昨日エテナについての記事を書いた後、2021年のステーブルコインについての考えをいくつか思い出しました。今、過去の自分の考えを振り返ってみると、それは今でも有効だと思います。

暗号通貨エコシステムでは、私たちが通常話しているステーブルコインは、実際には香港ドルのような単なる米ドルの証明書です。この証明書は、ユーザーが米ドルで同等の価値と交換できることを保証する必要があります。

したがって、このタイプの安定通貨の鍵は、ユーザーが米ドルを償還するために証明書（安定通貨）を取り出すときに、プロジェクト当事者が証明書（安定通貨）を償還するために使用した住宅ローン資産が金融機関によって認識されるかどうかです。ユーザー。

では、どのような住宅ローン資産が利用者に認知されやすいのでしょうか？

ユーザーに認められる価値ある資産でなければなりません。

暗号通貨の世界では、最も主流の貴重な資産は基本的に 2 種類です。

1 つのタイプは最も単純です。つまり、銀行に担保に入れられた米ドルです。この考え方によって構築された最も典型的な安定通貨は USDC です。

もう 1 つのタイプは、セキュリティ機関でホストされている貴重な資産です。具体的には、暗号化エコシステムは、スマート コントラクトでホストされている貴重な資産 (ETH など) であり、この考え方によって構築された最も典型的な安定通貨は DAI です。

USDCのようなステーブルコインは、その価値が米ドルによって直接支えられているため、資産を全額抵当に入れることができれば、当然米ドルと1対1のアンカーを維持することができます。これにより、為替レートを維持する手間や課題が解消されますが、中央集権化による干渉が避けられません。

DAIなどのステーブルコインの場合、その価値を支えているのは米ドルではなく、米ドルと比較してボラティリティが大きい暗号資産です。したがって、最大の課題は、対米ドルの安定した為替レートをどのように維持するかということです。

対米ドルで安定した為替レートを維持するには 2 つの方法があります。

1 つは、ほぼリスクのないアプローチです。これは、資産の価値が証明書 (安定通貨) の価値よりも確実に高くなるようにすることです。このアプローチはリスクを完全に回避しますが、財務効率が犠牲になります。このため、DAIは為替レートの安定を維持するために過剰担保資産を活用しているが、多額の資金を預けており、流動性が大幅に制限されている。

この欠陥があるため、人々は流動性の制約を取り除き、抵当資産自体の価値に限定されない、つまり、抵当資産の価値が制限されないという「ユートピア」を頭の中に見つけようと努めてきました。借入金額よりも高い必要があります。

担保資産自体の価値がローンのドル価値以下である場合、その価値とドルの差がリスクとなり、このタイプのステーブルコインが対処する必要があるのはこのリスクです。

住宅ローン資産の価値が極端に小さい場合は0となります。この場合、ステーブルコインは純粋にアルゴリズムのステーブルコインになります。担保資産が特定の価値を持っているが、米ドルの価値を超えていない場合、このタイプのステーブルコインは半アルゴリズム ステーブルコインです。

いくつかのプロジェクトが、最後の強気市場で純粋なアルゴリズムのステーブルコインを試みました。古典的なものには、AMPL や BAC が含まれます。彼らの為替レートは最終的には持続不可能であることが判明した。

いくつかのプロジェクトが、前回の強気市場で半アルゴリズムのステーブルコインを試しました。古典的なものには、LUNA、ESDなどが含まれます。彼らの為替レートも最終的には維持することが困難であることが判明しましたが、純粋な算術よりも少し長く維持された可能性があります。

最近では、最初のタイプの純粋にアルゴリズムのステーブルコインを信じる人はますます少なくなっていますが、2 番目のタイプの半アルゴリズムのステーブルコインを試している人はまだいます。

しかし、私の意見では、どちらのタイプのアルゴリズムのステーブルコインも最終的には成功しません。

なぜなら、ステーブルコインの価値が過剰に担保されていない限り、その最高価格は米ドル価格だからです。しかし、どんな資産でも価格は変動します。価格が変動すると、担保の価格は米ドルよりも低くなります。この価格差をどのような方法で埋め合わせるにしても、新たな価値ある「担保」を導入する必要がある。

もちろん、この追加の「担保」は、集中化された資産や強力なコンセンサスを持つ暗号資産など、さまざまな形式をとることができます。

アルゴリズムや取引がこの価格差を継続的かつ長期間にわたって補うことは困難です。

したがって、安定を求めるという理想はすばらしいけれども、金融法に違反することは不可能だと思います。永久機関を作るという理想は素晴らしいですが、物理法則に違反することは不可能であるのと同じです。

仮想通貨の世界では、USDCのような過剰担保や米ドル全額担保から逃れ、他のアルゴリズムのステーブルコインを求めるのはおそらく単なる理想郷だろう。