Logika MSTR, choć przypomina trochę system Ponzi, ma strategiczne znaczenie dla dużego kapitału w USA, który gromadzi BTC.

Autor: Pan Jian

MSTR (MicroStrategy), wzrosło z 69 USD na początku roku do 543 USD w zeszłym tygodniu, co znacznie przewyższa wzrost BTC! Pamiętam, że gdy BTC spadło z powodu wyborów, MSTR rosło. To skłoniło mnie do przemyślenia ich logiki inwestycyjnej: nie polegają tylko na koncepcji BTC, ale mają własne podejście i logikę.

Kluczowa strategia MSTR: emisja obligacji zamiennych w celu zakupu BTC

MSTR pierwotnie zajmowało się BI (systemami raportowania inteligencji biznesowej), ale to już przestarzała branża. Obecnie ich kluczowym działaniem jest: pozyskiwanie funduszy poprzez emisję obligacji zamiennych, masowe zakupy BTC i traktowanie ich jako istotny składnik aktywów firmy.

1. Czym są obligacje zamienne?

Mówiąc prosto, firma pozyskuje fundusze poprzez emisję obligacji, inwestorzy mogą wybrać ich zwrot w postaci kapitału i odsetek lub przekształcić obligacje w akcje firmy po ustalonej cenie.

  • Jeśli cena akcji znacznie wzrośnie, inwestorzy mogą wybrać przekształcenie akcji, co prowadzi do rozwodnienia akcji.

  • Jeśli cena akcji nie wzrośnie, inwestorzy mogą wybrać zwrot kapitału i odsetek, co oznacza, że firma musi ponieść określony koszt kapitału.

2. Logika działania MSTR:

  • Używanie pieniędzy pozyskanych z emisji obligacji zamiennych do zakupu BTC.

  • Dzięki temu, MSTR nieustannie zwiększa swoje posiadanie BTC, a wartość BTC na akcję również rośnie.

Na przykład: według danych z początku 2024 roku, każdy 100 akcji odpowiadało 0.091 BTC, wzrosło do 0.107, a do 16 listopada wzrosło do 0.12.

Zrozumienie tego na podstawie poniższego wykresu będzie jaśniejsze: Relacja między BTC zwiększanym przez emisję obligacji zamiennych a rozwodnionymi akcjami w trzech pierwszych kwartałach MSTR w 2024 roku.

  • W pierwszych trzech kwartałach 2024 roku, MSTR zwiększyło swoje posiadanie BTC z 189 000 do 252 000 (wzrost o 33,3%), podczas gdy całkowita liczba akcji została rozwodniona tylko o 13,2%.

  • Każde 100 akcji odpowiadało BTC z 0.091 wzrosło do 0.107, wartość posiadania BTC stopniowo rośnie. Obliczając według ceny na początku roku: cena 100 akcji MSTR wynosiła (69 USD) 6900 USD, 0.091 BTC (42 000 USD) kosztowało 3822 USD, co wydaje się być bardzo niekorzystne w porównaniu do bezpośredniego zakupu BTC (-45%). Jednak według tego modelu wzrostu, poprzez ciągłe emitowanie obligacji, ilość BTC na akcję będzie rosła.

3. Najnowsze dane:

16 listopada, MSTR ogłosiło zakup 51 780 BTC za 4,6 miliarda USD, co zwiększyło ich całkowite posiadanie do 331 200 BTC. Przy tym trendzie, wartość BTC na każde 100 akcji zbliża się do 0.12. Z punktu widzenia wartości monetarnej, prawa BTC akcjonariuszy MSTR stale rosną.

MSTR jest „złotą łopatą” BTC

Z perspektywy modelu, strategia MSTR przypomina użycie dźwigni Wall Street do wydobywania BTC:

  • Nieustanne emitowanie obligacji w celu zakupu BTC, poprzez rozwodnienie akcji zwiększając ilość BTC na akcję;

  • Dla inwestorów, zakup akcji MSTR jest równoważny pośredniemu posiadaniu BTC, a także można skorzystać z dźwigni wynikającej ze wzrostu ceny akcji związanej z BTC.

Na tym etapie, wierzę, że sprytni przyjaciele już zauważyli, że ten sposób działania jest dość podobny do systemu Ponzi, używając nowych pieniędzy do subsydiowania praw starych akcjonariuszy, w kolejnych turach kontynuując zbieranie funduszy.

4. Kiedy ten model przestanie być utrzymywany?

  • Zwiększenie trudności w pozyskiwaniu funduszy: jeśli cena akcji nie rośnie, przyszłe emisje obligacji zamiennych będą trudne, a model będzie trudny do utrzymania.

  • Nadmierne rozwodnienie: jeśli tempo emisji akcji przekracza tempo zwiększania udziałów BTC, prawa akcjonariuszy mogą ulec zmniejszeniu.

  • Heterogeniczność modelu: coraz więcej firm zaczyna naśladować model MSTR, a po zwiększonej konkurencji, jego unikalność może zostać utracona.

Logika MSTR i ryzyko na przyszłość

Logika MSTR, choć przypomina trochę system Ponzi, ma strategiczne znaczenie dla dużego kapitału w USA, który gromadzi BTC. Całkowita liczba bitcoinów wynosi tylko 21 milionów, podczas gdy amerykańska narodowa rezerwa strategiczna może mieć 3 miliony. Dla dużego kapitału „gromadzenie kryptowalut” to nie tylko działanie inwestycyjne, ale także długoterminowy wybór strategiczny.

Jednak obecnie ryzyko pozycji MSTR przewyższa zyski, więc należy zachować ostrożność!

  • Jeśli cena BTC spadnie, cena akcji MSTR może z powodu efektu dźwigni ponieść większe straty;

  • To, czy uda się tym razem utrzymać wysoki wzrost, zależy od zdolności do pozyskiwania funduszy i środowiska konkurencyjnego na rynku.

Refleksje i rozwój zrozumienia Pana

W 2020 roku, gdy MSTR po raz pierwszy gromadziło BTC, pamiętam, że bitcoin odbił się z 3000 USD do 5000 USD. Uważałem, że jest zbyt drogo, więc nie kupiłem, a MSTR kupił dużo przy 10 000 USD. Wtedy myślałem, że są głupi, a BTC wzrosło do 20 000 USD, a głupcem okazałem się ja. Przegapienie tej okazji z MSTR uświadomiło mi, że logika działania i głębokość zrozumienia amerykańskich gigantów kapitałowych są warte poważnej nauki. Model MSTR, choć prosty, reprezentuje silne przekonanie o długoterminowej wartości BTC. Przegapienie nie jest straszne, ważne jest, aby wyciągnąć wnioski i podnieść swoje zrozumienie.

#BTC