Makro – Przekroczenie Rubikonu

1. Donald J. Trump i punkt bez powrotu. 3 słowa: „Strategiczny zapas Bitcoinów”. Wielu Bitcoinerów o tym teoretyzowało od lat, niektórzy nawet powiedzieliby, że o tym marzyli, i stało się to zaledwie w zeszłym tygodniu. Można śmiało powiedzieć, że Bitcoin rzeczywiście przekroczył w sobotę swego rodzaju Rubikon, punkt bez powrotu, z którego wszystko może nagle przyspieszyć. Sprawca? – nosi nazwę teorii gier. Od tego dnia narody na całym świecie muszą poważnie traktować pomysł rezerwy Bitcoinów, w przeciwnym razie poniosą konsekwencje pozostawienia ich w tyle. Jeśli zostanie uchwalona, ​​Stany Zjednoczone będą posiadały około 1% całkowitej podaży bitcoinów.

Z perspektywy innych krajów strategia ta byłaby trudna do powtórzenia, ponieważ Stany Zjednoczone w zasadzie dostały ten bitcoin za darmo (w sposób, który najprawdopodobniej można uznać za nielegalny i niemoralny). Konkurujące narody stanęłyby przed zniechęcającym/niemożliwym zadaniem gromadzenia setek tysięcy bitcoinów bez płacenia za to ogromnej premii. W tym miejscu wydobywanie bitcoinów staje się kwestią bezpieczeństwa narodowego. Na podstawie tego oświadczenia Trumpa Michael Saylor przedstawił również ramy przyjęcia bitcoinów przez państwa narodowe jako aktywów skarbowych (jak to zrobić rozsądnie i dlaczego ma to sens) przed ponad 10 senatorami. Dobry pomysł, którego czas nadszedł, jest nie do zatrzymania.

2. Instytucje są tutaj. Ta sama teoria gier ma zastosowanie do instytucji. Jeśli państwa narodowe gromadzą Bitcoin, korporacje muszą zrobić to samo. Akumulacja przez państwa narodowe zasadniczo gwarantuje wzrost cen w dłuższej perspektywie, co oznacza, że ​​korporacyjne obligacje skarbowe denominowane w dolarach ucierpią w ujęciu względnym. Staje się jasną linią wyznaczającą zwycięzców i przegranych. Przeniesienie części skarbca do BTC niekoniecznie sprawi, że zostaniesz zwycięzcą, będzie to podstawowy wymóg konkurowania. Kto tego nie zrobi, zostanie po prostu w tyle. „Może rozsądnie byłoby kupić trochę, na wypadek gdyby się przyjęło”

3. Nadal nie ma handlu detalicznego. Jak przedstawia poniższy wykres, przepływ detaliczny mierzony 30-dniową zmianą całkowitego wolumenu transferów dla transakcji poniżej 10 tys. dolarów jest najniższy od 3 lat. Pomimo tego, że BTC jest mniej niż 10% od ATH.

Chociaż konferencja była nieuniknionym sukcesem pod względem udziału detalicznego, wydaje się, że nabywcy detaliczni są albo wyczerpani, albo już zajęli się całością, albo nie chcą kupować dodatkowych BTC po tych cenach. Innym możliwym wyjaśnieniem było ogólne wrażenie, jakie panowało podczas konferencji „oczekiwania na kolejny katalizator”.

Dzień Alfa UTXO – pierwszy z wielu dla inwestorów Venture Capital

1. Jesteśmy szczęśliwi, że możemy wspierać najlepszych ludzi. Zarząd UTXO był gospodarzem inauguracyjnego dnia inwestora, UTXO Alpha Day, na konferencji Bitcoin 2024. Na wydarzenie zgromadziliśmy setki podmiotów zajmujących się alokacją kapitału, przedsiębiorców, inwestorów instytucjonalnych i aniołów, podczas których badaliśmy aktywa przynoszące zysk w Bitcoinie, krajobraz nowych warstw Bitcoina oraz pojawienie się Bitcoina jako ostatecznego aktywa skarbowego. Wydarzenie okazało się sukcesem i stanowiło wspaniałe przypomnienie, że Venture Capital to przede wszystkim wyjątkowe osoby, które rywalizują o wprowadzenie nowego narzędzia do Bitcoina. BTC Startup Lab było także gospodarzem w piątek niesamowitego wydarzenia mikserskiego, podczas którego mieliśmy przyjemność spotkać wielu różnych inwestorów i założycieli. Opuściłem wydarzenie z poczuciem, że założyciele Bitcoina to rzadka rasa, którą Stany Zjednoczone muszą powitać z otwartymi ramionami. Koncentrują się w dużej mierze na budowaniu i przygotowaniu na hossę – spodziewaj się, że wszystko wydarzy się na raz, gdy Bitcoin zdecydowanie przełamie swój poprzedni ATH.

Jednym z głównych wniosków z konferencji było to, że apetyt inwestorów na strategie Yield natywne dla Bitcoina rośnie bardziej niż początkowo przewidywaliśmy. Kiedy mówimy o niewykorzystanym kapitale, większość ludzi ma na myśli miliony BTC znajdujących się w portfelach, jednak w zeszłym tygodniu stało się jasne, że szansa jest równie atrakcyjna dla inwestorów kryptowalutowych obecnie lokowanych na różnych blockchainach. TVL jest najemnikiem w obecnym środowisku i wiele dyskusji, które odbyliśmy, pochodziło od inwestorów chcących przejść z Bridged BTC (na przykład WBTC) na innych blockchainach na Bitcoin L2 lub od inwestorów poszukujących atrakcyjniejszych możliwości niż oparte na Ethereum lub Solanie monety, ponieważ kampanie motywacyjne projektów bitcoinowych często przynoszą atrakcyjne bieżące zyski i asymetryczny wzrost.

2. Wiedza Venture Capital na temat Bitcoina pozostaje ograniczona. Jak podkreślono w najnowszym raporcie Galaxy na temat Blockchain Venture Capital, apetyt na inwestycje w kryptowaluty stale rośnie od początku roku, ale nie utrzymuje się na poziomie wyższym niż w pierwszym kwartale 2022 r. Z raportu: „W drugim kwartale 2024 r. inwestorzy venture capital zainwestowali 3,194 miliarda dolarów (+ 28% kw./kw.) w spółki skupione na kryptowalutach i blockchainie w ramach 577 transakcji (-4% kw./kw.).”

Chociaż jest to dobry znak dla tej przestrzeni, inwestycje w Bitcoin stanowiły jedynie 3,1% całkowitego przepływu transakcji lub 96,4 mln dolarów w drugim kwartale 2024 r., podczas gdy kapitalizacja rynkowa Bitcoina stanowi ponad 55% całego rynku kryptowalut.

Wierzymy, że ten trend szybko się odwróci, ponieważ charakter asymetrycznych możliwości, jakie reprezentuje Bitcoin Defi/Infrastructure, stanie się niemożliwy do przeoczenia. Jednym z możliwych wyjaśnień obecnego opóźnienia w finansowaniu Bitcoin VC jest to, że wiedza techniczna na temat mechaniki Bitcoina nie jest tak równomiernie rozdzielona pomiędzy VC, jak w przypadku reszty kryptowalut. Analityków Bitcoin jest niewielu, a przestrzeń Bitcoina była historycznie zamknięta dla VC, ponieważ brak programowalności Bitcoina zmniejszał jego atrakcyjność. Oczekujemy również, że to się wkrótce zmieni, ponieważ zachęta do zrozumienia tajników Bitcoina na mniej zatłoczonym rynku przyniesie dodatkowe talenty techniczne (w tym programistów).

3. Mamy Alfę. Henry Elder z UTXO podkreślił podczas Alpha Day wszystkie sposoby, w jakie tradycyjni inwestorzy powinni myśleć o wdrażaniu kapitału Bitcoin w łańcuchu. Kilka dań na wynos:

BTCfi jest w powijakach i można go ogólnie podzielić na 3 kategorie: łańcuchy boczne, łańcuchy warstwy 2 i metaprotokoły.

• Sidechainy są obecnie znacznie prostsze do uruchomienia niż prawdziwe warstwy 2, więc nie jest zaskoczeniem, że krajobraz sidechainów jest najbardziej rozwiniętym i dojrzałym ekosystemem BTCfi, ponieważ produkty i narzędzia były już rozwijane w ciągu ostatnich kilku lat w Ethereum. Ekosystemy te korzystają również z wysoce rozwiniętej infrastruktury audytu bezpieczeństwa, która już istnieje dla Ethereum i powiązanych z nią warstw L2.

• Warstwa 2: Inne niż Lightning Network produkty te są w dużej mierze wciąż na etapie rozwoju i każdy z nich wdraża unikalne i nowatorskie rozwiązania techniczne w celu połączenia bezpieczeństwa z Bitcoinem.

• Metaprotokoły Bitcoin, które bezpośrednio korzystają z łańcucha Bitcoin i są klasyfikacją najbardziej natywną dla Bitcoina. Wykorzystują zasoby natywne dla bitcoinów, a odpowiednie szczegóły ich operacji są kodowane bezpośrednio w blokach bitcoinów, chociaż muszą być dekodowane przy użyciu niestandardowych indeksatorów. Arch Network jest przykładem metaprotokołu obsługującego aplikacje BTCfi, ale liczby porządkowe, BRC-20 i runy również są metaprotokołami, po prostu obsługują zasoby BTCfi.

Jedyną prawdziwą opcją warstwy 1, na której można było bazować w przeszłości, było Ethereum i kilka innych łańcuchów bloków. Bitcoin oferuje teraz alternatywę, która jest ekonomicznie bezpieczniejsza, wiarygodnie neutralna i potencjalnie oferuje również najwyższe bezpieczeństwo technologiczne ze względu na mniejszą powierzchnię ataku niż Ethereum. Starsze projekty mogą wyeliminować miliardy dolarów rocznych wydatków i/lub inflacji poprzez przejście na model dowodu stawki wykorzystujący BTC lub L2 bezpośrednio na Bitcoinie, uzyskując jednocześnie większe bezpieczeństwo i utrzymując wysoki stopień niezależności technologicznej i kulturowej.

Bitcoin L2 – fajne dzieciaki z bloku?

1. L2 były w centrum uwagi. Nic dziwnego, że o L2 mówiło się w całym mieście Nashville. BitcoinOS (Grail) ogłosił swój nowy protokół zbiorczy, weryfikując dowód bezpośrednio na Bitcoinie (BitVMX zrobił coś podobnego zaledwie kilka dni wcześniej w sieci testowej). Bitlayer i wielu innych było wielkimi sponsorami konferencji, często organizując jedne z najfajniejszych afterparty przez cały tydzień. Wszystko to oznaczało, że dynamika była zdecydowanie na korzyść L2 (głównie łańcuchów bocznych, na co mądrze nalegałby Janusz z Bitcoin Layers). Spodziewam się, że ta tendencja będzie rosnąć, w miarę jak te projekty będą chciały umieścić na swoich platformach więcej projektów w nadziei na zbudowanie fosy społecznościowej wystarczająco mocnej, aby wytrzymać ekstremalny poziom konkurencji w przestrzeni kosmicznej. Jednak gdy liczba ta przekroczyła 80. rok życia, stało się jasne, że dla wielu ten szum będzie krótkotrwały. Ludzie są w większości świadomi głównych graczy w Azji i USA, ale pozostali pozostaną za mgłą wojny, chyba że wprowadzą na rynek nowe innowacje. Ważnym momentem konferencji była także Cathie Wood, która na głównej scenie rozmawiała o Bitcoinach L2 z Alyse Killeen. Może to być sygnał, że większe podmioty instytucjonalne rozważają wejście w tę przestrzeń (Franklin Templeton DA zorganizował także prywatne wydarzenie z kilkoma firmami VC, w tym UTXO).

2. Zespoły Rollup przodują w badaniach nad Bitcoinem. Coś, co stało się dla nas bardzo jasne po spotkaniu z zespołami Alpen, Bitlayer i Citrea, to poziom badań technicznych prowadzonych w przestrzeni Bitcoin. Zmiana paradygmatu z BitVM pociągnęła niektóre z najbystrzejszych umysłów w kosmosie w kierunku odkrywania granic skryptu Bitcoin i dowodów wiedzy zerowej. Wykonywana obecnie praca prawdopodobnie wprowadzi kolejny milion użytkowników do Bitcoina, przy założeniach dotyczących zaufania, które mogą zadowolić większość użytkowników.

Głównym wnioskiem z tych dyskusji był fakt, że chociaż emocje związane z rollupami są uzasadnione, wiele wyzwań nadal istnieje. Na pierwszym miejscu koszt przesłania dostępności danych do Bitcoina. Chociaż jest to optymistyczne dla górników, trwa wyścig o zapewnienie najbardziej optymalnego rozwiązania przy jednoczesnym zachowaniu możliwości zaufania użytkowników do jak najmniejszej liczby pośredników w procesie (rozwiązania minimalizujące zaufanie). Kolejnym wnioskiem jest to, że zespoły te przygotowują się do publicznego udostępnienia nowych dokumentów technicznych, co pozwoli lepiej zrozumieć, w jaki sposób planują projektować mosty dla tych pakietów zbiorczych.

3. Lightning aux oubliettes (An oubliette – od francuskiego oublier, czyli „zapomnieć” – to pomieszczenie w piwnicy, do którego można dostać się jedynie przez właz lub dziurę w wysokim suficie). Przepraszam za tytuł przynęty na kliknięcia, ale ogólnie rzecz biorąc, Lightning został skutecznie usunięty z pamięci wszystkich podczas konferencji, ponieważ ludzie skupili całą swoją uwagę na Trumpie i nowych, bardziej błyszczących obiektach (łańcuchach bocznych). Alex B z magazynu Bitcoin poruszył tę kwestię podczas przemówienia podczas Dnia Alpha: „Nie sądzę, żebym słyszał jeszcze, żeby choć jedna osoba wspomniała o Lightningu”.

Zapomniany może na kilka dni, ale na pewno nie martwy. Kiedy opłaty ponownie wzrosną (nie jest to kwestia „czy”, ale „kiedy”) jestem pewien, że Lightning ponownie znajdzie się w centrum każdej dyskusji („Czy mogę uzyskać trochę tej płynności przychodzącej, bracie”).

W każdym razie przestrzeń Lightning stale się rozwija i ulepsza, w powolnym i stałym stylu. Tuż przed konferencją Lightning Labs ogłosiło (wreszcie) wydanie Taproot Assets na Lightning. Moja reakcja na ogłoszenie:

Błyskawiczne, bezzaufane swapy, natywnie na Bitcoinie (generujące Yield dla węzłów). Ludzie zawsze mówią, że podjęcie decyzji za wcześnie jest równoznaczne z popełnieniem błędu, ale w przypadku Lightning uważam, że jest to najlepszy możliwy wynik dla podmiotów zajmujących się alokacją kapitału. Jasne, Lightning nie ma degenów, nie ma kultury, ale ma wyższy standard tokena i efekt sieciowy. Wiele osób, z którymi rozmawiałem na konferencji, sprzeciwia się Runom/BRC-20 Zasobom Taproot, myślę, że się uzupełniają. Właśnie dlatego, że jeden ma społeczność, a drugi ma środki, aby zaoferować tej społeczności ogromne oszczędności i szybsze rozliczanie transakcji (w sposób całkowicie pozbawiony zaufania).

Dlatego też najważniejszym wnioskiem dla mnie było to, że inwestowanie na styku rodzimych aktywów Runes/Bitcoin i infrastruktury Lightning stanie się bardzo potężne, ponieważ popyt w naturalny sposób będzie płynął w stronę tych projektów (Joltz i LnFi to świetne przykłady, które przychodzą mi na myśl).

Górnictwo – czy to już w ogóle górnictwo?

1. Hashprice nie jest już kluczem do zostania dochodowym górnikiem – to „budujemy projekt pilotażowy AI”. Z moich rozmów z górnikami i analitykami stało się jasne, że jedyny katalizator wspierający górników nie ma obecnie nic wspólnego z wydobyciem, a wszystko z alokacją kapitału. Górnicy decydują się na alokację zasobów na sztuczną inteligencję i HPC, podczas gdy inwestorzy decydują się na alokację zasobów górnikom, którzy mają największą ekspozycję na te stosunkowo nowe branże. Jest kilka powodów tej zmiany:

Po halvingu górnicy mają trudności z utrzymaniem atrakcyjnych marż, ponieważ opłaty transakcyjne generowane z liczb porządkowych i run są (jak dotąd) rozczarowujące. To skłoniło wiele osób do rozważenia alternatywnych źródeł przychodów, najlepiej takich, które zapewniają wysoką marżę, są przewidywalne w czasie i kompatybilne z istniejącą infrastrukturą. AI jest idealnym rozwiązaniem.

Rynki hojnie nagradzają również górników ekspozycją na sztuczną inteligencję, ponieważ marginalny efekt ogłoszeń o zakupach hashratu zmusił górników i analityków do ponownego przemyślenia, w jaki sposób należy wyceniać spółki notowane na giełdzie.

Choć tendencja ta, w dużej mierze przypisana Core Scientific i Iris, może wydawać się słabnąć na rzecz powrotu do zdrowego rozsądku, wielu obecnych na konferencji stawia na sprzedaż dostępnej mocy obliczeniowej z wyższą ceną firmom zajmującym się sztuczną inteligencją/HPC.

Niemniej jednak w zeszłym tygodniu widoczne stały się inne katalizatory wzrostu wydobycia, w tym nieco nieoczekiwany postęp w wydajności projektów ASIC (w szczególności Bitdeer celuje w 5J/TH w 2025 r.) oraz powrót finansowania instytucjonalnego dla górników pod przewodnictwem Cantora Fitzgeralda ogłaszającego finansowanie o wartości 2 miliardów dolarów oczekuje się, że znacznie wzrośnie. Jest to ważne, ponieważ w przeciwieństwie do cyklu wydobywczego w 2021 r., kiedy górnicy w celu pozyskania kapitału polegali głównie na pożyczkach zabezpieczonych przez ASIC, od tego czasu rynki kapitałowe były dla górników zamknięte, co zmusiło ich do polegania na wysoce rozwadniających ofertach bankomatów. Ogłoszenie to może być punktem zwrotnym w finansowaniu górnictwa w cyklu 2025.

2. Utowarowienie Blockspace staje się rzeczywistością. Miałem okazję uczestniczyć w imprezie inaugurującej Alkymię, której gospodarzem była Blockspace Media. Dla tych, którzy nie znają Alkymii, ich nowo wydana platforma umożliwia obstawienie kierunkowego zakładu na opłaty transakcyjne Bitcoin. Jest to najnowszy dodatek do pakietu narzędzi pozwalających górnikom stabilizować swoje przychody, jednocześnie umożliwiając giełdom, protokołom i handlowcom zabezpieczanie ryzyka zmienności opłat transakcyjnych. W miarę jak przestrzeń blokowa stanie się coraz cenniejsza, złożoność transakcji w łańcuchu będzie rosła, dając przewagę wyspecjalizowanym aktorom rozumiejącym niuanse pamięci Bitcoina.

Mempoole były również dużym tematem dyskusji w zeszłym tygodniu, ponieważ dodatkowa programowalność Bitcoina i wprowadzenie Rollupów mogłoby wprowadzić do protokołu pewne formy MEV lub MEVil (więcej na ten temat poniżej). Zrozumienie potencjału MEV na Bitcoinie było dużym problemem, a nasza inwestycja w Rebar Labs nigdy nie miała większego sensu. Chociaż wciąż jesteśmy na początku tych dyskusji, ogólny konsensus wśród osób, z którymi rozmawiałem, był taki, że MEV na Bitcoinie będzie się różnić od ETH, z mniejszym ryzykiem centralizacji i bardziej dostępnymi możliwościami dla wszystkich górników.

3. Przeoczono ducha przemówienia Matta Corallo. Zaplanowanie wystąpienia tuż przed przyszłym prezydentem Stanów Zjednoczonych nigdy nie jest łatwym zadaniem. Jednak Matt przedstawił najbardziej podstawowe zasady, które sprawiają, że Bitcoin jest tym, czym jest dzisiaj, w genialny sposób, który zasługiwałby na większą uwagę.

W szczególności trafne było przedstawienie wojen wielkości bloków – przed wieloma tysiącami słuchaczy. W tym okresie historii Bitcoina nie tyle chodziło o wielkość bloków, ile o proces zarządzania – kto decyduje, kiedy i jakie zmiany w kodzie?

Początek odpowiedzi pojawił się zaraz po 2017 roku – górnicy i korporacje nie. Euforia po konferencji, która nastąpiła po BTC++ na początku tego roku, może również służyć jako wzorowa odpowiedź – deweloperzy/komentatorzy techniczni tego nie robią. Jedynymi zainteresowanymi stronami pozostałymi w triumwiracie zarządzania Bitcoinem są użytkownicy i chociaż użytkownicy ostatecznie muszą współpracować z górnikami i programistami, aby cementować zmianę kodu w łańcuchu bloków, pozostają oni strażnikami niepożądanych zmian w protokole. Bitcoin to nie kod, to nie jest blockchain, to nawet nie jest waluta – Bitcoin to konsensus wśród użytkowników.

Czego więc dowiedzieliśmy się od nich po tym, jak ponad 22 000 osób pojawiło się w Nashville, aby dowiedzieć się więcej o Bitcoinie?

Rozmawiając z kilkoma mieszkańcami Nashville i gośćmi z zagranicy, oto co udało mi się zebrać:

• Zmiany są ekscytujące i większość ludzi pozytywnie ocenia ostatnie propozycje, które mają zapewnić Bitcoinowi dodatkową funkcjonalność. Większość nie rozumie, co mogą zmienić i jak działają. Bardzo brakuje treści edukacyjnych dostępnych dla każdego.

• UX to problem numer jeden, który zawsze pojawia się w jakiś sposób. Czerpię to głównie z prób brania pomarańczowych pigułek kierowcom Ubera (myślę, że mogą nas teraz znienawidzić!) oraz pracownikom restauracji/barów. Większość ludzi zna Bitcoin, słyszała o nim i kupiła go już wcześniej. Najczęstszą rzeczą było to, że ludzie trzymali go na platformach mobilnych, takich jak Cash App, i nie rozumieli, jak poprosić o wpłatę na swój adres (Lava ma świetny portfel, dzięki czemu Bitcoin jest bardziej dostępny dla użytkowników). Przede wszystkim uważam, że następna aktualizacja Bitcoina powinna ułatwić ludziom samodzielną kontrolę nad swoimi bitcoinami – co przypadkowo jest im potrzebne do późniejszej interakcji z L2 i aplikacjami. Wierzę, że w tym cyklu najważniejsze będzie skupienie się na inwestycjach infrastrukturalnych.

Mam nadzieję, że podoba Ci się to podsumowanie. Jeśli jesteś twórcą Bitcoin lub inwestorem zainteresowanym dowiedzeniem się więcej o tym, co robimy w UTXO, skontaktuj się z nami na X lub bezpośrednio na naszej stronie internetowej.

Aby zakończyć pozytywnie, nie zapomnijmy podkreślić niektórych matematyki dotyczącej hopium zaprezentowanej przez Michaela Saylora podczas konferencji, przewidującego cenę BTC na poziomie 13 mln dolarów do 2045 r. Codziennie przypominasz, że prawdopodobnie nie jesteś wystarczająco byczy. 

Źródło: Magazyn Bitcoin

Post Podsumowanie wydarzenia po Nashville – perspektywa Bitcoin VC Dobry, zły i byczy pojawił się jako pierwszy w Crypto Breaking News.