米連邦準備制度理事会（FRB）は今週、金利を7回連続で23年ぶりの高水準に維持し、今年の利下げが従来の予想よりも少ないことを示唆すると広く予想されている。

投資家やその他の市場ウォッチャーは、ドットプロットだけでなく、連邦準備理事会当局者による最新の経済予測にも細心の注意を払うことになるだろう。エコノミストは一般に、FRBが3月時点での3回の利下げ予想ではなく、今年1～2回の利下げを行うと予想している。 FRBのインフレ見通しも、最初の利下げの時期を巡る重要な手がかりとなる。

インフレの鈍化は年初から3カ月で失速し、米連邦準備理事会（FRB）が2024年に大幅利下げをするかもしれないというウォール街の期待は打ち砕かれたものの、経済指標は4月と5月にインフレが再び鈍化したことを示した。 FRB政策当局者は利下げの前に、インフレが十分に冷え込んでおり、さらに鈍化すると予想されることを確信させる必要がある。

パウエル議長の会合後の記者会見での講演も、その後の利下げ期待について何らかのヒントを与える可能性がある。 FRB議長は、利下げを開始する前にインフレ率が2％の目標に向かっていることを示すさらなるデータを辛抱強く待つという当局者の現在の戦略をさらに強化する可能性が高い。最新の雇用統計に反映されている堅調な雇用市場が連邦準備制度理事会の政策据え置きを後押ししている。

同時に、FRBの利下げの遅れは、借り入れコストの削減に着手した欧州中央銀行やカナダ銀行などの他の中央銀行とは対照的である。

第一利下げの手がかり

先物市場の価格設定によれば、ウォール街は現在、連邦準備理事会が初めて利下げを行う最適な時期は9月であると考えている。

その会合に先立って、パウエル氏は8月のジャクソンホール年次総会で講演を行う予定で、その講演には通常、今年後半の政策動向に関する重要なヒントが含まれている。 FRB関係者の間では、金利は十分に高く、経済の回復力を理由にFRBは当面金利を安定させることができるとの共通認識があるようだ。

ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は数週間前、ニューヨーク経済クラブ主催のイベントで利下げを支持するかと問われ、「われわれが導入している政策は機能している」としながらも、「適切な政策についての見解は異なる」と述べた。道は進化している。「見通しの変化に応じて調整する。」

それでも、パウエル氏と他の当局者は最近の講演で、FRBが年内のある時点で利下げする可能性があると繰り返しており、同氏は会合後の記者会見でその見解を改めて表明する可能性が高い。ミネアポリス地区連銀のカシュカリ総裁は５月下旬のイベントで「２回を超える利下げは確実にない」と述べた。

FRBが利下げを開始するときは常に、難しく重要な決定となる。なぜなら、FRBの利下げが早すぎてもリスクがあり、利下げが遅すぎてもリスクがあるからだ。前者はインフレの回復につながる可能性があり、後者は金利が長期にわたり高すぎるため、経済が景気後退に陥る可能性がある。

経済減速は避けられないが、警鐘は鳴っていない

いくつかの主要指標によって米国経済は依然として健全であるが、データは多くの米国人がストレスにさらされていることを示している。金利はほぼ四半世紀ぶりの高水準にあり、インフレは依然として高止まりし、借り手は借金を増やし続け、パンデミック中に蓄積された貯蓄は目減りしている。ここ数カ月は個人消費も鈍化しており、小売業者らは消費者の購買行動が変化したと述べている。

さらに、現在の4％という失業率はすでに当局者の現在の2024年の予測中央値と一致しているため、FRB当局者の今年の失業率予測は引き上げられる可能性がある。 4月の雇用統計が予想を下回ったことで、経済が急速に悪化しているとの懸念が高まったが、数カ月にわたるデータからは、この月が一時的なもので新たな傾向を反映していない可能性が示唆されている。

ナティクシス・インベストメント・マネージャーズのポートフォリオ・ストラテジスト、ギャレット・メルソン氏は、「名目水準は依然として非常に高かった水準から落ち着き始めており、基本的にはより持続可能な成長水準に戻りつつあるところだ」と述べた。

それでも、エコノミストらは一般に、経済全体と雇用市場が今年下半期にさらに減速すると予想している。景気の冷え込みは金利低下の恩恵となる。

インフレは今後も鈍化するのでしょうか？

FRBが現在のインフレ状況に満足していないことは明らかであり、当局者が近いうちにその進捗状況に満足するかどうかはまだ分からない。 FRBの公式目標は2％であるため、インフレ率がその基準に達するまで数カ月は高金利を維持することになる。

FRBが推奨するインフレ指標であるPCEは4月に前年比2.7％上昇し、2023年4月の4.4％上昇を大幅に下回った。しかし年率ベースで見ると、消費者物価は４月までの６カ月で２．９％上昇し、前６カ月の２．４％から上昇率が加速した。パウエル議長はかつて「われわれは３％のインフレ率に満足していない」と述べた。

水曜日の最新データによると、5月の米国CPIは前年同月比3.3％上昇し、前月から横ばいで、物価圧力が和らいだことを示した。コアＣＰＩは前年比３．４％上昇し、予想の３．５％を下回った。 ５０パーク・インベストメンツのアダム・サーハン最高経営責任者（ＣＥＯ）は、先週金曜日の雇用統計が予想より強かったのと同様に、市場はインフレが予想よりも強まるのではないかと懸念していると述べた。予想よりも強くも予想よりも低かったという事実が市場に安堵感を与えた。

CPIが予想よりも低いという事実は、市場がさらなる上昇を期待するきっかけとなっている。このことはまた、FRBが予見可能な将来に利下げを開始する余地を大きく与えている。

記事の転送元: Golden Ten Data