Autorzy | Nathan Frankovitz, Matthew Sigel
Opracowanie | Wu mówi blockchain
Link do oryginału:
https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-vaneck-mid-november-bitcoin-chaincheck/
Dzięki korzystnym regulacjom wynikającym z wyboru Trumpa, Bitcoin skutecznie przekroczył historyczny szczyt. W miarę jak uwaga rynku rośnie, różnorodne kluczowe wskaźniki wskazują, że silna dynamika tego rynku byka może się utrzymać.
Jak przewidywaliśmy we wrześniu, cena Bitcoina (BTC) wzrosła po wyborach w wyniku wysokiej zmienności. Obecnie Bitcoin wszedł w nieznany teren bez technicznych oporów cenowych, wierzymy, że następny etap rynku byka dopiero się zaczyna. Ten wzór przypomina sytuację po wyborach w 2020 roku, kiedy cena Bitcoina podwoiła się przed końcem roku, a w 2021 roku wzrosła o około 137%. Wraz z istotną zmianą w postawie rządu wobec Bitcoina, zainteresowanie inwestorów szybko rośnie. Ostatnio otrzymaliśmy znaczny wzrost zapytań inwestycyjnych, wielu inwestorów zdaje sobie sprawę, że ich alokacja w tej klasie aktywów jest wyraźnie niewystarczająca. Choć uważnie obserwujemy, czy na rynku pojawią się oznaki przegrzania, nadal podtrzymujemy prognozę ceny Bitcoina na poziomie 180 tys. USD/BTC w tej rundzie cyklu, ponieważ kluczowe wskaźniki wykazują ciągłe sygnały wzrostu.
Trendy cenowe Bitcoina
Nastroje rynkowe
7-dniowa średnia ruchoma Bitcoina (7 DMA) osiągnęła 89 444 USD, ustanawiając nowy rekord. W nocy wyborczej 5 listopada Bitcoin wzrósł o około 9%, osiągając historyczny szczyt 75 000 USD. To zgadza się z naszymi wcześniejszymi obserwacjami: gdy prawdopodobieństwo zwycięstwa Trumpa wzrasta, cena Bitcoina również rośnie. Trump w kampanii wyraźnie obiecał zakończyć 'strategię egzekwowania regulacji' amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oraz uczynić Amerykę 'światową stolicą kryptowalut i Bitcoina'.
Po wyborze Trumpa na prezydenta, opór regulacyjny po raz pierwszy przekształcił się w siłę napędową. Trump już zaczął mianować w administracji urzędników wspierających kryptowaluty, a partia republikańska zdobyła władzę w rządzie, co zwiększa prawdopodobieństwo uchwalenia odpowiednich ustaw. Kluczowe propozycje obejmują plan ustanowienia krajowej rezerwy Bitcoina oraz przepisów dotyczących struktury rynku kryptowalut i stablecoinów, które według przewidywań FIT21 zostaną przepisane przy uwzględnieniu przyjaznych rynkowi i prywatności warunków, a nowy projekt ustawy o stablecoinach pozwoli bankom uzyskiwać zezwolenia w stanach na emisję stablecoinów bez zatwierdzenia przez Rezerwę Federalną.
W miarę jak kraje takie jak BRICS badają alternatywy, takie jak Bitcoin, aby obejść sankcje dolarowe i manipulacje walutowe, stablecoiny stanowią strategiczną okazję dla dolara do globalnej ekspansji. Umożliwiając bankom stanowym emitowanie stablecoinów poprzez zniesienie przeszkód regulacyjnych, Stany Zjednoczone mogą zachować globalny wpływ dolara i wykorzystać szybszą popularyzację kryptowalut na rynkach wschodzących. Te rynki wykazują ogromne zapotrzebowanie na usługi finansowe, zabezpieczenia przed inflacją lokalną oraz zdecentralizowane finanse (DeFi).
Oczekujemy, że SAB zostanie uchylony w pierwszym kwartale po objęciu przez Trumpa urzędów, jeśli nie przez SEC (amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd), to przez Kongres, co skłoni banki do ogłoszenia rozwiązań w zakresie przechowywania kryptowalut. Jeśli Gary Gensler nie zrezygnuje, Trump może dotrzymać obietnicy i wymienić przewodniczącego SEC na osobę bardziej wspierającą kryptowaluty, kończąc epokę znaną z 'regulacji poprzez egzekwowanie'. Ponadto do 2025 roku amerykański ETF Ethereum (ETH) zostanie zaktualizowany, aby wspierać stakowanie, a SEC zatwierdzi propozycję ETF Solana (SOL) 19b-4, podczas gdy tworzenie i wykupywanie ETF w formie fizycznej uczyni te produkty bardziej efektywnymi podatkowo i płynnościowo. Biorąc pod uwagę, że Trump wcześniej przyznał, iż wydobycie Bitcoina i sztuczna inteligencja (AI) mają cechy wspólne w zakresie intensywności energetycznej, przewiduje się złagodzenie regulacji energetycznych, co sprawi, że energia bazowa (np. energia jądrowa) stanie się tańsza i bardziej dostępna, co przyczyni się do globalnego przywództwa USA w dziedzinie energii, sztucznej inteligencji i Bitcoina.
Te wybory oznaczają byczy punkt zwrotny, odwracając wcześniej spowodowany przez twardą politykę odpływ kapitału i zatrudnienia. Stymulując przedsiębiorczość, Stany Zjednoczone mogą stać się liderem w innowacjach kryptograficznych i zatrudnieniu na świecie, przekształcając kryptowaluty w kluczowy przemysł dla krajowego wzrostu oraz istotny produkt eksportowy dla rynków wschodzących.
Dominacja Bitcoina
7-dniowa średnia ruchoma dominacji Bitcoina (wskaźnik mierzący wartość rynkową Bitcoina w stosunku do całkowitej wartości rynkowej wszystkich kryptowalut) wzrosła w tym miesiącu o 2 punkty procentowe do 59%, osiągając najwyższy poziom od marca 2021 roku. Choć ten trend wzrostowy, który rozpoczął się od 40% w listopadzie 2022 roku, może trwać w krótkim okresie, może wkrótce osiągnąć szczyt. W wrześniu wskazaliśmy, że zwycięstwo Harris może zwiększyć dominację Bitcoina z powodu bardziej przejrzystego statusu regulacyjnego. W przeciwieństwie do tego, stanowisko Trumpa wspierające kryptowaluty oraz jego rozszerzony zespół gabinetowy mogą promować szersze inwestycje w rynek kryptowalut. W miarę jak Bitcoin osiąga nowe szczyty w przyjaznym dla innowacji środowisku regulacyjnym, przewiduje się, że efekt bogactwa oraz obniżone ryzyko regulacyjne przyciągną pierwotny kapitał kryptograficzny i nowych inwestorów instytucjonalnych do DeFi, co zwiększy zwroty z mniejszych projektów w tej klasie aktywów.
Dynamika handlu regionalnego
Na pierwszy rzut oka, handlowcy w azjatyckim przedziale czasowym wydają się znacząco zwiększać swoje zasoby Bitcoina w tym miesiącu, co jest sprzeczne z tendencją w ostatnich latach, gdzie azjatyccy handlowcy zazwyczaj netto sprzedawali, podczas gdy handlowcy z Europy i Stanów Zjednoczonych netto kupowali. Jednak wzrost ceny Bitcoina w noc wyborczą miał miejsce w azjatyckim przedziale czasowym, co prawdopodobnie było wynikiem dużej liczby amerykańskich inwestorów handlujących przed wyborami. To szczególne wydarzenie sprawia, że trudno jest całkowicie przypisać takie wahania cenowe do dynamiki regionalnej. Zgodnie z historycznym zachowaniem, handlowcy w amerykańskich i europejskich przedziałach czasowych kontynuują zwiększanie swoich zasobów Bitcoina, utrzymując trend wyników cenowych zaobserwowany w październiku.
Źródło: Glassnode, 18/11/24 (przeszłe wyniki nie gwarantują przyszłych rezultatów.)
Kluczowe wskaźniki
Aby ocenić potencjalną przestrzeń i czas trwania wzrostu w tej rundzie rynku byka, analizujemy kilka kluczowych wskaźników, które służą do oceny poziomu ryzyka rynkowego i możliwych szczytów cenowych. W tym miesiącu nasza analiza zaczyna się od kontraktów wieczystych (perps), gdzie wyniki wskaźnika finansowania dostarczają wglądu w nastroje rynkowe i pomagają ocenić prawdopodobieństwo przegrzania rynku.
Cena Bitcoina zazwyczaj wykazuje oznaki przegrzania, gdy 30-dniowa średnia ruchoma wskaźnika finansowania (30 DMA Perp Funding Rates) przekracza 10% i utrzymuje się przez 1 do 3 miesięcy.
Średnia stopa zwrotu BTC w porównaniu z wieczystymi stopami finansowania (4 stycznia 2020 - 11 listopada 2024)
Gdy 30 DMA roczna stawka Perps przekracza 10%, cena BTC rośnie
Źródło: Glassnode, na dzień 12 listopada 2024 roku
Od kwietnia 2020 roku analizujemy okresy, w których 30-dniowa średnia ruchoma wskaźnika finansowania wieczystych kontraktów przekracza 10%. Średni czas trwania tych okresów wynosi około 66 dni, a średni zysk od otwarcia do zamknięcia wynosi 17%, chociaż czas trwania poszczególnych okresów znacznie się różni. Jedynym wyjątkiem jest jednodniowy szczyt z 18 czerwca 2024 roku, który odzwierciedla krótkoterminowe nastroje rynkowe. Inne przypadki trwały przez kilka tygodni, podkreślając strukturalnie bycze nastroje, co zazwyczaj prowadzi do znacznych zysków w krótkim i średnim okresie.
Na przykład, faza wysokiego wskaźnika finansowania rozpoczynająca się 31 sierpnia 2021 roku trwała przez 23 dni, po czym nastąpił 28-dniowy okres chłodzenia, a następnie 19 października ponownie trwała przez 51 dni. Jeśli uwzględnimy ten krótki okres, łączny czas trwania wysokiego wskaźnika finansowania w 2021 roku wynosił 99 dni. Podobnie, aktualna faza wysokiego wskaźnika finansowania, która rozpoczęła się 12 listopada 2024 roku, trwała przez 80 dni, a następnie nastąpiło 19-dniowe przerwy, przed ponownym rozpoczęciem 69-dniowego okresu wysokiego wskaźnika finansowania, co daje łączny czas trwania wynoszący 168 dni, co odpowiada 186 dniom od 11 listopada 2020 roku do 21 maja 2021 roku. Warto zauważyć, że gdy Bitcoin jest kupowany w dniach, gdy wskaźnik finansowania przekracza 10%, średnie stopy zwrotu w ramkach czasowych 30, 60 i 90 dni są wyższe niż w dniach z niższymi wskaźnikami finansowania.
Jednak dane wskazują na niekorzystne wzorce w dłuższych okresach. Średnio, Bitcoin zakupiony w dniach, gdy wskaźnik finansowania przekracza 10%, wykazuje słabsze wyniki rynkowe od 180 dni, a w perspektywie rocznej i dwuletniej ten trend staje się coraz bardziej wyraźny. Biorąc pod uwagę, że cykle rynkowe zazwyczaj trwają około 4 lat, ten wzór wskazuje, że ciągłe wysokie wskaźniki finansowania często są związane z szczytem cyklu i mogą stać się wczesnym sygnałem przegrzania rynku, co oznacza większe ryzyko długoterminowego spadku.
Analiza cyklu Bitcoina
Źródło: Glassnode, na dzień 13 listopada 2024 roku
Na dzień 11 listopada Bitcoin wszedł w nowy etap, w którym wskaźnik finansowania ponownie przekroczył 10%. Ta zmiana sugeruje silniejszą dynamikę w krótkim i średnim okresie, ponieważ z historycznego punktu widzenia wyższy wskaźnik finansowania jest związany z wyższymi stopami zwrotu w 30, 60 i 90 dniach, co odzwierciedla wyższe bycze nastroje i popyt. Jednak gdy wskaźnik finansowania utrzymuje się na wysokim poziomie, możemy odejść od długoterminowych (1-2 letnich) korzystnych etapów. Biorąc pod uwagę obecne regulacje wspierające Bitcoin, przewidujemy pojawienie się kolejnego okresu o wysokiej wydajności, podobnego do sytuacji po wyborach w 2020 roku, kiedy to utrzymujący się wskaźnik finansowania powyżej 10% doprowadził do wzrostu o 260% w ciągu 186 dni. Przy bieżącej cenie handlu Bitcoina bliskiej 90 000 USD, nasza prognoza ceny 180 000 USD nadal pozostaje realna, odzwierciedlając potencjalny zwrot cyklu wynoszący około 1 000% od dna cyklu do szczytu.
Wyższa 30-dniowa średnia ruchoma (DMA) w stosunku do nieosiągniętego poziomu zysków (>0,60 i 0,70) w historii zazwyczaj zwiastuje szczyt cen Bitcoina.
Średni zysk BTC w porównaniu do 30-dniowej średniej ruchomej nieosiągniętych zysków (RUP) (13 listopada 2016 - 13 listopada 2024)
Źródło: Glassnode, na dzień 13 listopada 2024 roku
Średni zysk BTC w porównaniu do 30-dniowej średniej ruchomej nieosiągniętych zysków (RUP) (13 listopada 2016 - 13 listopada 2024)
Źródło: Glassnode, na dzień 13 listopada 2024 roku
Następnie koncentrujemy się na względnym nieosiągniętym zysku (Relative Unrealized Profit, RUP), który jest kolejnym ważnym wskaźnikiem do pomiaru, czy rynek Bitcoina jest przegrzany. RUP mierzy proporcję nieosiągniętych zysków (tj. zysków papierowych, które jeszcze nie zostały zrealizowane poprzez sprzedaż) do całkowitej wartości rynkowej Bitcoina. Gdy cena Bitcoina przekracza ostatnią cenę zakupu większości posiadaczy, ten wskaźnik rośnie, co odzwierciedla, że więcej rynku wchodzi w stan zysku, co z kolei wskazuje na optymizm rynkowy.
Z historycznego punktu widzenia, wysoka 30-dniowa średnia ruchoma (DMA) RUP (szczególnie powyżej 0,60 i 0,70) zazwyczaj wskazuje na silne nastroje rynkowe i możliwe przegrzanie. Jak pokazano w czerwonych strefach na wykresie, gdy 30 DMA RUP przekracza 0,70, często pokrywa się to z szczytem rynku, ponieważ wyższy procent nieosiągniętych zysków wywołuje więcej realizacji zysków. W przeciwieństwie do tego, gdy poziom RUP jest poniżej 0,60, wskazuje to na korzystniejsze warunki rynkowe dla długoterminowego zakupu; dane historyczne pokazują, że zakupy poniżej tego progu przynoszą wyższe stopy zwrotu w perspektywie rocznej i dwuletniej.
Analiza dwóch ostatnich cykli rynkowych wskazuje, że poziomy 30 DMA RUP między 0,60 a 0,70 zazwyczaj przynoszą najwyższe zwroty w krótkim i średnim okresie (7 dni do 180 dni). Ten przedział zwykle odzwierciedla średni etap rynku byka, w którym optymizm rynkowy rośnie, ale nie osiąga jeszcze poziomu przegrzania. W przeciwieństwie do tego, gdy RUP przekracza 0,70, stopy zwrotu w każdym okresie czasu zawsze wykazują ujemną korelację, co wzmacnia jego rolę jako silnego sygnału sprzedaży.
Na dzień 13 listopada 30 DMA RUP Bitcoina wynosił około 0,54, ale od 11 listopada wartość dzienna przekroczyła 0,60. Zgodnie z naszym szczegółowym arkuszem danych, gdy RUP zbliża się do 0,70, ryzyko stopniowo rośnie, co podkreśla znaczenie prowadzenia krótkoterminowych transakcji w przedziale 0,60 do 0,70. Jednak jeśli 30 DMA RUP wzrośnie do poziomu bliskiego 0,70, może to wskazywać na przegrzanie rynku, co wymaga ostrożności wobec długoterminowych pozycji.
Gorączka wyszukiwań 'kryptowalut' w Stanach Zjednoczonych
Źródło: Google Trends, na dzień 18 listopada 2024 roku
Gorączka wyszukiwań frazy 'kryptowaluty' w Google jest ważnym wskaźnikiem mierzącym zainteresowanie inwestorów detalicznych i dynamikę rynku. Na podstawie danych historycznych, szczyty gorączki wyszukiwań zazwyczaj są ściśle związane z szczytami całkowitej wartości rynkowej rynku kryptowalut. Na przykład, po osiągnięciu historycznego szczytu gorączka wyszukiwań z maja i listopada 2021 roku spotkała się z znacznymi spadkami rynkowymi: po szczycie z maja nastąpiła korekta o około 55% w ciągu dwóch miesięcy, a po szczycie z listopada rynek przeszedł 12-miesięczny rynek niedźwiedzia, z całkowitym spadkiem o około 75%.
Obecnie, gorączka wyszukiwań wynosi tylko 34% szczytowego poziomu z maja 2021 roku, nieco poniżej lokalnego szczytu 37% zaobserwowanego w marcu 2024 roku (gdy Bitcoin osiągnął najwyższą cenę w tej rundzie cyklu). Ten stosunkowo niski poziom wyszukiwań wskazuje, że Bitcoin i szerszy rynek kryptowalut nie weszły jeszcze w fazę spekulacyjnego szaleństwa, co pozostawia przestrzeń na dalszy wzrost, nie osiągając jeszcze poziomu mainstreamowej uwagi zwykle związanej z szczytem rynku.
Ranking aplikacji Coinbase
Źródło: openbb.co, na dzień 15 listopada 2024 roku
Podobnie jak w przypadku gorączki wyszukiwań Google dotyczących 'kryptowalut', ranking Coinbase w sklepie aplikacji jest również ważnym wskaźnikiem zainteresowania inwestorów detalicznych. 5 marca tego roku, po tym jak cena Bitcoina wzrosła o około 34% w ciągu 9 dni i ponownie przetestowała historyczny szczyt z 2021 roku na poziomie około 69 000 USD, Coinbase ponownie weszło do 50 najlepszych aplikacji w sklepie. Mimo że Bitcoin osiągnął nowy szczyt około 74 000 USD w późniejszej części miesiąca, zainteresowanie inwestorów detalicznych osłabło w miarę spadku zmienności cen do letnich minimów i przekierowania uwagi publicznej na wybory prezydenckie. Jednak przełom Bitcoina w noc wyborczą ponownie rozbudził zainteresowanie detaliczne, a ranking aplikacji Coinbase wzrósł ze 412. miejsca 5 listopada do 9. miejsca 14 listopada. Wzrost zaangażowania napędził dalszy wzrost cen, ustanawiając jednocześnie nowy rekord napływów ETF Bitcoina.
Aktywność sieci, adopcja i opłaty Bitcoina
Dzienne wolumeny transakcji: 7-dniowa średnia dziennego wolumenu wynosi około 543 000 transakcji, co oznacza spadek o 15% w porównaniu do poprzedniego miesiąca. Mimo spadku aktywność pozostaje silna, utrzymując się na poziomie 96. percentyla w historii Bitcoina. Mimo że liczba transakcji spadła, większe obciążenie transakcyjne zniwelowało ten wpływ, co widać w wzroście wartości transferów.
Ordinals Inscription: dzienne wolumeny inskrypcji (NFT i memecoiny na blockchainie Bitcoina) wzrosły o 404% w porównaniu do poprzedniego miesiąca, odzwierciedlając ożywienie spekulacyjnego entuzjazmu spowodowane wzrostem cen i korzystnymi regulacjami.
Całkowity wolumen transferów: wolumen transferów Bitcoina wzrósł o 118%, a 7-dniowa średnia wyniosła około 85 miliardów dolarów.
Średnie opłaty transakcyjne: opłaty transakcyjne Bitcoina spadły o 5%, średnia opłata wynosi 3,58 USD, a średnie obciążenie transakcyjne wynosi około 157 000 USD, co daje odpowiednią stawkę transakcyjną wynoszącą około 0,0023%.
Zdrowie i rentowność rynku Bitcoina
Proporcja zyskownych adresów: wraz z osiągnięciem historycznego szczytu ceny Bitcoina, obecnie około 99% adresów Bitcoina znajduje się w stanie zysku.
Nieosiągnięty zysk/strata: ten wskaźnik wzrósł o 21% w ciągu ostatniego miesiąca, osiągając 0,61, co wskazuje na znaczący wzrost proporcji nieosiągniętych zysków i strat. Jako wskaźnik nastrojów rynkowych, ten wskaźnik obecnie znajduje się w strefie 'wiara- zaprzeczenie' (Belief-Denial), co odpowiada etapom cyklu rynkowego, w których szybko następuje ekspansja i kurczenie się między szczytem a dołkiem.
Miesięczny raport na temat łańcucha Bitcoina
Źródło: Glassnode, badania VanEck, na dzień 15 października 2024 roku
Górnicy Bitcoina a całkowita wartość rynku kryptowalut
Trudność wydobycia (T):
Trudność bloków Bitcoina wzrosła z 92 T do 102 T, co odzwierciedla, że górnicy rozszerzają i modernizują swoje urządzenia. Sieć Bitcoina automatycznie dostosowuje trudność co 2 016 bloków (około co dwa tygodnie), aby zapewnić czas wydobycia każdego bloku wynoszący około 10 minut. Wzrost trudności wskazuje na zaostrzenie konkurencji między górnikami, a także oznacza silną i bezpieczną sieć.
Całkowite dzienne przychody górników:
Dzienne przychody górników wzrosły o 30%, korzystając z wzrostu ceny Bitcoina, ale opłaty transakcyjne wyrażone w BTC spadły o 30%, co wpłynęło na całkowite przychody.
Wolumen transferów górników do giełd:
18 listopada górnicy przenieśli około 181 milionów dolarów w Bitcoinie do giełd, co stanowi 50-krotność 30-dniowej średniej, co spowodowało wzrost 7-dniowej średniej o 803%. Ten ekstremalny ruch to najwyższy poziom od marca, a podobny poziom miał miejsce przed ostatnim halvingiem Bitcoina. Mimo że ciągłe wysokie transfery górników do giełd mogą wskazywać na przegrzanie rynku, ten szczyt wystąpił po niższych sprzedażach górników latem, co wskazuje, że jest to zysk na cele operacyjne i rozwojowe, a nie sygnał szczytu rynku.
Całkowita wartość rynkowa akcji kryptograficznych:
30-dniowa średnia ruchoma MarketVector Digital Assets Stock Index (MVDAPP) wzrosła o 47% w porównaniu do poprzedniego miesiąca, osiągając lepszy wynik niż Bitcoin. Główne składniki indeksu, takie jak MicroStrategy i firmy zajmujące się kopaniem Bitcoina, bezpośrednio korzystają z wzrostu cen Bitcoina dzięki posiadanym zasobom lub działalności wydobywczej. Z drugiej strony, firmy takie jak Coinbase korzystają z szerszych zysków z rynku kryptowalut, ponieważ wzrost cen zwiększa oczekiwania na wyższe przychody z opłat transakcyjnych i innych źródeł dochodu.
Źródło: farside.co.uk, na dzień 18 listopada 2024 roku
