Autor: Deep Tide TechFlow
Wprowadzenie
W dzisiejszym zmieniającym się krajobrazie gospodarczym, kierunek polityki monetarnej Rezerwy Federalnej wpływa na globalne rynki finansowe. We wrześniu 2024 roku Rezerwa Federalna po raz pierwszy od 2020 roku obniżyła stopy, rozpoczynając nową rundę obniżania stóp.
Binance Research niedawno opublikował raport, który szczegółowo przedstawia tło polityki stóp procentowych Rezerwy Federalnej oraz jej wpływ na gospodarkę i różne klasy aktywów.
Raport oparty na podstawowych teoriach ekonomicznych, łączy najnowsze dane i doświadczenia historyczne w systematycznej analizie związków między stopami procentowymi, inflacją, zatrudnieniem i innymi kluczowymi wskaźnikami ekonomicznymi. Dokonano również kompleksowej analizy wyników różnych klas aktywów, takich jak akcje, obligacje, towary i kryptowaluty w cyklu obniżania stóp procentowych, aby zapewnić inwestorom jasne odniesienie do podejmowania decyzji.
Deep Tide TechFlow podsumował kluczowe informacje z tego raportu, które przedstawiają się następująco.
Kluczowe punkty
Najnowsze informacje o obniżkach stóp: Rezerwa Federalna ogłosiła obniżkę o 0,5% we wrześniu 2024, a następnie w listopadzie obniżkę o 0,25%, co stanowi pierwszą obniżkę od działań związanych z pandemią COVID-19 w marcu 2020 roku. Oczekuje się, że w 2025 roku nastąpi dalsza obniżka o 1-2 punkty procentowe, a prawdopodobieństwo obniżki o 0,25% w grudniu wynosi około 62%.
Analiza kontekstu polityki: Rezerwa Federalna kieruje się zasadą «podwójnej misji», dążąc do maksymalizacji zatrudnienia i utrzymania stabilności cen (cel inflacyjny 2%). W połowie 2022 roku inflacja przekroczyła 9%, co skłoniło Rezerwę Federalną do podjęcia zdecydowanych działań w celu podwyższenia stóp, osiągając najwyższy poziom od 20 lat. Wraz z systematycznym spadkiem inflacji, Rezerwa Federalna rozpoczęła nową rundę obniżania stóp.
Mechanizm wpływu stóp procentowych: stopy procentowe jako «cena pieniądza» wpływają na rynek poprzez dwa główne kanały:
Obniżenie kosztów pożyczek ułatwia podmiotom rynkowym dostęp do kapitału, jednocześnie zmniejszając obciążenia związane z istniejącym zadłużeniem
Obniżenie stopy zwrotu z aktywów bez ryzyka, co skłania inwestorów do poszukiwania innych kanałów inwestycyjnych w celu zwiększenia zysków
Trend historyczny: stopy procentowe w USA w ciągu ostatnich 50 lat wykazały strukturalny trend spadkowy, spadając z poziomu 8-10% w latach 80-tych do prawie zerowych stóp w latach 2010-tych, a następnie do poziomów powyżej 5% w ostatnich latach.
Analiza wyników aktywów:
Rynek akcji (S&P 500) zazwyczaj rośnie po obniżkach stóp, ale w okresach recesji mogą wystąpić wyjątki
Relacja między towarami a stopami procentowymi jest dość złożona, wpływają na nią różne czynniki, w tym koszty przechowywania, brak rentowności i kursy walutowe
Ceny obligacji mają wyraźnie odwrotną zależność od stóp procentowych
Chociaż dane historyczne dotyczące kryptowalut są ograniczone, w cyklu obniżania stóp wykazują silne wyniki, jak to miało miejsce w przypadku wzrostu o 537% w ciągu 12 miesięcy po obniżce stóp w marcu 2020
Zmiana polityki: globalny cykl obniżania stóp został rozpoczęty
18 września 2024 roku Rezerwa Federalna obniżyła celowy przedział stopy funduszy federalnych o 0,5 punktu procentowego do 4,75-5,00%, co jest pierwszą obniżką od marca 2020 roku w odpowiedzi na pandemię COVID-19. Przed tym, w odpowiedzi na rosnącą inflację, Rezerwa Federalna prowadziła agresywne podwyżki stóp od marca 2022 do lipca 2023, a następnie utrzymywała stopy na tym samym poziomie przez osiem kolejnych posiedzeń, aż do tej obniżki. Obniżka o 0,25% w listopadzie potwierdziła rozpoczęcie nowego cyklu obniżania stóp.
Działania polityki Rezerwy Federalnej zawsze koncentrują się na jej podwójnej misji: maksymalizacji zatrudnienia i utrzymaniu stabilności cen. W okresie post-pandemicznym ceny szybko rosły, a w połowie 2022 roku inflacja przekroczyła 9%, co skłoniło Rezerwę Federalną do uruchomienia najsilniejszego cyklu podwyżek stóp od 20 lat, podnosząc docelową stopę procentową z 0-0,25% w czasie pandemii do 5,25-5,50%. Wraz z systematycznym spadkiem inflacji, Rezerwa Federalna zaczęła kierować się w stronę luzowania polityki. Aktualne oczekiwania rynku wskazują, że w 2025 roku może nastąpić przestrzeń do obniżek stóp o 1-1,5 punktu procentowego, a prawdopodobieństwo obniżki o 0,25% w grudniu wynosi około 62% (prawdopodobieństwo utrzymania stóp na tym samym poziomie wynosi około 38%).
Relacje między inflacją, obniżkami stóp a szerszym systemem gospodarczym (w tym wynikami aktywów) są złożone i zasługują na głębszą uwagę uczestników rynku.
Warto zauważyć, że w 2024 roku wiele banków centralnych na świecie rozpoczęło proces obniżania stóp, co będzie miało dalekosiężny wpływ na globalne rynki finansowe.
Podstawowe pojęcie: stopy procentowe i mechanizmy funkcjonowania gospodarki
Warren Buffett powiedział: «Stopy procentowe napędzają wszystko w kosmosie gospodarczym». Rozpocznijmy od najprostszych koncepcji, aby zrozumieć, jak stopy procentowe wpływają na funkcjonowanie gospodarki.
Podstawowa zasada stóp procentowych
Podstawowa definicja: stopy procentowe w zasadzie są «cena pieniądza»
Podwyżka stóp procentowych = droższe pieniądze
Obniżenie stóp procentowych = tańsze pieniądze
Dwa główne wpływy aktualnego środowiska obniżania stóp
1. Efekt zadłużenia i pożyczania
Przedsiębiorstwa i instytucje mogą pozyskiwać finansowanie po niższych kosztach, co wspiera ekspansję inwestycyjną
Obniżenie obciążenia odsetkowego istniejącego zadłużenia poprawia sytuację płynności
Obniżenie kosztów kredytów konsumenckich stymuluje popyt na konsumpcję i mieszkania
Ogólna aktywność gospodarcza wzrasta, co sprzyja wzrostowi gospodarczemu
2. Efekt rentowności
Spadek rentowności aktywów bez ryzyka, takich jak obligacje skarbowe
Inwestorzy zmuszeni są do poszukiwania innych kanałów inwestycyjnych, aby uzyskać wyższe zyski
Wyceny aktywów ryzykownych, takich jak akcje i nieruchomości, otrzymują wsparcie
Kapitał przesuwa się z aktywów o niskim ryzyku do aktywów o wysokim ryzyku
Główne zmienne ekonomiczne
1. Inflacja
Rezerwa Federalna ustaliła 2% jako długoterminowy cel inflacyjny
W połowie 2022 roku inflacja przekroczyła 9%
2. Sytuacja na rynku pracy
Aktualny wskaźnik bezrobocia utrzymuje się na stosunkowo zdrowym poziomie 4,1%
Dane dotyczące zatrudnienia poza rolnictwem są publikowane w pierwszym piątku każdego miesiąca i są ważnym wskaźnikiem rynkowym
3. Środowisko rynkowe i czynniki zewnętrzne
Zyski przedsiębiorstw: kwartalne raporty finansowe i prognozy są barometrem zaufania rynku
Polityka regulacyjna: podejście do regulacji innowacji finansowych, w tym kryptowalut (jak pokazano na poniższym wykresie, liczba przyjaznych kryptowalutom przedstawicieli w Izbie Reprezentantów i Senacie USA znacznie wzrosła)
Geopolityka: międzynarodowe relacje handlowe, konflikty regionalne i inne zewnętrzne wstrząsy
Wskaźniki makroekonomiczne: w tym bilans handlowy, zaufanie konsumentów, PMI itp.
Perspektywa historyczna: poprzednie cykle obniżania stóp przez Rezerwę Federalną i wyniki aktywów
Trend zmian stóp procentowych
W ciągu ostatnich 50 lat stopy procentowe w USA wykazywały strukturalny trend spadkowy:
Lata 80.: Utrzymujące się na poziomie 8-10%
Lata 2010: Blisko zerowych stóp procentowych
Ostatnio: Wzrost do ponad 5%
Wrzesień i listopad 2024: rozpoczęcie nowego cyklu obniżania stóp
Historyczne wyniki różnych aktywów
1. Rynek akcji (S&P 500)
Ogólny trend: powszechny wzrost po obniżeniu stóp procentowych
Konkretne wyniki:
Wrzesień 1984: pierwsza obniżka stóp: 3 miesiące +1%, 6 miesięcy +9%, 12 miesięcy +14%
Obniżka stóp w lipcu 1995: 3 miesiące +6%, 6 miesięcy +13%, 12 miesięcy +22%
Szczególne przypadki: negatywne zyski w latach 2001 i 2007 (okres recesji)
Styczeń 2001: 12 miesięcy -12%
Wrzesień 2007: 12 miesięcy -18%
2. Towary
Czynniki wpływające:
Koszt przechowywania: stopy procentowe wpływają na koszt posiadania
Cechy dochodowe: brak stałego dochodu
Kurs dolara: towary są często wyceniane w dolarach
Związek z inflacją:
Zwykle uważane za wskaźnik wyprzedzający inflację
Często stosowane jako narzędzie zabezpieczające przed inflacją
3. Obligacje
Kluczowe cechy: wyraźnie odwrotna zależność od stóp procentowych
Mechanizm działania:
Wzrost stóp procentowych → spadek cen obligacji
Obniżenie stóp procentowych → wzrost cen obligacji
Rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych: silnie powiązana z stopą funduszy federalnych
4. Kryptowaluty
Dane historyczne: tylko dwie rundy cyklu obniżania stóp (druga połowa 2019 i marzec 2020)
Wyróżniające się wyniki:
Obniżka stóp w lipcu 2019: 12 miesięcy +25%
Obniżka stóp w marcu 2020: 12 miesięcy +537%
Szczególne uwagi:
Krótki okres próbkowania
Relatywnie mała skala rynku, wysoka zmienność
Wpływ wielu czynników, nie tylko zmian stóp procentowych
To historyczne spojrzenie pokazuje, że chociaż obniżki stóp zazwyczaj wspierają ceny aktywów, konkretne wyniki różnią się w zależności od klasy aktywów i środowiska makroekonomicznego. Szczególnie w okresach recesji, nawet obniżki stóp mogą nie zapobiec spadkom cen aktywów, co sugeruje, że inwestorzy muszą brać pod uwagę wiele czynników, a nie tylko podejmować decyzje w oparciu o obniżki stóp.
Wnioski: rozpoczęcie globalnego cyklu obniżania stóp procentowych, z możliwościami i wyzwaniami na rynku
Jak pokazano w raporcie, wrzesień 2024 stał się czwartym miesiącem obniżania stóp w tym stuleciu, a 26 banków centralnych na całym świecie wdrożyło politykę obniżania stóp. Tendencja ta utrzymała się w październiku i listopadzie, co oznacza, że globalna polityka monetarna wchodzi w nowy cykl. Rezerwa Federalna, jako najbardziej wpływowy bank centralny na świecie, przeprowadziła obniżki stóp w wrześniu i listopadzie, które mają dalekosiężne skutki, sugerując, że w 2025 roku może nastąpić szersze luzowanie polityki.
Z historycznego punktu widzenia, cykle obniżania stóp zazwyczaj obniżają koszty pieniądza, poprawiając warunki płynności na rynku, co wspiera ceny aktywów. Jednak obecny cykl obniżania stóp ma swoje unikalne cechy: globalna inflacja znacząco spadła od szczytu w 2022 roku, ale nadal należy uważać na ryzyko odbicia inflacji; rynek pracy pozostaje względnie stabilny, a wskaźnik bezrobocia utrzymuje się na zdrowym poziomie 4,1%; sytuacja geopolityczna dodaje dodatkowej niepewności.
Patrząc w przyszłość na 2025 rok, rynek powszechnie oczekuje, że Rezerwa Federalna będzie kontynuować obniżki stóp o 1-1,5 punktu procentowego. W tym kontekście główne banki centralne na świecie mogą podążać za Rezerwą Federalną, aby dalej poprawić warunki płynności. Jednak inwestorzy, korzystając z okazji, muszą pozostać czujni: różne klasy aktywów mogą wykazywać zróżnicowane wyniki w cyklu obniżania stóp, a proste podążanie za obniżkami stóp może nie przynieść oczekiwanych zysków. Zaleca się inwestorom, aby na podstawie pełnego zrozumienia fundamentów koncentrowali się na możliwości strukturalnych i ostrożnie podejmowali decyzje, aby lepiej poradzić sobie w tym nowym środowisku rynkowym.