欧州証券市場監督局（ESMA）は、暗号資産市場（MiCA）規制の提案された技術基準に基づき、最大抽出可能価値（MEV）を違法な市場濫用の潜在的な形態として調査しています。

MEV とは、ブロックチェーン バリデーターが作成するブロック内のトランザクションの順序を操作することで得られる追加の価値を指します。この操作は「フロントランニング」と呼ばれることが多く、マイナーは標準のブロック報酬とガス料金を超える追加の利益を得ることができます。

暗号通貨規制に関する著名な評論家であるパトリック・ハンセン氏は最近、Twitterでこの問題に注目し、暗号通貨業界にとっての重大な影響を指摘した。

5月27日のXの投稿で、ハンセン氏はESMAの草案を引用し、「マイナー/バリデーターがトランザクションを任意に並べ替える能力を利用して特定のトランザクションを先行させ、利益を得ることができる、よく知られている最大抽出可能値（MEV）は、明らかに市場の乱用を示しています」と述べています。

MEV は、MiCA ルールを規定する EU の草案標準によって、違法な市場濫用の明らかな例として扱われています。ESMA (EU 証券市場監督局) は最近、提案された技術標準の概要を示す第 3 回協議パッケージを公開し、MiCA ルールの実装方法を詳細に説明しています… pic.twitter.com/2CMGKflGw0

— パトリック・ハンセン (@paddi_hansen) 2024 年 5 月 27 日

ハンセン氏は、取引所やブローカーを含むEUのほぼすべての規制対象仮想通貨ビジネスは、包括的な「疑わしい取引または注文の報告」（STOR）を通じてMEVの事例を検出し報告する必要があると指摘した。ESMAのSTORテンプレートだけでも6ページにわたる。

提案された基準は、MEV 検出のための詳細な手順を義務付けており、すべての事例を報告することの実現可能性について懸念が生じている。ハンセン氏は、暗号通貨市場における MEV の発生の複雑さと頻度を考えると、これらの広範な報告要件の実用性に疑問を呈した。

さらに、ESMA の基準草案では、執行に対する協力的なアプローチが提案されており、EU 内外の当局間の協力を促しています。これは、MEV に関与する関係者が、EU 規制当局だけでなく国際当局からも調査や執行措置を受ける可能性があることを意味します。

ESMA が MiCA の実施を改善するための継続的な取り組みの一環であるこの協議パッケージには、市場の健全性を高め、投資家を保護することを目的とした幅広い技術基準が含まれています。MEV に焦点を当てることは、急速に進化する暗号通貨セクターにおける高度な市場操作に対処するという EU の取り組みを強調するものです。

ハンセン氏は協議プロセスへの利害関係者の参加の重要性を強調し、MEVやその他の暗号通貨活動に直接関与している人々からのフィードバックが効果的な規制措置を策定する上で非常に重要であると指摘した。

MEV とその影響に関する議論は、業界の専門家の間でさまざまな意見を引き起こしました。

同日のXの投稿で、マーケットベクターのデジタル資産ストラテジスト、マーティン・ラインウェーバー氏は「MEVをめぐる議論は多面的であり、『良い』と『悪い』という単純な二分法を超えていると思う」と述べた。

「確かに操作的な慣行などの否定的な側面もありますが、特定の状況でMEVが果たす肯定的な役割を認識することが重要です。たとえば、DeFiでは、MEVはレンディングプロトコルの清算などの必要な機能を促進し、効率的な取引所裁定取引を可能にします」とラインウェーバー氏は付け加えた。

ラインウェーバー氏はさらに、イーサリアムのようなレイヤー1ネットワークの手数料市場の競争的な性質により、MEVはチェーンとバリデーターの両方にとって重要な収入源として機能していると説明した。同氏は、スケーラビリティの向上と競争の激化により取引手数料が下がる傾向にあるため、MEVはネットワークセキュリティを維持し、バリデーターの参加を奨励する上で不可欠になると強調した。

こちらもおすすめ: MEVボットはトレーダーを挟み込みながらETHガスの7%を消費する

一方、仮想通貨の著名な支持者であり、仮想通貨に特化した規制コンサルタント会社BCASのCEOであるジョナサン・ガレア氏は、注意を促した。同氏は、「ESMAは文書の中で、MEVが市場の濫用を示す可能性があると明確に述べており、フロントランニングについて具体的に言及している。『市場の濫用の存在を明確に示唆している』とは述べていない」と説明した。

ガレア氏は、MEV のすべての事例を報告するのは現実的ではないというハンセン氏の意見に同意し、MEV のさまざまな形態を区別する必要性を強調した。同氏は、フロントランニングは市場濫用の指標とみなされる可能性があることを指摘し、悪意を伴う可能性のある特定の形態の MEV のみを潜在的な市場濫用の指標としてフラグ付けすべきであると示唆した。

仮想通貨弁護士はまた、MEVに直接関与している人々だけでなく、ESMAへの業界からのフィードバックの重要性についても強調した。

ESMAは、関係者が基準案に対するフィードバックを提出する期限を6月25日と設定した。

この幅広い解釈を踏まえると、施行まではまだ1か月ほどあるが、専門家はEU内でMEVチームに対する監視が強化されると予測している。MiCAがヨーロッパでMEVの慣行を禁止した場合、その影響は分散型金融（DeFi）と暗号通貨エコシステム全体に波及し、流動性に影響を及ぼす可能性がある。

ESMA が暗号通貨分野における市場濫用の規制に積極的に取り組んでいることは、急速に進化するデジタル資産環境を管理するという EU の取り組みを強調するものです。世界が MiCA の導入を注視する中、他の管轄区域も洞察を得て、それに応じて規制の枠組みを適応させていくでしょう。

続きを読む: 米警察、120万ドルのラグ製造に関与したMEVエンジニアを逮捕