ステーブルコインは、ある資産、通常は主権通貨に連動する暗号通貨です。しかし、分散化され、価値に連動し、資本効率の高いステーブルコインを確立するのは簡単ではありません。この記事では、ステーブルコインのトリレンマとその構成要素、さまざまな種類のステーブルコインの比較、そしてトリレンマを克服するための可能なアプローチに焦点を当てています。

ステーブルコインのトリレンマとは何か、そしてなぜ存在するのか?

ステーブルコインのトリレンマとは、分散化、価格の安定性、資本集約性という3つの重要な属性を同時に達成できるステーブルコインを設計するという課題を指します。これらはステーブルコインにとって重要ですが、3つすべてを同時に最適なバランスで見つけることが大きな問題となっています。

ステーブルコインのトリレンマの概念は、それぞれの特性が互いに排他的であるという事実に基づいています。たとえば、価格の安定性を維持するには強力な担保サポートが必要になる場合がありますが、これは過剰担保につながり、資本利用率が低下します。一方、資本利用は必要な担保の量を最小限に抑えることを目指しますが、これにより価格に問題が生じます。

ステーブルコインの三難問題の構成要素

分散化

したがって、分散化とは、中央機関からの制御と意思決定の分散です。ステーブルコインの文脈では、分散化とは、ステーブルコインが中央機関ではなく複数の制御ポイントによって管理され、そのペグがプロトコルとアルゴリズムによって維持されることを意味します。理想的な世界では、分散型ステーブルコインには中央機関がありませんが、ほとんどは依然として部分的または完全に集中化されています。

価格の安定

ステーブルコインの価格が安定しているということは、ステーブルコインの価値は大きく変動せず、むしろ法定通貨のような基礎資産に固定されていることを意味します。これは、特に不安定な市場において、一定期間にわたって通貨や価値の保存手段としてステーブルコインを応用する上で重要です。たとえば、ステーブルコインが米ドルに連動している場合、ステーブルコイン 1 枚は常に 1 米ドルに相当します。

さらに、ステーブルコインはインフレ率の高い国の人々が安全にお金を貯めることを可能にしています。例えば、アルゼンチンでは現地通貨が不安定で、インフレによりその価値が下がっています。

資本効率

資本効率とは、ステーブルコインが裏付け資産（担保）を使用して価格の安定性を維持する品質のことです。これは、すべてのステーブルコインが測定単位として価値があることを保証するためにステーブルコインが維持しなければならない価値の量と比較することができます。

ステーブルコインの種類とそのトレードオフ

法定通貨に裏付けられたステーブルコイン

法定通貨に裏付けされたステーブルコインは、単一の組織によって管理される法定通貨準備金によって安定化される暗号通貨です。例としては、テザー (USDT) や USD コイン (USDC) などがあります。これらのステーブルコインは価格が安定しており、準備金を効率的に使用して資本効率に優れています。しかし、中央集権的な形で存在するため、価格の安定性と資本効率は達成されますが、分散化が欠けているという欠点があります。

アルゴリズムステーブルコイン

アルゴリズム ステーブルコインは、供給の調整を通じてその価値が一定に保たれるようにアルゴリズムに依存しています。価格が上昇すると、アルゴリズムは価格を手頃な値段に保つためにコインをさらに生産し、価格が下落すると、余剰分を破棄して価格を引き上げます。アルゴリズム ステーブルコインは分散化され、資本効率が高くなるように設計されているものの、価格の安定性が問題になることがあります。その安定性は市場の需要と、圧力によって弱まる可能性のあるアルゴリズムに依存しています。

暗号資産担保型ステーブルコイン

他のステーブルコインは他の暗号通貨によってサポートされています。たとえば、暗号通貨に裏付けられた 1 ドルのステーブルコインを作成するには、ユーザーはイーサリアムなどの別のデジタル通貨を 1.50 ドル提供する必要があります。追加の 0.50 ドルは、担保価値の変動を緩和し、ステーブルコインの価格を 1 ドルに維持するために使用されます。

暗号通貨に裏付けられたステーブルコインは、通常、資産の変動を相殺するために完全に担保されています。それでも、ある程度の分散化と価格の安定性は得られますが、通常は過剰な担保要件のため資本効率は良くありません。そのようなステーブルコインの一般的な例としては、イーサリアムやその他の暗号通貨に直接ペッグして価格を 1 ドルに保つ DAI があります。

ステーブルコインの三難問を解決する

ハイブリッドモデル

ステーブルコインの三重苦を解決するために、ハイブリッド モデルではさまざまなステーブルコイン カテゴリの機能を組み込んでいます。たとえば、ステーブルコインは法定通貨と他の暗号通貨の両方で部分的にバックアップできるため、十分な分散化と安定性を維持しながら資本を最適化するのに役立ちます。

高度なアルゴリズム

ステーブルコインが市場の動向に大きく依存しないように、より安定的で持続可能なものにするためにも、洗練された技術が採用されています。アルゴリズムステーブルコインは、極めて高いレベルの資本効率と分散化を実現できます。価格の安定性も効果的に維持できれば、トリレンマも解決できる可能性があります。しかし、実際にはこのバランスをとることが依然として問題となっています。

保険とリスク管理

保険メカニズムとリスク管理ソリューションの統合は、ステーブルコインの保護をさらに強化する役割を果たす可能性があります。信用リスクを軽減するために担保の減損に備えることや、流動性リスクやボラティリティリスクに対処するための戦略を考案することを意味する場合があります。その結果、特定されたリスクを管理して、ステーブルコインの安定性と信頼性を高めることができます。

最終的な考え

これは、ステーブルコインが、分散化、価格安定性、資本効率の達成が難しいという三重苦を抱えていることを意味します。ステーブルコインは、三重苦のさまざまな側面に焦点を当てたいくつかのタイプに分けられます。完璧な解決策はないようですが、ハイブリッド モデル、新しいアルゴリズム、リスク管理手法の使用などが考えられる解決策です。