RWA資産にDeFiのすばらしい新しい世界を切り開く、ブラックロックのトークン化ファンドBUIDLを分析する
ブラックロックは今年BTCスポットETFの立ち上げを推進し、従来の金融に暗号資産を導入することに成功したため、2か月後の2024年3月21日、ブラックロックはセキュリタイズと提携してパブリックブロックチェーンであるイーサリアム上で初のトークン化ファンドBUIDLを立ち上げた。 「BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund」は、従来の金融を仮想通貨市場に導入しました。
BUIDL ファンドの立ち上げは、RWA 資産のトークン化プロセスにおける重要なマイルストーンを示します。世界最大の資産管理会社であるブラックロックは、BUIDL Fund を通じて、金融システムを変革し、暗号資産と現実世界の資産の間のシームレスな接続を可能にするブロックチェーン技術の未来を垣間見せています。
私たちの昨年の記事では、TradFiとDeFiを接続する際のトークン化されたファンドの重要性を分析しており、ファンドの資産形態は、（1）それ自体が規制の対象である、（2）比較的標準化されたデジタル表現であり、RWA資産のベストキャリアである。 （参考記事：RWA Wanzi調査レポート：ファンドトークン化の価値、探求、実践）
そこでこの記事では、ブラックロックのトークン化ファンドBUIDLの詳細な分析を提供し、それがどのように運用され、USDCを通じてDeFiにどのように移植され、従来の金融から暗号通貨の世界への扉を開くことができるかを確認します。
1. BUIDL 基金はどのように運営されていますか?
ステーブルコイン USDC に 1,000 ドルを投資すると、USDC 発行者である Circle はその資金を財務省債などの資産に投資しますが、生じた収益は Circle によって捕捉されます。また、Blackrock の BUIDL ファンドに 1,000 ドルを投資し、トークンあたり 1 ドルの安定した価値を提供することを約束すると、このファンドは財務管理に役立ち、投資からの収益を得ることができます。
これはBUIDLで、ステーブルコインのように見えますが、実際は「有価証券」です。
まず BUIDL の「セキュリティ」特性について話してから、それが流動性の高い安定通貨になる可能性について話しましょう。
A. 基金主体
BUIDL ファンドは、ブラックロックによって BVI に設立された新しい SPV 事業体であり、米国証券法および投資会社法の規定に従って SEC に Reg D 証券の免除を申請しており、適格者のみが参加できます。投資家たち。
B. トークン化とオンチェーン ロジック
BUIDL ファンドのトークン化プラットフォームとして、Securitize LLC はファンドのオンチェーン ロジックを担当し、ファンドのオンチェーン ロジックを規制要件を満たすための監督に必要な文書データに変換します。
同時に、Securitize LLC はファンドの転送代理人として機能し、トークン化されたファンドの株式を管理し、ファンドの申し込み、償還、分配に関する報告を行います。
Securitize Markets (米国のオルタナティブ取引システムライセンスを保有し、FINRA にブローカーディーラーとして登録されている) がファンド販売代理店として機能し、資格のある投資家にこの商品を提供します。
投資家向けの柔軟な暗号資産保管オプション: Anchorage Digital Bank、BitGo、Coinbase、Fireblocks。
C. 原資産の運用
BlackRock Financial はファンドマネージャーとして機能し、ファンドの投資に責任を負います。
バンク・オブ・ニューヨーク・メロンは、ファンドの原資産の保管者およびファンド管理者としての役割を果たします。
PwCがファンドの監査役に任命された。
D. 資金管理
BUIDLファンドの総資産の100％は米ドルのような現金資産（現金、短期米国債、翌日物現先契約など）に投資され、各BUIDLトークンは1ドルの安定した価値を維持できるようになります。
BUIDL トークンは、リベースの形で月次ベース (月払い) で利息を分配します。つまり、日々発生した配当は、新しいトークンの形で投資家のウォレット アカウントに直接「エアドロップ」されます。
E. 24 時間 365 日の即時サブスクリプション/引き換え
Securitize は、投資家に法定通貨 USD による 24 時間 365 日のファンドの申し込み/償還プロセス (発行および償還プロセス) を提供します。この即時決済およびリアルタイム償還の機能は、多くの従来の金融機関が実現を強く望んでいる機能です。
従来のファンドの運用プロセスは、それに比べて非効率的です。多くの参加者が独自の台帳 (証券元帳や銀行元帳など) を持っているため、サブスクリプション/償還プロセスに T+3+5+N 日の遅延が発生することがよくあります。
対照的に、トークン化されたファンドはチェーン上で統合台帳のリアルタイム決済を実現できるため、取引コストが大幅に削減され、資本効率が向上します。これは金融業界にとって画期的なイノベーションです。その他の利点は次のとおりです。
すべてのファンド参加者はブロックチェーン上のデータにアクセスして閲覧できるため、複数の当事者による報告や調整が不要となり、複数のファンド参加者の登録要件が大幅に簡素化されます。
さらに、ファンドのサブスクリプションおよび償還リンクは直接決済して投資家のアカウント（電子ウォレット）に入力することができ、取引には決済のファイナリティがあるため、市場およびカウンターパーティのリスクが排除されます。
さらに、ブロックチェーンに基づくより効率的なアトミック決済により、全天候型のリアルタイム価格設定とリアルタイム決済も実現できます。
2. 本質的に「セキュリティ」である BUIDL トークンはどのような人に適していますか?
2.1 許可が必要な ERC-20 トークン
BUIDL トークンはイーサリアム上で発行された ERC-20 トークンですが、その「セキュリティ」の性質、KYC/AML/CTF コンプライアンス要件、および 500 万米ドルの最低投資制限により、BUIDL トークンは検証された間でのみ流通できます。ホワイトリスト」の投資家であり、許可された ERC-20 トークンです。
ステーキハウスの調査レポートによると、米国のほとんどの債務 RWA プロジェクトは、規制遵守を考慮して、パブリック ブロックチェーン上で許可が必要なトークンを発行することを選択していることもわかります。
2.2 BUIDL トークンは誰に適していますか?
BUIDL ファンドの強力なコンプライアンス「セキュリティ」の性質は、許可を必要とする ERC-20 トークンの特性と相まって、資産の十分なセキュリティを確保できます。
(1) 原資産の安全性: カウンターパーティリスクは 1 つだけ (ブラックロック)、SPV の破産隔離と原資産の銀行レベルのコンプライアンス管理。
(2) チェーン上の資産のセキュリティ: 許可を必要とする厳格な KYC アクセス、SEC 準拠の取引市場へのアクセス、機関レベルの暗号化された資産管理者との協力。
当面は従来の財務シナリオを無視し、このような強力なコンプライアンス構成の下で、BUIDL は機関レベル（ステーブルコイン発行者、DeFi、L2、その他のプロジェクト関係者の財務省になることを含む）暗号資産担保レイヤー（Colternal Layer）を構築しました。資産の十分な安全性を確保しながら、安定的に利息を得ることができます。
USDTのステーブルコイン発行者であるテザーが自社の保管庫にある資産のほとんどをBUIDLファンドに展開できると仮定すると、サークルの原資産の不透明性という最大のコンプライアンス問題を解決できることになる。少なくとも、テザーが信頼性のある監査レポートを一日中発行するよりは優れています。
MakerDAOが100万米ドル以上を費やして構築した複雑なブラックロック米国債券ETFの調達経路を見てみましょう。これは、MakerDAOにSecuritizeで適格投資家口座を開設するよう依頼するだけで実現でき、安全かつ便利です。 。
3. USDC のトークン化された資金の流動性
3.1 USDCを通じてBUIDL流動性を実現
前述したように、「セキュリティ」制限により、BUIDL トークンは「ホワイトリスト」投資家間の流通にのみ制限されているため、24 時間 365 日のサブスクリプション/償還を達成するには程遠いです。
その結果、Blackrock は Circle と協力して、スマート コントラクトで管理される USDC 流動性プールを確立し、BUIDL:USDC = 1:1 の 24/7365 リアルタイム交換を実現しました。
Circleの共同創設者兼最高経営責任者（CEO）のJeremy Allaire氏は4月11日、「現実世界の資産のトークン化は、投資家の問題点を解決できる急速に台頭している商品カテゴリーだ。USDCは投資家がトークン化された資産を迅速に移転できるよう支援できる」と述べた。
これは、RWA資産にDeFiの新しい世界を開く可能性がある画期的な動きです。
3.2 ONDO Finance の BUIDL 流動性の試み
RWA 米国債務プロジェクトのリーダーである ONDO Finance は、Circle for BUIDL が提供する USDC 流動性プールと合わせて、3 月 27 日に 9,500 万ドルの BUIDL トークンを追加し、ユーザーにとって最大の問題を解決しました。問題点 - T+2 ファンドの償還により、Ondo OUSG ファンド株式の 24 時間 365 日のリアルタイムの申し込み/償還が実現します。
これは、DeFi プロトコルによる BUIDL の初の大規模採用でもあります。
3.3 BUIDL の将来
Circle が BUIDL Fund に DeFi への扉を開いた後、仮想通貨市場の参加者に重要な資金管理オプションを提供したことは間違いありません。
Securitize CEOとのBanklessインタビューでカルロス・ドミンゴ氏は次のように述べた: 現在、BUIDLファンドは以下のような機関レベルの市場参加者に特に適している。
(1)多額の巨額融資を受けたWeb3プロジェクト関係者。彼らはいずれもオフチェーンに大量の資金を保管しており、BUIDL を通じてオンチェーンとオフチェーン間のシームレスな接続を実現でき、その価値は数十億ドルに達します。
(2) 安定した通貨発行体。彼ら自身も資本配分に対する厳しいニーズを持っており、例えば、前述の ONDO Finance OUSG ファンドの資本配分など、Circle の資本配分は Blackrock によって管理されており、Mountain Protocol も BUIDL 資産の配分を計画しています。数百億ドル規模。
(3) 安定した通貨そのもの。現在のUSDCとUSDTのステーブルコインは無利子ですが、これらの無利子ステーブルコインを利息付きのステーブルコインに置き換えてカプセル化して流通させることができれば、ステーブルコイン市場自体には大きな想像の余地があります。 . レベルスケール。
たとえば、ONDO Finance の安定通貨 USDY はそのような試みを行っており、Aptos と Solana のレイアウトを備えており、資産が十分に安全であると同時に安定して利息を獲得し、流通することが保証されています。
4. RWA トークン化によってもたらされる可能性は非常に大きい
ブラックロックの最高経営責任者（CEO）ラリー・フィンク氏は、ブルームバーグとの独占インタビューで、資産のトークン化がブラックロックの次の発展方向であることを明らかにした：「金融資産のトークン化が次のトレンドになると信じている。つまり、あらゆる株式や債券がブラックロックに記録されることになる」台帳。」
フランクリン・テンプルトンはすでにパブリック・ブロックチェーン上にトークン化された資金を導入しているが、空母ブラックロックが従来の金融からRWAという新しい世界への扉を開いたことは間違いない。特にCircleがBUIDLにUSDCの流動性プールを提供した後、間違いなくDeFiのコンポーザビリティへの扉が開かれました。
最も現実的なのは、BUIDL が機関グレードの暗号資産の担保層 (Colternal Layer) を構築しており、資産が十分に安全であることを保証し、安定した利子を生み出しているということです。これは、チェーン上のファンド商品の 24 時間 365 日のリアルタイムの申し込み/償還を可能にする ONDO Finance の場合に実現されていることがわかります。
最後に、国際決済銀行 (BIS) が発表した最近の調査レポート「Finternet: the Financial System for the Future」で終わります。
「ここ数十年、デジタル技術の進歩が人々の生活を変えてきましたが、金融システムの大部分は過去に立ち往生したままです。多くの取引は依然として完了までに数日かかり、時間のかかる清算、メッセージング、決済システムや物理的な紙に依存しています。」したがって、金融システムの機能を改善することは重要な公共政策の目標です。
このブロックチェーンベースのフィンインターネットは金融システムの未来となります。 」
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この記事は学習と参考のみを目的としており、法律や投資に関するアドバイスを構成するものではありません、DYOR。
