研究員 余哲安 (Nathan Yu) 評論近期比特幣包裝代幣 WBTC 公司受到波場創辦人孫宇晨介入一事，可能對 DeFi 構成的影響規模。此前，MakerDAO 已經針對 WBTC 可能帶來的風險，對機制進行風控。

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WBTC 如果出事對以太坊 TVL 影響可以到多大？

余哲安 (Nathan Yu) 表示，整個以太坊 DeFi 生態中有四種基礎貨幣，WBTC 是其中一種。學過 money banking (貨幣銀行學) 的人都很清楚基礎貨幣供給量因為某些原因進行收縮時對之前膨脹出去的信用擴張結果會造成很大的負面影響。而上述傳導機制在 DeFi 生態系中與傳統金融中的運作方式完全一致，甚至因為鏈上數據公開透明的特性，所以我們能夠更容易去評估影響效果。

這裡我們只統計 WBTC 持幣百大地址，百大地址持有 76% 的 WBTC 供給量約 92829 顆。這 92829 顆有 64119 顆是停留在有智能合約功能的地址裡，而智能合約可以依照金融服務的類型繼續進行拆解。

以 WBTC 衍生出的金融生態來說主要可以區分成以下四類：

• 鏈上借貸服務的擔保品

• 跨鏈合約的鎖倉 (跨鏈機制類似跨國，例如台積電 ADR 存託憑證專戶)

• 扮演去中心化交易所流動性提供者 (DEX Liquidity Provider, DEX LP 對應到傳統金融中的角色是 dealer 與 dealer funding 的合體)

• 其它類型

跨鏈合約中鎖住的 WBTC 影響的是其它鏈所以不納入計算，其他類型的智能合約因為不開放 write contract 也不納入計算。大部分的借貸協議與 DEX LP 雖然都屬於信用創造，可是信用創造衍生出的代幣大多不可移轉也不被其它合約接受使用。

可是 DAI 除外。以 WBTC 做為擔保品在 Maker 與 Spark 借 DAI 就會創造出新的 DAI 供給量，而這些 DAI 因為需要支付年化 7.25% 至 8.5% 的利息所以一定會投入其它協議進行交易賺取更高的收益率。

到這裡我們就能計算 WBTC 對以太坊 DeFi 生態的 TVL 貢獻有多大了，下圖中我都以 BTC 進行計價。總計約 90 億美元的 WBTC 對以太坊金融生態的 TVL 貢獻目前是 44.4 億美元，占以太坊 DeFi 生態 TVL 約 9%。

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