Autor: Deep Tide TechFlow

Wprowadzenie

W złożonym krajobrazie globalnej gospodarki, polityka monetarna Rezerwy Federalnej ma wpływ na rynki finansowe na całym świecie. We wrześniu 2024 roku Rezerwa Federalna po raz pierwszy od 2020 roku obniżyła stopy, rozpoczynając nowy cykl obniżek.

Badania Binance niedawno opublikowały raport, który szczegółowo wyjaśniał politykę stóp procentowych Rezerwy Federalnej oraz jej wpływ na gospodarkę i różne aktywa.

Raport oparty na podstawowych teoriach ekonomicznych, w połączeniu z najnowszymi danymi i doświadczeniem historycznym, systematycznie analizuje związki między kluczowymi wskaźnikami ekonomicznymi, takimi jak stopy procentowe, inflacja i zatrudnienie. Równocześnie, przeprowadzono kompleksową analizę wyników różnych klas aktywów, takich jak akcje, obligacje, towary i kryptowaluty, w cyklu obniżek stóp, aby dostarczyć inwestorom jasnych wskazówek do podejmowania decyzji.

Deep Tide TechFlow podsumował kluczowe informacje z tego raportu, które przedstawiono poniżej.

Kluczowe punkty

• Najnowsze dynamiki obniżek stóp: Rezerwa Federalna ogłosiła obniżkę stóp o 0,5% we wrześniu 2024, a następnie w listopadzie obniżyła je o 0,25%, co oznacza pierwszą obniżkę stóp od działań związanych z pandemią COVID-19 w marcu 2020 roku. Rynek przewiduje, że w 2025 roku kontynuowane będą obniżki stóp o 1-2 punkty procentowe, przy czym prawdopodobieństwo obniżki o 0,25% w grudniu wynosi około 62%.

Analiza kontekstu politycznego: Rezerwa Federalna kieruje się zasadą "podwójnej misji", dążąc do maksymalizacji zatrudnienia i utrzymania stabilności cen (cel inflacyjny 2%). W połowie 2022 roku inflacja przekroczyła 9%, co skłoniło Rezerwę Federalną do podjęcia agresywnych działań w celu podwyższenia stóp do najwyższego poziomu od 20 lat. Wraz z stopniowym spadkiem inflacji, Rezerwa Federalna rozpoczęła nowy cykl obniżek stóp.

Mechanizm wpływu stóp procentowych: stopy procentowe jako "cena pieniądza" wpływają na rynek za pośrednictwem dwóch głównych kanałów:

  • Obniżenie kosztów pożyczek ułatwia rynkowym podmiotom dostęp do finansowania, a jednocześnie zmniejsza obciążenie istniejącego zadłużenia

  • Obniżenie rentowności bezpiecznych aktywów skłania inwestorów do poszukiwania innych kanałów inwestycyjnych w celu zwiększenia zwrotu

Trendy historyczne: stopy procentowe w USA wykazują strukturalny trend spadkowy w ciągu ostatnich 50 lat, spadając z 8-10% w latach 80. do poziomu bliskiego zeru w latach 2010., a następnie do poziomu powyżej 5% w ostatnich latach.

Analiza wyników aktywów:

  • Rynek akcji (S&P 500) zwykle wykazuje tendencję wzrostową po obniżkach stóp, ale mogą wystąpić wyjątki w okresach recesji

  • Relacja między towarami a stopami procentowymi jest dość złożona, wpływają na nią różne czynniki, w tym koszty przechowywania, brak dochodów oraz kursy walutowe

  • Ceny obligacji wykazują wyraźny odwrotny związek ze stopami procentowymi

  • Kryptowaluty, pomimo ograniczonych danych historycznych, wykazują silne wyniki w cyklach obniżek stóp, jak wzrost o 537% w ciągu 12 miesięcy po obniżce w marcu 2020

Zmiana polityki: rozpoczęcie obniżek stóp przez globalne banki centralne

18 września 2024 roku, Rezerwa Federalna obniżyła docelowy przedział stopy funduszy federalnych o 0,5 punktu procentowego do 4,75-5,00%, co jest pierwszą obniżką od odpowiedzi na pandemię COVID-19 w marcu 2020 roku. Wcześniej, aby stawić czoła rosnącej inflacji, Rezerwa Federalna przeprowadzała agresywne podwyżki stóp od marca 2022 do lipca 2023, a następnie przez osiem kolejnych posiedzeń utrzymywała stopy na niezmienionym poziomie, aż do tej obniżki. Obniżka o 0,25% w listopadzie jeszcze bardziej potwierdziła rozpoczęcie nowego cyklu obniżek stóp.

Działania polityczne Rezerwy Federalnej koncentrują się na jej podwójnej misji: maksymalizacji zatrudnienia i utrzymaniu stabilności cen. Po pandemii ceny szybko rosły, w połowie 2022 roku inflacja przekroczyła 9%, co skłoniło Rezerwę Federalną do rozpoczęcia najsilniejszego cyklu podwyżek stóp od 20 lat, podnosząc docelową stopę z poziomu 0-0.25% podczas pandemii do 5.25-5.50%. W miarę spadku inflacji, Rezerwa Federalna zaczęła zmieniać kurs na luzowanie. Obecnie rynek przewiduje, że w 2025 roku może nastąpić obniżka o 1-1.5 punktu procentowego, przy czym prawdopodobieństwo obniżki o 0.25% w grudniu wynosi około 62% (prawdopodobieństwo utrzymania na tym samym poziomie wynosi około 38%).

Związek między inflacją, obniżkami stóp a szerszym systemem gospodarczym (w tym wynikami aktywów) jest złożony i zasługuje na szczegółową uwagę uczestników rynku.

Warto zauważyć, że w 2024 roku wiele banków centralnych na świecie rozpoczęło proces obniżania stóp, co będzie miało głęboki wpływ na globalne rynki finansowe.

Podstawowa koncepcja: stopy procentowe a mechanizmy działania gospodarki

Warren Buffett powiedział: "Stopy procentowe napędzają wszystko w ekonomicznym wszechświecie". Zacznijmy od najprostszej koncepcji, aby zrozumieć, jak stopy procentowe wpływają na funkcjonowanie gospodarki.

Podstawowe zasady stóp procentowych

• Kluczowa definicja: stopy procentowe w zasadzie są "ceną pieniądza"

  • Podwyższenie stóp = droższy pieniądz

  • Obniżenie stóp = tańszy pieniądz

Dwa główne wpływy obecnego środowiska obniżek stóp

  1. Efekt zadłużenia i pożyczek

    1. Firmy i instytucje mogą uzyskać finansowanie po niższych kosztach, co sprzyja ekspansji inwestycji

    2. Obniżenie obciążenia odsetkowego istniejącego zadłużenia poprawia sytuację przepływów pieniężnych

    3. Koszty pożyczek dla konsumentów spadają, co stymuluje popyt na konsumpcję i mieszkania

    4. Ogólna aktywność gospodarcza wzrasta, co wspiera wzrost gospodarczy

  2. Efekt rentowności

    1. Spadek rentowności bezpiecznych aktywów, takich jak obligacje skarbowe

    2. Inwestorzy zmuszeni są do poszukiwania innych kanałów inwestycyjnych w celu uzyskania wyższych zwrotów

    3. Wycena aktywów ryzykownych, takich jak akcje i nieruchomości, otrzymuje wsparcie

    4. Przeniesienie kapitału z aktywów niskiego ryzyka do aktywów wysokiego ryzyka

Główne zmienne ekonomiczne

  1. Inflacja

    1. Rezerwa Federalna ustaliła 2% jako długoterminowy cel inflacyjny

    2. W połowie 2022 roku osiągnęła poziom powyżej 9%

  2. Sytuacja na rynku pracy

    1. Obecny wskaźnik bezrobocia utrzymuje się na względnie zdrowym poziomie 4.1%

    2. Dane dotyczące zatrudnienia w sektorze pozarolniczym są publikowane co miesiąc w pierwszym piątku, co stanowi ważny wskaźnik rynkowy

  3. Środowisko rynkowe i czynniki zewnętrzne

    1. Zyski firm: kwartalne raporty i prognozy są barometrem zaufania rynku

    2. Polityka regulacyjna: podejście do regulacji innowacji finansowych, w tym kryptowalut (jak pokazano na poniższym wykresie, liczba przyjaznych kryptowalutom osób w Kongresie USA znacznie wzrosła)

    3. Geopolityka: międzynarodowe relacje handlowe, regionalne konflikty i inne uderzenia zewnętrzne

    4. Wskaźniki makroekonomiczne: w tym bilans handlowy, zaufanie konsumentów, PMI itp.

Perspektywa historyczna: wcześniejsze cykle obniżek stóp Rezerwy Federalnej i wyniki aktywów

Trendy zmian stóp procentowych

W ciągu ostatnich 50 lat stopy procentowe w USA wykazywały strukturalny trend spadkowy:

  • Lata 80.: utrzymanie na wysokim poziomie 8-10%

  • Lata 2010.: poziom bliski zera

  • Ostatnio: wzrost powyżej 5%

  • Wrzesień i listopad 2024: rozpoczęcie nowego cyklu obniżek stóp

Historyczne wyniki różnych klas aktywów

  1. Rynek akcji (S&P 500)

  • Ogólny trend: wzrost po obniżkach stóp

  • Konkretne wyniki:

    • Wrzesień 1984: pierwsza obniżka stóp: 3 miesiące +1%, 6 miesięcy +9%, 12 miesięcy +14%

    • Lipiec 1995: obniżka stóp: 3 miesiące +6%, 6 miesięcy +13%, 12 miesięcy +22%

    • Sytuacje wyjątkowe: 2001 i 2007 (okres recesji) z ujemnymi zwrotami

      • Styczeń 2001: 12 miesięcy -12%

      • Wrzesień 2007: 12 miesięcy -18%

  1. Towary

  • Czynniki wpływające:

    • Koszt przechowywania: stopy procentowe wpływają na koszt posiadania

    • Charakterystyka zwrotu: brak stałych dochodów

    • Kurs dolara: towary są zazwyczaj wyceniane w dolarach

  • Związek z inflacją:

    • Zwykle postrzegane jako wskaźnik wyprzedzający inflację

    • Często używane jako narzędzie zabezpieczające przed inflacją

  1. Obligacje

  • Cechy kluczowe: wykazuje wyraźny odwrotny związek ze stopami procentowymi

  • Mechanizm działania:

    • Wzrost stóp procentowych → spadek cen obligacji

    • Spadek stóp procentowych → wzrost cen obligacji

  • Rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych: silnie skorelowana z rentownością funduszy federalnych

  1. Kryptowaluty

  • Dane historyczne: tylko dwie rundy obniżek stóp (druga połowa 2019 roku i marzec 2020)

  • Wyróżniające się wyniki:

    • Lipiec 2019: obniżka stóp: 12 miesięcy +25%

    • Marzec 2020: obniżka stóp: 12 miesięcy +537%

  • Szczególne uwagi:

    • Krótki okres próbny

    • Relatywnie mała skala rynku, duża zmienność

    • Wpływ wielu czynników, nie tylko zmian stóp procentowych

Ta historyczna analiza pokazuje, że chociaż obniżki stóp procentowych zwykle wspierają ceny aktywów, konkretne wyniki różnią się w zależności od klasy aktywów i środowiska makroekonomicznego. Szczególnie w okresie recesji, nawet obniżki stóp mogą nie powstrzymać spadku cen aktywów, co sugeruje, że inwestorzy muszą uwzględniać wiele czynników, a nie opierać decyzje inwestycyjne wyłącznie na obniżkach stóp.

Wnioski: rozpoczęcie globalnego cyklu obniżek stóp, rynek stwarza zarówno możliwości, jak i wyzwania

Jak pokazuje raport, wrzesień 2024 stał się czwartym największym miesiącem obniżek stóp w tym stuleciu, a łącznie 26 banków centralnych na świecie wprowadziło politykę obniżek stóp. Tendencja ta utrzymała się w październiku i listopadzie, co oznacza, że globalna polityka monetarna weszła w nowy cykl. Rezerwa Federalna, jako najbardziej wpływowy bank centralny na świecie, przeprowadziła obie obniżki stóp we wrześniu i listopadzie, które mają dalekosiężne konsekwencje i mogą zwiastować szersze luźniejsze polityki w 2025 roku.

Z doświadczenia historycznego wynika, że cykle obniżek stóp często obniżają koszty pieniądza, poprawiając środowisko płynności na rynku, co z kolei wspiera ceny aktywów. Jednak bieżący cykl obniżek stóp ma swoje specyfikacje: globalna inflacja wyraźnie spadła z szczytów w 2022 roku, ale nadal należy być czujnym na ryzyko odbicia inflacyjnego; rynek pracy pozostaje stosunkowo stabilny, a wskaźnik bezrobocia utrzymuje się na zdrowym poziomie 4.1%; sytuacja geopolityczna dodaje dodatkową niepewność.

W perspektywie 2025 roku rynek powszechnie przewiduje, że Rezerwa Federalna będzie kontynuować obniżki stóp o 1-1.5 punktu procentowego. W tym kontekście główne banki centralne na świecie mogą podążyć za Rezerwą Federalną, aby dalej poprawić środowisko płynności. Niemniej jednak inwestorzy muszą zachować czujność, ponieważ różne klasy aktywów mogą wykazywać zróżnicowane wyniki w cyklu obniżek stóp, a proste podążanie za obniżkami może nie przynieść pożądanych zysków. Zaleca się, aby inwestorzy, po pełnym zrozumieniu podstawowych zasad, zwracali uwagę na strukturalne możliwości i dostosowywali swoje strategie, aby lepiej radzić sobie w tym nowym środowisku rynkowym.