米証券取引委員会（SEC）は昨日、イーサリアムのネイティブトークンであるETHを上場投資信託で保有できるようにする重要な規則変更を承認したことを確認した。先週、ブルームバーグのアナリストから予測市場まで、ほぼ全員がそれは見込みがないと考えていたことを考えると、多くの人が不意を突かれた。
注: このコラムで述べられている見解は著者のものであり、必ずしも CoinDesk, Inc. またはその所有者や関連会社の見解を反映するものではありません。
SECのゲイリー・ゲンスラー委員長が、ビットコインETFの上場をめぐる積極的な戦いでSECが恥をかいたことを考えると、なぜこれらのスポットETH商品の承認を保留するのか、私にはまったく理解できなかった。
控訴裁判所の3人の裁判官からなる審理部が、SECがスポットビットコインファンドを却下した（却下し、却下し続けた）理由は「恣意的で気まぐれ」であると述べたことを思い出してください。SECは、実質的に同じことをするビットコイン先物商品をすでに承認していたからです。同じ状況はETHにも当てはまり、Digital Currency GroupがビットコインETFのために戦ったのと同じように、どこかの企業が喜んで訴訟を起こした可能性があります。
今回、SECの決定は同じように恣意的だが、方向性が逆だ。承認が公表される数時間前に行われたCoinDeskのジェシー・ハミルトンとのインタビューで、ゲンスラー氏は「裁判所が法律をどう解釈するか」に従うとし、「DC巡回区控訴裁判所は異なる見解を示しており、我々はそれを考慮して方針転換した」と述べた。
参照: イーサリアム ETF は大きなハードルをクリアしたが、SEC はまだ取引を承認していない
では、なぜ今なのでしょうか? これはイーサリアムの今後にとって何を意味するのでしょうか? そして、これは他の暗号通貨にとって良い前兆となるのでしょうか?
この決定は政治的な動機によるものだったのでしょうか?
すでに多くの人が指摘しているように、仮想通貨の規制状況には大きな変化があったようだ。木曜日、下院はこれまでで最も実質的な仮想通貨に特化した法案を承認する歴史的な投票を行った。これは、物議を醸したSECの仮想通貨保管会計規則を廃止する投票を上下両院が行った直後に行われた。
両法案に民主党が多数参加したことから、米国政府の長きにわたる仮想通貨に対する戦争は終結に近づいているようだ。特に、バイデン大統領は、ホワイトハウスが公式に反対している仮想通貨市場構造法案 FIT21 を拒否しないと発表した。これはかなり大きな譲歩だ。
議会でのこうした一連の出来事は体温測定のような役割を果たし、ゲンスラー氏に仮想通貨に対する彼のアプローチが政治的な危険になりつつあると確信させるのに役立った可能性がある。結局のところ、ドナルド・トランプ前大統領は仮想通貨への支持を大々的に発表したばかりであり、SECが申請者と「生産的な」会議を行っていないという理由でETH ETFを拒否することは、大きな攻撃材料となるだろう。
確かに、SECはETH ETFの実際の上場をすぐに承認したわけではなく、Cboe、NYSE Arca、Nasdaqの19b-4提案のみを承認した。この提案により、Ark Invest、Bitwise、BlackRock、Fidelity、Grayscaleなどの企業がS-1申請を承認されれば、これらのファンドの上場が可能になる。それには数ヶ月かかる可能性がある。
Ethereum にとってそれは何を意味するのでしょうか?
まず第一に、スポット ETH ファンドの立ち上げは、2 番目に大きい暗号通貨に対する機関投資家の関心がすぐに大幅に高まる可能性があることを意味します。この動きは、一種の承認の証として機能しただけでなく、401(k) を多様化したい個人投資家からヘッジファンドまで、誰にとっても資産を購入するための馴染みのある入り口を作り出します。これは、ETF がビットコインに対して行ったのとほぼ同じです。
「イーサリアムETFの発表で多くの人が意外な結果に遭遇した。ビットコインETFは証券会社や大手登録投資顧問会社向けに仮想通貨ETFのロードマップを作成したが、それでも多くの機関投資家がイーサリアムの現状について営業チームに説明し、適切なインフラを整備しようと躍起になっていると予想している」とフレームワーク・ベンチャーズの共同創業者マイケル・アンダーソン氏は電子メールで述べた。
ETF は実際には基礎資産へのエクスポージャーを得るための手段に過ぎませんが、これらのファンドが実際により多くのユーザーを Ethereum 自体に誘導する可能性もあります。1 つのシナリオ: SEC はファンド マネージャーによる基礎 ETH のステーキングを許可しない可能性が高いため、新しい ETH 投資家が、約 3.5% の追加利回りを得るために自分でステーキングしたいと判断する可能性があります。
関連して、バリアント社の最高法務責任者ジェイク・チャービンスキー氏がXで指摘したように、今回の承認は、ETHが証券であるかどうかという、長らく残っていた疑問に答えてくれる可能性が高い。チャービンスキー氏は、これらのファンドの取引が許可されれば、特にステーキングされていないETHは当局で証券とは見なされない可能性が高いと述べた。現在、多くの機関投資家が単に規制の不確実性のために参入を控えていることを考えると、それ自体がより多くの機関投資家を市場に駆り立てる可能性がある。
より技術的なレベルでは、これらのファンドがビットコイン ETF と同じくらい大量の ETH を購入する世界において、それが Ethereum にとって何を意味するのかという未解決の疑問が数多くあります (人気があると仮定した場合)。ある程度、購入圧力はネットワークと周囲のレイヤー 2 にとって大きなものとなるでしょう。
イーサリアムは、トランザクションごとにトークンを破棄するバーン メカニズムを導入しました。これにより、この資産クラスは長い間デフレ状態でした。しかし、L2 や Solana などの代替チェーンの人気が高まるにつれて、イーサリアムのトランザクション量は大幅に減少し、ETH の供給が再び増加しています。これは、資産の価格と需要に長期的な影響を及ぼします。ETF は、ETH の経済性をサポートするのに役立つ可能性があります。
参照: イーサリアムETFの承認によりETHが60%上昇する可能性
最後に、このファンドがステーキング経済にどのような影響を与えるかを見るのも興味深いでしょう。Lido のようなアプリケーションにより、ごく少量の暗号通貨でも簡単にロックできるようになったため、ステーキングされた ETH の量について警鐘を鳴らす人もいます。ETF がさらに多くの ETH を流通から引き出す可能性を考えると、これらの懸念はさらに高まる可能性があります。
Solanaのようなチェーンにとってこれは何を意味するのでしょうか?
前述のように、ETH ETF の承認はイーサリアムに対するある種の支持であり、このチェーンがすでに支配的なブランド地位を固める機会となる可能性が高い。
「イーサリアムETFがビットコインETFに見られた機関投資家の資金流入のほんの一部でも見込めると仮定すると、少なくとも市場シェアと評価額の面で、今後数年間イーサリアムが分散型アプリプラットフォームの無敵のリーダーとしての地位を固める可能性は十分にあると思う」とアンダーソン氏は述べた。
しかし、この動きは、カルダノ、ソラナ、リップルなどの代替チェーンがハイファイナンスの世界にさらに参入する扉を開く可能性もある。もちろん、ビットコインとイーサリアムは、CMEなどの金融大手がすでに受け入れていたため、（全体的に見て）より楽な時期を過ごしてきた。イーサリアム先物はCMEですでに3年間稼働しているが、他の暗号資産が検討されているかどうかさえ明らかではない。
また、SEC は ETH が証券であると考えていることを示唆している一方で、SOL、ADA、ALGO などの資産は投資契約かどうかを判断するために使用される Howey テストの定義に適合していると積極的に発表していることも注目に値します。これは、スポット SOL ETF への道の障害となる可能性があります。
