Główny ekonomista Apollo Global Management, Torsten Slok, uważa, że w miarę jak Rezerwa Federalna nadal obniża stopy procentowe, motywacja inwestorów do przenoszenia gotówki do aktywów o wysokiej rentowności wzrasta, a tendencja napływu funduszy do funduszy rynku pieniężnego może się odwrócić.

Slok napisał we wtorek w notatce do klientów: „Gdzie teraz popłyną dodatkowe 2 biliony dolarów w kontach rynku pieniężnego, teraz gdy Rezerwa Federalna obniża stopy procentowe?” Cytował on napływ funduszy do funduszy rynku pieniężnego od momentu, gdy Rezerwa Federalna zaczęła podnosić stopy procentowe w marcu 2022 roku. Stwierdził, że podwyżki stóp Rezerwy Federalnej w okresie od marca 2022 do września 2024 wprowadziły do kont rynku pieniężnego 2 biliony dolarów.

Slok mówi, że teraz, gdy Rezerwa Federalna zaczęła obniżać stopy procentowe, te fundusze mogą być przenoszone z tych kont do aktywów o wyższej rentowności. Jednak ta rotacja niekoniecznie będzie korzystna dla akcji, a wręcz przeciwnie, może prowadzić do napływu funduszy na rynek kredytowy. Powiedział: „Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest to, że te fundusze opuszczą konta rynku pieniężnego i popłyną do aktywów o wysokiej rentowności, takich jak kredyty, w tym kredyty prywatne z ratingiem inwestycyjnym.”

Na początku tego roku Slok ostrzegał przed podobnym odpływem funduszy, nawet gdy inwestorzy wciąż napływali, on nadal podtrzymywał swoje stanowisko. Slok w wcześniejszym raporcie powiedział, że rynek kredytowy wydaje się być gotowy na dalszy napływ funduszy po wyborach. Powiedział: „Spodziewamy się, że fundamenty kredytowe pozostaną silne. Ta sytuacja w połączeniu z wysokimi całkowitymi zwrotami i stromo nachyloną krzywą rentowności powinna nadal przyciągać fundusze do obszaru kredytowego, wspierając tym samym wycenę.”

Jednak nawet po tym, jak Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe na dwóch ostatnich posiedzeniach, fundusze wciąż napływały do funduszy rynku pieniężnego, co może odzwierciedlać, że takie fundusze zazwyczaj wolniej zmniejszają wypłaty dla inwestorów niż banki. W zeszłym tygodniu aktywa funduszy rynku pieniężnego po raz pierwszy wzrosły do 7 bilionów dolarów, łamiąc powszechne przypuszczenie, że gdy Rezerwa Federalna zacznie obniżać stopy z najwyższych poziomów od ponad 20 lat, inwestorzy wycofają swoje gotówki.

Na dzień 18 listopada, siedmiodniowa stopa zwrotu indeksu funduszy rynku pieniężnego Crane 100, który śledzi 100 największych funduszy, wyniosła 4,46%, co jest nieznacznie poniżej dolnej granicy stopy funduszy federalnych.

Prognozy Sloka mogą rozczarować byki na rynku akcji, ponieważ mają nadzieję, że odpływ funduszy z funduszy rynku pieniężnego napędzi nową falę odbicia na giełdzie.

Tymczasem Goldman Sachs niedawno stwierdził, że ze względu na luźną politykę Rezerwy Federalnej i silną gospodarkę, która wspiera korzystne dla ryzyka środowisko późnego cyklu, inwestorzy powinni wciąż preferować akcje, a nie obligacje. Analitycy w raporcie z zeszłego miesiąca powiedzieli: „W kontekście późnego cyklu, akcje mogą przynieść atrakcyjne zwroty dzięki wzrostowi zysków i ekspansji wyceny, podczas gdy całkowity zwrot z kredytu zazwyczaj będzie ograniczony przez zwężenie spreadu kredytowego i wzrost rentowności.”

Artykuł przekazany przez: Jin Shi Data