Artykuł pierwotnie opublikowany przez: SevenX Ventures
Tytuł oryginalny: Przewodnik po stablecoinach: Jak powstaje rynek o wartości bilionów dolarów?
Autor: Rui Shang, SevenX Ventures
Tłumaczenie: Mensh, ChainCatcher
Przegląd: 8 głównych możliwości związanych z stablecoinami—
Młodsze pokolenie to cyfrowi tubylcy, a stablecoiny są ich naturalną walutą. W miarę jak sztuczna inteligencja i Internet Rzeczy napędzają miliardy zautomatyzowanych mikrotransakcji, globalne finanse potrzebują elastycznych rozwiązań walutowych. Stablecoiny jako „API walutowe” mogą być przesyłane tak płynnie, jak dane w Internecie, osiągając wolumen transakcji na poziomie 4,5 biliona dolarów w 2024 roku, a ta liczba ma wzrosnąć, gdy więcej instytucji uświadomi sobie, że stablecoiny to niezrównany model biznesowy — Tether uzyskał 5,2 miliarda dolarów zysku w pierwszej połowie 2024 roku dzięki inwestycjom w swoje rezerwy dolarowe.
W konkurencji stablecoinów skomplikowane mechanizmy kryptograficzne nie są kluczowe; kluczowe są dystrybucja i rzeczywiste przyjęcie. Ich adopcja głównie objawia się w trzech kluczowych obszarach: rodzimych kryptowalutach, całkowitej bankowości i świecie niebankowym.
W świecie o wartości 29 bilionów dolarów rodzimych kryptowalut, stablecoiny są kluczowe dla DeFi jako brama do transakcji, pożyczek, instrumentów pochodnych, uprawy płynności i RWA. Rodzimy stablecoin rywalizuje poprzez bodźce płynności i integrację z DeFi.
W świecie o całkowitej bankowości o wartości przekraczającej 400 bilionów dolarów, stablecoiny poprawiły efektywność finansową, głównie w płatnościach B2B, P2P i B2C. Stablecoiny koncentrują się na regulacjach, licencjach i wykorzystaniu banków, sieci kart, płatności i sprzedawców do dystrybucji.
W niebankowym świecie stablecoiny zapewniają dostęp do dolara, wspierając inkluzyjność finansową. Stablecoiny są używane do oszczędzania, płatności, wymiany walut i generowania zysków. Kluczowa jest promocja rynków podstawowych.
Praprzodkowie świata kryptowalut
W drugim kwartale 2024 roku stablecoiny stanowiły 8,2% całkowitej wartości rynkowej kryptowalut. Utrzymanie stabilności kursu wciąż stanowi wyzwanie, a unikalne bodźce są kluczowe dla rozszerzenia rozdziału na łańcuchu; głównym problemem jest ograniczoność aplikacji na łańcuchu.
Walka o podparcie dolara
Stablecoiny wspierane przez waluty fiducjarne polegają na relacjach bankowych:
93,33% to stablecoiny wspierane przez waluty fiducjarne. Oferują one większą stabilność i efektywność kapitałową, a banki mają ostateczną kontrolę nad wykupem. Regulowani emitenci, tacy jak Paxos, stali się emitentami dolarów dla PayPal dzięki udanej wykupie miliardów BUSD.
Stablecoiny CDP poprawiają zabezpieczenia i rozliczenia, aby zwiększyć stabilność kursów:
3,89% to stablecoiny oparte na długach zabezpieczonych (CDP). Używają kryptowalut jako zabezpieczenia, ale borykają się z problemami związanymi z rozbudową i zmiennością. Do 2024 roku CDP zwiększyło swoją odporność na ryzyko, przyjmując szerszą płynność i stabilne zabezpieczenia; GHO Aave akceptuje dowolny aktyw w Aave v3, a krvUSD Curve ostatnio dodał USDM (aktywa rzeczywiste). Częściowe rozliczenia ulegają poprawie, szczególnie w przypadku łagodnych rozliczeń crvUSD, które oferują bufor dla dalszych złych długów przez swój dostosowany automatyczny animator rynku (AMM). Jednak model zachęt ve-token napotyka problemy, ponieważ w wyniku dużych rozliczeń, gdy wartość CRV spada, wartość rynkowa crvUSD również maleje.
Syntetyczne dolary wykorzystują hedging do utrzymania stabilności:
USDe Ethena zajęło w ciągu roku 1,67% udziału w rynku stablecoinów, osiągając wartość 3 miliardów dolarów. Jest to syntetyczny dolar neutralny delta, który walczy z zmiennością poprzez otwieranie krótkich pozycji w instrumentach pochodnych. Oczekuje się, że w nadchodzącym rynku byków, stopy procentowe będą dobrze się prezentować, nawet po sezonowych wahaniach. Jednak jego długoterminowa zdolność do przetrwania w dużej mierze zależy od zdecentralizowanych giełd (CEX), co budzi wątpliwości. Wraz ze wzrostem podobnych produktów, wpływ niewielkich funduszy na Ethereum może osłabnąć. Te syntetyczne dolary mogą być podatne na czarne łabędzie i w czasie rynku niedźwiedzia mogą utrzymać jedynie niskie stopy procentowe.
Stabilne waluty algorytmiczne spadły do 0,56%.
Wyzwania związane z płynnością
Kryptograficzne stablecoiny wykorzystują zyski do przyciągania płynności. Zasadniczo ich koszty płynności obejmują stopę bez ryzyka plus premię za ryzyko. Aby zachować konkurencyjność, zyski stablecoinów muszą być co najmniej równe stopom obligacji skarbowych (T-bill) — już widzieliśmy, że koszty pożyczek stablecoinów spadły, gdy stopy T-bill osiągnęły 5,5%. sFrax i DAI prowadzą w zakresie ekspozycji na obligacje skarbowe. Do 2024 roku wiele projektów RWA zwiększyło interoperacyjność obligacji skarbowych na łańcuchu: CrvUSD używa USDM Mountain jako zabezpieczenia, a USDY Ondo i USDtb Ethena są wspierane przez Blackstone BUIDL.
Bazując na stopach obligacji skarbowych, stablecoiny przyjmują różne strategie, aby zwiększyć premię za ryzyko, w tym bodźce budżetowe (takie jak wydania zdecentralizowanych giełd, które mogą prowadzić do ograniczeń i spiral śmierci); opłaty użytkowników (powiązane z wolumenem pożyczek i transakcji kontraktów wieczystych); arbitraż zmienności (spadek, gdy zmienność maleje); oraz wykorzystanie rezerw, takie jak staking lub ponowny staking (niewystarczająca atrakcyjność).
W 2024 roku pojawią się innowacyjne strategie płynności:
Maksymalizacja zysków w ramach łańcucha: Chociaż obecnie wiele zysków wynika z samokonsumpcji inflacji w DeFi jako bodźników, powstają bardziej innowacyjne strategie. Poprzez traktowanie rezerw jako banku, projekty takie jak CAP mają na celu bezpośrednie przekierowanie zysków z MEV i arbitrażu do posiadaczy stablecoinów, oferując zrównoważone i bardziej obfite źródła potencjalnych zysków.
Złożone zyski z obligacji skarbowych: Wykorzystując nową zdolność do łączenia projektów RWA, inicjatywy takie jak Usual Money (USD0) oferują „teoretycznie” nieskończone zyski, przyjmując zyski z obligacji skarbowych jako punkt odniesienia — przyciągając 350 milionów dolarów dostawców płynności i wchodząc do puli startowej Binance. Agora (AUSD) jest także stabilcoinem offshore z zyskami z obligacji skarbowych.
Zrównoważenie wysokich zysków w obliczu zmienności: nowsze stablecoiny przyjmują zróżnicowane podejście koszykowe, unikając ryzyka związanego z pojedynczym zyskiem i zmiennością, oferując zrównoważone wysokie zyski. Na przykład Reservoir Fortunafi przydziela obligacje skarbowe, Hilbert, Morpho, PSM i dynamicznie dostosowuje poszczególne części, w razie potrzeby włączając inne aktywa o wysokich zyskach.
Czy całkowita wartość zablokowana (TVL) to chwilowa moda? Zyski ze stablecoinów często borykają się z wyzwaniami skalowalności. Choć stałe zyski budżetowe mogą przynieść początkowy wzrost, z czasem, gdy całkowita wartość zablokowana rośnie, zyski będą się rozcieńczać, prowadząc do osłabienia efektywności zysków. Jeśli nie ma zrównoważonych zysków lub prawdziwej użyteczności w parach transakcyjnych i instrumentach pochodnych po zachętach, ich całkowita wartość zablokowana mało prawdopodobne, aby pozostała stabilna.
Dylemat bramy DeFi
Przejrzystość na łańcuchu pozwala nam przyjrzeć się prawdziwej naturze stablecoinów: czy stablecoiny są prawdziwym wyrazem waluty jako medium wymiany, czy tylko produktem finansowym generującym zyski?
Tylko stablecoiny o najlepszych zyskach są używane jako pary transakcyjne na CEX:
Blisko 80% transakcji nadal odbywa się na zdecentralizowanych giełdach, a czołowe CEX wspierają swoje „preferowane” stablecoiny (np. FDUSD od Binance, USDC od Coinbase). Inne CEX polegają na USDT i USDC dla ich nadwyżki płynności. Dodatkowo, stablecoiny starają się stać się depozytami zabezpieczającymi dla CEX.
Tylko niewiele stablecoinów jest używanych jako pary transakcyjne na DEX:
Obecnie tylko USDT, USDC i niewielka liczba DAI są używane jako pary transakcyjne. Inne stablecoiny, takie jak Ethena, z których 57% USDe jest stakowane w ich własnym protokole, są trzymane czysto jako produkty finansowe dla zysków, daleko od funkcji medium wymiany.
Makerdao + Curve + Morpho + Pendle, dystrybucja kombinacyjna:
Rynki takie jak Jupiter, GMX i DYDX preferują użycie USDC jako depozytu, ponieważ proces tworzenia-odkupienia USDT jest bardziej kontrowersyjny. Platformy pożyczkowe, takie jak Morpho i AAVE, wolą USDC, ponieważ ma lepszą płynność na Ethereum. Z drugiej strony, PYUSD jest głównie wykorzystywane do pożyczania na Kamino w Solana, szczególnie gdy Fundacja Solana oferuje bodźce. USDe Ethena jest głównie używane do działań związanych z zyskiem na Pendle.
RWA są niedoceniane:
Większość platform RWA, takich jak Blackstone, używa USDC jako aktywów do emisji z powodów regulacyjnych; dodatkowo Blackstone jest także akcjonariuszem Circle. DAI odniósł sukces w swoich produktach RWA.
Rozszerzanie rynku czy eksploracja nowych obszarów:
Mimo że stablecoiny mogą przyciągać głównych dostawców płynności poprzez bodźce, stoją przed przeszkodą - użycie DeFi spada. Stablecoiny teraz borykają się z dylematem: muszą czekać na rozszerzenie działań kryptograficznych lub poszukiwać nowej użyteczności poza tym obszarem.
Odmieniec w całkowicie bankowym świecie
Kluczowi uczestnicy podejmują działania
Globalne regulacje stają się coraz bardziej jasne:
99% stablecoinów jest wspieranych przez dolary amerykańskie, a rząd federalny ma ostateczny wpływ. Po kadencji przyjaznego kryptowalutom prezydenta Trumpa, amerykański system regulacyjny ma zostać wyjaśniony; obiecał on obniżenie stóp procentowych i zakazanie CBDC, co może być korzystne dla stablecoinów. Raport Departamentu Skarbu USA wskazuje na wpływ stablecoinów na popyt na krótkoterminowe obligacje skarbowe, a Tether posiada 90 miliardów dolarów amerykańskiego długu. Zapobieganie przestępczości kryptograficznej oraz utrzymanie dominacji dolara amerykańskiego są również motywacjami. Do 2024 roku wiele krajów ustanowiło ramy regulacyjne na podstawie wspólnych zasad, w tym zatwierdzenie emisji stablecoinów, wymogi dotyczące płynności rezerw i stabilności, ograniczenia w używaniu stablecoinów denominowanych w obcych walutach oraz ogólne zakazy generowania odsetek. Kluczowe przykłady obejmują: MiCA (Unia Europejska), PTSR (ZEA), Sandbox (Hongkong), MAS (Singapur), PSA (Japonia). Warto zauważyć, że Bermuda jako pierwszy kraj zaakceptowała płatności podatkowe w stablecoinach i zezwoliła na emisję stablecoinów generujących odsetki.
Licencjonowani emitenci zyskują zaufanie:
Wydawanie stablecoinów wymaga zdolności technologicznych, zgodności międzyregionowej oraz silnego zarządzania. Kluczowymi uczestnikami są Paxos (PYUSD, BUSD), Brale (USC) i Bridge (B2B API). Zarządzanie rezerwami prowadzone jest przez zaufane instytucje, takie jak BNY Mellon, które bezpiecznie generują zyski z inwestycji w fundusze zarządzane przez Blackstone. BUIDL obecnie umożliwia szerszym projektom na łańcuchu generowanie zysków.
Banki są bramkarzami wypłat:
Choć wpłaty (waluty fiducjarne na stablecoiny) stały się łatwiejsze, wyzwania związane z wypłatami (stablecoiny na waluty fiducjarne) wciąż istnieją, ponieważ banki mają trudności z weryfikacją źródła funduszy. Banki wolą korzystać z licencjonowanych giełd, takich jak Coinbase i Kraken, które przeprowadzają KYC/KYB i mają podobne ramy przeciwdziałania praniu pieniędzy. Mimo że wysokiej reputacji banki, takie jak Standard Chartered, zaczynają akceptować wypłaty, mniejsze banki, takie jak DBS w Singapurze, działają szybko. Usługi B2B, takie jak Bridge, agregują kanały wypłat i zarządzają transakcjami o wartości dziesiątek miliardów dolarów dla klientów premium, w tym SpaceX i rządu USA.
Emitenci mają ostateczne zdanie:
Jako lider w zakresie zgodnych stablecoinów, Circle polega na Coinbase i stara się o globalne licencje oraz partnerstwa. Jednak w miarę jak instytucje wydają swoje własne stablecoiny, ta strategia może zostać zakłócona, ponieważ ich model biznesowy jest niezrównany — Tether, firma zatrudniająca 100 pracowników, zarobiła 5,2 miliarda dolarów w pierwszej połowie 2024 roku z inwestycji w swoje rezerwy. Banki, takie jak JPMorgan, również wprowadziły JPM Coin do transakcji instytucjonalnych. Aplikacja płatnicza Stripe, przejmując Bridge, pokazuje zainteresowanie posiadaniem zestawu stablecoinów, a nie tylko integracją USDC. PayPal również wydał PYUSD, aby uchwycić zyski z rezerw. Sieci kart, takie jak Visa i Mastercard, zaczynają ostrożnie akceptować stablecoiny.
Stablecoiny zwiększają efektywność świata bankowego
Stabilne waluty mogą zwiększyć efektywność masowego systemu finansowego, szczególnie w obszarze płatności, opierając się na zaufanych emitentach, zdrowych relacjach bankowych i dystrybutorach.
Tradycyjne systemy borykają się z ograniczeniami efektywności i kosztów. Przelewy wewnątrz aplikacji lub w bankach zapewniają natychmiastowe rozliczenie, ale tylko w ramach ich ekosystemu. Koszt płatności międzybankowych wynosi około 2,6% (70% dla banku wydającego, 20% dla banku odbierającego, 10% dla sieci kart), a czas rozliczenia przekracza jeden dzień. Koszty transakcji transgranicznych są wyższe, wynosząc około 6,25%, a czas rozliczenia może wynosić do pięciu dni.
Płatności stablecoinowe eliminują pośredników, oferując natychmiastowe rozliczenia punkt-punkt. Przyspiesza to przepływ funduszy, obniża koszty kapitału, a także oferuje funkcje programowalne, takie jak automatyczne płatności warunkowe.
B2B (roczne obroty 120-150 bilionów dolarów): Banki znajdują się w najlepszej pozycji, aby promować stablecoiny. JPMorgan rozwija JPM Coin na swoim łańcuchu Quorum, a do października 2023 roku JPM Coin jest używany do transakcji o wartości około 1 miliarda dolarów dziennie.
P2P (roczne obroty 1,8-2 biliony dolarów): Aplikacje do portfeli elektronicznych i płatności mobilnych są w najlepszej pozycji, PayPal wprowadził PYUSD, który obecnie ma wartość 604 milionów dolarów na Ethereum i Solanie. PayPal pozwala użytkownikom końcowym na darmowe rejestracje i wysyłanie PYUSD.
B2C (roczne obroty 5,5-6 bilionów dolarów): Stablecoiny muszą współpracować z systemami POS, API bankowymi i sieciami kart, a Visa stała się pierwszą siecią płatniczą, która w 2021 roku użyła USDC do rozliczenia transakcji.
Innowatorzy w niebankowym świecie
Gospodarka dolara cieniowego
Z powodu poważnej deprecjacji walut i niestabilności gospodarczej, rynki wschodzące pilnie potrzebują stablecoinów. W Turcji zakupy stablecoinów stanowią 3,7% GDP. Ludzie i przedsiębiorstwa są gotowi płacić wyższą premię za stablecoiny niż za ustawowe dolary, w Argentynie premia stablecoinowa wynosi 30,5%, a w Nigerii 22,1%. Stablecoiny zapewniają dostęp do dolara i inkluzyjność finansową.
Tether dominuje na tym rynku, mając solidną 10-letnią historię. Nawet w obliczu skomplikowanych relacji bankowych i kryzysów wykupu — Tether w kwietniu 2019 roku przyznał, że tylko 70% USDT jest wspierane przez rezerwy — jego powiązanie pozostaje stabilne. Dzieje się tak, ponieważ Tether stworzył silną gospodarkę dolara cieniowego: w rynkach wschodzących ludzie rzadko wymieniają USDT na waluty fiducjarne, traktując je jako dolary; zjawisko to jest szczególnie widoczne w Afryce i Ameryce Łacińskiej w kontekście płacenia pracownikom, fakturom itp. Tether osiągnął to bez zachęt, opierając się jedynie na swojej długoterminowej obecności i ciągłej użyteczności, co zwiększyło jego wiarygodność i akceptację. To powinno być ostatecznym celem każdego stablecoina.
Dostęp do dolara
Przekazy: Nierówności w przekazach spowalniają wzrost gospodarczy. W Afryce Subsaharyjskiej średnio osoby przesyłające pieniądze do krajów o niskich i średnich dochodach oraz do krajów rozwiniętych muszą płacić średnio 8,5% całkowitych przekazów. Dla przedsiębiorstw sytuacja jest jeszcze bardziej dramatyczna, ponieważ wysokie opłaty, długi czas przetwarzania, biurokracja i ryzyko kursowe bezpośrednio wpływają na wzrost i konkurencyjność firm w tym regionie.
Dostęp do dolara: W latach 1992-2022, w wyniku wahań walutowych, 17 krajów rynków wschodzących straciło 1,2 biliona dolarów GDP - co stanowi oszałamiające 9,4% ich całkowitego GDP. Dostęp do dolara jest kluczowy dla lokalnego rozwoju finansowego. Wiele projektów kryptograficznych stara się o wejście na rynek, a ZAR koncentruje się na podstawowych metodach „DePIN”. Te metody wykorzystują lokalnych agentów do ułatwienia transakcji gotówkowych i stablecoinów w Afryce, Ameryce Łacińskiej i Pakistanie.
Wymiana walut: Obecnie dzienne obroty na rynku walutowym przekraczają 7,5 biliona dolarów. W Globalnym Południu osoby często polegają na czarnym rynku, aby wymienić lokalne waluty na dolary, głównie dlatego, że czarnorynkowe kursy są bardziej korzystne niż oficjalne. Binance P2P zaczyna być przyjmowane, ale z powodu swojego modelu książki zamówień brakuje elastyczności. Wiele projektów, takich jak ViFi, buduje rozwiązania automatycznych animatorów rynku na łańcuchu.
Pomoc humanitarna: uchodźcy z wojny na Ukrainie mogą otrzymać pomoc humanitarną w postaci USDC, którą mogą przechowywać w cyfrowych portfelach lub wymieniać lokalnie. W Wenezueli, w miarę pogłębiania się kryzysu politycznego i gospodarczego, pracownicy medyczni na pierwszej linii używali USDC do zakupu materiałów medycznych w czasie pandemii COVID-19.
Podsumowanie: Splot
Interoperacyjność
Wymiana różnych walut:
Tradycyjny system walutowy jest bardzo nieefektywny i stoi przed wieloma wyzwaniami: ryzyko rozliczenia z kontrahentem (CLS, mimo że wzmocnione, jest skomplikowane), koszty wielu systemów bankowych (zakup jenów w australijskich bankach wiąże się z sześcioma bankami do biura dolarowego w Londynie), różnice stref czasowych w globalnym rozliczeniu (systemy bankowe dla CAD i JPY mają mniej niż 5 godzin nakładających się codziennie), ograniczony dostęp do rynku walutowego (opłaty płacone przez użytkowników detalicznych są 100 razy wyższe niż w przypadku dużych instytucji). Waluta na łańcuchu oferuje znaczące korzyści:
Koszty, efektywność i przejrzystość: Orakle, takie jak Redstone i Chainlink, oferują aktualne wyceny cenowe. Zdecentralizowane giełdy (DEX) zapewniają efektywność kosztową i przejrzystość; Uniswap CLMM obniża koszty transakcji do 0,15-0,25% — około 90% mniej niż tradycyjny rynek walutowy. Przejście z rozliczeń bankowych T+2 na natychmiastowe rozliczenia pozwala arbitrażystom na przyjęcie różnych strategii korygowania błędnych wycen.
Elastyczność i dostępność: Waluta na łańcuchu pozwala dyrektorom finansowym i menedżerom aktywów mieć dostęp do szerokiej gamy produktów bez konieczności posiadania wielu kont bankowych w różnych walutach. Użytkownicy detaliczni mogą korzystać z portfeli kryptograficznych z wbudowanym API DEX, aby uzyskać najlepsze ceny wymiany walut.
Rozdzielenie waluty i jurysdykcji: transakcje nie wymagają już krajowych banków, oddzielając je od podstawowej jurysdykcji. To podejście wykorzystuje wydajność cyfryzacji, zachowując jednocześnie suwerenność walutową, chociaż wciąż istnieją wady.
Jednak wyzwania nadal istnieją, w tym niedobór cyfrowych aktywów wycenianych w walutach innych niż dolar, bezpieczeństwo orakli, wsparcie dla długiego ogona walut, regulacje oraz zunifikowany interfejs z offline. Mimo tych przeszkód, waluta na łańcuchu nadal wykazuje kuszące możliwości. Na przykład Citigroup opracowuje rozwiązania blockchainowe dla walut w ramach wskazówek od Monetary Authority of Singapore.
Wymiana różnych stablecoinów:
Wyobraź sobie świat, w którym większość firm emituje swoje własne stablecoiny. Giełdy stablecoinów stają przed wyzwaniem: używanie PYUSD z PayPal do płacenia sprzedawcom JPMorgan. Choć rozwiązania offline mogą rozwiązać ten problem, tracą obiecaną przez kryptowaluty efektywność. Automatyczni animatorzy rynku (AMM) na łańcuchu oferują najlepsze, niskokosztowe transakcje stablecoinów w czasie rzeczywistym. Na przykład, Uniswap oferuje wiele takich pul z opłatami sięgającymi zaledwie 0,01%. Jednak gdy miliardy dolarów wchodzą na łańcuch, konieczne jest zaufanie do bezpieczeństwa inteligentnych kontraktów, a także wystarczająca płynność i wydajność, aby wspierać działania w rzeczywistym życiu.
Wymiana między różnymi łańcuchami:
Główne łańcuchy blokowe mają różnorodne zalety i wady, co prowadzi do wdrożenia stablecoinów na wielu łańcuchach. To podejście wielołańcuchowe wprowadza wyzwania międzyłańcuchowe, a mosty wiążą się z ogromnymi ryzykami bezpieczeństwa. Uważam, że najlepszym rozwiązaniem jest, aby stablecoiny wprowadziły swoją własną warstwę 0, taką jak CCTP USDC, integracja warstwy 0 PYUSD, oraz działania USDT dotyczące przywracania mostów zamkniętych tokenów, mogące prowadzić do podobnych rozwiązań warstwy 0.
W międzyczasie pozostaje kilka nierozwiązanych pytań:
Czy zgodne stablecoiny mogą przeszkodzić w „otwartym finansowaniu”, ponieważ zgodne stablecoiny mogą potencjalnie monitorować, zamrażać i wycofywać fundusze?
Czy zgodne stablecoiny nadal będą unikać oferowania zysków, które mogą być klasyfikowane jako produkty papierów wartościowych, co uniemożliwiłoby rozwoju zdecentralizowanych finansów (DeFi) na łańcuchu z ich masowej ekspansji?
Biorąc pod uwagę wolne tempo działania Ethereum oraz jego zależność od jednego sortera L2, niedoskonałe wyniki Solany i brak długoterminowego wyniku innych popularnych łańcuchów, czy jakikolwiek otwarty łańcuch blokowy jest w stanie obsłużyć ogromne sumy pieniędzy?
Czy rozdzielenie waluty i jurysdykcji wprowadzi więcej zamieszania czy możliwości?
Rewolucja finansowa napędzana przez stablecoiny jest zarówno ekscytująca, jak i nieprzewidywalna — to nowy rozdział, w którym wolność i regulacja tańczą w subtelnym balansie.