Autor: Alex Xu
1. Wprowadzenie
Jeśli zapytać, który L1 najlepiej rozwija się w tej rundzie hossy, większość odpowiedzi będzie brzmieć: Solana.
Niezależnie od liczby aktywnych adresów czy przychodów z opłat, udział Solana w rynku L1 szybko rośnie:
Liczba aktywnych adresów: udział aktywnych adresów Solana wzrósł z 3,48% do 56,83%, co stanowi wzrost o 1533% w skali roku;
Udział w rynku liczby aktywnych adresów L1, źródło danych: tokenterminal
Opłaty: udział przychodów z opłat Solana wzrósł z 0,62% do 28,92%, co stanowi wzrost o 4564% w skali roku.
Udział przychodów z opłat miesięcznych L1, źródło danych: tokenterminal
Fala Meme była kluczowym czynnikiem napędzającym szybki wzrost wszystkich kluczowych wskaźników w tym cyklu Solana. Oprócz Solana, Raydium, jako Dex, również korzystał z fali Meme, a aktywność handlowa Meme przyczyniła się do olbrzymiej liczby transakcji i przychodów z protokołu, a jego cena również osiągnęła nowe szczyty w tym cyklu.
Autor skupi się w tym artykule na innym projekcie korzystającym z masowego wydania aktywów Solana: Metaplex.
W tym artykule omówimy i przedstawimy następujące 4 pytania:
Jakie jest pozycjonowanie biznesowe i model biznesowy Metaplex? Czy posiada barierę ochronną?
Jakie są dane biznesowe Metaplex, jak rozwija się biznes?
Jakie są tło zespołu Metaplex oraz sytuacja finansowania, jak ocenić zespół projektu?
Jak obecnie wygląda poziom wyceny Metaplex, czy istnieje margines bezpieczeństwa?
Ten artykuł to etapowe przemyślenia autora na moment publikacji, które mogą ulec zmianie, a także są subiektywne i mogą zawierać błędy faktograficzne, danych lub logicznych. Zachęcamy do krytyki i dalszej dyskusji ze strony branży i czytelników, ale artykuł nie stanowi żadnej porady inwestycyjnej.
Poniżej znajduje się treść główna.
2. Pozycjonowanie biznesowe i model biznesowy Metaplex
Protokół Metaplex to system tworzenia, sprzedaży i zarządzania aktywami cyfrowymi oparty na Solana oraz wspierający SVM (wirtualną maszynę Solana), który oferuje narzędzia i standardy dla deweloperów, twórców i przedsiębiorstw do budowania zdecentralizowanych aplikacji. Typy aktywów kryptograficznych wspieranych przez Metaplex obejmują NFT, FT (tokeny jednorodne), aktywa rzeczywiste (RWA), aktywa gier, aktywa DePIN itp.
Metaplex niedawno rozszerzył swoje usługi w poziomie na inne podstawowe obszary usług w ekosystemie Solana, takie jak indeksowanie danych (Index) i usługi dostępności danych (DA).
W dłuższej perspektywie Metaplex ma szansę stać się jednym z najważniejszych projektów podstawowych w ekosystemie Solana w wielu dziedzinach.
2.1 Matryca produktów Metaplex
Metaplex jako system wydawania, zarządzania i standardów aktywów, obsługuje zarówno NFT, jak i tokeny jednorodne. Poniżej przedstawiono produkty składające się na kompleksową matrycę usług dla aktywów ekosystemu Solana.
Core
Core to nowa generacja standardu NFT na blockchainie Solana, Core wykorzystuje „projekt jednego konta”, co znacznie obniża koszty mintowania i moc obliczeniową, a także wspiera zaawansowane wtyczki oraz obowiązkowe płatności tantiem.
Wiedza podstawowa: model konta Solana
Aby zrozumieć zalety architektury „jednego konta”, należy najpierw zapoznać się z modelem konta blockchain Solana oraz tradycyjnym sposobem przechowywania NFT.
Na blockchainie Solana wszystkie dane stanu (takie jak saldo tokenów, metadane NFT itp.) są powiązane z konkretnym kontem. Każde konto może przechowywać określoną ilość danych, a rozmiar konta jest ograniczony i wymaga opłaty za dzierżawę, aby utrzymać te dane. Dlatego zarządzanie kontami i danymi na łańcuchu w sposób efektywny jest kluczowym zagadnieniem, które deweloperzy Solana muszą brać pod uwagę.
Tradycyjny projekt NFT
W tradycyjnym projekcie NFT zazwyczaj każde NFT posiada wiele kont do przechowywania różnych informacji. Na przykład typowe NFT może obejmować następujące konta:
Konto główne: przechowuje informacje o własności NFT (np. kto jest obecnym właścicielem).
Konto metadanych: przechowuje metadane NFT (np. nazwa, opis, link do obrazu itp.).
Konto tantiem: przechowuje informacje związane z tantiemami dla twórcy.
Choć projektowanie wielu kont jest dość elastyczne, w praktyce może przynieść pewne problemy:
Złożoność: zarządzanie i interakcja z wieloma kontami zwiększa złożoność, zwłaszcza gdy często trzeba przeszukiwać i aktualizować dane.
Opłaty: każde konto musi płacić czynsz za utrzymanie swojego stanu przechowywania, więcej kont oznacza wyższe opłaty.
Wydajność: ponieważ dotyczy wielu kont, operacje mogą wymagać większych zasobów blockchain, co wpływa na wydajność i prędkość transakcji.
Zalety „projektu jednego konta”
Metaplex Core w odpowiedzi na powyższe problemy zaproponował standard „jednego konta”, który centralizuje wszystkie informacje związane z NFT (takie jak własność, metadane, tantiemy itp.) w jednym koncie, co upraszcza strukturę konta, obniża koszty konta, zwiększa efektywność interakcji i zwiększa skalowalność NFT. Ten projekt jest szczególnie odpowiedni do realizacji dużych projektów NFT (takich jak gry, Depin itp.) na blockchainie Solana, który charakteryzuje się wysoką wydajnością i niskimi kosztami.
Bubblegum
Bubblegum to program Metaplex służący do tworzenia i zarządzania skompresowanymi NFT (cNFT). Dzięki technologii kompresji twórcy mogą mintować ogromne ilości NFT przy minimalnych kosztach, a koszt mintowania 100 milionów NFT wynosi tylko 500 SOL (w porównaniu do tradycyjnych metod, co stanowi ponad 99% redukcji kosztów), co zapewnia niespotykaną skalowalność i elastyczność. To właśnie dzięki technologii Bubblegum masowe mintowanie NFT po niskich kosztach stało się możliwe, projekty DePIN, takie jak Render, Helium, zaczęły przenosić się na Solana, co doprowadziło do powstania innowacyjnej platformy NFT DRiP. Poniższa tabela przedstawia przykłady zastosowania Bubblegum przez te trzy reprezentatywne projekty.
Token Metadata (metadane tokenów)
Program Token Metadata pozwala na dodawanie dodatkowych danych do jednorodnych i niejednorodnych aktywów na Solana. Token Metadata jest naturalnie ważny dla informacji bogatych NFT, ale w rzeczywistości większość projektów tokenów jednorodnych na Solana również musi korzystać z Token Metadata.
Niewielu ludzi wie, że obecnie największa platforma wydania Meme na Solana, Pump.fun, polega na usłudze metadanych Metaplex dla wszystkich tworzących tokeny, a obecnie największe zapotrzebowanie na Token Metadata pochodzi nie od NFT, ale od masowych projektów Meme.
Dla projektów Meme korzystających z programu Token Metadata podczas wydania tokenów korzyści są oczywiste:
Najpierw należy zapewnić standaryzację i kompatybilność wydawanych tokenów. Dzięki użyciu usługi metadanych Metaplex, te tokeny będą mogły być łatwiej poprawnie rozpoznawane przez główne portfele (takie jak Phantom, Solflare) oraz lepiej wyświetlane na platformach handlowych z poprawnymi nazwami, ikonami i innymi dodatkowymi informacjami, a także będą mogły być bezproblemowo integrowane z innymi aplikacjami Solana.
Po drugie, należy zapewnić przechowywanie danych na łańcuchu oraz przejrzystość. Usługa metadanych Metaplex przechowuje metadane tokenów na łańcuchu, co ułatwia weryfikację informacji i danych o tokenach, a także zapobiega ich manipulacji.
Tekst obrazów i inne dodatkowe informacje dostarczają wielowymiarowego materiału do spekulacji na temat Meme, sprawiając, że Meme nie jest już tylko nazwą i ciągiem umowy, ale oferuje materiały do rozprzestrzeniania, ponownego tworzenia i narracji o Meme.
Nowe tokeny Meme, które ciągle pojawiają się na pump.fun, źródło: pump.fun
W miarę jak fala Meme na Solana nadal rośnie, ponad 90% przychodów z protokołu Metaplex już teraz pochodzi z tokenów jednorodnych (Meme), co jest niezgodne z powszechnym przekonaniem, że „Metaplex jest podstawowym protokołem NFT w ekosystemie Solana”, co prowadzi do poważnych różnic w percepcji.
Candy Machine
Candy Machine Metaplex to najczęściej używany program do mintowania i wydawania NFT na Solana, który umożliwia efektywne, sprawiedliwe i przejrzyste wprowadzanie kolekcji NFT.
Inne produkty w ofercie.
Inne usługi Metaplex obejmują:
MPL-Hybrid: hybrydowe rozwiązanie do przechowywania i zarządzania NFT, mające na celu połączenie zalet przechowywania on-chain i off-chain, aby zapewnić efektywne i ekonomiczne przechowywanie NFT, szczególnie odpowiednie do przechowywania dużych plików (takich jak wysoka rozdzielczość) lub projektów NFT wymagających dynamicznej aktualizacji.
Fusion: funkcja łączenia NFT, pozwala użytkownikom na łączenie wielu NFT w jeden nowy NFT, co może zwiększyć interaktywność użytkowników i zapewnić więcej sposobów wykorzystania NFT, które mogą być stosowane w projektach gier, kolekcjonerskich i artystycznych.
Hydra: efektywne i skalowalne rozwiązanie do masowego mintowania NFT, zaprojektowane specjalnie dla projektów wymagających mintowania dużej liczby NFT (takich jak gry, platformy społecznościowe lub programy lojalnościowe).
……
Metaplex ma następujący zestaw produktów (usługi aktywów):
Źródło zdjęcia: dokumentacja dewelopera Metaplex
Aura
Dodatkowo, we wrześniu fundacja Metaplex ogłosiła uruchomienie Metaplex Aura - zdecentralizowanej sieci indeksowania i dostępności danych dla Solana i SVM (testnet). Dzięki usługom indeksowania i dostępności danych oferowanym przez Aurę, Solana i inne projekty blockchainowe przyjmujące standard SVM mogą bardziej efektywnie odczytywać dane aktywów i wspierać operacje masowe przy znacznie niższych kosztach, redukując koszty operacji o ponad 99%, jak pokazano na poniższym obrazku:
Po wdrożeniu Aura, porównanie kosztów operacji masowych aktywów, źródło: oficjalne konto Metaplex
Podczas ogłoszenia zapowiedzi produktu, Metaplex wymienił również współpracujące protokoły wspierające ten produkt, z których wiele to znane projekty ekosystemu Solana, które również mogą stać się przyszłymi potencjalnymi użytkownikami Aur.
Źródło: oficjalne konto Metaplex
Od systemu usług aktywów do protokołu indeksowania danych i usług dostępności danych, wraz z poziomem rozszerzenia usług, Metaplex rozwija się w kierunku wszechstronnej platformy podstawowych usług w ekosystemie Solana.
2.2 Model biznesowy Metaplex
Model biznesowy Metaplex jest prosty i zrozumiały, polega na pobieraniu opłat za usługi związane z aktywami na blockchainie. Część usług w wymienionym wyżej zestawie produktów jest darmowa, a część płatna.
Mimo że głównymi partnerami współpracy Metaplex są inne projekty na Solana, to jednak większość jego przychodów pochodzi od mniejszych projektów korzystających z usług dużych projektów B2B lub użytkowników detalicznych, w tym twórców różnych jednorodnych tokenów oraz indywidualnych użytkowników mintujących NFT.
Z mojego punktu widzenia, w porównaniu do pobierania opłat od dużych projektów B2B (takich jak Pump.fun), pobieranie opłat od rozproszonych użytkowników jest lepszym modelem biznesowym, ponieważ:
Decyzje użytkowników małych projektów lub użytkowników detalicznych są bardziej emocjonalne, a ich wrażliwość na cenę nie jest tak wysoka jak w przypadku użytkowników B2B, ponieważ cena usług Metaplex w ich całkowitych kosztach jest niska. Koszt, który ponosi każdy mały użytkownik, jest niewielki, ale przy wystarczającej liczbie użytkowników całkowite wydatki stają się bardzo znaczące.
Projekty B2B mogą stać się kanałami dystrybucji dla usług Metaplex, pomagając dotrzeć do większej liczby rozproszonych użytkowników, a Metaplex nie musi wydawać dodatkowego wysiłku i kosztów na marketing i kanały.
Grupa użytkowników jest bardziej rozproszona, a stopień koncentracji jest niski, co sprawia, że negocjacje cenowe z podstawowymi dostawcami usług, takimi jak Metaplex, są trudne. Metaplex ma zdolność do utrzymania marży zysku produktu, a nawet w odpowiednich momentach podniesienia cen.
Konkretnie, zasady opłat za produkty Metaplex na Solana są następujące:
Źródło zdjęcia: dokumentacja dewelopera Metaplex
Widać, że w rzeczywistości jednorazowe opłaty za korzystanie z usług produktów Metaplex są niewielkie, na przykład koszt mintowania NFT przez użytkownika wynosi tylko 0,0015 SOL; a wydawca Meme wydaje na projekt, aby dodać opis tekstowy i inne informacje do swojego projektu Meme, za co płaci jedynie 0,01 SOL. Taki koszt w porównaniu do oczekiwań użytkownika jest znikomy lub wręcz pomijalny.
Oczywiście, warto zauważyć, że masowe wydania tokenów reprezentowanych przez Meme przynoszą Metaplex przychody, ale trwałość hossy Meme jest wątpliwa, co może wpłynąć na trwałość przychodów Metaplex. Nawet tak silna jak Solana, miała znaczne wahania popularności Meme, w najzimniejszym tygodniu września liczba nowych tokenów na Dex wyniosła tylko około 1/3 w porównaniu do najgorętszego miesiąca maja, a w połowie listopada ta liczba wzrosła dziesięciokrotnie.
Liczba nowych rodzajów tokenów na Dex Solana co tydzień, źródło: Dune
2.3 Bariera ochronna Metaplex
W świecie biznesu, bariera ochronna projektu\firmy może wynikać z wielu aspektów przewagi, takich jak skala, przewaga kosztowa wynikająca z lokalizacji, kumulacja wartości dzięki efektowi sieciowemu oraz wysoka lojalność i zdolność do premium wynikająca z efektu marki, administracyjnych przywilejów i patentów tworzących bariery konkurencyjne.
Projekty z silnymi barierami ochronnymi w konkurencyjnym krajobrazie objawiają się tym, że późniejsi konkurenci mają trudności z wejściem na ten sam tor, odkrywając, że koszt całkowity jest znacznie wyższy niż oczekiwany zysk, co skutkuje mniejszą liczbą konkurentów w tym torze. W finansach objawia się to stabilnością zysków i wzrostem, a koszty marketingowe i rozwojowe w porównaniu do przychodów są stosunkowo niskie.
W dziedzinie Web3 projekty z silnymi barierami ochronnymi nie są powszechne, takie jak Tether w obszarze stablecoinów czy Aave w obszarze scentralizowanego pożyczania.
Z mojego punktu widzenia, Metaplex również należy do projektów z barierą ochronną, a ta bariera wynika z „wysokich kosztów konwersji” i „ustanawiania standardów”.
Po pierwsze, kiedy deweloperzy i użytkownicy głęboko polegają na narzędziach i protokołach Metaplex do wydawania i zarządzania aktywami, w przyszłości chęć zmiany zarządzania aktywami projektu na inne protokoły wiąże się z wysokimi kosztami czasowymi, technologicznymi i ekonomicznymi.
Po drugie, gdy format aktywów Metaplex (w tym NFT i FT) staje się standardem w ekosystemie Solana, staje się to konsensusem, który różne podstawowe infrastruktury i aplikacje w ekosystemie projektują w zgodzie, co sprawi, że nowi deweloperzy i projekty będą skłonni wybierać platformy usług aktywów Metaplex o większej kompatybilności z ekosystemem.
Dzięki barierze ochronnej Metaplex w ekosystemie Solana brakuje obecnie projektów, które mogłyby z nim konkurować, co zapewnia Metaplex silną zdolność do generowania zysków, a ta część zostanie omówiona w następnej sekcji.
Oprócz usług aktywów, Metaplex testuje indeksowanie danych i usługi dostępności danych, które mogą w przyszłości stworzyć drugą linię wzrostu dla Metaplex. Biorąc pod uwagę, że odbiorcy tej usługi są w dużej mierze zgodni z istniejącą bazą klientów Metaplex, nowe rozszerzone usługi mogą być łatwiej przyjęte i doświadczone przez już współpracujących klientów.
3. Dane biznesowe Metaplex: PMF zostało w pełni potwierdzone, dane kluczowe rosną mocno.
Obecnie podstawową działalnością Metaplex jest świadczenie usług związanych z aktywami. Możemy obserwować wskaźniki takie jak liczba aktywnych użytkowników, liczba projektów mintujących aktywa oraz przychody z protokołu jako kluczowe.
3.1 Miesięczni aktywni użytkownicy Metaplex
Miesięczni aktywni użytkownicy Metaplex to niezależne adresy, które dokonały transakcji z protokołem Metaplex w danym miesiącu.
Miesięczne aktywne adresy Metaplex, źródło danych: Metaplex Public Dashboard, podobnie jak poniżej
Możemy zobaczyć, że na dzień pisania (30.11.2024) Metaplex osiągnął najwyższy w historii miesięczny wskaźnik aktywnych użytkowników wynoszący 844 966, co stanowi wzrost o 253% w skali roku.
3.2 Liczba aktywów mintowanych przez protokół
Liczba aktywów mintowanych przez protokół odnosi się do liczby rodzajów aktywów stworzonych przez protokół Metaplex.
Rodzaje aktywów mintowanych miesięcznie przez Metaplex
Na dzień pisania (30.11.2024) dane Metaplex również osiągnęły nowy rekord historyczny, w listopadzie całkowita liczba rodzajów mintowanych aktywów przekroczyła 1,44 miliona.
Co więcej, warto zauważyć, że 94% aktywów to tokeny jednorodne, a tylko 6% to NFT. W styczniu tego roku dane te wynosiły 18,6% do 81,4%, co oznacza, że obecnie główną działalnością Metaplex są usługi dla tokenów jednorodnych, a nie dla NFT. Większość emisji tokenów jednorodnych pochodzi z hossy Meme.
Proporcja rodzajów aktywów mintowanych miesięcznie przez Metaplex
3.3 Przychody z protokołu
Przychody z protokołu oznaczają płatności, które Metaplex otrzymuje za świadczenie usług.
Miesięczne przychody z protokołu Metaplex
Na dzień pisania (30.11.2024) miesięczny przychód protokołu Metaplex wynosi 3,3 miliona dolarów, co również stanowi nowy rekord historyczny.
Warto zaznaczyć, że w przeciwieństwie do wielu projektów w świecie Web3, które polegają na subsydiach tokenów do stymulowania popytu na produkty, przychody Metaplex są stosunkowo organiczne, nie korzysta z bezpośrednich subsydiów tokenów i jest typowym projektem, który osiągnął PMF (dopasowanie produktu do rynku).
Dzięki danym z tej sekcji widzimy:
Metaplex jako podstawowy protokół aktywów korzysta bezpośrednio z rozwoju ekosystemu Solana, a jego kluczowe wskaźniki rosną jednocześnie z kluczowymi wskaźnikami Solana, szczególnie przychody z protokołu.
Metaplex korzysta jednocześnie z aktywności NFT i FT i nie jest tylko „protokółem usług aktywów NFT”. Po Meme, jeśli Solana może wyłonić więcej aktywnych torów, takich jak Depin, gry, RWA, przestrzeń zapotrzebowania na Metaplex zostanie dodatkowo otwarta.
Zapotrzebowanie biznesowe Metaplex jest organiczne, nie polega na subsydiach tokenów, aby uzyskać przychody.
Teraz przyjrzyjmy się zespołowi stojącemu za projektem Metaplex oraz sytuacji związanej z tokenem projektu.
4. Zespół Metaplex: blisko rdzenia ekosystemu Solana
Stephen Hess
Założycielami Metaplex są Stephen Hess, który jest jednocześnie przewodniczącym fundacji Metaplex. Założył Metaplex Studios w listopadzie 2021 roku.
Jako absolwent kierunku systemów symbolicznych na Uniwersytecie Stanforda (skupiającego się na projektowaniu systemów interakcji człowiek-komputer), Stephen Hess był jednym z pierwszych pracowników Solana (dołączył, gdy Solana miała dopiero rok). Wtedy współzałożyciel Solana, Raj, zaprosił go do zespołu, aby kierował działem produktów. W trakcie jego kadencji uczestniczył w pracach nad Solana Stake Pools (system stakowania Solana), systemem zarządzania SPL oraz rozwojem Wormhole. Był również członkiem zespołu pierwszej wersji standardu NFT Solana, który ostatecznie przekształcił się w Metaplex.
W styczniu 2022 roku, zaledwie kilka miesięcy po założeniu Metaplex, projekt pozyskał 46 milionów dolarów strategicznych inwestycji od Multicoin, Jump i Alameda. Zakładając, że odpowiada to 10,2% udziału w rundzie strategicznej w tabeli podziału tokenów, można oszacować, że wartość Metaplex w tej rundzie wyniosła około 450 milionów dolarów, co nawet w czasie hossy jest stosunkowo wysoką wyceną na poziomie pierwszej rundy.
A tuż przed rocznicą założenia Metaplex, w listopadzie 2022 r. FTX runęło z powodu ogromnych strat finansowych. Choć sytuacja finansowa Metaplex nie ucierpiała bezpośrednio z powodu upadku FTX, Stephen Hess szybko ogłosił decyzję o zwolnieniach, przygotowując się na nadchodzący kryzys w ekosystemie Solana. Okazało się, że jego działania były bardzo trafne, miał jasność co do przyszłości i nie miał skłonności do nieodpowiedzialnych wydatków, jak wiele zespołów Web3.
Zgodnie z dostępnymi informacjami na Linkedin, zespół Metaplex liczy ponad 10 osób, pozostając dość zwinny, ale z raportów roboczych publikowanych co miesiąc wynika, że ten zwinny zespół ma silną zdolność do dostarczania produktów i ambicję, a ich efektywność w iteracji produktów i rozwoju nowych produktów jest bardzo wysoka.
Miesięczny raport roboczy Metaplex, źródło: oficjalny blog
Przeglądając historię pracy założycieli Metaplex i rozwój projektu, Metaplex zasadniczo spełnia moje wyobrażenie o kompleksowych elementach dobrego zespołu Web3:
Członkowie rdzenia posiadają wykształcenie, umiejętności zawodowe i doświadczenie odpowiadające projektowi startupowemu, bez kredytowych uchybień.
Blisko rdzenia ekosystemu publicznego łańcucha, z płynnością kanału komunikacyjnego, koncepcja produktu uznawana przez społeczność ekosystemu publicznego łańcucha.
Dobrze wyczuwający produkt (mało błądzenia), pracowity, dobre wyniki dostarczania.
Świadomość kontroli kosztów, nie marnotrawi pieniędzy.
Uzyskał inwestycje od najlepszych VC w branży, ma doskonałe zasoby biznesowe.
Dodatkowo, 9 września 2024 r. The Block ujawniło, że znane instytucje, takie jak Pantera Capital i ParaFi Capital, w tym roku zakupiły dużą ilość tokenów Metaplex (MPLX) od Wave Digital Assets, które wcześniej były posiadane przez FTX. Łączny koszt zakupu wyniósł około 0,2-0,25 dolara (z pewnymi warunkami blokady).
5. MPLX: użyteczność tokenów i poziom wyceny
5.1 Podstawowe informacje o tokenach
Token protokołu Metaplex to MPLX, całkowita ilość wynosi 1 miliard.
Źródło zdjęcia: dokumentacja projektu
Szczegóły podziału tokenów są następujące:
Twórcy i wczesni zwolennicy 21,9%, z czego 50% w formie airdropu w ciągu roku (pierwszy airdrop rozpoczął się we wrześniu 22), a pozostałe 50% będzie uwalniane co miesiąc w następnych latach;
Metaplex DAO 16%, bez blokady, według propozycji DAO;
Fundacja Metaplex 20,31%, bez blokady;
Runda strategiczna 10,2%, z czego 50% zostanie wypłacone rok po pierwszej airdropie (wrzesień 22), a pozostałe 50% będzie odblokowywane co miesiąc przez następny rok;
Partner Everstake 10%, z blokadą na dwa lata (blokada do września 2024), uwolnienie liniowe przez rok, w trakcie odblokowywania;
Metaplex Studios 9,75%, z blokadą na rok (blokada do września 2023), uwolnienie w dwóch latach liniowo, w trakcie odblokowywania;
Airdrop dla społeczności 5,4%, natychmiastowe uwolnienie;
Proporcja doradców założycieli 3,34%, z blokadą na rok, uwolnienie liniowe przez rok, już całkowicie odblokowane;
Założyciele 3,1%, z blokadą na rok, uwolnienie liniowe przez rok, już całkowicie odblokowane.
Zgodnie z aktualnie dostępnymi danymi o podaży, wskaźnik obiegu MPLX wynosi 75,6%, większość już jest w obiegu, zwłaszcza udział inwestorów, który już w dużej mierze osiągnął obieg, a presja na odblokowanie jest niewielka.
A w całkowitym wolumenie część „niedostępna” pochodzi głównie z udziałów kontrolowanych przez Metaplex DAO i Fundację Metaplex, tokenów posiadanych przez skarbiec oraz niezablokowanej części Everstake i Metaplex Studios.
5.2 Użyteczność tokenów
Obecnie użyteczność MPLX koncentruje się głównie na głosowaniu w zarządzaniu. Dodatkowo Metaplex od marca 2024 roku ogłosił, że połowa przychodów z protokołu będzie przeznaczona na skup tokenów (w tym historycznie zgromadzone przychody protokołu), a skupione tokeny trafią do skarbczyka w celu rozwoju ekosystemu protokołu.
Oficjalny proces skupu tokenów rozpoczął się w czerwcu 2024 roku, a od tego czasu co miesiąc kupowane są tokeny MPLX za kwotę 10 000 SOL. Do tej pory trwa to już przez 5 miesięcy.
Z powodu szybkiego wzrostu przychodów z protokołu, Metaplex podniesie miesięczną kwotę skupu protokołu z 10 000 SOL do 12 000 SOL w następnym miesiącu.
Oprócz zarządzania i skupu, kolejnym scenariuszem dla MPLX będzie aktywacja funkcji Aura, a po oficjalnym wprowadzeniu funkcji Aura, MPLX ma szansę stać się aktywem stakowanym na węzłach Aura, wykorzystującym zyski generowane przez Aurę.
5.3 Wycena protokołu
Przy ocenie wyceny Metaplex nadal stosujemy metodę porównawczą, ale biorąc pod uwagę, że Metaplex nie ma podobnych projektów konkurencyjnych w ekosystemie Solana, autor ostatecznie wybrał Raydium, który również korzysta w tym roku z Meme i zwiększa przychody z protokołu, a także również ma mechanizm skupu tokenów, jako punkt odniesienia do wyceny.
Porównując przychody z protokołu i kapitalizację rynkową, wartość Metaplex jest nieco wyższa.
Należy jednak podkreślić, że mimo pewnych wspólnych cech, oba projekty wciąż są dwoma różnymi torami w tym samym ekosystemie, a różnice w pozycjonowaniu biznesowym są znaczne. Powyższe porównanie wyceny ma jedynie ograniczoną wartość referencyjną.
5.4 Potencjalne czynniki napędzające i ryzyka
Ogólnie rzecz biorąc, zalety Metaplex są oczywiste:
Zajmując górną pozycję w torze usług aktywów, posiadając władzę w zakresie ustalania standardów aktywów, Metaplex bezpośrednio korzysta z rozkwitu ekosystemu Solana.
Model PMF produktu został w pełni zweryfikowany, a Metaplex osiąga dodatni przepływ gotówki bez polegania na subsydiach tokenów i posiada wyraźną barierę ochronną w działalności.
Na bazie istniejącego biznesu aktywnie rozwija drugą linię wzrostu.
Zespół ma dobre kwalifikacje, jest blisko rdzenia ekosystemu, pracowity i ma świadomość kontroli kosztów.
Tokeny mają mechanizm skupu, a całkowita wartość rynkowa projektu jest stosunkowo niska (kapitalizacja rynkowa 260 milionów +, FDV 350 milionów +), a struktura jest stosunkowo lekka.
Potencjalne czynniki napędzające wzrost wartości rynkowej Metaplex w przyszłości to:
Poza Meme w ekosystemie Solana pojawiają się inne aktywne tory, co dalej rozszerza rynek wydania aktywów, niezależnie od Depin, gier, RWA, czy już dawno zamarłych NFT.
Metaplex może uruchomić się na większych platformach handlowych, takich jak Binance czy Coinbase, aby uzyskać lepszą płynność (w porównaniu do jakości projektu i niskiej kapitalizacji rynkowej, uważam, że to bardzo ważne dla zespołu projektowego, by rozważyć, że projekty z rzeczywistym zapotrzebowaniem na usługi i dodatnim przepływem gotówki są rzadkie na rynku).
Bezpośrednie zwiększenie opłat za usługi. Obecne podstawy opłat są stosunkowo niskie, projekt ma pełną zdolność do podniesienia cen, nawet jeśli ceny wzrosną o 100%, opłaty za tworzenie aktywów płacone Metaplex pozostaną dla użytkowników na bardzo niskim poziomie, mogą być pomijalne.
Oczywiście, Metaplex stoi również przed pewnymi potencjalnymi ryzykami i wyzwaniami, takimi jak:
Wygasanie hossy Meme w Solana, co prowadzi do szybkiego spadku liczby emitowanych aktywów, a tym samym do zmniejszenia przychodów z działalności.
Obecne przychody Metaplex są pobierane jednorazowo w zależności od rodzaju tworzonych aktywów, a projekty o bardziej stałych rodzajach aktywów nie są w stanie zapewnić Metaplex długotrwałych przychodów.
Podsumowanie
W przeciwieństwie do powszechnego przekonania, że Metaplex jest protokołem aktywów NFT, w rzeczywistości Metaplex jest podstawowym protokołem usługującym wszystkie typy aktywów w ekosystemie Solana i jest bezpośrednim beneficjentem trwającej od początku roku hossy Meme.
Jeśli w przyszłości nadal będziemy optymistycznie nastawieni do ekosystemu Solana, to Metaplex, zajmujący „górną pozycję ekosystemu wydawania i zarządzania aktywami”, zasługuje na nasze długoterminowe zainteresowanie.
