Fed situācija neapšaubāmi kļūst grūtāka.

Tirgus saskaras ar nedraudzīgiem inflācijas datiem, īpaši trešdienas PCI. Pamatcenas virzās nevēlamā virzienā. Gan kopējais PCI, gan pamata PCI martā palielinājās par 0,4% salīdzinājumā ar iepriekšējo mēnesi, un gada PCI pieauguma temps palielinājās no 3,2% pagājušajā gadā. mēnesī līdz 3,5%, PCI gada pieauguma temps saglabājās 3,8%, tai skaitā enerģētika pieauga par 1,1%, pakalpojumi pieauga par 0,5%, īres maksa pieauga par 0,4%, un galvenais PCI pieauga par 0,65% salīdzinājumā ar mēnesi. - mēnesis.

Šī ir trešā reize pēc kārtas, kad pamata PCI ir pārsniedzis gaidīto, padarot Federālo rezervju sistēmas izmantoto argumentu "inflācija pakāpeniski palēninās", lai apstiprinātu tās trīs likmju samazinājumus punktveida shēmā. Tirgi (ārpus akcijām) lielākoties izteica neuzticības balsojumu Pauela neveiksmīgajam pavērsienam, 1 g 1 g likmes pēdējo tirdzniecības dienu laikā ir palielinājušās par +45 bāzes punktiem, un izredzes uz likmju samazināšanu jūnijā samazināsies līdz ~22 %, dolāram. pieauga pret lielāko daļu valūtu.

Par laimi riska tirgum, vakardienas PPI dati bija salīdzinoši mēreni. Pēc kāpuma attiecīgi par 0.6% un 0.3% martā, gan kopējais, gan pamata PPI pieauga par 0.2% salīdzinājumā ar mēnesi ir bijis Straujš kritums no 11,7% 2022. gada martā, bet gada pieauguma temps 2,1% martā salīdzinājumā ar 1,6% februārī joprojām virzās nepareizā virzienā, radot zināmas problēmas inflācijas palēnināšanās naratīvam.

Citi un Klīvlenda lēš, ka, pamatojoties uz CPI/PPI elementiem, Fed vēlamais PCE pamatrādītājs martā pieaugs par 0,26% salīdzinājumā ar iepriekšējo mēnesi, līdzīgi kā pieauguma temps februārī Bāzes efekta un indeksa sastāva dēļ gada Sagaidāms, ka pieauguma temps joprojām palielināsies no 2,8% krituma līdz 2,7%, ir sagaidāms, ka pamatpakalpojumi, izņemot mājokli, pieaugs par 0,29% salīdzinājumā ar iepriekšējo mēnesi, savukārt galvenais PCI saglabās 0,65% pieaugumu mēnesī. .

Kā gaidīts, Fed amatpersonas bija aizņemtas, atsaucoties uz iepriekšējiem komentāriem par inflācijas palēnināšanos, un Bostonas Fed Kolinss sacīja, ka "tas var aizņemt vairāk laika, nekā gaidīts" un teica, ka "pirmā ceturkšņa PCI bija augstāks, nekā es gaidīju".

Ričmondas Fed Bārkins sacīja, ka viņš sagaida vairāk "plašākas inflācijas, ne tikai preču inflācijas palēnināšanās pazīmes", pēc tam, kad pirmā ceturkšņa superpakalpojumu inflācija strauji pārsniedza gaidīto. Visbeidzot, Ņujorkas Fed Williams jautājumā par likmju samazināšanu Šķiet, ka tas nav nenovēršams," sacīja Ķīna, norādot, ka "noteikti ir scenāriji, kad mums ir vajadzīgas augstākas likmes, bet tas, manuprāt, nav pamata gadījums".

Procentu likmju samazināšanas iespējamība jūnijā ir samazinājusies līdz 22,5%, un cenas atspoguļo cerības uz mazāk nekā diviem procentu likmju samazinājumiem gada laikā. Turklāt lietas kļūst sarežģītākas, ņemot vērā Fed sanāksmju laiku pārējā gada laikā.

Jūnijs: Likmes samazinājums ir mazāk ticams

Jūlijs: netiks publicēts ekonomikas prognožu kopsavilkums (mazāk svarīga tikšanās, visticamāk, saglabāsies tāpat kā jūnijā)

Septembris: pēdējā tikšanās pirms vēlēšanām

Novembris: dažas dienas pēc ASV vēlēšanām

Kā redzams, ja Fed jūnijā izlaidīs likmju samazināšanu (šobrīd tikai 22% iespējamība, ka likmes tiks samazināts), tā diez vai pazeminās likmes jūlijā (32% iespēja), jo jūlijā netiks publicētas nekādas ekonomiskās prognozes. sanāksme Kopsavilkums, parasti mazsvarīgs, ja vien dati mēneša laikā nenovirzās ievērojami labvēlīgā virzienā. Nākamā sanāksme notiks septembrī, kad ASV prezidenta vēlēšanas ritēs pilnā sparā, un Fed tiks pakļauts intensīvam politiskajam spiedienam, lai nerīkotos pārāk labvēlīgi pret nevienu kandidātu. Turklāt inflācija var saskarties ar lielākiem izaicinājumiem, jo ​​šī gada otrajā pusē salīdzinājumā ar 2023. gada otro pusi būs mazāk draudzīgs bāzes efekts. Pēdējā atlikušā lieta ir novembra sanāksme, kas notiks dažas dienas pēc vēlēšanām. Iedomājieties, ja Fed paliktu uz vietas visu gadu, bet divas dienas pēc vēlēšanām (kuras, iespējams, uzvarēja Tramps) nolēma samazināt procentu likmes. sazvērestības teorētiķi Kā diskusija turpināsies, nav šaubu, ka Fed ir nokļuvusi dilemmas priekšā.

Arī obligāciju tirgus ir ieņēmis sīvu nostāju, jo 2 gadu ienesīgums strauji tuvojās 5%, bet 10 gadu ienesīgums pārsniedza 4,50% trešdienas 10 gadu valsts obligāciju izsole bija ļoti slikta ar 3,1 bāzes punktu. piedāvājuma reizinājums tikai 2,34 x, arī tiešo konkursu abonēšanas īpatsvars sasniedza zemāko līmeni 2,5 gados, tikai 14,2%, savukārt izplatītāju īpatsvars bija daudz lielāks.

Vakardienas 30 gadu izsole nedaudz uzlabojās, taču tā joprojām bija zemāka ar 1 bāzes punktu, solījumu reizinātāji un tiešās izsoles dalība bija vāji, un tirgotājiem tika piešķirti 17%, kas pārsniedz vidējo 14%.

No gada līdz šim obligācijas ir ievērojami samazinājušās, RSI rādītājam sākot virzīties uz pārpārdoto (cenu) teritoriju, taču, ņemot vērā spītīgi augsto inflāciju kopā ar nemierīgo Fed, ir saprotams, ka investori ir mazāk optimistiski attiecībā uz ilguma ekspozīciju.

Neraugoties uz drūmajām perspektīvām, ir viena aktīvu klase, kas vienmēr to uztver mierīgi un turpina atgriezties. Lai gan sākotnēji akciju tirgu sarūgtināja cerības par likmju samazināšanu, uzmanība ātri vien atgriezās pie "labas ziņas ir labas ziņas" un akciju cenas pēc datu publiskošanas atguva gandrīz visus savus zaudējumus.

SPX labākie rezultāti, kas ir pārsnieguši gandrīz visas aktīvu klases (izņemot, iespējams, kriptovalūtas), ir atstājuši savu paredzamo ienesīgumu salīdzinājumā ar valsts kasēm gandrīz 20 gadu zemākajā līmenī, taču tas nav atturējis akciju investorus no ienesīguma labi ienesīgās akcijās. pagaidām Nav arī nekādu sistēmisku risku pazīmju.

Līdzīga parādība ir vērojama arī uzņēmumu obligācijās. Tirgus cerības uz kvantitatīvās stingrības palēnināšanos (bilances palēnināšanos) ir izraisījušas lielāku korporatīvo obligāciju pirkšanu, tādējādi saglabājot augstu investīciju kategorijas obligāciju starpību vēsturiski zemākajā līmenī.

Par svarīgo jautājumu par to, kad procentu likmes ietekmēs akcijas, Citi ir veikuši analīzi, aplūkojot iepriekšējos "vanagos" scenārijus un secinot, ka mēs joprojām esam tālu no pašreizējām procentu likmju izmaiņām, kas negatīvi ietekmēs akcijas (~40-. 50 bāzes punkti). Investori arī uzskata, ka šis scenārijs ir ļoti maz ticams. Viņi ir pārliecināti, ka spēcīgas izaugsmes un inflācijas apstākļos Fed saglabās neobjektivitāti, tāpēc nav iespējams iedomāties, ka viņi pilnībā izslēgs visus netiešos procentu likmju samazinājumus koncentrēties uz korporatīvo peļņu (nenovēršami), ekonomikas izaugsmi (spēcīgu) un Fed draudzīgie komentāri atbalsta augstāku noskaņojumu akciju tirgū. Pašreizējā situācijā faktiskā likmju samazināšana būtu tikai papildu pozitīvs rezultāts, ja vien pašreizējā ekonomikas trajektorija nemainīsies.

Kriptovalūtu jomā BTC cenas svārstās ap 70 000, un daži buļļi ir veicinājuši riska ierobežošanu un peļņas gūšanu, jo galvenajām valūtām neizdevās ievērojami palielināties. Tuvojoties samazinājumam uz pusi, ETF ieplūde ir palēninājusies un tirgus noskaņojums ir vājš, un paredzams, ka sekos lielāka konsolidācija.

)