Przegląd rynku

Od trzeciego kwartału lepiej radziły sobie aktywa: RUT (Indeks Russell 2000) i XAUUSD (cena złota), a także SPF (akcje finansowe) i obligacje amerykańskie oraz aktywa, które radziły sobie gorzej: Ethereum, ropa naftowa, i dolara amerykańskiego. Rynek jest prawie płaski, Nasdaq 100.

W przypadku akcji amerykańskich obecny rynek nadal znajduje się w fazie hossy, a główny trend jest nadal wzrostowy. Jednakże środowisko handlowe w miesiącach poprzedzających koniec roku będzie stosunkowo pozbawione tematów związanych z wynikami, a pozytywne i negatywne strony rynku będą ograniczone. Rynek w dalszym ciągu rewiduje w dół oczekiwania dotyczące zysków za III kwartał:

Wyceny uległy ostatnio korekcie, ale szybko odbiły. 21-krotny PE jest nadal znacznie wyższy od średniej z 5 lat:

93% spółek z indeksu S&P 500 ogłosiło rzeczywiste wyniki, z czego 79% przekroczyło oczekiwania dotyczące EPS, a 60% firm przekroczyło oczekiwania dotyczące przychodów. Notowania cen akcji spółek, które przekraczają oczekiwania, są w zasadzie takie same jak średnia historyczna, natomiast ceny akcji spółek, które przekraczają oczekiwania, są gorsze od średniej historycznej:

Wykupy stanowią obecnie najsilniejsze wsparcie techniczne dla amerykańskich akcji. W ciągu ostatnich kilku tygodni aktywność wykupów przedsiębiorstw osiągnęła dwukrotnie wyższy poziom, około 5 miliardów dolarów dziennie (1 bilion dolarów rocznie). Ta siła nabywcza może trwać do połowy września, a następnie stopniowo ustąpiło.

Akcje dużych spółek technologicznych osłabiły się w środku lata, napędzane niższymi oczekiwaniami dotyczącymi zysków i słabnącym entuzjazmem dla tematu sztucznej inteligencji. Jednakże długoterminowy potencjał wzrostu tych akcji nadal istnieje, a ceny nie mogą spaść.

Były chwile, kiedy rynek był naprawdę byczy, na przykład okres od października ubiegłego roku do czerwca tego roku charakteryzował się jednymi z najlepszych zwrotów skorygowanych o ryzyko w ciągu pokolenia (wskaźnik NDX osiągnął 4). Na dzień dzisiejszy mnożnik PE giełdy jest wyższy, oczekiwania gospodarcze i finansowe rosną wolniej, a rynek ma wyższe oczekiwania wobec Rezerwy Federalnej. Dlatego stosunkowo trudno oczekiwać, że przyszły rynek akcji będzie zachowywał się podobnie z poprzednich trzech kwartałów. Widzieliśmy też oznaki stopniowego przechodzenia dużych funduszy w stronę tematyki defensywnej (przykładowo zarówno fundusze subiektywne, jak i pasywne zwiększyły swoją pozycję w sektorze opieki zdrowotnej, co zapewnia wzrost defensywny i niezwiązany z sztuczną inteligencją). Nie spodziewamy się takiego trendu kontynuacji. Sytuacja szybko się odwróci, dlatego w ciągu najbliższych kilku miesięcy bezpieczniej będzie zachować neutralne nastawienie do giełdy.

Na piątkowym posiedzeniu w Jackson Hole prezes Rezerwy Federalnej Powell złożył najjaśniejsze jak dotąd oświadczenie w sprawie obniżek stóp procentowych. Obniżka stóp procentowych we wrześniu jest przesądzona. Wyraził także przekonanie, że nie chce dalszego ochłodzenia rynku pracy i jest pewien, że inflacja powróciłby na ścieżkę 2% wzrostu zaufania. Nadal jednak upiera się, że tempo łagodzenia polityki będzie zależeć od przyszłych danych.

Dlatego osobiście uważam, że wypowiedź Powella tym razem nie była bardziej gołębia, niż oczekiwano, więc nie wywołała większego zamieszania na tradycyjnym rynku finansowym. Najbardziej niepokoi wszystkich to, czy istnieje szansa na jednorazową obniżkę stóp procentowych o 50 pb roku, a Powell w ogóle o tym nie wspomniał. W związku z tym oczekiwania na obniżki stóp procentowych w ciągu roku pozostają niemal niezmienione w porównaniu z poprzednimi:

Dlatego też, jeśli przyszłe dane makroekonomiczne poprawią się, obecnie wyceniane oczekiwania na obniżkę stóp procentowych o 100 pb mogą nawet zostać obniżone.

Jednak rynek kryptowalut zareagował bardzo mocno. Może to być spowodowane zaciśnięciem spowodowanym zbyt dużą akumulacją krótkich pozycji (na przykład ostatnie pozycje szybko wzrosły, ale kontrakty często mają ujemne stawki), a gracze w kręgu walutowym są. nie tak dobrze rozumie wiadomości makro ze względu na ujednolicenie tradycyjnego rynku, czyli opór w przekazywaniu komunikatów jest stosunkowo duży. Wiele osób może nie wiedzieć, że Powell będzie przemawiał na posiedzeniu JH w tym tygodniu. Jednak to, czy obecne otoczenie rynkowe wspiera rynek kryptowalut w osiąganiu nowych maksimów, może być znakiem zapytania. Ogólnie rzecz biorąc, jeśli wpływ jest większy niż nowy maksim, otoczenie makro powinno być spokojne, a nastroje powinny sprzyjać podejmowaniu ryzyka Natywny motyw kryptograficzny powinien być również niezbędny. NFT, defi i spotowe fundusze ETF powinny zostać zliberalizowane. Niezależnie od szaleństwa na temat memów, jedynym tematem, który ma obecnie dużą dynamikę, jest rozwój ekosystemu Tele zależy od wydajności najnowszych projektów wydawania tokenów. Ilu dodatkowych użytkowników przyniesie?

Jednocześnie skok na rynku kryptowalut jest również związany z ostrą rewizją w tym tygodniu danych o zatrudnieniu poza rolnictwem w Stanach Zjednoczonych w zeszłym roku, jednak szczegółowo to analizowaliśmy w poprzednich filmach i ignoruje wpływ nielegalnych imigrantów na zatrudnienie, a osoby te zostały ujęte w pierwotnych statystykach zatrudnienia, więc ta korekta ma niewielkie znaczenie W rezultacie rynek tradycyjny zareagował na nią miernie, podczas gdy rynek kryptowalut to przyjął jako oznakę ostrej obniżki stóp procentowych.

Sądząc po doświadczeniach na rynku złota, w większości przypadków ceny są pozytywnie skorelowane z inwestycjami w fundusze ETF. Jednakże w ciągu ostatnich dwóch lat struktura rynku zmieniła się. Większość inwestorów detalicznych, a nawet inwestorów instytucjonalnych, przeoczyła wzrost cen złota główną siłą nabywczą stał się bank centralny:

Jak widać na poniższym rysunku, tempo napływu dużych funduszy ETF znacznie spadło po kwietniu. W oparciu o standard typu „big pie”, całkowity wzrost w ciągu ostatnich pięciu miesięcy wyniósł jedynie 10%, co jest zgodne z normą jego cena osiągnie szczyt w marcu. Tak, jeśli stopa zwrotu wolna od ryzyka spadnie, może to przyciągnąć więcej inwestorów na rynki złota i ciast. Jest to bardzo możliwe.

Jeśli chodzi o pozycje na akcjach, fundusze strategii subiektywnej radziły sobie całkiem dobrze wcześniej tego lata, redukując pozycje w odpowiednim czasie i miały okazję do ataku w sierpniu. Jak widać na poniższym rysunku, ostatnio fundusze strategii subiektywnej zielonej linii bardzo szybko uzupełnili swoje pozycje i pozycje te powróciły do ​​91. percentyla w historii, ale systemowa reakcja kapitału strategicznego była wolniejsza i obecnie kształtuje się jedynie na 51. percentylu:

Shorty giełdowe zamknęły swoje pozycje podczas spadków:

Na froncie politycznym poparcie społeczne dla Trumpa przestało spadać, a poparcie dla zakładów bukmacherskich wzrosło. W weekend Trump zyskał także poparcie Johna F. Kennedy’ego, co ogólnie jest korzystne dla giełdy rynek kryptowalut.

przepływ kapitału

Chińska giełda notuje spadki, ale fundusze koncepcyjne chińskie odnotowują napływ środków netto w tym tygodniu, co stanowi najwyższy poziom od pięciu tygodni i stanowi dwunasty z rzędu tydzień napływu środków netto w porównaniu z innymi krajami rynków wschodzących, czyli Chinami ma również największy napływ. Ci, którzy odważą się zwiększyć swoje pozycje w obliczu obecnego pogorszenia koniunktury na rynku, to albo drużyna narodowa, albo fundusze długoterminowe, założę się, że dopóki giełda się nie zatrzyma, w końcu odbije.

Jednakże, jeśli chodzi o strukturę, z punktu widzenia klientów Goldman Sachs, od lutego w zasadzie zmniejszają oni swoje posiadane akcje serii A, a ostatnie wzrosty dotyczyły głównie akcji serii H i chińskich akcji koncepcyjnych:

Pomimo odbicia na światowych rynkach akcji i napływu kapitału, rynek pieniężny niskiego ryzyka również odnotował napływ przez cztery tygodnie z rzędu, a jego łączna wielkość wzrosła do 6,24 biliona dolarów, ustanawiając nowy rekord. Można zauważyć, że płynność rynku jest wysoka nadal bardzo obfite:

W dalszym ciągu zwracamy uwagę na sytuację finansową Stanów Zjednoczonych, która jest tematem przewodnim co roku. Jak widać na poniższym wykresie, zadłużenie rządu USA może w ciągu dziesięciu lat sięgnąć 130% PKB, a same wydatki odsetkowe tak się stanie. osiągnąć 2,4% PKB. Utrzymać Wydatki wojskowe światowej hegemonii Stanów Zjednoczonych wynoszą zaledwie 3,5%, co jest oczywiście niezrównoważone.

USD słabnie

W ciągu ostatniego miesiąca indeks dolara amerykańskiego (DXY) spadł o 3,5%, co jest najszybszym spadkiem od końca 2022 roku. Ma to związek z rosnącymi oczekiwaniami rynku na obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną.

Patrząc wstecz na początek 2022 r., Rezerwa Federalna przyjęła agresywną politykę podwyżek stóp procentowych w celu zwalczania inflacji, co sprzyjało sile dolara amerykańskiego. Jednak już w październiku 2022 r. rynek zaczął oczekiwać, że cykl podwyżek stóp procentowych przez Fed dobiega końca i może nawet zacząć rozważać obniżki stóp procentowych. Oczekiwanie to prowadzi do niższego popytu na dolara amerykańskiego, co powoduje jego osłabienie.

Dzisiejszy rynek wydaje się być powtórką z tamtego roku, jednak ówczesny szum był zbyt wyprzedzony i dzisiejsza obniżka stóp procentowych wkrótce zacznie obowiązywać. Jeśli dolar spadnie za bardzo, wygaśnięcie długoterminowych transakcji typu carry trade może podnieść jego obrzydliwą głowę, tworząc siłę, która tłumi giełdę:

W przyszłym tygodniu dwa główne tematy: inflacja i NVIDIA

Kluczowe dane cenowe obejmują stopę inflacji PCE (wydatki na konsumpcję osobistą) w USA, wstępny europejski CPI (indeks cen towarów i usług konsumenckich) za sierpień oraz CPI w Tokio. Największe gospodarki opublikują także wskaźniki zaufania konsumentów i wskaźniki aktywności gospodarczej. Jeśli chodzi o raporty finansowe przedsiębiorstw, uwaga skupi się na raporcie finansowym Nvidii po środowym zamknięciu amerykańskiej giełdy.

Opublikowany w piątek wskaźnik PCE to ostatnie dane dotyczące cen PCE przed kolejną decyzją Rezerwy Federalnej podjętą 18 września. Ekonomiści oczekują, że inflacja bazowa PCE utrzyma się na poziomie +0,2% miesiąc do miesiąca, a dochody osobiste i konsumpcja wzrosną odpowiednio o +0,2% i +0,3%, tak samo jak w czerwcu. Oznacza to, że rynek oczekuje utrzymania inflacji na poziomie ok umiarkowaną dynamikę wzrostu i nie będą dalej spadać, co pozostawia miejsce na możliwe niespodzianki w dół.

Zapowiedź wyników Nvidii – ciemne chmury rozproszyły się, co ma dać rynkowi strzał w ramię

Wyniki NVIDIA to nie tylko barometr akcji AI i technologii, ale także barometr nastrojów całego rynku finansowego. Popyt NV nie stanowi na razie problemu. Najważniejszym tematem jest wpływ przełożenia Blackwell architektury. Przeczytałem szereg analiz związanych z instytucjami. Po raporcie stwierdzono, że główny nurt opinii na temat Wall Street uważa, że ​​wpływ ten nie będzie znaczący. Analitycy generalnie podtrzymują optymistyczne oczekiwania co do tego raportu finansowego i czterech poprzednich kwartałach faktyczne wyniki NVDA przekroczyły oczekiwania rynku.

Najbardziej podstawowe wskaźniki oczekiwań rynkowych to:

• Przychody 28,6 miliarda dolarów +110% rok do roku, +10% miesiąc do miesiąca

• EPS 0,63 USD +133,3% rok do roku, +5% miesiąc do miesiąca

• Przychody z centrów danych 24,5 miliarda dolarów +137% rok do roku +8% miesiąc do miesiąca

• Marża zysku 75,5% bez zmian w stosunku do pierwszego kwartału

Kwestie budzące największe obawy to:

1. Czy architektura Blackwell jest opóźniona?

Z analizy UBS wynika, że ​​wysyłka pierwszej partii chipów Blackwell firmy Nvidia zostanie opóźniona nawet o 4-6 tygodni i oczekuje się, że zostanie opóźniona do końca stycznia 2025 r. Wielu klientów zakupiło zamiast tego H200, który ma wyjątkowo krótki czas dostawy . TSMC rozpoczęło produkcję chipów Blackwell, ale ze względu na złożoność technologii pakowania CoWoS-L stosowanej w B100 i B200 istnieją wyzwania w zakresie wydajności, a początkowa produkcja jest niższa niż pierwotnie planowano, podczas gdy w H100 i H200 wykorzystuje się CoWoS-S technologia.

Jednakże ten nowy produkt nie został uwzględniony w ostatnich prognozach wyników:

Ponieważ firma Blackwell nie określi oczekiwań sprzedażowych najwcześniej w czwartym kwartale 2024 r. (pierwszym kwartale 2025 r.), a NVIDIA oficjalnie udostępnia wytyczne dotyczące wydajności tylko w jednym kwartale, opóźnienie będzie miało niewielki wpływ na wyniki w drugim i trzecim kwartale 2024 r. Na niedawnej konferencji SIG GRAPH firma NVIDIA nie wspomniała o wpływie opóźnienia GPU Blackwell, wskazując, że wpływ opóźnienia może nie być znaczący.

2. Czy wzrósł popyt na istniejące produkty?

Po drugie, spadek B100/B200 można zrekompensować zwiększeniem wzrostu H200/H20 w drugiej połowie 2024 r.

Według prognoz HSBC produkcja płyt bazowych B100/B200 (UBB) została skorygowana o 44%, choć dostawy mogą zostać częściowo przesunięte na pierwszą połowę 2025 r., co spowoduje zmniejszenie dostaw w drugiej połowie 2024 r. Jednakże H200 UBB zamawia znacznie wzrosły. Oczekuje się, że między trzecim kwartałem 2024 r. a pierwszym kwartałem 2025 r. wzrośnie o 57%.

Na podstawie tej prognozy przychody programu H200 w drugiej połowie 2024 r. wyniosą 23,5 miliarda dolarów, co powinno z nadwyżką zrekompensować potencjalną utratę 19,5 miliarda dolarów w przychodach związanych z B100 i GB200 – co odpowiada 500 000 procesorów graficznych B100 lub 15 miliardów dolarów sugerowanych strat w przychodach, oraz dodatkowy kredyt pomocniczy (NVL 36) powoduje utratę przychodów w wysokości 4,5 miliarda dolarów. Widzimy również potencjał wzrostu wynikający z silnej dynamiki rozwoju procesorów graficznych H20, przede wszystkim na rynku chińskim, na który w drugiej połowie 2024 r. może zostać dostarczonych 700 000 jednostek lub 6,3 miliarda dolarów sugerowanych przychodów.

Ponadto skokowy wzrost mocy produkcyjnych CoWoS TSMC może również wspierać wzrost przychodów po stronie podaży.

Po stronie klientów amerykańskie firmy zajmujące się technologiami hiperskalowymi odpowiadają za ponad 50% przychodów firmy NVIDIA z centrów danych, a ich ostatnie komentarze wskazują, że perspektywy popytu firmy NVIDIA będą nadal rosły. Model prognostyczny Goldman Sachs pokazuje, że roczny wzrost globalnych nakładów inwestycyjnych na przetwarzanie w chmurze wyniesie odpowiednio 60% i 12% w 2024 i 2025 r., czyli więcej niż poprzednie prognozy (odpowiednio 48% i 9%). Ale widać też, że ten rok jest rokiem dużego wzrostu i w przyszłym roku nie da się utrzymać tego samego poziomu wzrostu:

Poniżej podsumowano ostatnie komentarze największych firm technologicznych na temat nakładów inwestycyjnych na AI, pokazując oczekiwania tych firm co do wzrostu nakładów inwestycyjnych w latach 2024 i 2025:

Alphabet: oczekuje, że do końca 2024 r. co kwartał będzie wydawać co najmniej 12 miliardów dolarów na nakłady inwestycyjne, a łączne wydatki prawdopodobnie osiągną poziom 12–13,5 miliarda dolarów.

Microsoft: Oczekuje się, że nakłady inwestycyjne w 2025 r. będą wyższe niż w 2024 r., aby sprostać rozwojowi produktów AI i chmury.

Oczekuje się, że wydatki inwestycyjne będą rosły kwartalnie, aby sprostać potrzebom w zakresie przetwarzania w chmurze i sztucznej inteligencji, które obecnie przekraczają możliwości Microsoftu.

W szczególności oczekuje się, że ograniczenia wydajności po stronie sztucznej inteligencji usług w chmurze Azure utrzymają się do pierwszej połowy roku fiskalnego 2025.

Meta: podniosła prognozę wydatków kapitałowych na 2024 r. do 37–40 miliardów dolarów, w porównaniu z poprzednim zakresem 35–40 miliardów dolarów.

Oczekuje się, że nakłady inwestycyjne znacznie wzrosną w 2025 r., ponieważ firma planuje inwestycje wspierające badania nad sztuczną inteligencją i rozwój produktów.

Amazon: Spodziewaj się wyższych nakładów inwestycyjnych w drugiej połowie 2025 roku.

Większa część nakładów inwestycyjnych zostanie wykorzystana na pokrycie rosnącego zapotrzebowania firmy na generatywne i niegeneratywne obciążenia AI.

3. Stopień spowolnienia dynamiki

Oprócz spowolnienia wzrostu wydatków dużych przedsiębiorstw w przyszłym roku, wzrost wyników NV również ulegnie dalszemu spowolnieniu.

Konsensus rynkowy przewiduje, że przychody w roku finansowym 2025 wyniosą 105,6 mld USD w porównaniu z 60,9 mld USD w roku ubiegłym, a tempo wzrostu spowolni do 73% z 126% w roku ubiegłym. Oficjalne wytyczne Przychody w drugim kwartale wyniosą 28 miliardów dolarów. Oczekuje się, że rynek będzie bardziej optymistyczny, ale tempo wzrostu wydajności w tym kwartale ulegnie dalszemu spowolnieniu z zakresu stopy wzrostu 2x% do zakresu stopy wzrostu 1x%.

Należy zwrócić uwagę, że na rynku sztucznej inteligencji jest coraz więcej graczy: mówi się, że układ AMD MI300X jest pod pewnymi względami lepszy od Nvidii. Cerebras wprowadził chipy o architekturze pełnowaferowej, która znacznie zmniejsza koszty połączeń wzajemnych i sieciowych, a także zużycie energii. Ponadto największe duże firmy technologiczne, w tym Google, Amazon i Microsoft, opracowują własne chipy sztucznej inteligencji. Mogą one w przyszłości zmniejszyć zależność od produktów Nvidii.

Jednak obecnie nie ma wystarczającej liczby przypadków potwierdzających tę obawę, a Wall Street nadal oczekuje, że Nvidia utrzyma dominującą pozycję na rynku chipów do centrów danych:

4. Zwróć uwagę na Chiny

W perspektywie nadchodzącego raportu finansowego w centrum uwagi znajdą się także trendy popytowe firmy NVIDIA w Chinach, zwłaszcza gdy rynek spodziewa się wzrostu zapotrzebowania na H20. Skoncentruj się na następujących informacjach z rozmowy telefonicznej dotyczącej zarobków:

• Jak zmieniło się zainteresowanie klientów od czasu uruchomienia H20.

• Konkurencyjność firmy na tle krajowych konkurentów (głównie Huawei).

• Harmonogram wystrzelenia B20 (zmniejszonej wersji Blackwell) w 2025 roku.

5. Zmiany w liniach produktowych

Ze względu na bezprecedensową złożoność produkcji, przed którą stoją opakowania chipów TSMC (CoWoS-L w porównaniu z tradycyjnym CoWoS-S) i procesor Grace oparty na ARM (w porównaniu z tradycyjnym procesorem x86), zmniejszenie liczby stosów pamięci o dużej przepustowości w celu zmniejszenia złożoności pakowania ( Możliwe jest zezwolenie na użycie tradycyjnego CoWoS-S zamiast CoWoS-L). Na przykład nowe produkty NVIDIA B200A i GB200A Ultra mogą korzystać ze starego pakietu CoWoS-S. Zmiany w specyfikacjach technicznych i metodach chłodzenia są nowe produkty zwiększają popularność NVDA na rynku. Trudno jest utrzymać dotychczasową wysoką siłę cenową:

1. Dane techniczne: Nowa seria A oferuje zmniejszoną wydajność w porównaniu ze standardowymi procesorami graficznymi B100 i B200. Niższa wydajność oznacza niższe oczekiwania cenowe w stosunku do nowych produktów. W rezultacie oczekuje się, że średnia cena sprzedaży (ASP) procesora B200A wyniesie od 25 000 do 30 000 dolarów w porównaniu z przedziałem od 35 000 do 40 000 dolarów w przypadku poprzednich procesorów graficznych B100 i B200. To zmniejszenie specyfikacji i wydajności bezpośrednio prowadzi do zmniejszenia siły ustalania cen.

2. Chłodzenie: Oczekuje się, że nadchodzące rozwiązanie stelażowe GB200A Ultra NVL36 będzie wykorzystywać chłodzenie powietrzem zamiast złożonego układu chłodzenia cieczą. Zmiana ta prawdopodobnie spowoduje niższy całkowity przychód w porównaniu z poprzednimi szafami GB200 NVL36 i NVL72.

Może to mieć niepewny wpływ na wydajność. Z jednej strony może to być korzystne dla przychodów, z drugiej strony może zmniejszyć siłę cenową NVDA, ponieważ jej własne linie produktów ze sobą konkurują.

6. Wahania cen akcji

Ze względu na opóźnienie Blackwell, niewielkie wyzwanie dla narracji AI i ogólną korektę rynkową, Nvidia spadła kiedyś o 30% od najwyższego punktu. Jednak inwestorzy kupili spadek, powodując odbicie ceny akcji o kolejne 30%. Obecnie zajmuje drugą pozycję na świecie z wartością rynkową wynoszącą 3,18 biliona dolarów, tylko 7% od najwyższej ceny w historii

Obecny poziom wyceny NVDA kształtuje się w zasadzie na średnim poziomie z ostatnich trzech lat, ani wysokim, ani niskim.

Na tle konkurencji wskaźnik ceny do zysku NVDA na pewno nie jest niski i wynosi 47,6 razy, jednak w związku z tym, że w dalszym ciągu utrzymuje wysokie oczekiwania co do wzrostu, przyjęto tzw. wskaźnik PEG, czyli stosunek ceny do zysku podzielony przez współczynnik ceny. tempo wzrostu, jest nadal najniższe wśród swoich konkurentów:

7. Hipoteza byka i niedźwiedzia

Narracja AI napotkała w ciągu pierwszych dwóch miesięcy pewne wyzwania, głównie z punktu widzenia tego, że jej wkład w przychody przedsiębiorstw może nie być wysoki. Jeśli opierać się na tym pesymistycznym założeniu, że boom inwestycyjny związany ze sztuczną inteligencją ma charakter jednorazowy, działalność firmy NVIDIA w zakresie centrów danych może szybko powrócić do poziomów trendu sprzed 2023 roku.

Oznacza to, że przy założeniu, że przychody z centrów danych spadną do 69 miliardów dolarów w 2025 r., czyli o 38% poniżej obecnego poziomu i 55% poniżej oczekiwań bazowych, co jest „najbardziej pesymistycznym” scenariuszem. Następnie za najbardziej optymistyczne założenie należy przyjąć wzrost przychodów centrów danych o 100% w 2025 roku.

Prognozy zmian cen akcji Goldman Sachs w ramach scenariusza byka-niedźwiedzia są następujące:

W oparciu o obecną cenę akcji wynoszącą 124,58 USD i bazową oczekiwaną cenę akcji wynoszącą 135 USD, byk nr 1 i byk nr 2 wzrosły odpowiednio o 41% i 89%, podczas gdy niedźwiedź nr 1 i niedźwiedź nr 2 spadły odpowiednio o 61% i 26%. Oznacza to, że przy obecnym poziomie cen potencjalny zwrot NVDA jest w dalszym ciągu mniejszy niż ryzyko.

8. Podsumowanie: Trendy zwalniają, ale pozostań optymistą

Wycena NVDA znajduje się obecnie w neutralnym przedziale, a jej wyniki są w dalszym ciągu zadowalające. Jednakże okres największego FOMO na rynku minął i dynamika wzrostu wyników weszła w kanał spadkowy. Cena NVDA ma oczywiście trudności z odtworzeniem poziomu 10-100 zwiększyć w tym roku.

Największe ryzyko polega na tym, że narracja AI zostanie sfałszowana, ale dopóki ta sprawa nie będzie dalej fermentować, negatywne wieści na temat występów NVDA będą miały raczej charakter wahań emocjonalnych. Inne negatywne czynniki wynikają w większym stopniu ze stóp procentowych na poziomie makro i niepewności geopolitycznej. Przykładowo Departament Handlu USA przeprowadzi w październiku coroczny przegląd ograniczeń eksportu półprzewodników i może zakazać eksportu „edycji specjalnej” chipów H20, które mają osłabione działanie, a nawet wpływają na trudność uzyskania „wersji wykastrowanej”. B20.

Niepewność na rynku może skutkować pewnymi wahaniami cen akcji, a mnożniki wyceny również mogą się zmniejszyć. Jednak na tym etapie możemy pozostać optymistami, ponieważ problem koncentruje się głównie w łańcuchu dostaw, a nie w popycie, a niektóre problemy w łańcuchu dostaw mogą. zostanie rozwiązany, nie podważy zasadniczo długoterminowej dynamiki wzrostu firmy NVIDIA w ciągu najbliższych kilku lat. Na przykład 30% odbicie w ciągu zaledwie kilku dni pokazuje entuzjazm rynku w zakresie polowania na okazje.

W szczególności prognozy dotyczące zapotrzebowania na sztuczną inteligencję mogą być nadal na wczesnym etapie. Na przykład oczekuje się, że obciążenie obliczeniowe Meta w przypadku wielkojęzykowego modelu Llama 4 nowej generacji będzie 10 razy wyższe niż w przypadku Llama 3.1, co wskazuje, że zapotrzebowanie będzie długoterminowe. perspektywy dla chipów obliczeniowych AI mogą przekroczyć nasze oczekiwania.