JPモルガンのような投資銀行から世界最大の資産運用会社ブラックロックまで、ウォール街の大手企業は、証券をオンチェーンで発行・処理することの利点を宣伝している。

これらの企業は、株式や債券から美術品や不動産に至るまでの資産のいわゆるトークン化により、現在金融市場において非効率でエラーが発生しやすい業務が自動化されると主張している。

しかし、これらすべての利点はブロックチェーン以外の種類の台帳やデータベースでも達成できると、金融学者が水曜日に議会で語った。

「暗号通貨は許可のないパブリックブロックチェーン上で実行されるため、トークン化はそうする必要がない」とアメリカン大学ワシントン法科大学院の法学教授ヒラリー・アレン氏は述べた。

アレン氏は、トークン化が効率的な市場を促進するかどうかを議論するために下院のデジタル資産、金融技術、包摂に関する小委員会が招集した公聴会で証言していた。

「ブロックチェーンは、避けられない非効率性と運用上の脆弱性を抱えており、現実世界の資産を支えるインフラとしては不適切だ。」

ヒラリー・アレン教授

合意された懸念

ウォール街は何年もトークン化に取り組んできたが、競争と規制上の懸念から、主に閉鎖型のいわゆる「許可型」ブロックチェーン上で行われてきた。

しかし最近では、銀行はイーサリアムのようなパブリックブロックチェーンの機能をテストし始めています。

問題は、これらのブロックチェーンが「避けられない非効率性と運用上の脆弱性を抱えており、現実世界の資産を支えるインフラとしては不適切である」とアレン氏は述べた。

例えば、ブロックチェーンのノードを合意させて取引を検証するプロトコルであるコンセンサスメカニズムは効果がなく無駄が多いと彼女は述べた。

これは多くの場合設計によるもので、たとえば多くのブロックチェーンには遅延が組み込まれていますが、大量のトランザクションを処理できないことを意味します。

さらに、ガバナンスも問題です。

世界の金融市場は、規制されていない、時には匿名のコア開発者ではなく、サイバーセキュリティと運用リスクが監視され、厳格な管理下にある集中型データベース上で運営されています。

金融機関がブロックチェーンを実験する際、特定のプロセスの制御を再び集中化することで、こうしたスケーラビリティとガバナンスの問題に対処することが多いとアレン氏は述べた。

しかし、それは疑問を生じさせる。「そもそもなぜパブリックで許可のないブロックチェーンを使うのか？」と彼女は尋ねた。

アレン氏はまた、トークン化プロジェクトがマーケティングで主張している、通常は一般のアメリカ人にはアクセスできない資産の部分所有を提供することで金融を民主化しているという主張にも狙いを定めた。

「金融包摂を改善する手段としてトークン化に期待を寄せないでほしい」と彼女は述べた。

「多くのアメリカ人が給料日前に生活している現状では、問題は投資機会の不足ではなく、そもそも投資するお金の不足だ。」

より良いルール

アレン氏は公聴会で唯一懐疑的な意見を述べた。

他の証人は、トークン化された証券の取り扱いを検討している、または積極的に関与している企業を代表していた。

これらの証人は、議会に対し、トークン化に対する法的および規制上の障害を緩和するよう求めた。

「既存の法令や規制はブロックチェーンを念頭に置いて策定されたものではない」とセキュリタイズの共同創設者兼CEOであるカルロス・ドミンゴ氏は議員らに語った。

Securitize は、ブラックロックのトークン化ファンド BUIDL の振替代理店です。

彼は他の対策の中でも、ブローカーがデジタル資産を保護できるよう証券取引委員会のライセンス制度の改善を求めた。

SECは2021年にこの目的のために特別なブローカーライセンスを導入しました。

しかし、ドミンゴ氏は「達成するのは非常に困難で、範囲が限られており、どのトークン化された証券がライセンスの対象となるのかは明確ではない」と述べた。

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