今年初めて、雇用者数はコンセンサスを下回り（上振れには驚きませんでした）、雇用創出数は17万5千人増（前回の平均ペースは約27万5千人）、失業率は予想外に3.83％から3.87％に上昇しました。

労働条件に関するその他の高頻度で代替的な指標はすでに冷え込みを見せており、最近のJOLTS報告書では、求人数と失業者数の比率が低下していることや、民間部門の雇用率と離職率が数年ぶりの低水準にあることが示されています。

さらに、中小企業では雇用の弱まりが顕著で、ISM調査とPMI調査の両方で雇用のサブコンポーネントが弱まり、サービス部門と製造部門全体で雇用を行っている企業の割合が景気後退時によく見られるレベルまで低下しています。

金曜日の解説では、特に連邦準備制度理事会（FRB）のFOMCが労働市場の弱体化に対する警戒を強めており、最近のインフレの急上昇を無視する用意があると明確に示していたことを踏まえると、NFPのリスクとリターンは非対称的にハト派寄りに偏っていると指摘した。そして、労働市場の軟化が見られ、利下げが再び視野に入ったことで、再び安心感からリスクが急上昇した。

2年国債は5%から4.8%に下落し、10年国債利回りは強気相場のスティープ化で4.5%に戻り、2024年の利下げは年末までにほぼ2回の全面利下げを織り込む水準に戻った。ハイテク株は2%上昇し、SPXは5100を超えて引けた。また、USDJPYは先週の高値159から過去48時間で152.5に下落した。全体として、ハト派的な金利を背景に市場心理が支えられ、週末はゴルディロックス安心感による力強い上昇となった。

今週のマルコデータは静かで、FRBの発言が米国の2番手のデータよりも優先される可能性が高い。中国は今週、マネーサプライ/総資金調達データを発表する一方、米国ではバーキン、ウィリアムズ、カシュカリ、ジャーファーソン、コリンズ、クック、ボウマンが今週、交代で政策について発言することになる。数週間にわたるリスクの洗い出しの後、3月に比べてポジショニングははるかにクリーンになり、少なくともデータがより多くの「ハードランディング」の懸念を示し始めるまでは（もしそれが起こるなら）、センチメントは短期的に底を打った可能性が高い。SPXの実現ボラティリティは非常に低いままであるが、これは投資家が株式から完全に撤退するのではなく、ポートフォリオの組み合わせを調整することに忙しくしているためであり、ブルームバーグは、現在の調整期間中にSPXのリーダーシップが交代したと報じているが、「マグニフィセント7」の間では少々椅子取りゲームのような状態だ。ここからリスク資産がゆっくりと上昇しても驚かないだろう。

仮想通貨がマクロ心理との相関関係を強めていることから、金曜日には価格が急反発し、スポット価格は週末に64,000ドルを超えました。これは、スポット金が弱い結果となった一方で、心理がFRBの緩和、先物金利の低下、株価上昇へと再び傾いたためです。金曜日の米国ETFの流入は+3億7,800万ドルと堅調で、グレースケールでさえ+6,300万ドルと近年初の流入を示しました。当社は先週からの見方を維持しており、現在のマクロの局面ではリスクとリターンがより中立的になっていると感じており、短期的には下落時により良い買い手になると予想しています。