Kluczowe dane: (15 lipca, 16:00 HK -> 22 lipca, 16:00 HK):
BTC/USD +7,0% (62 840 USD -> 67 240 USD), ETH/USD +3,9% (3350 USD -> 3480 USD)
BTC/USD grudzień (koniec roku) wolumen ATM +15% (59,5 -> 68,5), 25 grudnia wolumen RR +40% (5,2 -> 7,3)
Motywy rynkowe:
Próba zamachu na Trumpa zwiększyła jego szanse w wyborach (60% -> 70%)
Ciągła prokryptograficzna retoryka Trumpa napędza bycze nastroje („pierwszy kryptoprezydent Ameryki”)
JD Vance wybrany na kandydata na kandydata Trumpa (pro-krypto, przeciwny big-tech)
Uruchomienie ETF ETH/USD 23 lipca było bardzo oczekiwane
Konferencja Bitcoin 2024 w Nashville, z udziałem głównego mówcy Trumpa, w centrum uwagi, podczas gdy krążą plotki o ogłoszeniu strategicznej rezerwy BTC i dużej premii osadzonej na rynku opcji
Biden wycofuje się z wyścigu prezydenckiego, popierając Kamalę Harris — reakcja rynku kolejny krok w górę w parze BTC/USD, pomimo faktycznego spadku szans na wygraną Trumpa o 70% -> 63% (w porównaniu z Harris z 19% -> 29%)
ATM domniemane tomy:
Domniemana zmienność wzrosła w całym kompleksie, ponieważ na rynku powróciły nastroje bycze, a duża premia została osadzona w przedniej części krzywej BTC$ na potrzeby konferencji Bitcoin 2024 — prawie 7% dzienna luka uwzględniona w cenie przemówienia Trumpa (wygaśnięcie 27 lipca obejmie to, ale na razie można to zaobserwować w wygaśnięciu 2 sierpnia, które wzrosło z 50 do 67,5 domniemanego)
Wzrost domniemanej zmienności rozciągnął się na całą strukturę terminową, przy czym domniemana zmienność ATM z wygaśnięciem 27 września wzrosła z 51 -> 64,5, podczas gdy domniemana zmienność ATM na koniec roku wzrosła z 59,5 -> 68,5
Zrealizowana zmienność pozostała ograniczona ze względu na tendencję wzrostową akcji cenowej — zaobserwowana zrealizowana zmienność o wysokiej częstotliwości w tym okresie utrzymywała się na poziomie około 43, podczas gdy zrealizowana zmienność przy ustalaniu dziennym była niewiele poniżej 50
Wygasanie w ciągu tygodnia (23–26 lipca, przed konferencją) jest pod tym względem bardzo bogate w przesiewy, z pewną premią proxy na krzywej dla uruchomienia ETF ETH (objęte wygaśnięciem 24 lipca), gdzie obserwujemy ~4% lukę cenową dla opcji ETH
W dalszej części krzywej należy się spodziewać, że premia za ryzyko pozostanie na tym samym poziomie co najmniej do konferencji, choć lokalnie, bez przełamania górnego zakresu, możemy zaobserwować niewielkie cofnięcie poziomów od lokalnych maksimów w domniemanych
W ubiegłym tygodniu popyt i podaż były silnie przechylone w stronę popytu, przy czym większość zakupów obserwowano w kontraktach na szczyt sierpnia i września, w oczekiwaniu na przebicie się do ATH po konferencji Bitcoin 2024
Skos/Wypukłość:
Wyraźny ruch w górę w kierunku skośnym (sprzyjający wzrostowi) w tym tygodniu, odzwierciedlający odnowione bycze nastroje i wyższą wycenę premii za spadek w wyniku wyżej wymienionych narracji. 30 sierpnia 25d RR wzrósł z 1,5 do 5,0 w ciągu tygodnia, po osiągnięciu lokalnego maksimum ponad 7,0 vol.!
Zaobserwowana korelacja między zmiennością spot a implikowaną była lokalnie wysoce dodatnia, przy czym implikowana zmienność rosła w miarę ruchów spot w górę, a jednocześnie cofała się od lokalnych maksimów przy każdym wycofaniu w spot. Chociaż częściowo wyjaśnia to wzrost implikowanej 25-dniowej odwrócenia ryzyka, jak wspomniano wcześniej, zrealizowana zmienność nie wzrosła szczególnie w miarę ruchów spot w górę, co sugeruje dużą dodatkową premię wliczoną w scenariusze ogonowe po stronie szczytowej, w szczególności potencjalne rezerwy na ogłoszenia strategiczne
Ponieważ cena spot wzrosła, aby wycenić pewne prawdopodobieństwo ogłoszenia rezerw strategicznych na konferencji Bitcoin 2024, można argumentować, że otwiera to przestrzeń do rozczarowania, gdyby nie było takiego ogłoszenia, dlatego krótkoterminowe odwrócenie ryzyka w związku z tym wydarzeniem powinno prawdopodobnie ulec deflacji wraz ze wzrostem ceny spot (co rzeczywiście obserwowaliśmy w ciągu ostatnich 24 godzin)
Całkowity popyt na opcjonalność w ubiegłym tygodniu był silnie przechylony w górę, co dodatkowo nasiliło domniemany ruch odchylenia
Wzrost wypukłości był w ubiegłym tygodniu bardziej stłumiony w porównaniu do ruchu odwrócenia ryzyka, a premia motyla 25d poruszała się zgodnie ze wzrostem zmienności bazowej
Dzieje się tak pomimo faktu, że w ciągu ostatnich 2 tygodni mieliśmy niezwykle wysoki poziom zmienności, a także obserwujemy silną korelację między odwróceniem ryzyka a ceną spot (tj. odwrócenie ryzyka przesuwające się bardziej w stronę opcji kupna na wyższym poziomie spot, po dość gwałtownym przesunięciu się w stronę opcji sprzedaży na poziomie flush w dół do 54 tys. 3 tygodnie temu)
Ogólnie rzecz biorąc, podczas gdy strukturalna podaż premii za skrzydła jest nadal obserwowana za pośrednictwem nakładek i spreadów call, w tym tygodniu zaobserwowaliśmy wyższy udział bezpośrednich zakupów (mniejsza podaż skrzydeł)
Powodzenia w nadchodzącym tygodniu!
