Temat: Dlaczego Ethereum może być przewartościowane: Kontrariańska opinia na temat $ETH po fuzji

Autor oryginalny: arndxt i Shaun Paul Lee

Oryginalne źródło: threadingontheedge.substack.com

Opracowane przez: Mars Finance, Daisy

Być może zostanę skrytykowany za to, co mówię, ale i tak to powiem…

Jeśli więc kupiłeś spotowy ETF $ETH w momencie jego uruchomienia, Twoja strata wyniosłaby teraz około 25%.

Uważam, że zasadniczo jest ona nadal przewartościowana.

Moje odwrotne myśli, proszę, wysłuchajcie mnie

1) Wartość $ETH wynika z dwóch kluczowych czynników:

- Niedobór, podobny do Bitcoina

- Potencjał przyszłych zysków.

Jednak połączona sieć Ethereum wprowadziła pewne niepokojące zmiany, które podają w wątpliwość te czynniki wartości.

2) Po pierwsze, fuzja powoduje deflację dolara ETH. Ale co ważniejsze, pokazuje zdolność Fundacji Ethereum (EF) do aktywnego zarządzania podażą tokenów.

Podważa to narrację o niedoborze, ponieważ EF wykazał chęć interwencji w politykę pieniężną Ethereum.

Nawet jeśli obecny system monetarny zostanie uznany za bardziej korzystny (w co wątpię), nadal może się on zmienić w przyszłości, a Fundacja Ethereum wykazała chęć dostosowania się. Dlatego ETH pozostaje deficytowy, dopóki nie przestanie być rzadki.

3) Problem pogłębia się, gdy niedawna aktualizacja Dencun spowodowała znaczny spadek opłat transakcyjnych Ethereum – o ponad 50% tylko w drugim kwartale 2022 r. Chociaż zwiększona aktywność w rozwiązaniach warstwy 2 może pomóc zrekompensować część spadku przychodów, nie jest jasne, czy w pełni zrekompensuje to obniżkę opłat za korzystanie z sieci głównej.

4) Ethereum znajduje się w niepewnej sytuacji. Wysokie opłaty w sieci L1 zmusiły wiele projektów do przeniesienia się do alternatywnych sieci, zmuszając Fundację Ethereum do znacznego obniżenia opłat, szczególnie w przypadku rozwiązań warstwy 2.

Jednak ta obniżka opłat bezpośrednio ogranicza wartość Ethereum, ponieważ o jej wartości decydują przede wszystkim te opłaty.

Aby wartość $ETH wzrosła, należy zaktualizować aktywność w łańcuchu i rozwiązania warstwy 2. Jednak osiągnięcie tego przy bardzo niskich kosztach niezbędnych do skalowania jest poważnym wyzwaniem. Zasadniczo wartość ETH prawdopodobnie pozostanie niska, ponieważ niska wartość i skalowalność są wzajemnie powiązanymi warunkami wstępnymi.

5) To, że fundusz ETF Bitcoin przyciągnął miliardy dolarów w ciągu kilku tygodni, nie oznacza, że ​​to samo będzie prawdą w przypadku ETF Ethereum. Tradycyjni inwestorzy finansowi potrzebują czasu, aby dostosować się do nowych produktów inwestycyjnych, więc nie sądzę, że Ethereum odniesie taki sam natychmiastowy sukces jak Bitcoin ETF.

Bitcoin jest postrzegany jako cyfrowe złoto, podczas gdy Ethereum jest postrzegane jako zdecentralizowany komputer światowy. To zupełnie inna narracja i zrozumienie wyjątkowej propozycji wartości Ethereum zajmie inwestorom TradFi trochę czasu.

Jednakże pogląd, który proponuję, różni się od teorii cen rynkowych. W takim przypadku rynek może wycenić ETH wyżej ze względu na czynniki zewnętrzne, takie jak fundusze ETF lub przyszły potencjał spekulacyjny. Jednak w dłuższej perspektywie spodziewam się, że cena rynkowa zbliży się do wartości wewnętrznej.

Ponadto według stanu na 5 sierpnia 2024 r. sieć Ethereum od początku roku zniszczyła łącznie 465 657 ETH. Po wdrożeniu EIP-1559 w czerwcu 2021 r. zniszczeniu uległo łącznie 4,36 mln ETH.​

Tymczasem w drugim kwartale 2024 r. spalono 107 725 ETH, co oznacza spadek o -67,7% w porównaniu z pierwszym kwartałem. W pierwszym kwartale 2024 r. spalono 333 555 ETH.​

W lipcu 2024 r. spalono 17 114 ETH, ustanawiając nowe miesięczne minimum w historii na 2024 r. i spadek o 35,0% w porównaniu z czerwcem. Tymczasem w marcu 2024 r. spalono 147 620 ETH, ustanawiając nowy miesięczny rekord wszechczasów na rok 2024. Jednak liczba ta jest daleka od rekordowej liczby 398 061 ETH spalonych w styczniu 2022 r. (w szczycie poprzedniej hossy).​

Czy Ethereum jest inflacyjne czy deflacyjne?

Podczas gdy Ethereum znajdowało się w stanie deflacyjnym między IV kwartałem 2022 r. a I kwartałem 2024 r., Ethereum znajduje się obecnie w stanie inflacyjnym. ETH jest emitowanych częściej niż spalanych – od początku 2024 roku do sieci Ethereum dodano 540 958 ETH. Jednocześnie w Ethereum zniszczeniu uległo 465 657 ETH, co skutkuje wzrostem netto o 75 301 ETH w sieci Ethereum w 2024 roku.​

Z perspektywy kwartalnej pierwszy kwartał 2024 r. charakteryzował się deflacją – łącznie wyemitowano 220 454 ETH, a zniszczono 333 555 ETH. Spowodowało to usunięcie 113 100 ETH z podaży Ethereum. Jednak wraz ze spadkiem aktywności sieci w drugim kwartale 2024 r. w Ethereum zaczęła pojawiać się inflacja. W całym kwartale wyemitowano łącznie 228 543 ETH, spalono 107 725 ETH, a do blockchainu dodano 120 818 ETH.

Co spaliło najwięcej ETH?

Uniswap pozostaje największym niszczycielem ETH – w 2024 r. zniszczono łącznie 71 915 ETH; w lipcu 2024 r. Uniswap zniszczył łącznie 2470 ETH. Chociaż Uniswap był dominującym graczem w spalaniu ETH, ilość spalonego ETH dramatycznie spadła. Tempo spalania spadło o -72,4% kwartał do kwartału, z 54 413 ETH w pierwszym kwartale do 15 031 ETH w drugim kwartale. Dziesięć największych palników ETH odpowiada za 39,2% całkowitej ilości spalonych w 2022 roku.

Transfery ETH są drugą co do wielkości przyczyną spaleń ETH – w tym roku spalono 33 538 ETH. W pierwszym kwartale transfery ETH zniszczyły 25 668 ETH, które w drugim kwartale spadły do ​​6 838 ETH, co oznacza spadek o -73,4% w porównaniu z poprzednim kwartałem.

Tether (USDT) był trzecim co do wielkości palnikiem, w którym w 2024 r. zniszczono 23 332 ETH. Podobnie jak w przypadku transferów Uniswap i ETH, wskaźnik spalania spadł o -70,9% kwartał do kwartału z 17 480 ETH w pierwszym kwartale do 5091 ETH w drugim kwartale.​

Czwartym co do wielkości źródłem spaleń był Banana Gun (BANANA), który spalił 11 060 ETH. Bot handlowy Telegram zniszczył 2150 ETH w drugim kwartale, co oznacza spadek o 74,3% w porównaniu z pierwszym kwartałem (8364 ETH). Spadek handlu DEX na obsługiwanym przez niego blockchainie wpłynął na jego szybkość spalania. Pozostałe protokoły z pierwszej dziesiątki spaliły mniej niż 10 000 ETH każdy.​

Najpopularniejsze palniki ETH (2024)

Od 1 stycznia 2024 r. do 5 sierpnia 2024 r. ranking dziesięciu najlepszych niszczycieli ETH przedstawia się następująco:

metodologia

W badaniu przyjrzano się emisji i zniszczeniu Ethereum (ETH) w 2024 r., korzystając z danych z Dune Analytics i Etherscan od 1 stycznia 2024 r. do 5 sierpnia 2024 r.

W badaniu zbadano także dziesięć metod, które zniszczyły najwięcej ETH: Uniswap, ETH Transfers, Tether, Maestro, 1inch, MetaMask, Circle USD, MEV Bots i Scroll.