4月は暗号通貨のエアドロップにとって大きな月でした。

Ethena、Wormhole、Parcl、Tensor、Omni Network、その他いくつかのプロジェクトが合わせて、対象ユーザーに数十億相当のトークンを配布しました。

さらに、今後数週間でさらに多くの DeFi プロトコルがトークンを発行する予定であるため、来月はさらに大きなものになる可能性があります。

しかし、問題があります。

以前はトレーダーが大挙して参入していた新しいトークンのローンチは、以前ほど注目を集めなくなっている。

エアドロップの受取人が現金化を希望し、新たな購入者が参入しないため、新しく発行されたトークンの価格は急落している。

「流通量が少ないことを短期的な利益を得るチャンスと捉えるスキャルピング業者だけがこれを買っている」と仮想通貨投資会社メカニズム・キャピタルのパートナー、マーク・ワインスタイン氏はDLニュースに語った。

関心の低さは明らかだ。ソラナの貸付市場であるカミーノは、4月30日にKMNOガバナンストークンをローンチした。ローンチから1時間以内に、エアドロップでトークンを受け取った人々が急いで現金化しようとしたため、KNMOは63％以上下落した。

そして、KMNOだけではありません。KMNOとほぼ同時期にローンチされた、リステーキングプロトコルRenzoのREZガバナンストークンは28％下落しました。

現在懸念されているのは、多くのDeFiユーザーが大きな賭けをしている将来のエアドロップが同様の傾向をたどり、多額の支払いを期待している人々を失望させることだ。

持続不可能な評価

ワインスタイン氏は、新しく発行されたトークンの多くが下落している理由は、発行時の評価額が高すぎるためだと述べた。

「投資家は、プロジェクトが11桁の評価額で開始された場合、上昇の可能性があるとは考えていない」と彼は語った。

評価額が高騰している一因は、新たに立ち上げられたプロジェクトを取り巻く誇大宣伝にあります。しかし、他の理由もあります。

匿名を条件にDL Newsに語った暗号投資会社勤務の情報筋によると、「操作的なマーケットメーカー契約と低い初期フロート」も非現実的なローンチ時の評価額の一因となっている。

一部のマーケットメーカーは、流動性の提供を依頼されたトークンの価値をつり上げていると非難されてきた。

初期フロートとは、トークンが発行されたときに流通されるトークンの総供給量を指します。

最近のトークンのほとんどは、初期フロート率が低い状態で発売されました。たとえば、Wormhole は W トークン供給量の 18% が流通している状態で発売され、Ethena の ENA トークンはわずか 9.5% でした。

トークンの供給量のごく一部だけをリリースすることで、短期的には高い評価を維持しやすくなります。しかし、プロジェクトが後でさらに多くのトークンを流通させると、売り圧力が高まり、価格が下がることがよくあります。

例えば、100億ドルプラスいわゆる完全希薄化後評価額でローンチすることは、「これらのトークンを取引する個人投資家の関心が大幅に増加しない限り持続可能ではない」と、初期段階の暗号ベンチャー企業ラティス・ファンドの共同創設者、リーガン・ボズマン氏はDLニュースに語った。

完全希薄化後評価額（FDV）は、流通しているトークンだけでなく、ロックされているトークンやまだ配布されていないトークンも含めたトークンの総供給量の価値です。

ボズマン氏は、より持続可能なFDVでプロジェクトを立ち上げる方法として、プロジェクトは立ち上げ時にトークンの供給量をより多く配布し、コミュニティが直接トークンを購入できるようにすべきだと述べた。

それはすべて意図的なものですか?

しかし、一部のプロジェクトでは、高いFDVでの開始は意図的である可能性が高いと、同じ匿名の情報源は述べた。

「最も楽観的な仮定は、彼らはトークンを通貨として使いたいと思っており、FDVが高いほど米ドルの滑走路が大きくなるということだ」と、プロジェクトがなぜ高いFDVでトークンをローンチしたがるのかと尋ねられた彼らは答えた。

しかし、一部のプロジェクトでは、より悪質な理由もあります。

「チームと投資家は権利確定前に（店頭で）売り払っており、投資家は運用手数料を通じて未実現利益で儲けている」と情報筋は語った。

ワインスタイン氏はまた、プロジェクトを高いFDVで立ち上げたい理由について推測し、「200億ドルで始めて、弱気相場で95％下落したとしても、それは依然として20億ドルのプロジェクトだ」と述べた。

新しいトークンがローンチ時に下落し続ける中、プロジェクトは買い手を誘致する新しい方法を見つける必要がある。結局のところ、暗号プロジェクトが解決すると主張する問題にもかかわらず、投資家が主に気にするのは、お金を稼げるかどうかだけである。

Tim Craig は、DL News のエディンバラを拠点とする DeFi 特派員です。ヒントがあれば、tim@dlnews.com までご連絡ください。