Ponieważ Rezerwa Federalna ma zamiar obniżyć stopy procentowe po raz pierwszy od ponad czterech lat, rynek waha się co do zakresu obniżki stóp, Nick Timiraos, znany dziennikarz finansowy znany jako „New Fed News Agency”. , jest jednym z winowajców tej sytuacji, stwierdził wówczas, że 25 Obniżka stóp procentowych o 1 punkt bazowy i 50 punktów bazowych to „bliski wybór”. We wtorek ponownie napisał, że istnieją wątpliwości co do skali pierwszej obniżki stóp procentowych przez Fed. Poniżej znajduje się fragment pełnego tekstu.

Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe na dwudniowym posiedzeniu, które zakończy się w środę czasu wschodniego, mając jeden cel: utrzymać stabilność rynku pracy w czasie, gdy presja cenowa ostygnie.

Decyzja o obniżeniu referencyjnej stopy procentowej Fed, znajdującej się obecnie na najwyższym poziomie od dwóch dekad w przedziale 5,25–5,5%, o 50 punktów bazowych czy o tradycyjne 25 punktów bazowych, będzie zależała od tego, jak prezes Fed Jerome Powell poprowadzi swoich kolegów w szereg ostrożnych i wyważonych rozważań.

„Kluczową kwestią dla nich na tym spotkaniu jest postrzeganie równowagi ryzyka” – powiedział William English, były starszy doradca Rezerwy Federalnej. „Jeśli teraz bardziej martwią się wzrostem i zatrudnieniem niż inflacją, to prawdopodobnie tak będzie chcą trochę ubezpieczenia, czyli obniżki stóp procentowych o 50 punktów bazowych. Powody obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych wynikają z różnych względów, w tym z dobrych fundamentów gospodarczych lub ryzyka, jakie może spowodować zbyt szybkie obniżenie stóp procentowych. wywołać ponowny wzrost inflacji.”

English powiedział kilka tygodni temu, że jego zdaniem właściwa byłaby mniejsza obniżka stóp procentowych. Jednak niedawna tendencja spadkowa danych o zatrudnieniu zwiększyła jego zdenerwowanie, zwłaszcza że stopy procentowe pozostaną stosunkowo wysokie nawet po dwóch lub trzech obniżkach.

Urzędnicy Fed zazwyczaj wolą podnosić lub obniżać stopy procentowe w odstępach co 25 punktów bazowych, aby zbadać wpływ tych posunięć. Działają jednak szybciej, gdy uważają, że ich stanowisko w sprawie stóp procentowych nie jest dobrze dostosowane do równowagi ryzyk. Na przykład w 2022 r. Rezerwa Federalna podniosła stopy procentowe w tempie 50 punktów bazowych i 75 punktów bazowych, aby walczyć z wysoką inflacją.

Zmiany oczekiwań na obniżki stóp procentowych

Do końca ubiegłego tygodnia inwestorzy oczekiwali, że Fed obniży w tym tygodniu stopy procentowe zaledwie o 25 punktów bazowych, ponieważ niewielu urzędników publicznie wzywało do głębszych obniżek. „Ich komunikat sugerował obniżkę o 25 punktów bazowych, a dane były w porządku” – powiedział były prezes Fed Laurence Meyer.

Esther George, prezes Fed w Kansas City w latach 2011–2023, powiedziała, że ​​skoro inflacja jest nadal powyżej celu Fed, a gospodarka jest „ogólnie w dobrej kondycji, można zacząć od obniżki o 25 punktów bazowych, a następnie powiedzieć: „My możemy albo utrzymać tempo obniżek stóp procentowych przez jakiś czas, a jeśli sytuacja będzie wyglądać słabiej, możemy je przyspieszyć”.

Przedstawiciele Fed nie zobowiązali się do obniżki stóp procentowych w przeddzień spokojnego okresu przed posiedzeniem, który rozpoczął się 7 września. Gubernator Fed Waller powiedział 6 września po opublikowaniu najnowszego raportu o zatrudnieniu: „Kiedy inflacja przyspieszy w 2022 r., zdecydowanie opowiadałem się za wcześniejszą podwyżką stóp procentowych i, jeśli to konieczne, będę również opowiadał się za wcześniejszą obniżką stóp procentowych”.

Podczas kolejnej sesji pytań i odpowiedzi brzmiał stosunkowo spokojnie w związku z niedawnym spowolnieniem wzrostu zatrudnienia. Powiedział, że nawet gdyby miesięczny wzrost liczby miejsc pracy spadł do 100 000, „byłoby to w porządku” i „nie ma się czego bać”.

W przemówieniu tego samego dnia prezes Fed w Nowym Jorku Williams powiedział, że najnowsze dane wskazują na „dość powszechną tendencję... Widzimy ciągły sygnał ochłodzenia. Chcemy, aby gospodarka pozostała zrównoważona”.

Czy obniżka stóp procentowych o 50 punktów bazowych to „nie szkoda”?

Urzędnicy Fed często nazywają swoją pracę zarządzaniem ryzykiem, upewniając się na przykład, że porównują ryzyko rosnącej inflacji z ryzykiem rosnącego bezrobocia. Często wykorzystują stopy procentowe do zarządzania ryzykiem, które wydaje się być bardziej kosztowne. Przez większą część ostatnich 2,5 roku, gdy inflacja wzrosła powyżej 7%, osoby zarządzające ryzykiem opowiadały się za bardziej agresywnymi podwyżkami stóp procentowych, aby zapobiec utrwaleniu się inflacji.

Robert Kaplan, który był prezesem Fed w Dallas w latach 2015–2021, powiedział, że jeśli urzędnicy na tygodniowym posiedzeniu zastanowią się, jakiego wyboru raczej nie będą żałować, rozpoczęcie cyklu luzowania od obniżki stóp procentowych o 50 punktów bazowych. Ma to sens.

„Gdybym nadal zajmował moje dawne stanowisko, powiedziałbym: «Nie zgadzam się z obniżką o 25 punktów bazowych, ale wolałbym poprzeć obniżkę o 50 punktów bazowych»” – powiedział Kaplan, obecnie wiceprezes Goldman Sachs. Biorąc pod uwagę inflację i bezrobocie, referencyjna stopa procentowa Fed powinna być o około 100 punktów bazowych niższa niż obecnie, powiedział.

Kaplan powiedział, że ponieważ inflacja nie została jeszcze całkowicie pokonana, Fed powinien unikać dalszego osłabiania gospodarki, które zmusiłoby Fed do szybszej lub głębszej obniżki stóp procentowych, aby uniknąć ponownego wywołania inflacji.

Powiedział, że jeśli do następnego posiedzenia na początku listopada warunki gospodarcze ulegną pogorszeniu, urzędnicy Fed raczej nie będą żałować, że dokonali w tym tygodniu głębszej obniżki stóp procentowych, ponieważ stopy pozostaną stosunkowo wysokie. Jeśli jednak Fed podejmie mniej działań, a sytuacja na rynku pracy ulegnie szybszemu pogorszeniu, urzędnicy będą bardziej żałować.

Protokoły posiedzenia Fed pod koniec lipca pokazały, że niektórzy urzędnicy popierali wówczas obniżkę stóp procentowych, ale większość wolała poczekać. Lipcowe dane o zatrudnieniu opublikowane dwa dni po lipcowym posiedzeniu Rezerwy Federalnej były znacznie poniżej oczekiwań.

„Fed ma jedno posiedzenie do tyłu i wciąż ma szansę nadrobić zaległości. Ale gdybym mógł to zrobić jeszcze raz, chciałbym obniżyć stopy procentowe w lipcu” – powiedział Kaplan. „Wolałbym to teraz naprawić i wyprzedzić krzywą, niż pozostać za krzywą przez cały upadek i gonić za pogorszeniem koniunktury”.

Gdzie jest droga?

Równie ważne jak podjęta w tym tygodniu decyzja Fed w sprawie stopnia obniżki stóp procentowych będzie uwzględnienie kwartalnych prognoz gospodarczych, które pokazują, gdzie urzędnicy spodziewają się stóp procentowych na koniec roku. Nie jest to jednak wynik obrad komisji. są one często tak samo ważne dla rynków finansowych, jak podejmowane są decyzje. Perspektywy stóp procentowych mogą mieć wpływ na szereg kosztów finansowania hipotecznego, samochodowego i zadłużenia przedsiębiorstw.

Zaktualizowane prognozy z wrześniowego posiedzenia są szczególnie pouczające, ponieważ Fed w tym roku ma w swoim harmonogramie już tylko dwa posiedzenia, w listopadzie i grudniu, a nowe prognozy wniosą niezwykle konkretny wkład w decyzje podejmowane na tych posiedzeniach.

Jeśli więcej urzędników spodziewa się w tym roku łącznie 100 punktów bazowych obniżek stóp procentowych, oznaczałoby to co najmniej jedną obniżkę stóp o 50 punktów bazowych w tym roku. Opóźnienie głębszych obniżek stóp procentowych na koniec tego roku może rodzić niewygodne pytania, dlaczego jest to najlepsze podejście. Inną opcją jest obniżka stóp procentowych o 25 punktów bazowych już teraz i przewidzenie podobnych kroków na dwóch ostatnich posiedzeniach w roku, przy jednoczesnym zachowaniu opcji przyspieszenia tempa obniżek stóp procentowych w przypadku pogorszenia się sytuacji gospodarczej.

Ponieważ decyzja zapadła w tym tygodniu jest tak blisko, Powell prawdopodobnie spotka się z sprzeciwem co najmniej jednego z 12 decydentów, w tym pięciu regionalnych prezesów Fed i siedmiu prezesów Fed, którzy głosują nad polityką. Od dwóch lat, co stanowi najdłuższy okres w ciągu ostatniego półwiecza, ani jeden urzędnik Fed nie głosował przeciwko decyzji politycznej. Ponadto od 2005 roku żaden gubernator Fed nie wyraził sprzeciwu w sprawie decyzji dotyczącej stóp procentowych.

English powiedział, że decyzja Fed w sprawie stóp procentowych w tym tygodniu zapadnie w krytycznym momencie i może odzwierciedlać niepewność urzędników co do dostępnych opcji. „To nie jest tak, że połowa komisji popiera obniżkę o 50 punktów bazowych, a połowa popiera obniżkę o 25 punktów bazowych, a oni na siebie krzyczą. Chodzi o to, że ta grupa ludzi tak naprawdę nie jest pewna, co w tym przypadku należy zrobić. – powiedział, wyjaśniając. „Ostatecznie Powellowi może uda się zbudować rozsądny konsensus wokół jednego lub drugiego”.

Artykuł przesłany z: Golden Ten Data