Tekst oryginalny opracowany i opracowany przez: Shenchao TechFlow
Goście: Jeff Park, menedżer ds. inwestycji strategicznych, Bitwise Alpha, CIO, Reflexive Capital;
Moderator: Jason Yanowitz, założyciel Blockworks Santiago R. Santos, Inwestor;
Źródło podcastu: Empire
Tytuł oryginalny: Mastering the Psychology of Crypto Cycles |. David Kalk Jeff Park
Data emisji: 8 sierpnia 2024 r
Podsumowanie kluczowych punktów
W tym odcinku David Kalk z Reflexive Capital i Jeff Park z Bitwise omawiają kluczową rolę psychologii w handlu kryptowalutami. Wierzą, że kontrolowanie swoich emocji i uprzedzeń jest kluczem do osiągnięcia doskonałości na bardzo zmiennym i refleksyjnym rynku kryptowalut. Ujawniają ograniczenia tradycyjnego podejścia do kapitału wysokiego ryzyka, potencjał strategii płynności i dlaczego odporność psychologiczna może być dziś najcenniejszą zaletą w przestrzeni kryptowalut. Dzielą się swoimi przemyśleniami na temat zarządzania psychologią handlu, dostosowywania się do reżimów rynkowych i przyszłości instytucjonalnego inwestowania w kryptowaluty.
Wprowadzenie przez Davida i Jeffa
David Kalk jest założycielem i dyrektorem ds. inwestycji Reflexive Capital, natomiast Jeff Park jest szefem strategii alfa i menedżerem portfela w Bitwise. Obaj goście mają wyjątkowe doświadczenie, zwłaszcza rozległe doświadczenie Davida w dziedzinie makroekonomii.
David rozpoczął karierę w Goldman Sachs w 2008 roku w grupie instrumentów pochodnych na stopę procentową, koncentrując się na strukturze rynku. Doświadczenie w pracy z Peterem Thielem nauczyło go, jak ważne jest niezależne myślenie i zarządzanie ryzykiem na rynkach makro. W 2020 roku opuścił Goldman Sachs, aby pomóc w założeniu Commonwealth Asset Management, identyfikując przy tym kryptowaluty jako makro aktywa. David wspomniał również, że stworzył kilka niestandardowych produktów, które mają wejść na rynek szyfrowania w 2021 r., a po obserwacji zmian w polityce Rezerwy Federalnej zdecydował się skoncentrować na biznesie szyfrowania i ostatecznie założył Reflexive Capital.
Niepłynny i nieefektywny rynek kryptowalut
Płynność i efektywność na rynkach kryptowalut
David zwrócił uwagę, że rynek kryptowalut jest rynkiem wysoce płynnym, ale nieefektywnym. Zazwyczaj rynki płynne są bardziej wydajne, a rynki kryptowalut stanowią chlubny wyjątek. Chociaż rynek kryptowalut charakteryzuje się pewnym stopniem płynności, jego efektywność jest bardzo niska. Wynika to głównie ze składu uczestników rynku, którym brakuje profesjonalnego doświadczenia w handlu i są raczej inwestorami detalicznymi i początkującymi.
David uważa, że na rynku wyraźnie brakuje dostosowania portfela, zwłaszcza gdy występują duże wahania w cyklu kryptowalut, a wielu inwestorów nie dostosowuje swoich strategii na czas. Porównał obecny rynek kryptowalut do rynku makro z lat 90. XX wieku, zauważając, że jeśli uda się prawidłowo uchwycić duże rotacje na rynku, osiągnięte zostaną ogromne zyski.
Psychologia inwestorów i strategie handlowe
David dalej analizował czynniki psychologiczne inwestorów na rynku kryptowalut i uważał, że umiejętności handlu i zarządzania ryzykiem są kluczowe na tym rynku. Zauważył, że inwestorzy odnoszący sukcesy często są w stanie elastycznie reagować na zmiany rynkowe, w przeciwieństwie do długoterminowego myślenia inwestorów venture capital. Inwestorzy typu venture często wolno reagują na zmiany cen rynkowych i mogą przegapić najlepsze okazje do handlu.
Jeff dodał, że jako szef strategii Alpha w Bitwise jego zespół jest zaangażowany w znajdowanie unikalnych zwrotów z inwestycji w kryptowaluty w ramach wielu strategii i wielu menedżerów. Podkreślił, że nieodłączna zmienność rynku kryptowalut jest jedną z jego cech i że ta zmienność stwarza możliwości dla profesjonalnych inwestorów.
Struktura rynku i perspektywy na przyszłość
David omówił zmiany strukturalne na rynku kryptowalut i argumentował, że doświadczenia historyczne mogą wprowadzać w błąd. W miarę napływu funduszy venture capital wpływa to na początkowe ceny tokenów na rynku, co skutkuje wyższymi kosztami wejścia dla płynnych inwestorów. Uważa, że wielu obecnym inwestorom brakuje wystarczających środków, aby w obliczu wahań rynkowych dokonywać efektywnych inwestycji.
Yano wspomniał, że wiele funduszy w pełni alokuje środki w czasie hossy, co skutkuje brakiem możliwości skutecznego reagowania w przypadku spadków na rynku.
David uważa, że inwestorzy powinni dokonać ponownej oceny swoich portfeli inwestycyjnych w odpowiedzi na różne cykle rynkowe i zaleca przyjęcie elastycznych strategii w celu wykorzystania nowych możliwości inwestycyjnych.
Jeff zauważył również, że przy wyborze menedżerów inwestorzy często kierują się tradycyjnym myśleniem o kapitale wysokiego ryzyka, ignorując jednocześnie unikalny mechanizm przechwytywania wartości rynku kryptowalut. Uważa, że rynek kryptowalut nie polega tylko na inwestowaniu kapitału finansowego, ale uwzględnia także wkład kapitału społecznego i kapitału ludzkiego, co zapewnia inwestorom nowe perspektywy i możliwości.
Obawy dostawców płynności
Wysokie oczekiwania inwestorów dotyczące zysków
Santi wspomniał, że inwestorzy zwracający się do dostawców płynności (LP) często oczekują wyjątkowo wysokich zwrotów, na przykład 30-krotności zysków. Nie dotyczą one konkretnych strategii inwestycyjnych ani zaangażowania zarządu, ale raczej zwroty zgodne ze zwrotami historycznymi. Taka mentalność sprawia, że dla wielu menedżerów kontakt z LP jest wyzwaniem, ponieważ muszą wykazać, że ich strategie mogą zapewnić oczekiwane zwroty.
Zwroty a zmienność
David wskazał dalej, że dostawcy płynności bardziej skupiają się na zwrotach w przedziale zmienności, niż na dążeniu do maksymalnych zwrotów. Obecny proces alokacji kapitału często ogranicza się do menedżerów myślących w taki sam sposób jak inwestorzy, co skutkuje brakiem skutecznych modeli zwrotu na rynku. Wielu inwestorów chce zatrzymać większość swoich pieniędzy w gotówce, a mniejszą kwotę zainwestować w kryptowaluty, jednak taka strategia musi być odpowiednio opakowana, w przeciwnym razie zostanie uznana za nieopłacalną.
Przejrzystość strategii inwestycyjnej
Santi podkreślił, że menedżerowie muszą wyraźnie rozróżnić, czy ich strategia inwestycyjna opiera się na funduszach hedgingowych, czy na kapitale wysokiego ryzyka, zwłaszcza w przypadku ofert dla inwestorów LP. Jeśli strategia jest postrzegana jako „płynne przedsięwzięcie”, inwestorzy mogą poczuć się zdezorientowani i porzucić ją. Dlatego menedżerowie muszą jasno komunikować charakter i cele swoich strategii inwestycyjnych.
Czynniki psychologiczne i zarządzanie ryzykiem
David wskazał, że czynniki psychologiczne odgrywają ważną rolę w handlu. Udany handel opiera się nie tylko na wiedzy rynkowej, ale wymaga także głębokiego zrozumienia zarządzania ryzykiem. Wspomniał, że wielu menedżerów z tradycyjnej branży finansowej może nie posiadać niezbędnych umiejętności handlowych, co stawia ich przed wyzwaniami na rynku kryptowalut. Skuteczne zarządzanie ryzykiem może być zaletą, podczas gdy handel sam w sobie jest grą mentalną wymagającą elastyczności.
Zagadnienia strukturalne instrumentów inwestycyjnych
Jeff wspomniał, że struktura instrumentu inwestycyjnego ma kluczowe znaczenie dla jego atrakcyjności dla inwestorów. Struktury otwarte charakteryzują się innymi zachętami niż fundusze zamknięte, przy czym te ostatnie mogą mieć więcej zalet w zarządzaniu ryzykiem. Na obecnym rynku występują jednak problemy strukturalne, takie jak obciążenia opłatami rocznymi, które mogą prowadzić do rozczarowania inwestorów w przypadku znacznych wahań. Dlatego też menedżerowie muszą rozważyć, w jaki sposób zaprojektować instrumenty inwestycyjne, aby lepiej odpowiadać potrzebom inwestorów.
Porównanie rynków płynnych i rynków prywatnych
Nowa mentalność handlowa i finansjalizacja
Jeff wspomniał, że wraz z rozwojem rynku kryptowalut kształtują się nowe trendy w mentalności handlu i finansjalizacji. Na przykład uruchomienie funduszu ETF na Bitcoin może prowadzić do zwiększenia handlu instrumentami pochodnymi, takimi jak opcje. Integracja tradycyjnych narzędzi handlu finansowego z rynkami kryptowalut będzie stopniowo wzrastać, zapewniając więcej ścieżek do rozwiązań handlowych w zakresie zarządzania ryzykiem. Uważa on, że wybór odpowiedniej struktury instrumentu inwestycyjnego dostosowanej do dostawców płynności (LP) to kluczowa kwestia, której być może w przeszłości nie poświęcono wystarczającej uwagi, ale oczekuje się, że ulegnie ona poprawie w przyszłości.
Brak umiejętności handlowych i punktów danych
David podkreśla, że udany handel wymaga specjalnych umiejętności. Wspomniał, że chociaż niektóre osoby mogą mieć duże doświadczenie w tradycyjnych dziedzinach finansów (takich jak handel ropą naftową), nie oznacza to, że będą mogły z powodzeniem handlować kryptowalutami. Zaznaczył, że brak odpowiednich punktów danych utrudnia ocenę możliwości tradera. Ponadto handel to nie tylko połączenie technik i strategii, ale obejmuje także zarządzanie emocjami i zrozumienie błędów poznawczych. Wyraził wątpliwości co do ludzi, którzy potrafią skutecznie zarządzać swoimi emocjami i opracować plan handlowy.
Zarządzanie emocjami i plan handlowy
David omówił dalej znaczenie zarządzania emocjami w handlu. Wierzy, że tylko niewielka liczba traderów ma wystarczającą dyscyplinę i samoświadomość emocjonalną, aby skutecznie wykorzystać swoje uprzedzenia poznawcze do opracowania planu handlowego.
Znaczenie mocnych stron psychologicznych
Czynniki psychologiczne w handlu
Santi wspomniał, że w komunikacji z innymi traderami najczęściej omawianym pytaniem jest: „Czego nie widzę w tej chwili? Jakie są moje uprzedzenia?”. Ten autorefleksyjny sposób myślenia jest bardzo ważny w handlu, szczególnie w obliczu złożonych rynków . Zarządzanie emocjami i błędami poznawczymi jest uważane za klucz do udanego handlu, a ta przewaga psychologiczna jest szczególnie widoczna na rynkach kryptowalut.
Błędy poznawcze i zachowania rynkowe
David podkreślił, że przewaga psychologiczna jest najbardziej znaczącą przewagą na rynku kryptowalut. Wspomniał, że wielu traderów jest podatnych na błędy poznawcze, gdy doświadczają zmienności rynku. Na przykład inwestorzy mogą zdecydować się nie sprzedawać aktywów ze względu na przeszłe straty, co spowoduje trzymanie się aktywów tracących w przypadku pogorszenia się sytuacji na rynku. Takie zachowanie odzwierciedla reakcje emocjonalne ludzi w obliczu straty i często prowadzi do irracjonalnych decyzji.
Refleksja i reakcja rynku
David omówił dalej mechanizm reakcji rynku i podkreślił jego refleksyjność. Pętle sprzężenia zwrotnego między zmianami cen a zmianami fundamentalnymi wpływają na decyzje inwestorów. Na przykład, gdy cena Bitcoina rośnie, nastroje na rynku stają się optymistyczne, powodując zalanie rynku przez większą liczbę inwestorów, co jeszcze bardziej podnosi cenę. Zjawisko to jest szczególnie widoczne w okresie hossy, natomiast w przypadku bessy może prowadzić do odwrócenia nastrojów i procesów decyzyjnych.
Ochrona kapitału i zarządzanie ryzykiem
Santi zauważył, że wielu menedżerów często boi się powiedzieć dostawcom płynności (LP), że trzymają środki pieniężne lub aktywa pierwotne w obliczu niepewności. Obawiają się, że wpłynie to na ich relacje z LP, ale w rzeczywistości menedżerowie czasami muszą przyjąć konserwatywne strategie w czasach niepewności na rynku, aby chronić kapitał. Skuteczne zarządzanie ryzykiem i korzyści psychologiczne mogą pomóc menedżerom zachować spokój podczas wahań rynkowych i podejmować bardziej racjonalne decyzje.
Reaguj na warunki rynkowe
Zmiany w otoczeniu inwestycyjnym
Santi zwrócił uwagę, że otoczenie inwestycyjne w ciągu ostatnich trzech do sześciu miesięcy nie było łatwe i zapytał, jak dostosować model mentalny, aby w takich okolicznościach osiągnąć wyniki najlepsze na rynku. Jeff odpowiedział, że ostatnie sześć miesięcy podejścia do inwestowania opartego na wielu strategiach pokazało jego znaczenie, zwłaszcza w obecnych warunkach rynkowych.
Zalety inwestowania wielostrategicznego
Jeff podkreślił, że stosowanie strategii inwestycyjnej obejmującej wielu menedżerów może lepiej reagować na wahania rynkowe. Wspomniał, że wraz ze zmianami na rynku różne strategie handlowe (takie jak handel makro, strategie trendów i transakcje o wysokiej częstotliwości) sprawdzają się dobrze w różnych okresach. Na przykład wraz z uruchomieniem funduszu ETF Bitcoin zarówno transakcje makro, jak i strategie trendów oparte na komputerze mogą wykorzystać możliwości rynkowe. Jednocześnie w centrum uwagi inwestorów znalazły się także innowacje z zakresu DeFi (takie jak Pendle i Athena).
Zrozumienie płynności rynku
David wspomniał, że zrozumienie zmian w płynności rynku jest kluczem do udanej inwestycji. Wskazał, że pomiędzy pierwszym a drugim kwartałem wystąpiły znaczne różnice w przepływach kapitału, co było szczególnie widoczne we wskaźnikach płynności dla ETF-ów Bitcoina i stablecoinów. Ponadto podkreślił, że w pewnych okolicznościach na rynku wystąpi techniczna presja sprzedaży, a inwestorzy muszą dokładnie ocenić ryzyko.
Dynamika monet starych i nowych
Santi omówił działanie starych monet, zauważając, że niektóre stare monety są zdrowe pod względem podaży w obiegu, podczas gdy inne nie radzą sobie dobrze z procesem odblokowywania. Uważa, że rynek zdał sobie sprawę ze skutków odblokowania i wielu inwestorów woli projekty, które zostały odblokowane i mają fundamentalne wsparcie przy wyborze aktywów.
Refleksje i perspektywy na przyszłość
David wspomniał, że chociaż wiele starych monet radziło sobie dobrze w poprzednich cyklach, przyszły rynek może nie być tak atrakcyjny dla inwestorów jak wcześniej. Wierzy, że nowe możliwości inwestycyjne będą generować nowe projekty i innowacje, a nie polegać wyłącznie na gorących aktywach z przeszłości.
Jak zarządzać emocjami na rynkach
Sentyment i reakcja rynku
Santi zaproponował, że ważną kwestią jest ilościowe określenie wzrostu rynku. Jeff wyjaśnił ich metodologię badawczą, która koncentruje się na dwóch wskaźnikach: stosunku całkowitej zablokowanej wartości (TBL) do kapitalizacji rynkowej oraz tygodniowym wzroście i zaangażowaniu użytkowników. Wskaźniki te mogą pomóc inwestorom określić, które aktywa mogą być zagrożone utratą wartości.
Refleksyjność i zarządzanie emocjami
David podkreślił, że refleksyjny charakter rynku oznacza, że pewne czynniki (takie jak tworzenie nowych portfeli i wzrost liczby użytkowników) mogą znacząco wpłynąć na nastroje rynkowe i ceny aktywów. Kiedy czynniki te zmieniają się jednocześnie w górę lub w dół, inwestorzy muszą w odpowiednim czasie dostosować swoje strategie. Wspomniał, że emocje odgrywają ważną rolę w decyzjach handlowych, szczególnie gdy rynek jest niestabilny.
Identyfikacja zmian rynkowych
Santi wierzy, że kluczem do zrozumienia zmian rynkowych jest przyznanie się, że nie jesteś mądrzejszy od rynku. Wspomniał, że wielu inwestorów ma skłonność do nadmiernej pewności siebie w obliczu zmian rynkowych, co może prowadzić do podejmowania błędnych decyzji. Wręcz przeciwnie, uznanie złożoności i niepewności rynku może pomóc inwestorom lepiej radzić sobie z wyzwaniami.
Wpływ emocji na podejmowanie decyzji
Kiedy zmieniają się nastroje na rynku, inwestorzy często stają w obliczu niepewności co do tego, czy nadal zajmować pozycję. David wierzy, że zarządzanie emocjami jest kluczem do udanego handlu. Wspomniał, że inwestorzy muszą mieć plany, aby reagować na zmiany nastrojów na rynku, a nie po prostu polegać na intuicji. Wahania emocji mogą prowadzić inwestorów do podejmowania złych decyzji, dlatego kluczowe znaczenie ma identyfikacja tych emocji i zarządzanie nimi.
Zarządzanie emocjami w praktyce
Santi podzielił się swoimi doświadczeniami z tego cyklu, podkreślając znaczenie stopniowego dodawania pozycji. Wspomniał, że chociaż czasami tracił najlepszy moment na wejście, stopniowo zwiększając swoją pozycję, był w stanie uzyskać lepsze zyski, gdy rynek się odbił. Ta strategia pomogła mu przezwyciężyć stres emocjonalny związany z nie dotarciem na sam dół.
Czy warto inwestować w kryptowaluty?
Znaczenie płynności
Santi podkreślił, że płynność jest kluczowa na rynku kryptowalut, ponieważ płynność może szybko zniknąć, ale można ją też szybko przywrócić. Wspomniał, że w obecnym otoczeniu rynkowym nadmierny handel może prowadzić do strat, dlatego woli poczekać na okazję, aż płynność wzrośnie.
Strategie inwestycyjne i czynniki psychologiczne
David uważa, że wielu inwestorów tak naprawdę nie pragnie płynności, ponieważ oznacza to, że muszą często zawierać transakcje. Wspomniał, że wielu inwestorów czuje się zagubionych w obliczu wahań rynkowych i dlatego woli unikać podejmowania decyzji. Relatywnie rzecz biorąc, tolerancja ryzyka na tradycyjnych rynkach finansowych może być wyższa, ponieważ inwestorzy często mogą dłużej czekać na wyniki.
Dostosuj się do zmian rynkowych
Santi powiedział, że inwestorzy powinni nauczyć się akceptować zmienność, zamiast jej unikać. Zasugerował, że inwestorzy w obliczu spadków na rynku powinni postrzegać je jako możliwości zakupu i utrzymywać przepływ środków pieniężnych, aby wykorzystać te możliwości. Jednocześnie podkreślił, że inwestorzy muszą mieć jasny plan i dokonywać korekt w oparciu o informacje rynkowe.
Długoterminowa perspektywa inwestycyjna
Jeff wspomniał, że chociaż rynek szyfrowania jest bardzo konkurencyjny, nadal zapewnia wyjątkowe możliwości. Uważa, że płynność i zmienność to czynniki, które należy wziąć pod uwagę przy inwestowaniu w kryptowaluty. Dzięki odpowiednim strategiom inwestorzy mogą znaleźć możliwości zysku na rynku. Wspomniał również, że dobre zwroty z inwestycji są często powiązane z ryzykiem płynności, dlatego w branży kryptowalut bardzo ważne jest znalezienie odpowiednich możliwości inwestycyjnych.
Zarządzanie emocjami i podejmowanie decyzji
Santi wspomniał, że jednym z wyzwań stojących przed inwestorami na rynku kryptowalut jest zarządzanie emocjami. Wierzy, że zrozumienie swoich emocji i nauczenie się ich kontrolowania jest kluczem do udanego inwestowania. Wielu inwestorów może stać się zbyt ostrożnych po doświadczeniu znacznych strat, dlatego niezbędne jest ustanowienie dobrej jakości psychologicznej i nawyków inwestycyjnych.
Oryginalne łącze