Rynek obligacji USA, po dwóch miesiącach sprzedaży, w końcu wykazuje oznaki stabilizacji, a inwestorzy zaczynają aktywnie wchodzić na rynek, gdy rentowność obligacji skarbowych testuje nowe szczyty.

Od połowy września, po zwycięstwie Trumpa, uporczywej wysokiej inflacji oraz ciągłych silnych danych gospodarczych, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA znacznie wzrosła, natomiast rynek nie osiągnął jeszcze jednoznacznej konsensusu co do ich przyszłego kierunku.

Po przełamaniu poziomu 4,5% 15 listopada, rentowność obligacji skarbowych USA szybko się odwróciła w wyniku fali masowych zakupów, a od tego czasu nie przekroczyła tego poziomu. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych zamknęła się w zeszłym tygodniu na poziomie 4,4%, a w poniedziałek rano w Azji spadła jeszcze bardziej do około 4,36% w odpowiedzi traderów na wybór ministra finansów przez Trumpa.

Menadżer funduszy w Pacific Investment Management Company (Pimco) powiedział, że rentowność obligacji skarbowych USA powyżej 4% sama w sobie jest bardzo atrakcyjna. Jednak ponieważ zadłużenie federalne obecnie również ogólnie podąża w kierunku przeciwnym do rynków akcji, zaczyna również pełnić swoją tradycyjną rolę jako zabezpieczenie przed spadkiem rynku akcji.

Erin Browne z Pimco powiedziała w wywiadzie, że obligacje skarbowe USA są „aktywem o bardzo niskiej zmienności i wysokiej stopie zwrotu”, a także dodała, że jeśli rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrośnie do 5%, „będzie bardzo poważnie rozważać zwiększenie zaangażowania”.

W ciągu ostatnich dwóch miesięcy rynek obligacji skarbowych USA przeszedł przez kolejną gwałtowną zmienność, co jest sprzeczne z oczekiwaniami, że rynek obligacji odbije się po rozpoczęciu obniżania stóp przez Fed. Przeciwnie, od pierwszej obniżki stóp przez Fed we wrześniu, dzięki silnej gospodarce i zwycięstwu Trumpa, traderzy zmuszeni byli do ponownej oceny zakresu obniżek, co spowodowało dalszy wzrost rentowności obligacji skarbowych.

Trump nominował w piątek Bessenta, szefa funduszu hedgingowego Key Square Group, na nowego ministra finansów USA. Jest on postrzegany przez niektórych na Wall Street jako „jastrząb finansowy” i prawdopodobnie odegra kluczową rolę w nadzorze nad ogromnymi emisjami długu rządowego.

Bessent kwestionował sposób, w jaki administracja Bidena zarządza długiem federalnym i krytykował znaczne obniżenie stóp przez Fed we wrześniu. Strategowie przyjęli z zadowoleniem jego doświadczenie rynkowe oraz wcześniejsze wypowiedzi na temat kontroli wydatków.

Subadra Rajappa, szef strategii stóp procentowych w Société Générale, powiedziała: „Uważam, że inwestorzy nie mają silnej pewności co do znacznego wzrostu rentowności, ale jednocześnie istnieją czynniki, które hamują znaczne odbicie. Inwestorzy przyjmują ostrożne podejście i nie zajmują żadnych pozycji.”

Rajappa stwierdził, że w obliczu niepewności dotyczącej taryf i planów stymulacyjnych rządu Trumpa, „rynek jest bardziej w trybie obserwacji, aby zrozumieć jego dynamikę”.

Felipe Villarroel, menedżer portfela w firmie TwentyFour Asset Management, uważa, że rozsądna wartość rentowności 10-letnich obligacji skarbowych wynosi między 4,25% a 4,5%, ale dodał, że „biorąc pod uwagę, że ostatnia sytuacja inflacyjna nie pogorszyła się zbytnio” oraz że inwestorzy nie wiedzą, czy polityka Trumpa podniesie ceny, „zmienność może się utrzymać”.

Chociaż traderzy swapowi uważają, że prawdopodobieństwo obniżki stóp przez Fed na przyszłym posiedzeniu jest nieco poniżej 50%, przewidują, że bank centralny obniży stopy o około 66 punktów bazowych do grudnia 2025 roku.

Niektórzy strategowie jednak stwierdzają, że jeśli Trump znacznie obniży podatki i podniesie taryfy, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych ma jeszcze miejsce na wzrost, mogąc osiągnąć poziom 5%. Powiązane transakcje opcji na obligacje pokazują, że inwestorzy hedgują ryzyko wzrostu rentowności obligacji skarbowych, więc więcej przestrzeni do wzrostu nie zostało całkowicie wyeliminowane.

W tym tygodniu traderzy uzyskają nowe informacje, ponieważ w środę Fed ogłosi swój ulubiony wskaźnik inflacji - indeks PCE. Ponieważ data publikacji raportu przypada na dzień przed dniem wolnym z okazji Święta Dziękczynienia (czwartek), a następnego dnia rynek zostanie zamknięty wcześniej. Jeśli dane znacznie przekroczą oczekiwania rynku, niskie wolumeny transakcji mogą spowodować znaczne wahania cen.

Artykuł udostępniony przez: Jin Shi Data