マクロ的な勢いの欠如と内部の暗号通貨の物語が主要な市場トレンドの停滞を引き起こしているにもかかわらず、トークン化市場は、伝統的な金融や流通チャネルのさまざまな開放によって推進されているかどうかにかかわらず、トークン化市場を新たな高値に押し上げ、初めて15を超えました。 1億米ドル。
昨年から現在に至るまでの宣伝、普及、勢いを経て、トークン化された米国債券商品は、DeFi、国庫準備金、決済通貨などの担保として使用されるなど、実際のユースケースに深化し続けていることがわかります。同時に、OpenEden のトークン化された米国債券商品も、世界 3 つの主要格付け会社から初めて格付けを受けました。
さらに、伝統的な金融の継続的な深化と規制の開放により、トークン化はフォーチュン 500 企業の 30% の注目を集めています。最初に実装されるのは間違いなくステーブルコインとステーブルコインによって実現される支払いです。また、Tether が開始した金担保ステーブルコイン Alloy by Tether も見てきましたが、その他の側面はまだ活発に検討されています。
1. 今週のマクロデータ
マクロ的な勢いの欠如と内部の仮想通貨の物語により、主要な市場の動きは停滞しました。実際、ビットコインの1か月ボラティリティは年初来最低の35％となっている。それにもかかわらず、2024 年の第 3 四半期と第 4 四半期には、米国利下げの開始や米国大統領選挙、そして現在実現している ETH に対する SEC の調査の結論など、さまざまな潜在的なきっかけが存在する可能性があると考えています。
SECによるETHに対する執行措置の撤回により、今週の仮想通貨時価総額における支配力は17.5%から18.8%に上昇したが、BTCの支配力は55.5%にとどまった（6月17日の突然の市場暴落にもかかわらず、BTCの支配力は期間中に56.5%まで上昇した）プルバック）。これは、アルトコイン市場シェアの一部がETHに移ったことを示唆しています。
さらに、S&P 500 の成長の多くは依然としてテクノロジー主導の触媒、特に人工知能によって推進されています。 Nvidia は一時的に Microsoft を追い越して世界で最も価値のある企業になりましたが、Apple は WWDC イベントと OpenAI との統合の発表後に 9% 上昇しました。仮想通貨市場では、米国証券取引委員会によるスポットETH ETFの承認や米国下院による21世紀のための金融イノベーションおよびテクノロジー法の可決など、5月中旬から下旬にかけて立て続けに立法活動が行われた。 FIT21)、しかし最近、仮想通貨市場には同様の幅が欠けています。それ以来、比較的平穏な時期が続いており、市場参加者はスポットイーサリアムETFの取引開始を待っているが、ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリストらは、7月初旬に取引が開始される可能性があると考えている。
2. トークン化された米国債券市場の発展動向
ステーブルコイン + 米国債利回り = 有利子ステーブルコイン = 米国債 RWA = トークン化された米国債券
2.1 市場は成長を続け、競争は激化する
6月4日、トークン化された米国債市場の総額が初めて15億ドルを超えた。
2024 年の初め以来、トークン化された財務省商品の総額は 110% 増加しました。 2023 年の初め以来、トークン化された財務省商品の総額は 1,335% 増加しました。現在、トークン化された財務省商品は 24 種類あり、2024 年初めの 18 種類、2023 年初めの 3 種類から増加しています。現在、トークン化された財務省商品の保有者は 2,000 名を超えています。
市場の成長は競争の激化ももたらします。
SecuritizeとBlackRockが共同で立ち上げた$BUIDLは、時価総額4億8,100万ドルで市場シェアの約30％を占める最大のトークン化された米国債券商品です。フランクリン・テンプルトンの $FOBXX は、時価総額が 3 億 4,000 万ドルで、市場の約 22% を占め、トークン化された財務省商品としては 2 番目に大きいです。
Ondo はトークン化された米国債券の最大のプロバイダーであり、その 2 つの商品、$OUSG と $USDY の合計時価総額は 5 億 4,800 万ドルです。
イーサリアムは依然として TVL の最大シェアを持つネットワークであり、時価総額は 12 億ドルで市場シェアの 73% です。 Stellar が時価総額 3 億 4,800 万ドルで市場シェアの 23% でこれに続きます。
2.2 差別化された流通戦略
前回のステーブルコイン/米国債券 RWA 開発トレンドで分析したように、トークン化された米国債券の発行会社は現在、競争の激化により、独自の特性に基づいて差別化された流通チャネルを推進しています。
6月17日、$USTBの背後にあるチーム（Compoundの創設者が立ち上げた）であるSuperstateは、彼らのトークンがFalconXでの取引を担保するために使用できるようになったと発表した。
6月19日、$USDYと$OUSGの開発チームであるOndo Financeは、$USDYが担保付きドリフトプロトコルでの永久契約の取引に使用できるようになったと発表しました。
3月、Securitize & BlackRockが所有する$BUIDLは、自社のトークンがFalconXの担保として使用できると初めて発表した。
他の分配戦略には、$FOBXX への DAO 財務資金の直接投資など、DAO 資金の分配をターゲットにすることが含まれます。その一例として、Zebec デビットの預金通貨として機能することで消費者の支払いを容易にする $USDY などの Arbitrum STEP プログラムでの使用が挙げられます。カード使用。
これらの投資家直接（DTC）流通戦略に加えて、トークン化された米国債券商品は、独自の利点に基づいて他のトークン化された米国債券発行体も直接ターゲットにします。たとえば、Ondo Finance は $BUIDL の最大の保有者であり、供給量の約 46% を占めています。別の例は、Hashnote の $USYC に裏付けられた Usual の $USD0 USD ステーブルコインです。
3. ムーディーズ、オープンエデンのトークン化された米国債券商品に初めて投資格付けを付与
6月19日、世界三大格付け会社であるムーディーズは、オープンエデンのトークン化された米国債券商品に$TBILL「A-bf」投資格付けを付与した。これは、この信用格付け機関によって格付けされた世界初かつ唯一のトークン化された米国債券商品です。
「A-bf」格付けは主に、ポートフォリオ内のクレジット資産の質に対するムーディーズの期待を反映しています。ムーディーズの債券ファンド格付けは信用格付けではなく、ファンドのポートフォリオの満期調整後の加重平均信用度に関する意見であり、場合によってはファンドのガバナンスやファンドマネージャーの管理と戦略などの要素に応じて調整されます。
この評価に寄与するプラスの要因は次のとおりです。
オフチェーン記録: ファンド マネージャーおよびファンド マネージャー (Protege Fund Services Pte. Ltd.) は、すべての取引の内部記録を保管します。
ファンドの純資産評価レポートは調整されて毎日公開され、OpenEden Labs のスマートコントラクトは透明性があり、投資家は T-Bill トークンの数を確認できます。
アダム・イブ・キャピタルは最近、マネーロンダリング対策、KYC、ファンド資産の保管と評価の側面を対象とするアーンスト・アンド・ヤングによる独立監査を受けた。
ムーディーズは、ファンドのポートフォリオの加重平均信用度が Aaa-bf 格付けと実質的に一致していると見なしていますが、A-bf 格付けは以下を反映しています。1) トークン化商品のマネージャーに同様の戦略でファンドを管理した実績がないこと、2) 規模。小規模であるため、重要な要素のリスクにさらされます。 3) テクノロジー サービス プロバイダーである OpenEden Labs は経験が不足しており、その他のリスクがあります。OpenEden Labs は運営を停止するか、テクノロジーが失敗する可能性がある若いスタートアップであり、そのテクノロジー インフラストラクチャは 1 年以上にわたって 1 つのファンドによってのみ使用されます。現在までに技術的な問題は発生していない。4) Adam Eve Capital と OpenEden Labs は主要な人材を共有しているため、潜在的な利益相反や能力の制限に関する懸念が生じている。
4. 業界におけるトークン化の役割に対する規制のサポート
BTC ETF の承認以来、米国の選挙プロセスにおけるこの重要な問題の進展、金融革新の必要性、規制の緩和により、仮想通貨に対する従来の金融資本の見方は変わりました。以前の否定的な視点から、「投機」は伝統的な金融を「積極的に」変革する方法に変わりました。
デジタル資産、金融テクノロジー、インクルージョンに関する下院小委員会が6月7日に開催した「次世代インフラ：現実世界の資産のトークン化は市場の効率的な運営をどのように促進できるか？」に関する公聴会を経て、マーク・ウエダSEC委員は14日、こう強調した。証券市場イベントにおける資本市場を変えるトークン化の可能性。
具体的には、上田氏はテクノロジーと市場効率の関係に焦点を当てています。
「証券取引の決済は、かつては物理的な有価証券証明書、小切手、その他の紙文書に依存していました。現在、テクノロジーの発展により状況は変わり、ヨーロッパ、アジア、アフリカ、ラテンアメリカの国々は物理的な証明書の発行を停止しています。」より速く、よりコスト効率の高い方法で、より多くの取引量で取引を決済できるようにすることで、米国株式証券の T+1 決済サイクルを促進します。」
「新しいテクノロジーとイノベーションは、世界の市場と投資家にさらなる効率をもたらす可能性があります。トークン化により、取引に高いレベルのセキュリティ、透明性、不変性がもたらされ、ほとんどの仲介業者が不要になり、プロセスが簡素化され、取引コストが削減される可能性があります。」
アユダ氏は、トークン化業界が成熟するにつれて規制協力の重要性を強調した。
「あらゆる新しいテクノロジーや革新的なアイデアと同様、規制当局はそのコスト、利点、リスクを理解する必要があります。2023 年 11 月、金融行動監視機構 (FCA) 資産管理作業部会は、FCA の義務である金融商品開発の「青写真」を詳細に説明した報告書を発表しました。 2024 年 3 月に、トークン化されたファンドの開発の次の段階とユースケースに焦点を当てた第 2 回中間レポートがリリースされました。」
「FCAは証券のトークン化の審査を続けているが、投資家を損害から守りながら革新と成長を可能にするためにFCAが取り組んでいる調査の深さを強調することが重要である。さらに、他の規制当局もFCAの調査を審査して、次のことを行うことができる」トークン化に関してどのような措置を講じるか検討してください。」
5. フォーチュン 500 企業の 30% がトークン化プロジェクトの立ち上げを検討中
Coinbase の第 2 四半期仮想通貨現状レポートによると、フォーチュン 500 企業の 35% がトークン化プロジェクトの開始を検討しています。フォーチュン 500 企業の上位 10 社のうち 7 社の幹部は、主にステーブルコインによる支払いの低コストでリアルタイムの決済について、ステーブルコインの使用事例についてさらに学んでいます。
Fortune 500 企業の幹部の 86% が、自社にとって資産トークン化の潜在的なメリットを認識しています。フォーチュン 500 企業の幹部の 35% は、現在、トークン化プロジェクト (ステーブルコインを含む) の立ち上げを計画していると述べており、最も興味のあるプロジェクトは次のとおりです。
ステーブルコイン: (1) 即時決済/短い処理時間、(2) 手数料削減のためステーブルコインでの支払い、(4) 資金管理/簡単な国際送金。
その他の金融資産: (1) リアルタイム決済と取引時間の短縮、(2) コスト削減およびその他の運用効率の向上、(4) コンプライアンスおよび規制プロセスの簡素化。エンゲージメントを促進するためにトークン化を計画しています。
同時に、暗号化された支払いが直ちに大量導入を達成するための第一歩であり、それが一般的な傾向であると私たちは考えています。 2 番目のステップは従来の財務を改善することであり、これは長期的なプロセスになります。
6. テザーは金を担保とした合成米ドルを発行
6月18日、世界最大のステーブルコイン発行者であるテザーは、トークン化された金製品であるテザーゴールド（$XAUT）をベースにしたデジタル資産発行プラットフォーム「Alloy by Tether」を立ち上げた。このプラットフォームを使用すると、ユーザーは合成 USD aUSDT と引き換えに $XAUT を過剰担保にすることができます。
Tether によって発行された $XAUT は、物理的な金に裏付けされたイーサリアム上の ERC-20 トークンであり、各トークンはスイスの金庫に保管されている LBMA 金の延べ棒の 1 トロイオンスを表します。
$aUSDTは1米ドルの価値に固定されていますが、米ドルの現金や米国の国債など、流動性が高く低リスクの米ドル相当物を担保として使用する他のステーブルコインとは異なり、$aUSDTは基礎となる担保によって過剰担保されています。 $XAUT ゴールド。
興味深いことに、$aUSDT は米ドルの通貨単位 (Unit of Account) の特性と金の価値保存 (Store of Value) の特性を組み合わせています。
テザーのCEO、パオロ・アルドイーノ氏はXで「Alloy by Tetherは、担保付きの合成デジタル資産の作成を可能にするオープンプラットフォームであり、まもなく新しいテザーデジタル資産トークン化プラットフォームの一部となる予定だ」と述べた。
Alloy by Tether が立ち上げた資産クラスは「Tethered Assets」と呼ばれ、その目標は、「Tethered Assets」とその原資産（米ドルや金など）間の価値が安定化戦略を通じて安定的に維持され、安定的に運用できるようにすることです。市場。 。これらの戦略には、過剰担保のための流動資産の使用や流通市場の流動性プールの設定が含まれます。 Alloyプロトコルは、Tether $XAUTの成長を促進し、$XAUTの有用性を高め、独自の新しい資産の担保としての魅力を高め、他の新しいDeFiシナリオへの拡大を支援します。 $XAUT は、時価総額が 3 億 8,800 万ドルを超える、2 番目に大きなトークン化された貴金属製品です。テザーゴールドはパックスゴールド$PAXGの後塵を拝しており、現在時価総額は4億3100万ドルとなっている。 Alloy by Tether プロジェクトは、エルサルバドルの Moon Gold El Salvador および Moon Gold NA によって発行および運営されています。
リップルはテザーに加えて、メルド・ゴールド（アルゴランドの支援）と提携して、2024年後半にXRPに上場されるトークン化された金製品を発売することも発表した。
7. EU MICA ステーブルコインの監督
ステーブルコインに関しては、EUの統一暗号化規制法MiCAが6月30日に施行される。 MiCA は、EU によってまだ規制されていない暗号資産の発行者向けに調和のとれたルールを定めています。
MiCA は、ステーブルコインを裏付ける準備金に厳しい要件を課しています。発行者はすべての債務をカバーするのに十分な流動性準備金を維持する必要があり、これらの準備金は破産の場合に保護されなければなりません。これはステーブルコインの安定性と信頼性を確保するためです。ステーブルコインの発行者は、トークンを裏付ける資産、運営状況、リスク管理プロセスに関する詳細を定期的に開示することも求められている。
また、ステーブルコインの発行者がEU内でステーブルコインを提供するには国家管轄当局（NCA）から認可を得る必要があることも注目に値します。このプロセスには、ガバナンス、資本準備金、事業計画に関する詳細な要件が含まれます。
ユーロ建てステーブルコインは現在、ステーブルコイン市場全体の約1.1％しか占めていない。これらは史上最高値であることを忘れないでください。数年前には、それは実質的にゼロでした。
サークルのシニアディレクター、パトリック・ヘンセン氏は、ユーロ建てステーブルコインが勢いを増すだろうと信じている。同氏の予測は、MiCA導入後のユーロステーブルコインの流動性と取引量が増加する可能性にかかっている。対照的に、テザーの最高経営責任者（CEO）パオロ・アルドイーノ氏は、MiCAの「要件はステーブルコイン発行者の仕事を極めて複雑にするだけでなく、EU認可のステーブルコインを極めて脆弱にし、運用上のリスクを高めることになる」と懸念している。
バイナンスは、テザーの$USDT（または他のステーブルコイン）がMiCA要件を満たしているかどうかをまだ明らかにしていない。要件を満たさないステーブルコインは「不正」とみなされ、月末にバイナンスによって上場廃止になる可能性があります。
8. RWA市場のホットスポットとプロジェクトへの投融資
フランクリン・テンプルトンは、トークン化されたファンドシェア $FOBXX が USDC ステーブルコインを使用した償還をサポートすると発表しました。以前、SecuritizeとBlackRockの$BUIDLもUSDCを通じて年中無休の償還を実現していましたが、BlackRockのトークン化ファンドはより機関投資家をターゲットにしており、Franklin Templetonはデジタル通貨取引プラットフォームであるBENJI Appを立ち上げる予定です。個人投資家。
アロイとオブリゲートは機関投資家のポートフォリオ管理にオンチェーン債券を導入するために協力しています。
Clearpool が Avalanche に拡大し、独占的な信用保管庫を開始します。
Securitize は Avalanche を通じてスペインで RWA 取引を行っています。
ロシアは2025年に国境を越えた支払いにCBDCの使用を開始する予定です。
Paxos は 5 億ドルの資金準備金があるにもかかわらず、従業員の 20% を削減します。
ビットコイン・スイスはポリゴンでトークン化された債券を発行。
Ledgible がトークン化された不動産資産税ソリューションを開始。
Diamond Lake Minerals は Horizon Fintex と提携して上流のトークン化証券取引所を構築します。
アシンメトリー・アンプルフォースがエテナのライバルを立ち上げる。
ブリッケンは欧州ブロックチェーン規制サンドボックスへの参加を選択。
Ondo は Shopify 加盟店の支払いのために Helio Pay と提携しています。
Figure が FTX 請求マーケットプレイスを開始。
MakerDAOは、規約違反を報告するためにMonetalisを放棄するかどうかについて投票します。
日本の大手小売店丸井は証券化を通じて直接デジタルグリーンボンドを発行。
Infineo は、Provenance で世界初のトークン化された生命保険契約を発行します。
Circle はスタッフを 15% 以上増員し、「クレジット プラン」を開始しました。
CBDC の調査は、リテール CBDC 発行の減少が予想されることを示しています。
Ondo の $USDY が Helio Pay 経由で Shopify で利用可能になりました。
BVNK はステーブルコインと法定通貨の送金に Swift 支払いを追加します。
英国とECB、FXとDLTの相互運用性を試行へ。
最初の AMF ライセンスを受けた MMF プロバイダーである Spiko は、プレセールで 400 万ユーロを調達しました。
Index Coop RWA Index のプレセールは現在オンラインで行われています。
野村のレーザーデジタルがついにアブダビのデジタル資産ライセンスを取得。
Brickken は、欧州ブロックチェーン規制サンドボックスへの参加者に選ばれました。
9. RWA 関連の記事および研究レポート
[1] FCA、英国ファンドトークン化、実装の青写真
https://www.fca.org.uk/firms/cryptoassets-our-work/fund-tokenisation
[2] FCA、さらなるファンドのトークン化、コラボレーションによる投資ファンド3.0の実現
https://www.theia.org/sites/default/files/2024-03/Further%20Fund%20Tokenisation%20-%20Achieving%20IF3%20Through%20Collaboration%20%20Mar24.pdf
[3] Coinbase、「暗号通貨の現状：フォーチュン500企業がオンチェーンに移行」https://www.coinbase.com/blog/the-state-of-crypto-the-fortune-500-moving-onchain
[4] テザーのアロイ、テザードアセット
https://docs.alloy.tether.to/
[5] マッキンゼー・アンド・カンパニー、波紋から波へ：資産のトークン化による変革力
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/from-ripples-to-waves-the-transformational-power-of-tokenizing-assets
[6] Chainlink、CCIPプログラマブルトークン転送がクロスチェーンイノベーションをどのように実現するか
https://blog.chain.link/ccip-programmable-token-transfers/
[7] 新しい論文アラート：ブロックチェーンによるアトミックかつ公正なデータ交換
https://a16zcrypto.com/posts/article/new-paper-alert-fair-data-exchange/
