米国のスポットビットコイン上場投資信託（ETF）は、より多くのベビーブーマー世代をビットコインに引き込むと約束しているにもかかわらず、オンチェーンの採用と流動性に大きなリスクをもたらす可能性がある。

マクロ調査会社ビアンコ・リサーチの創設者ジム・ビアンコ氏は5月19日のXの投稿で、ETFに関する最大の懸念の1つは、ETFがオンチェーンの流動性を食いつぶす可能性があることだと述べている。

「オレンジ色のFOMOポーカーチップの形でオフチェーンの資金をTradfiの世界に引き込むことは、デジタル資産を新しい分散型金融システムの約束の地に導くことにはなりません。むしろ、この目標の邪魔になっています。」

この警告は、重要な抵抗線を下回って取引されているビットコイン（BTC）価格にとって決定的な週に出された。10xリサーチの調査責任者、マーカス・シーレン氏は、ビットコインが6万7500ドルの水準を決定的に上回ることができれば、史上最高値まで上昇する可能性があると述べた。

しかし、ETFはさらなる採用を促進するのではなく、オンチェーンの流動性を従来の金融（TradFi）の世界に引き込んでいるようであり、これはマクロ研究者にとって長年の懸念事項であった。

これは、Coinbaseの第1四半期の財務結果からも明らかで、小売取引量が2021年の半分に過ぎないにもかかわらず、収益が16億4,000万ドルに達したことが示されています。一方、機関投資家の取引量は、2021年第1四半期の2,150億ドルから第1四半期には2,560億ドルに増加しました。

ビアンコ氏によると、これはコインベースが個人投資家の取引の減少を相殺するために機関投資家の成長を調整している兆候だという。

「上記は、小売業者がまだオンチェーンは難しすぎる、$COINは制限が多すぎると考えていることを$COINが伝えているのでしょうか？彼らはむしろTradfiの証券口座でBTCを保有したいのでしょうか？言い換えれば、彼らは新しい金融システムを直接採用するのではなく、規制された口座でBTCを保有することで、NYSEで取引されるレシート（ETF）に満足しているのでしょうか？」

いずれにせよ、この調査結果は、法定通貨の財政システムに代わる分散型の代替手段としてのビットコインの主張に疑問を投げかける可能性がある。ビアンコ氏は次のように書いている。

「新たな金融システムを開発することが目標なら、ETFが資金をトラッドフィの世界に引き戻すことは、その約束の地に到達しているとは言えない。」

さらに、ETFはベビーブーマー世代を引き付けることもできていない。基礎となるBTCの85%以上が個人投資家によって保有されており、ヘッジファンドが保有しているのはわずか10%だからだ。ビアンコ氏によると:

「四半期を通じて、団塊世代が資産運用担当者に電話をかけ、BTCに投資するよう勧めていると自信を持って聞かされました。しかし、スポットBTC ETF保有の95％以上はそうではありません。」

米国のビットコインETFからの資金流入は、3週間にわたる純流出の落ち込みの後、5月6日の週にプラスに転じた。デューンのデータによると、米国のビットコインETFは過去1週間で累計2億ドル以上の純流入を記録した。

ビットコインETFの純流入額（週ごと、ドル建て）。出典：Dune

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ビットコインETFの価格と平均購入価格の組み合わせは、小売取引の行動を示す

スポットビットコインETFの平均購入価格は5万8000ドルから5万9000ドルの間だった。5月初めにビットコインが6万ドルの水準を下回ったときに広範囲に売りが出たことから、こうした動きの大半は個人投資家によるものだと示唆される。

「5月1日に価格がこの水準に達したとき、これらのETFは記録的な流出を記録した。現在、価格がこの平均価格をはるかに上回っているため、流出は止まった。これがデジェンの行動だ」とビアンコ氏は語った。

スポットビットコインETF流入の平均購入ポイント。出典：ジム・ビアンコ

ETFからの機関投資家の流入は、ビットコインが史上最高値を更新している現在の上昇の大きな部分を占めている。2月15日までに、ビットコインETFは世界最大の暗号通貨への新規投資の約75％を占め、ビットコインは5万ドルの水準を超えた。

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