjnych metod emisji, co oznacza redukcję kosztów o ponad 99%), co zapewnia niespotykaną skalowalność i elastyczność. To właśnie dzięki wprowadzeniu technologii Bubblegum możliwe stało się masowe i tanie emitowanie NFT, a projekty DePIN, takie jak Render i Helium, zaczęły migrować do Solany, co doprowadziło do powstania innowacyjnej platformy NFT DRiP. Poniższa tabela przedstawia przykłady zastosowania technologii Bubblegum w tych trzech projektach.
Metadane tokenów.
Program Metadane tokenów umożliwia dodanie dodatkowych danych do jednorodnych i niejednorodnych aktywów na Solanie. Metadane tokenów są oczywiście istotne dla bogatych w informacje NFT, ale w rzeczywistości większość projektów tokenów jednorodnych na Solanie również korzysta z metadanych tokenów.
Większość ludzi nie wie, że obecnie największa platforma do wydania Meme na Solanie, wszystkie tokeny stworzone na Pump.fun opierają się na usłudze danych Metaplex, a największe zapotrzebowanie na Metadane tokenów nie pochodzi już z NFT, ale z masowego wydania projektów Meme.
Dla projektów Meme, korzystanie z programu Metadane tokenów przy emisji tokenów ma oczywiste korzyści:
Po pierwsze, aby zapewnić standaryzację i zgodność w wydawaniu tokenów. Używając usług Metaplex Metadata, te tokeny będą mogły być łatwiej poprawnie rozpoznawane przez główne portfele (takie jak Phantom, Solflare) i łatwiej wyświetlane na platformach handlowych z poprawnymi nazwami, ikonami i innymi dodatkowymi informacjami, a także bezproblemowo integrowane z innymi aplikacjami Solana.
Po drugie, zapewniają przechowywanie danych na blockchainie i przejrzystość. Usługi Metaplex Metadata przechowują metadane tokenów na blockchainie, co ułatwia weryfikację informacji i danych tokenów oraz zapobiega ich manipulacji.
Dodatkowe informacje tekstowe i zdjęciowe dostarczają wielowymiarowych materiałów dla spekulacji na temat Meme, czyniąc Meme czymś więcej niż tylko nazwą i ciągiem kontraktów, dostarczają materiały do promocji, ponownego tworzenia i narracji Meme.
Nowe tokeny Meme, które pojawiają się na pump.fun, źródło: pump.fun.
W miarę trwania fali Meme na Solanie, ponad 90% przychodów Metaplex pochodzi już z tokenów jednorodnych (Meme), co jest w sprzeczności z powszechnym przekonaniem, że „Metaplex jest podstawowym protokołem NFT w ekosystemie Solana”, co wskazuje na poważny rozbieżność w postrzeganiu.
Candy Machine
Candy Machine Metaplex to najczęściej używany program do emisji i wydawania NFT na Solanie, który umożliwia wydajne, uczciwe i przejrzyste wprowadzanie kolekcji NFT.
Inne produkty w ofercie.
Inne usługi Metaplex obejmują:
MPL-Hybrid: hybrydowe rozwiązanie do przechowywania i zarządzania NFT, które ma na celu połączenie zalet przechowywania na blockchainie i poza nim, oferując wydajne i ekonomiczne rozwiązania przechowywania dla NFT, szczególnie odpowiednie dla dużych plików (np. wysokiej rozdzielczości) lub projektów NFT, które wymagają dynamicznych aktualizacji.
Fusion: funkcja łączenia NFT, pozwalająca użytkownikom łączyć wiele NFT w jeden nowy NFT, co może poprawić interakcję użytkowników oraz dostarczyć więcej możliwości w projektach NFT, takich jak gry, kolekcje i sztuka.
Hydra: wydajne, skalowalne rozwiązanie do masowej emisji NFT, zaprojektowane specjalnie dla projektów, które potrzebują emitować dużą ilość NFT (np. gry, platformy społecznościowe lub programy lojalnościowe).
……
Poniżej znajduje się lista produktów Metaplex (usługi aktywów):
Źródło obrazków: dokumentacja dewelopera Metaplex.
Aura
Dodatkowo, we wrześniu fundacja Metaplex ogłosiła uruchomienie Metaplex Aura — zdecentralizowanej sieci indeksowania i dostępności danych dla Solany i SVM (testnet). Dzięki indeksowaniu i usługom dostępności danych oferowanym przez Aurę, Solana oraz inne projekty blockchainowe stosujące standard SVM mogą bardziej efektywnie odczytywać dane aktywów, przy niższych kosztach obsługi, co zmniejsza koszty operacji o ponad 99%, jak pokazano na poniższym rysunku.
Porównanie kosztów operacji dużych aktywów przed i po zastosowaniu Aura, źródło: Oficjalne konto Metaplex na Twitterze.
Gdy zapowiedziano wydanie produktu, Metaplex wymienił również współpracujące protokoły, z których wiele to znane projekty w ekosystemie Solana, które mogą być potencjalnymi użytkownikami Aur.
Źródło: Oficjalne konto Metaplex na Twitterze
Od systemu usług aktywów do indeksowania danych i usług dostępności danych, wraz z rozwojem usług horyzontalnych, Metaplex rozwija się w kierunku kompleksowej platformy podstawowych usług ekosystemu Solana.
2.2 Model biznesowy Metaplex
Model biznesowy Metaplex jest prosty i zrozumiały, polega na pobieraniu opłat za usługi związane z aktywami na blockchainie, przy czym niektóre z wymienionych produktów są darmowe, a inne płatne.
Choć Metaplex współpracuje bezpośrednio z innymi projektami na Solanie, głównie jako rozwijający się biznes TOB, większość jego przychodów pochodzi od mniejszych projektów lub detalicznych użytkowników korzystających z dużych projektów B2B, w tym również od projektów emitujących różne tokeny jednorodne oraz osobowych użytkowników Mint NFT.
W moim zdaniu, w porównaniu do pobierania opłat od dużych projektów B2B (takich jak Pump.fun), pobieranie opłat od rozproszonych użytkowników jest lepszym modelem biznesowym, ponieważ:
Użytkownicy małych projektów lub detaliczni użytkownicy podejmują decyzje bardziej emocjonalnie, są mniej wrażliwi na ceny niż duże projekty B2B, ponieważ ceny usług Metaplex są dla nich niewielkim procentem całkowitych kosztów, a absolutne wydatki na każdego małego użytkownika nie są wysokie, ale przy dużej liczbie użytkowników całkowite wydatki mogą być znaczne.
Projekty B2B mogą stać się kanałami dystrybucji dla ich usług, pomagając Metaplex dotrzeć do większej liczby rozproszonych użytkowników, a Metaplex nie musi inwestować dodatkowych wysiłków i kosztów w marketing i kanały.
Grupa użytkowników jest bardziej rozproszona, a stopień koncentracji niski, co sprawia, że negocjacje z podstawowymi dostawcami usług, takimi jak Metaplex, są trudniejsze, co daje Metaplex możliwość utrzymania marży zysku na produktach, a nawet podwyższenia cen w odpowiednim czasie.
Konkretnie, standardy opłat za produkty Metaplex na Solanie są następujące:
Źródło obrazków: dokumentacja dewelopera Metaplex.
Jak pokazuje, rzeczywiście, opłaty za jednorazowe korzystanie z usług Metaplex są stosunkowo niskie; na przykład koszt mintowania jednego NFT wynosi tylko 0,0015 SOL; wydawca Meme, który korzysta z usług Metadane tokenów, aby dodać opisy i inne informacje do swojego projektu Meme, płaci tylko 0,01 SOL. Te koszty w porównaniu do oczekiwań użytkowników są marginalne, a nawet można je zignorować.
Oczywiście należy zaznaczyć, że masowe wydania tokenów jednorodnych, reprezentowanych przez Meme, z jednej strony przyniosły Metaplex przychody, z drugiej strony trwałość fali Meme jest wątpliwa, co może wpłynąć na trwałość przychodów Metaplex. Nawet tak silna jak Solana, jej zmienność w fali Meme jest znaczna; w najmniej aktywnym tygodniu września liczba nowych tokenów na Dex wynosiła tylko około 1/3 tej z maja, gdy było najgoręcej, a w połowie listopada ta liczba wzrosła dziesięciokrotnie.
Liczba nowych tokenów dodawanych co tydzień na Solana Dex, źródło: Dune
2.3 Bariery wejścia Metaplex.
W świecie biznesu, bariera wejścia dla przedsiębiorstwa/projektu może wynikać z wielu przewag, takich jak skala, przewaga kosztowa wynikająca z lokalizacji geograficznej, kumulacja wartości wynikająca z efektu sieciowego, wysoka lojalność użytkowników i zdolność do generowania premii wynikająca z efektu marki, a także bariery konkurencyjne wynikające z zezwoleń administracyjnych i patentów.
Projekty z silnymi barierami wejścia w konkurencji, gdy nowi rywale próbują wejść na ten sam rynek, odkrywają, że jest im trudno dogonić, lub całkowity koszt dogonienia jest bardzo wysoki, znacznie przewyższający oczekiwane zyski, co sprawia, że konkurencja w tym obszarze jest stosunkowo niska; finansowo przejawia się to w stabilnym i stopniowym wzroście zdolności generowania zysku przez projekt, a koszty marketingowe i rozwojowe stanowią stosunkowo niewielki odsetek przychodów.
W obszarze Web3 niewiele projektów ma silne bariery wejścia, takich jak Tether w obszarze stablecoinów czy Aave w obszarze pożyczek scentralizowanych.
W moim przekonaniu, Metaplex jest również projektem z barierami wejścia, a jego przewagę stanowią „wysokie koszty konwersji” i „ustanawianie standardów”.
Po pierwsze, gdy deweloperzy i użytkownicy głęboko polegają na narzędziach i protokołach Metaplex do wydawania i zarządzania aktywami, późniejsze próby przeniesienia aktywów projektu do innego protokołu będą wiązały się z wysokimi kosztami czasowymi, technologicznymi i ekonomicznymi.
Po drugie, gdy format aktywów Metaplex (w tym NFT i FT) stanie się standardem w ekosystemie Solana, a także konsensusem w zakresie projektowania zgodności z różnymi podstawowymi infrastrukturami i aplikacjami w ekosystemie, to również stanie się to priorytetowym wyborem dla nowych deweloperów i projektów, które wybierają platformy usług aktywów, preferując formaty Metaplex bardziej zgodne z ekosystemem.
Dzięki barierom wejścia Metaplex, obecnie brakuje projektów, które mogłyby konkurować z nim w ekosystemie Solana, co zapewnia Metaplex silną zdolność do generowania zysków, a ta część zostanie przeanalizowana w następnej sekcji.
Oprócz usług związanych z aktywami, Metaplex testuje również usługi indeksowania danych i dostępności danych, co może stworzyć drugą linię wzrostu dla Metaplex. Biorąc pod uwagę, że obszar ten jest w dużym stopniu zgodny z istniejącą bazą klientów Metaplex, nowo wprowadzone usługi mogą być łatwiej przyjęte i doświadczone przez już współpracujących klientów.
3. Dane dotyczące działalności Metaplex: PMF zostało w pełni potwierdzone, kluczowe dane rosną w silnym tempie
Obecnie głównym biznesem Metaplex jest świadczenie usług związanych z aktywami, a kluczowe wskaźniki, takie jak liczba aktywnych użytkowników usług, liczba projektów emitujących aktywa i przychody z protokołu, można obserwować.
3.1 Miesięczni aktywni użytkownicy Metaplex
Miesięczni aktywni użytkownicy Metaplex to niezależne adresy, które dokonały transakcji z protokołem Metaplex w danym miesiącu.
Miesięczne aktywne adresy Metaplex, dane źródłowe: Publiczny Dashboard Metaplex, analogicznie.
Możemy zauważyć, że na dzień pisania (30.11.2024) liczba aktywnych użytkowników Metaplex osiągnęła 844966, co stanowi nowy historyczny rekord miesięczny, wzrastając o 253%.
3.2 Liczba aktywów wyemitowanych przez protokół
Liczba aktywów wyemitowanych przez protokół wskazuje rodzaje aktywów wyemitowanych za pośrednictwem protokołu Metaplex.
Miesięczna liczba rodzajów aktywów emitowanych przez Metaplex.
Na dzień pisania (30.11.2024) dane te również osiągnęły nowy rekord, w listopadzie łączna liczba rodzajów wyemitowanych aktywów przekroczyła 1,44 miliona.
Co więcej, warto zauważyć, że 94% aktywów to tokeny jednorodne, a jedynie 6% to NFT. W styczniu tego roku dane te wynosiły 18,6% do 81,4%, co oznacza, że pod względem wolumenu działalności głównym obszarem działalności Metaplex stały się usługi aktywów jednorodnych, a nie NFT. Większość emisji aktywów jednorodnych pochodzi z fali Meme.
3.3 Przychody z protokołu
Przychody z protokołu odnoszą się do opłat, które Metaplex otrzymuje za świadczone usługi.
Miesięczne przychody protokołu Metaplex
Na dzień pisania (30.11.2024) miesięczne przychody protokołu Metaplex wynoszą 3,3 miliona dolarów, co również jest nowym historycznym rekordem.
Należy zauważyć, że w przeciwieństwie do wielu projektów w świecie Web3, które polegają na dotacjach tokenowych w celu pobudzenia popytu na produkty i wymiany tokenów projektów na przychody z protokołów, przychody Metaplex są dość organiczne i nie wykorzystują bezpośrednich dotacji tokenowych, co czyni je typowym projektem, który osiągnął PMF (dopasowanie produktu do rynku).
Na podstawie danych z tej sekcji, możemy zauważyć:
Metaplex jako podstawowy protokół aktywów bezpośrednio korzysta z rozwoju ekosystemu Solana, a jego kluczowe wskaźniki rosną równolegle z kluczowymi wskaźnikami Solana, szczególnie przychody z protokołu.
Metaplex korzysta z aktywności zarówno NFT, jak i FT, nie jest tylko „protokółem usług aktywów NFT”. Po fali Meme, jeśli na Solanie pojawią się inne aktywne torowiska, takie jak Depin, gry, RWA, czy dawno zapomniane NFT, przestrzeń zapotrzebowania na Metaplex będzie się dalej rozwijać.
Popyt na usługi Metaplex jest organiczny, nie polegają na dotacjach tokenowych, aby generować przychody.
Teraz przyjrzyjmy się zespołowi stojącemu za projektem Metaplex oraz sytuacji tokenów projektu.
Zespół Metaplex: blisko rdzenia ekosystemu Solana
Stephen Hess
Założycielem Metaplex jest Stephen Hess, który jest również przewodniczącym fundacji Metaplex. W listopadzie 2021 roku założył Metaplex Studios.
Jako absolwent kierunku systemów symbolicznych na Uniwersytecie Stanforda (specjalność ta koncentruje się na projektowaniu systemów interakcji człowiek-komputer), Stephen Hess był jednym z pierwszych pracowników Solana (dołączył, gdy Solana dopiero zaczynała). Wówczas współzałożyciel Solana, Raj, zaprosił go do zespołu jako kierownika działu produktów. W czasie swojej pracy uczestniczył w rozwoju systemu Solana Stake Pools (systemu stakowania Solana), systemu zarządzania SPL oraz Wormhole. Był również członkiem zespołu pierwszej wersji standardu NFT Solana, który ostatecznie przekształcił się w Metaplex.
W styczniu 2022 roku, krótko po założeniu Metaplex, projekt zdobył 46 milionów dolarów strategicznego inwestycji od instytucji takich jak Multicoin, Jump i Alameda. Jeśli wziąć pod uwagę 10,2% udział w rundzie strategicznej, można oszacować, że wartość Metaplex w momencie tej rundy wynosiła około 450 milionów dolarów, co stanowiło dość wysoką wycenę nawet w okresie rynku byka.
I w momencie pierwszej rocznicy Metaplex, w listopadzie 2022 roku, FTX upadł z powodu ogromnych strat finansowych. Choć sytuacja finansowa Metaplex nie ucierpiała z powodu upadku FTX, Stephen Hess szybko ogłosił decyzję o redukcji zatrudnienia, przygotowując się na nadchodzący kryzys w ekosystemie Solana. Okazało się, że jego decyzja była bardzo mądra, mając wyraźną wizję przyszłości i nie wydając pieniędzy w sposób, który byłby charakterystyczny dla wielu zespołów Web3.
Według obecnych informacji na LinkedIn Metaplex, zespół liczy ponad 10 osób, co wciąż jest dość zwięzłe, ale z miesięcznych raportów pracy zespołu wynika, że ten zespół ma silne umiejętności dostarczania produktów i ambicje, a ich efektywność w iteracjach produktów i rozwoju nowych produktów jest wysoka.
Miesięczny raport roboczy Metaplex, źródło: oficjalny blog.
Przeglądając historię zawodową i rozwój projektu Metaplex, można stwierdzić, że Metaplex zasadniczo spełnia moje oczekiwania dotyczące elementów, które powinien mieć zespół Web3.
Członkowie zespołu posiadają umiejętności edukacyjne, zawodowe i doświadczenie odpowiadające wymaganiom projektu, nie mają negatywnej historii kredytowej.
Blisko rdzenia ekosystemu blockchain, mają płynne kanały komunikacji, a ich koncepcja produktu jest uznawana przez społeczność ekosystemu blockchain.
Dobra intuicja produktowa (mało zbędnych kroków), pracowitość, dobre dostarczanie wyników.
Posiadają świadomość kontroli kosztów, nie marnują pieniędzy.
Uzyskali inwestycje od wiodących VC w branży, posiadają doskonałe zasoby biznesowe.
Dodatkowo, 9 września 2024 roku, The Block ujawnił, że znane instytucje, w tym Pantera Capital, ParaFi Capital, zakupiły znaczne ilości tokenów Metaplex (MPLX) z Wave Digital Assets, które pierwotnie były w posiadaniu FTX, a ich łączny koszt zakupu wynosił około 0,2-0,25 USD (z pewnymi warunkami blokady).
5. MPLX: użyteczność tokenów i poziom wyceny
5.1 Podstawowe informacje o tokenach
Tokenem protokołu Metaplex jest MPLX, z całkowitą podażą wynoszącą 1 miliard.
Źródło obrazków: dokumentacja projektu.
Dokładny podział tokenów wygląda następująco:
Twórcy i wczesni zwolennicy: 21,9%, z czego 50% w formie airdropu w ciągu roku (pierwszy airdrop rozpoczął się w 22 roku września), pozostałe 50% będzie uwalniane miesięcznie w następnym roku.
Metaplex DAO: 16%, bez blokady, dystrybucja zgodnie z propozycjami DAO.
Fundacja Metaplex: 20,31%, bez blokady.
Runda strategiczna: 10,2%, z czego 50% po pierwszym airdropie (22 roku września) zostanie wydane rok później, a pozostałe 50% będzie uwalniane miesięcznie.
Partner Everstake: 10%, z blokadą na dwa lata (zablokowane do września 2024), uwalniane liniowo przez rok, w trakcie odblokowania.
Metaplex Studios: 9,75%, z blokadą na rok (zablokowane do września 2023), uwalniane liniowo przez dwa lata, w trakcie odblokowania.
Społecznościowy airdrop: 5,4%, natychmiastowe uwolnienie.
Udział doradców założycieli: 3,34%, z blokadą na rok, uwalniane liniowo przez rok, wszystkie odblokowane.
Współzałożyciel: 3,1%, z blokadą na rok, uwalniane liniowo przez rok, wszystkie odblokowane.
Zgodnie z aktualnie dostarczonymi przez oficjalne źródła danymi o obiegu, wskaźnik obiegu MPLX wynosi 75,6%, większość jest w obiegu, szczególnie udziały inwestorów, które w zasadzie już są w obiegu, a presja na odblokowanie jest niewielka.
W całości „niedostępna” część pochodzi głównie z udziałów kontrolowanych przez Metaplex DAO i fundację Metaplex, tokenów posiadanych przez skarb państwa oraz części tokenów, które są jeszcze zablokowane przez Everstake i Metaplex Studios.
5.2 Użyteczność tokenów
Obecnie użyteczność MPLX koncentruje się głównie na głosowaniu w sprawach zarządzających. Dodatkowo, Metaplex ogłosił, że od marca 2024 roku 50% przychodów z protokołu będzie przeznaczone na skup tokenów (w tym również historycznie zgromadzone przychody z protokołu), a skupione tokeny trafią do skarbu państwa w celu rozwoju ekosystemu protokołu.
Formalne rozpoczęcie skupu tokenów przez protokół miało miejsce w czerwcu 2024 roku, a od tego czasu miesięcznie przeznaczono 10000 SOL na skup tokenów MPLX, co trwa już 5 miesięcy.
Z powodu szybkiego wzrostu przychodów z protokołu, w przyszłym miesiącu Metaplex podniesie miesięczną kwotę skupu protokołu z 10000 SOL do 12000 SOL.
Oprócz zarządzania i skupu, kolejnym scenariuszem dla MPLX będzie aktywacja wspomnianej wcześniej funkcji Aura; po oficjalnym uruchomieniu funkcji Aura, MPLX ma stać się aktywem stakowanym na węzłach Aura, co pozwoli na przechwytywanie przychodów generowanych przez Aurę.
5.3 Wycena protokołu
Ocena wyceny Metaplex opiera się na metodzie porównawczej, ale biorąc pod uwagę, że Metaplex nie ma konkurencji w swoim torze w Solanie, autor ostatecznie wybrał Raydium jako punkt odniesienia do wyceny porównawczej, ponieważ również korzystał z fali Meme w tym roku, co znacznie zwiększyło przychody z protokołu, i ma mechanizm skupu.
Z porównania przychodów z protokołu i kapitalizacji rynkowej wynika, że wycena Metaplex jest nieco wyższa.
Należy jednak podkreślić, że mimo że oba projekty mają pewne cechy wspólne, są to nadal dwa różne torowiska w tym samym ekosystemie, a różnice w pozycjonowaniu biznesowym są znaczne; powyższe porównania wyceny mają jedynie ograniczoną wartość odniesienia.
5.4 Potencjalne czynniki napędzające i ryzyka
Ogólnie rzecz biorąc, zalety Metaplex są oczywiste:
Zajmują górną pozycję w torze usług aktywów, mając władzę nad standardami aktywów oraz bezpośrednio korzystając z rozwoju ekosystemu Solana.
PMF produktów zostało w pełni potwierdzone, nie polegają na dotacjach tokenowych, aby osiągnąć dodatni przepływ gotówki, i mają dość wyraźne bariery biznesowe.
Na podstawie istniejącej działalności, aktywnie rozwijają drugą linię wzrostu.
Zespół ma dobre umiejętności ogólne, jest blisko rdzenia ekosystemu, pracowity i ambitny, ma świadomość kontroli kosztów.
Tokeny posiadają mechanizm skupu, a całkowita wartość rynkowa projektu jest stosunkowo niska (kapitalizacja rynkowa 260 milionów +, FDV 350 milionów +), co sprawia, że jest to stosunkowo lekka struktura.
Potencjalne czynniki napędzające przyszłą wycenę Metaplex obejmują:
Ekosystem Solana, poza Meme, ujawnia inne aktywne torowiska, co dodatkowo rozszerza rynek wydania aktywów, niezależnie od tego, czy chodzi o Depin, gry, RWA, czy o już od dłuższego czasu zapomniane NFT.
Metaplex ma możliwość pojawienia się na większych platformach handlowych, takich jak Binance czy Coinbase, co może przynieść lepszą premię za płynność (w kontekście jakości projektu i niskiej kapitalizacji rynkowej, autor sądzi, że warto, aby zespół rozważający wprowadzenie tokena miał na uwadze, że projekty z rzeczywistym zapotrzebowaniem i dodatnim przepływem gotówki są rzadkością na rynku).
Bezpośrednio podnosi opłaty za usługi. Obecna baza opłat jest stosunkowo niska, projekt ma pełną zdolność do podniesienia cen, a nawet podniesienie cen o 100% oznacza, że opłaty za tworzenie aktywów płacone Metaplex stanowią dla użytkowników bardzo mały procent całkowitych kosztów.
Oczywiście Metaplex stoi również przed pewnymi potencjalnymi ryzykami i wyzwaniami, takimi jak:
Fala Meme na Solanie wygasa, co powoduje szybki spadek liczby wyemitowanych aktywów i spadek przychodów z działalności.
Obecne przychody Metaplex są jednorazowo pobierane na podstawie rodzajów tworzonych aktywów; projekty o stosunkowo stałych rodzajach aktywów nie mogą generować długoterminowych przychodów dla Metaplex.
Podsumowanie
W przeciwieństwie do wyobrażeń większości inwestorów, że „Metaplex to protokół aktywów NFT”, w rzeczywistości Metaplex jest podstawowym protokołem służącym całemu ekosystemowi aktywów Solana i jest bezpośrednim beneficjentem fali Meme, która trwa od początku roku.
Jeśli w przyszłości nadal widzimy przyszłość ekosystemu Solana, to Metaplex, który zajmuje górne miejsce w „wydawaniu i zarządzaniu aktywami”, zasługuje na naszą długoterminową uwagę.
Źródła i dane referencyjne.
Dane projektowe: https://analytics.topledger.xyz/metaplex/public/dashboards/T50WQTTu2Cbz8hG0vge18izUO5ghEDrWhzb92knN
Biała księga: https://whitepaper.metaplex.com/whitepaper.pdf
Oficjalny blog https://www.metaplex.com/blo
