利下げするかしないか、FRBが錯綜する背景には何があるのでしょうか？ 読書の推奨度： ★★★★

先週のCPI統計と金利会合の結果が同時に発表されることは比較的珍しいが、それらがもたらす答えも驚くべきものであり、FRBは市場に「自らの」冷静さの欠如と混乱を目の当たりにさせた。それはこう言うのか？

「雇用が弱ければ利下げを早めることができるが、雇用が堅調だからといって利下げを遅らせることができるわけではない」「利下げの遅れを決めるのはインフレ統計だ」と述べた。リザーブは前にも言ってた。

2024年に利下げは1回のみというFRBの予想を市場が無視しているのは、FRBの声明が論理的に混乱し、非合理的で不合理だからだ。

連邦準備制度が表明した論理を解釈してみましょう。

1. 議論のテーマは早期利下げにつながる要因であり、早期利下げは政策刺激の一種に属し、市場の期待の対象であり、誰もが楽しみにしている刺激的な政策ニュースです。

2. 利下げの延期は、現状では縮小政策であり、市場が望んでいない結果であり政策でもある。現在の高金利状況では、利上げはおろか、利下げを先送りするだけでも十分に市場を不安にさせるのは事実だ。

3. 参考指標、雇用率、インフレCPI、
雇用率は先行指標であり、通常、経済変動の前に変化します。雇用に参加することによってのみ、企業は事業を開始したり、生産したりすることができます。そして最終的には労働の仕事を生み出し、そして日常の消費に参加して初めて経済に影響を与えるのです。
インフレCPIは遅行指標であり、人間が仕事の生産に参加し、収入、事業の生産、販売などを受け取り、これらがすべて完了した後に料金をキャンセルすると、CPIのインフレが反映されます。
したがって、雇用とインフレをベンチマークすると、雇用が原因とみなされ、インフレが結果とみなされる可能性があります。

4. 「雇用率が良くなければ、利下げは早期に行われる。」 「インフレ率が高すぎる場合には、利下げは遅れるだろう。」 これがFRBの本来の意図である。
したがって、上で説明した結果に基づいて、FRBが緩和政策を刺激する方向を推進するために先行指標を使用していることがわかります。その代わりに、遅行指標は、縮小的な引き締め政策の期待を高めるために使用されます。
雇用率（先行指標）は早期利下げを促す一方、インフレ率（遅行指標）は利下げを遅らせる。

5. 「4」の記述から、FRBは政策を推進するために先行指標を使用するため、政策の刺激により積極的であるが、収縮政策については遅行指標を使用して指標を示すため、より有益であると結論付けることができます。

6. したがって、連邦準備制度の当初の声明によれば、連邦準備制度は景気刺激政策、つまり金利引き下げを早期に実施することを望んでおり、その後、遅行指標であるCPIを注意深く使用して収縮政策をマークする予定である。
FRBの経済政策に関する声明から判断すると、FRBはできるだけ早く景気刺激策を打ち出したいと考えているが、この理由はFRBが責任者であり、食料、米、石油、塩が高価であることを承知しているという事実から来ている。米国経済の実際の状況はそれほど良くないかもしれません。この視点で連邦準備制度を解釈すると、実際には中立的なFRBはおろか、肯定的なFRBではなく、否定的なFRBであることがわかります。

7. このドットプロットが登場する前、連邦準備制度が発表した見解は「恐怖」であり、恐怖の根源は将来の景気後退と刺激政策の失敗に対する懸念から来ています。

8. ここで奇妙な論理的な疑問が生じます。もし以前に連邦準備理事会が発表したセンチメントが否定的で憂慮すべきものであり、利下げが達成されると予想されているという市場の意見にも同意していたとしたら、なぜドットチャートの調子がこれまでに変わったのでしょうか。市場は利下げは1回だけと言っていますが、なぜ利下げを延期し続けるのでしょうか？ FRB自体が「やむを得ない」場合を除けば、これは非論理的だ。

9. 実際、連邦準備制度の独立性と連邦準備制度が特定の命令の影響を受けるかどうかについては、盛んに議論されているが、誰も実質的な証拠を持っていない。しかし現時点では、先週の金利会合結果後のドットプロットの変化から、人々がFRBに「独立性」があるかどうかを疑うのは難しくなっている。

10. 経済論理によれば、利上げサイクルの後、米国のインフレはゆっくりと低下し、経済は衰退しておらず、雇用市場はつい最近景気後退を経験したばかりで、金融市場は安定しており、その後、さまざまな条件下で、金利はずっと前に引き下げられるべきだったのに、さまざまな理由で金利が引き下げられなかったのはなぜでしょうか。これは政策を非合理なものにしており、人々は必然的にFRBの恐怖は利下げ後の将来から来ているのではないかと疑問に思うだろう。

11. 米国は利下げをしていないにもかかわらず、国債を発行し、狂ったように紙幣を印刷していることに注意する必要がある。もちろん、ここでの紙幣の印刷は、通貨の追加発行や量的緩和によって行われるのではなく、中央銀行を通じて流通市場で国債を購入することによって行われます。このような行為は、端的に言えば、財政支出と呼ばれます。資金調達。この紙幣印刷方法の受益者は政府ですが、緊張しているのは金融市場全体です。もちろん、FRBはバランスシート縮小のペースを緩め始め、QTの行動を徐々に鈍化させ始めているが、その効果は依然としてほとんどない。さらに、パウエル議長は今回の講演でQTの問題について言及しなかった、あるいは意図的に避けた。率直に言って、現時点では「紙幣を印刷する」という行為が政府にさらに推奨されたわけではない。

連邦準備制度の以前と現在の論理を実際のパフォーマンスと組み合わせて解釈することによって、なぜ市場が連邦準備制度に「不信感」を抱き始め、さらには矛盾した行動さえとったのかを実際によく理解することができます（利下げ期待の遅れの後、米国株の下落まだ上昇中）。
もちろん、これが市場と世界に「偽のシグナル」を送るために連邦準備制度が意図的に行ったのか、それとも連邦準備制度が本当に「制御不能」だったのか、私たちはこれまでまったく理解できませんでした。私たちにできることは、辛抱強く待ち、大胆な推測をし、慎重に検証することだけです。

図 1: 金利変更に関する連邦準備制度の意思決定プロセス
図 2: 連邦準備制度の金利決定に影響を与える要因の比較
#BTC走勢分析 #降息预期