Organizatorzy: Weilin, PANews

„To jest kurwa dzień głodu” – podczas Token 2049, który odbył się 18 września w Singapurze, Arthur Hayes, CIO Maelstrom Fund, wygłosił przemówienie programowe skupiające się na otoczeniu makroekonomicznym. Jego pierwsze słowa wywołały krzyk publiczności. Wczesnym rankiem 19 września czasu pekińskiego odbędzie się posiedzenie Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych. Jest to jednocześnie najważniejsza uchwała w tym roku. Decyzja Rezerwy Federalnej o obniżce stóp procentowych jest bezpośrednio związana z przyszłym kierunkiem rynku.

Hayes powiedział, że prawdopodobieństwo, że Fed zdecyduje się na obniżkę stóp procentowych o 75 lub 50 punktów bazowych, wynosi około 60–70%. Hayes przedstawił interesującą prognozę dotyczącą przyszłości ETH, argumentując, że spadające stopy procentowe amerykańskich obligacji skarbowych mogą rzeczywiście zwiększyć atrakcyjność tokena o wysokiej stopie zwrotu. Porównał Ethereum do „obligacji internetowej” i dokładniej przeanalizował jego potencjał. Wielokrotnie podkreślał znaczenie jena japońskiego i przypominał wszystkim, aby zwracali uwagę na kurs dolara amerykańskiego w stosunku do jena japońskiego. „To jedyna ważna rzecz”.

Poniżej znajduje się treść przemówienia skompilowana na stronie (patrz tłumaczenie AI):

Myślę, że istnieje około 60–70% szans, że Fed zdecyduje się na obniżkę stóp procentowych o 75 lub 50 punktów bazowych. Zanim zacznę mówić o kryptowalutach, chciałbym wyrazić swoją opinię. Uważam, że decyzja Fed o obniżeniu stóp procentowych w obecnej sytuacji wzmożonej interwencji rządu USA jest ogromnym błędem. Myślę, że rynek załamie się w kilka dni po obniżce stóp procentowych przez Fed, ponieważ zmniejszy to różnicę stóp procentowych między dolarem a jenem. Kilka tygodni temu widzieliśmy, że jen spadł ze 162 do 142 w ciągu około 14 dni handlu, co niemal doprowadziło do mini-załamania finansowego. Obecnie Fed i rynek oczekują, że będą nadal bardzo szybko obniżać stopy procentowe i ponownie będziemy świadkami podobnych napięć finansowych.

Wracając do kryptowalut. To jedna z moich ulubionych transakcji w moim portfelu niezwiązanym z kryptowalutami. Trzymam bony skarbowe i zbieram odsetki. Taka jest rentowność 1-miesięcznych bonów skarbowych, która od ponad roku, po zaprzestaniu podnoszenia stóp procentowych przez Fed, oscyluje wokół 5,5%.

Kiedy masz wystarczający kapitał i zarabiasz 5,5% zwrotu, nie musisz wiele robić. Po co ryzykować? Po co próbować dodawać wartość, ryzykując zachowanie kapitału? Kiedy ludzie posiadają duże ilości aktywów, niechętnie podejmują określone działania, ponieważ mogą łatwo zarobić pieniądze, trzymając bony skarbowe. Sytuacja ta wywołała skutki na rynkach finansowych, w tym na rynku kryptowalut. Chcę zapytać, kto traci, gdy zmienia się środowisko stóp procentowych? Kiedy oprocentowanie bonów skarbowych spada, dochód odsetkowy, jaki można wygenerować dzięki utrzymywaniu najbezpieczniejszych aktywów wolnych od ryzyka, jest kwestią wartą rozważenia.

Pierwszą reakcją było porównanie pięciu aktywów Ethereum – których, jak ujawniam, posiadam dużą ilość. Na szczęście nie inwestuję w żadne mieszkania, ale ostatecznie ten portfel jest dobrze dostosowany do warunków spadających stóp procentowych. Zasadniczo oznacza to, że inwestuję w wiele projektów, które zapewniają użytkownikom dochód odsetkowy w różnej formie.

Obecnie rentowności te są albo nieco wyższe, albo nieco niższe niż oprocentowanie krótkoterminowych bonów skarbowych, co wpływa na zachowanie cen. W końcu po co inwestować w bardziej ryzykowne aplikacje DeFi? Możesz po prostu zadzwonić do brokera i umieścić swoje pieniądze w bonach skarbowych i zarobić 5,5%.

Istnieją projekty, które radzą sobie bardzo dobrze w środowisku wysokich stóp procentowych. Posługuję się tutaj tylko Ondo jako przykładem. W rzeczywistości istnieje wiele innych typów projektów dotyczących aktywów w świecie rzeczywistym (RWA). Zasadniczo model tych programów jest następujący: „Musisz kupić bony skarbowe, my je kupimy, umieścimy je w jakiejś strukturze prawnej, a następnie damy ci certyfikat płacący odsetki”. Programy te opierają się na wzroście stóp procentowych i utrzymanie wysokiego zakładu jednokierunkowego. Kiedy jednak stopy procentowe spadają, zapotrzebowanie na takie produkty jest niewielkie.

Po pierwsze, Ethereum. Kiedy wiele osób słyszy o Ethereum, może pomyśleć, że nie wprowadziło ono żadnych dużych zmian. Głównym punktem dyskusji na temat ETH jest to, że jest on uważany za „obligację internetową”. Jeśli jest to obligacja internetowa generująca 4% rocznej stopy zwrotu, a bony skarbowe dają więcej, wówczas inwestorzy w naturalny sposób będą preferować bony skarbowe. Jeśli jednak rentowność obligacji skarbowych szybko spadnie (a myślę, że tak się stanie), wówczas Ethereum stanie się bardziej atrakcyjne, a zwrot, jaki mogę osiągnąć, trzymając Ethereum, może przekroczyć to, co mogę osiągnąć, trzymając USD.

Jak widać stopy procentowe szybko spadają, ponieważ Fed zamierza je obniżyć, a rynek upadnie. A potem powiedzą: „Róbmy to dalej, ponieważ jest to sposób na rozwiązanie problemu”. W tej chwili widzimy, że rentowność zasadniczo utrzymuje się na linii, a rentowność Ethereum waha się w granicach 3%. oraz Między 4% to nie wystarczy posiadaczom, dlatego nie popieram tego.

Jak widać, Ethereum radzi sobie znacznie słabiej niż Bitcoin podczas obecnej hossy. Dzięki ETH Staking (ETHfi) możesz obstawiać swoje Ethereum, ale najwyraźniej ta strategia również okazała się hitem. Ponieważ stopa zwrotu po obstawieniu wynosi tylko około 3%, po odliczeniu opłat, zwrot ten nie jest idealny. Potrzebujemy szybszego spadku rentowności obligacji skarbowych, aby rentowność Ethereum stała się bardziej atrakcyjna.

Dlaczego jest to drobny problem? Ponieważ inwestorzy korzystają z dźwigni finansowej i płacą za tę dźwignię. To trwa już od wielu lat. Tak zacząłem przygodę z kryptowalutą: tworzenie podstawowych transakcji, stosowanie tych strategii. Ta metoda jest stosunkowo prosta, wystarczy zainwestować pieniądze, aby osiągnąć zyski. Ponownie jest to pożyczka ryzykowna i nieporównywalna z bezpieczeństwem amerykańskich obligacji skarbowych. Jeśli jesteś inwestorem poszukującym zysków, a stopy zwrotu oferowane przez Ethereum nie są wystarczająco atrakcyjne w porównaniu z obligacjami skarbowymi, nie możesz umieszczać swoich aktywów w tym protokole.

Oto wykres przedstawiający rentowność Etheny w porównaniu do Treasuries na podstawie danych z początku tego roku. To jest bardzo atrakcyjne. Widzimy zwroty na poziomie 30%, 40%, 50%, 60% itd. w porównaniu ze zwrotem na poziomie 5,5%. Zainwestowałbym swoje pieniądze w ten produkt. Ale teraz jego rzeczywista rentowność wynosi około 4,5%. Zatem ceny zostały stłumione, ponieważ ludzie pytają, dlaczego miałbym inwestować w protokół, który nie przynosi tak dobrych wyników jak obligacje skarbowe?

Kolejną rzeczą, którą omówimy, są umowy dotyczące instrumentów pochodnych stopy procentowej, które umożliwiają handel stałymi i zmiennymi stopami procentowymi. Właśnie wypuszczono nowy produkt, który umożliwia postawienie kryptowaluty i uzyskanie stałego dochodu dzięki umowie kupna pożyczki. Chociaż korzyść ta jest atrakcyjna, wiąże się z pewnym ryzykiem. Nie sądzę, że rentowność jest wystarczająco wysoka, aby zachęcić dużą liczbę osób do przejścia z rentowności obligacji skarbowych wynoszącej 5,5% na ten produkt. Podobny scenariusz zakłada, że ​​w przypadku spadku rentowności więcej osób może nie chcieć podejmować ryzyka stopy procentowej.

Dzięki tej strategii po raz kolejny możesz teraz zarobić do 9%. Ta została uruchomiona zaledwie kilka tygodni temu. Rentowność jest bardzo wysoka i bardzo atrakcyjna w porównaniu do 4,5%. Dla niektórych osób, chociaż istnieje ryzyko i ryzyko inteligentnych kontraktów, wielu inwestorów wrażliwych na stopy procentowe może pomyśleć, że ta stopa zwrotu nie jest wystarczająco wysoka, ale jeśli uda mi się zarobić na stopie procentowej 5,5%, możesz wypróbować Pendle. Oczywiście oddał 50–60% swoich zysków, ale jeśli rentowność znacznie przekroczy rentowność obligacji skarbowych, zainteresowanie będzie duże.

Mówiłem o tym, że wiele projektów kryptowalutowych jest w rzeczywistości okropnych. Głównym powodem są stopy procentowe, mogę to zrobić w prostszy i tańszy sposób niż płacenie wysokiej ceny za zakup jakiegoś tokena o niskiej płynności. Ostatecznie jednak protokoły te zapewniają cenną usługę osobom, które nie mają rachunków maklerskich w USA lub nie mają dostępu do tradycyjnych inwestycji. Na tej sali jest wielu bardzo bogatych ludzi i jeśli pójdziesz do swojego osobistego bankiera, prawdopodobnie poleci ci coś, co nie ma nic wspólnego z amerykańskimi obligacjami skarbowymi, ponieważ nie zarabiają na tym zbyt dużo pieniędzy. To. Obligacje skarbowe są bardzo tanie w utrzymaniu.

Protokoły te są bardzo atrakcyjne dla niektórych typów inwestorów, szczególnie tych, którzy chcą zarobić łatwo na poziomie 5,5%. Jeśli jednak spodziewamy się, że banki centralne agresywnie obniżą stopy procentowe w pogarszającym się otoczeniu gospodarczym lub kryzysie finansowym, wówczas zniknie powód, aby inwestować w protokoły RWA (aktywa świata rzeczywistego). Dlaczego powinienem podjąć ryzyko inteligentnych kontraktów, aby zarobić 1% lub 2%? Dlatego uważam, że wiele projektów TVL (Total Value Locked) opierających się na wysokodochodowych obligacjach skarbowych ucierpi w wyniku spadku stóp procentowych. Używam Ondo jako przykładu. Właśnie wczoraj wieczorem ściągnąłem to ze strony internetowej. Ma kapitalizację rynkową w wysokości 6 milionów dolarów, ma bardzo niski FDV (w pełni rozwodniona kapitalizacja rynkowa), a na ich monetach stabilnych można zarobić 5,35%. Oczekujemy, że rentowności spadną obecnie o 25 do 50 punktów bazowych, a w przyszłości nastąpią dalsze zmiany.

W ujęciu względnym, jeśli spojrzysz na inne opublikowane przez nich wykresy, zobaczysz, że notowania są poniżej poziomu, na którym znajdowały się, gdy weszły na rynek na początku tego roku, i myślę, że dzieje się tak dlatego, że znajdujemy się w trudnej sytuacji. środowisko wysokich stóp procentowych. Ich produkt jest rozsądny, ale jak szybko wspomniałem, jest teraz około pięciu minut zniżki. Chciałbym teraz zagłębić się w to, dlaczego moim zdaniem im bardziej Fed tnie stopy procentowe, tym bardziej rynek będzie niezadowolony z tego, co stanie się dalej. Naprawdę chcę, żebyście wszyscy dzisiaj wieczorem przypomnieli sobie jedną rzecz: kiedy będziecie pijani na jakiejś imprezie, włączcie telefon i sprawdźcie kurs wymiany dolara amerykańskiego w stosunku do jena japońskiego. To jedyna ważna rzecz. Ponieważ jeśli Fed nagle obniży stopy procentowe o 50 lub 75 punktów bazowych, można zaobserwować bardzo negatywną reakcję dolara.

Ponownie, ponieważ Bank Japonii podnosi stopy procentowe, a Bank USA je obniża, teoretycznie kurs wymiany powinien odzwierciedlać różnicę stóp procentowych. Dlatego kurs USD/JPY powinien wzrosnąć, co oznacza, że ​​ceny nominalne, które widzisz na ekranie, powinny spaść. Jeśli spodziewam się, że bank centralny nieoczekiwanie i gwałtownie obniży stopy procentowe, lub jeśli na wykresie punktowym pokażą bardzo agresywne oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych (wykres punktowy to narzędzie banku centralnego służące do sprawdzania oczekiwań każdego urzędnika co do stóp procentowych w następnym okresie) ), będziemy świadkami ostrej aprecjacji jena.

co to znaczy? Handel carry jenem japońskim jest prawdopodobnie jedną z najczęściej stosowanych strategii handlowych w ciągu ostatnich trzech dekad. Jako inwestor indywidualny, firma lub bank centralny pożyczałem jena japońskiego prawie bez odsetek, a czasami bez ponoszenia jakichkolwiek opłat. Następnie inwestuję pożyczone środki w aktywa o wyższych stopach zwrotu.

Aktywa te mogą obejmować akcje amerykańskie, Nasdaq, S&P 500, a nawet nieruchomości i amerykańskie obligacje skarbowe. Szacuje się, że ta metoda handlu obejmuje ekspozycję o wartości do 20 bilionów dolarów na całym świecie, a wszystko to przez osoby, które pożyczają jena japońskiego na inwestycje.

Jeśli stopa ta szybko wzrośnie, Twoje zyski mogą zostać szybko zniszczone. Dlatego Twój menedżer ds. ryzyka przypomni Ci o konieczności „pokrycia ryzyka”. Oznacza to, że sprzedajesz aktywa, akcje (wysoka płynność), sprzedajesz obligacje skarbowe (wysoka płynność). Japonia jest największym krajem wierzycielskim na świecie, dlatego Sekretarz Skarbu USA Powell i Yellen muszą zwrócić na to uwagę. Myślę, że do wyborów w USA pozostało jeszcze około 40–50 dni. Ostatnią rzeczą, której nie chcą, żeby się stało, jest wysoki poziom akceptacji Trumpa i spadek S&P o 20%. Dlatego uważam, że będą agresywnie obniżać stopy procentowe. Zobaczą, jak jen zyskuje na wartości i zapewnia większą podaż pieniądza, co powinno napędzać wszystkie transakcje, o których mówiłem dzisiaj w moim dzisiejszym przemówieniu. Tak więc, choć dużo mówię o kryptowalutach, chcę, abyś zapamiętał najważniejszą kwestię: zwróć uwagę na kurs wymiany USD do JPY. Tylko to się liczy.