市場概況
ナスダックとＳ＆Ｐは過去１週間で急落し、それぞれの５０日移動平均を下回り、ここ１年以上で最悪の週となった。過去 3 週間のリトレースメントの後、米国と日本の株式市場は今年の上昇分の半分を放棄したことになり、S&P 500 とナスダック 100 のパフォーマンスは上海と深セン 300 のパフォーマンスよりも低くなっています。
先週最も下落した銘柄は主力テクノロジー株で、全体的に2桁の下落がみられた（エヌビディアは14.5％下落し、主要な支持線である800ドルも下落した）。 %、Super Micro SMCI 株価は 22% 下落し、Broadcom は 12% 下落し、AMD は 11% 下落し、Tesla は 14% 下落しました。対照的に、消費財と公益事業部門が最も好調で、下落率はわずか0.3％だった。
今週の半導体やAIなどテクノロジー株の下落加速は、時価総額で欧州最大のテクノロジー企業ASMLの決算発表から始まった。 ASMLの第1四半期の新規受注総額は予想を大幅に下回り、前四半期比61％減と大幅に減少した。これまでは2023年第4四半期に受注量が過去最高を記録していた。 ASMLは、新規受注の減少は主に最先端のEUVリソグラフィー装置の需要の急激な減少によるものだと説明した。市場では、ASMLが発表した決算は、今後財務報告を発表するテクノロジー大手に対する早期警告となる可能性があると考えられている。
その後、ASMLとTSMCの両社が将来の需要について慎重なコメントを発表し、チップ株や人工知能株が売られた。これとは別に、AIサーバーメーカーのSMCIは金曜日に暫定決算を発表しなかったことで破綻し、人工知能に対する全体的な需要に対する懸念が高まった。
NVDA に対するパニックは行き過ぎているようです。その独占的地位は一時的に強くなっています。第 1 に、NV リンクは複数のチップを組み合わせて大規模なコンピューティング センターを構築できることです。第 2 に、CUDA 開発者のリソースは世界で最も豊富であり、これを超えることはできません。当面。
FRB当局者らは今週、よりタカ派的な発言を行い、米10年債利回りは4.62％、2年債利回りは4.988％に上昇したが、中東での紛争激化にもかかわらず、利回りは中盤で急低下した。今週は下落しましたが、最終的にはすぐに戻りました。ウォール街はもはや6月利下げを予想しておらず、9月がコンセンサス時期となるだろう。しかし、良いニュースは、ECBと英中銀が依然として夏に利下げを開始すると予想しており、これは延期されていないことだ。
工業用金属の価格はロシアの金属制裁によって打撃を受けており、銅とアルミニウムの価格は１年ぶりの高値に達している。イランとイスラエルが相対的に自制を示したため、原油は下落し、今月の上昇分をすべて消し去った。
安全資産への需要は金の方がより顕著で、金曜日には一時2,410ドルを超え、5営業日中4営業日でプラスで取引を終えた。この1カ月で仮想通貨は貴金属から乖離し、債券と貴金属の相関関係も崩れ、多くの市場参加者を驚かせた。したがって、ドイツ銀行もモデルを更新し、「記憶」要素を導入し、今年の金価格の上昇が「過去10年間の借金を返済している」と計算しました。
FRB高官が「金利引き上げ」に言及することが増えている。
ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は、FRBが目標を達成するために利上げが必要であることをデータが示しているのであれば、FRBは「利上げ」は同氏が予想する基本的な状況ではないと警告した。
アトランタ連銀のボスティック総裁も、米国のインフレ率が上昇すれば利上げに前向きであると述べた。
米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は、インフレに関して進展が見られないことを認め、金利上昇を長期化させることが適切かもしれないが、利上げは短期的な範囲ではないとの認識を示した。
データ：
3月の小売売上高は予想を上回り、以前の統計は上方修正された。
ビジネス調査の結果はまちまちです。
新規失業保険申請件数は依然として低い。
AIバブルは弾けたのか？まずはASML、今度はTSMCが2024年の世界的なチップ見通しを下方修正
私たちの結論は悲観的すぎます。
多くのニュース報道も同様の意味を伝え、TSMCの株価は12％下落したが、TSMCの業績は予想を上回った（売上高は前年比13％増、純利益は9％増）ものの、主にいくつかのネガティブな見通しを発表しただけだった。携帯電話や車載用チップに注力している（低迷しているパソコンは言うに及ばない）。AIチップの需要は「止まらない」と言われている。
TSMCの純利益率は40%で、同社史上最高水準を維持している一方、業界平均はわずか14%であり、TSMCが価格決定力を持っていることを示している。ただし、従来型サーバーの需要は依然として比較的弱く、TSMC の収益の最大のシェアを占めています (HPC 46%)。TSMC は、AI サーバーの収益寄与度が 2024 年には 2 倍以上に増加し、2024 年の総収益の 10% を占めると予測しています。 、2028 年にも 20% 以上に成長
第1四半期の業績は好調だったが、その後の記者会見で2024年のメモリを除く半導体産業の成長率を10％（従来は10％を超えると予想）に引き下げ、ファウンドリ業界の成長率も15％に下方修正した。 - 17% (以前の予想は 20%)。
世界の半導体産業の弱い回復を背景に、TSMCが放った「悪寒」は急速に増幅し、その中でサムスン電子、メディアテックなどの半導体大手の株価の暴落に直結した。そしてASEは次々と下落した。アナリストらは、２０２４年第１・四半期の半導体株の業績と予想は「さらに平凡」となり、「２０２３年の人工知能の成果を再現することはできない」と予想している。
米国の納税日（4月15日締め切り）のため、世界の株式ファンドは4月17日までの7日間に資金流出を経験したが、債券、株式ファンド、マネーマーケットファンドはすべて流出を免れた。納税日は、投資家が税金を支払うために資産を売却する必要がある可能性があるため、市場の流動性が低下する可能性があります。納税日が過ぎると、市場は企業収益、経済成長、金融政策などのファンダメンタルズによって動かされる状態に戻る傾向があることに注意することが重要です。
資金の流れとポジション
ＬＳＥＧのデータによると、投資家は２１１億５０００万ドル相当の米国株ファンドを純売却し、２０２２年１２月２１日以来１週間で最大となり、３週連続の純流出となった。マネーマーケットファンドからの純流出額は1,181億ドル相当で、週間流出額としては少なくとも2020年7月以来最大となった。
米債券ファンドからは週間流出額が３８億３０００万ドルと、１２月半ば以来最大の売り越しとなったが、主に地方政府債の流出が依然として魅力的である。
米国株投資家が最も多く売却したセクターは、一般消費者向けファンドが7億100万ドル、ヘルスケアが6億5100万ドル、金・貴金属ファンドが4億4700万ドルだったが、投資期間が長かったり投資資金が多かったりするため、純資産約2億8100万ドルの金融業界ファンドを購入した。金利が上がると金融機関にとって有利になります。
しかし、ゴールドマン・サックスの顧客は2週間連続で買い越しており、ショートが増加する一方、ロングはさらに増加している。
その中で、ロングのみのファンドが保有株を急速に減らしており、ロングショートのHFがロングを始めている。
米国株全体の SI はすでに少なくとも 2 年間で最高レベルにあります。
中国コンセプトファンドは6週連続で純流出している。
暗号通貨
年初来の暗号通貨全体が依然として 30% 以上上昇しており、特に BTC が株式市場や他の暗号通貨と比較して 4 月に 8.8% しか下落していないことを考慮すると、この市場は依然として非常に回復力があることがわかります。 BTCのロングは3倍に相当すると指摘し、ナスダック100指数は4月に15％以上下落した。アルトコインは4月に大きな調整を経験し、多くの有名なプロジェクトが40％以上下落した。しかし、イランとイスラエルがおざなりに反撃し合うなか、紛争拡大につながったリスクは収まり、BTCは無事第4半減期を通過し、金曜日遅くに市場は急反発し、2日のBTCの反発は最高値を記録した。ほぼ1か月で最大のレベルに到達します。
4月はBTCが7カ月連続上昇した後の最初の月次調整であり、7カ月連続のプラスラインはBTCの出現以来最長となるはずで、次に2013年と2021年の強気相場がそれぞれ6カ月連続で上昇した。 。したがって、今月は10％程度の調整があっても不思議ではない。
先週、BTCスポットETFは2億400万米ドルの小規模な純流出を記録したが、IBIT、FBTC、EZBC、BRRRは、主要な流出元となったことはない。資本流入額は、上場以来それぞれ154億米ドルと81億米ドルに達した。
IBIT ETFには現在、ファンドや顧問機関を中心に約30社の機関投資家が参加しており、各機関の株式保有割合は非常に小さい。表に示されているこれらの機関は、IBIT 全体のシェアの 0.2% にすぎず、成長の余地はまだ多くあります。
ビットコインは土曜日に半減に成功し、同時に RUNE ルーンの鋳造が開始されました。以前の Ordinals 碑文プロジェクトの富創出効果により、ルーンの開始はすぐに 2024 年の半減ブロックのネットワーク料金の増加につながりました。史上最も高価なブロック（37.67 BTC）となり、土曜日にはビットコインのネットワーク送金手数料の中央値が92ドルに上昇し、マイナーの収入は減少するどころか増加した。
多くのアナリストはこれまで、半減期が続いてもBTCの価格が上昇しなければ、コンピューティング能力も停滞し、ネットワークのセキュリティに大きな価値をもたらすことができなくなり、ネットワークが負のスパイラルに陥るのではないかと懸念していた。しかし、碑文とお守りに関する限り、Wenhe とさまざまな L2 の活動から判断すると、この可能性は大幅に低下します。
マイナスの影響は、高い取引手数料が、特に少額の取引において、通常の支払い方法としてのビットコインの採用を妨げる可能性があり、ユーザーベースを拡大するというビットコインの本来の目的を損なう可能性があることです。もう 1 つの大きな影響は「ダスト」の増加であり、ビットコイン アドレスの半分以上 (53.94%) が 0.001 BTC 未満を保持しています。手数料が常に 60 ドルを超えている場合、これらの残高は事実上「塵」となります。
Rune は、オフチェーン データを必要とせずにビットコインでネイティブ FT を発行するためのプロトコルとして単純に理解できます。以前の碑文は Segregated Witness データに刻まれ、ルーンは OP_RETURN に刻まれます。これは、UTXO を直接使用して、オンチェーン上のフットプリントは非常に小さい。対照的に、BRC-20 はビットコイン本来のものではない順序理論に基づいています。このプロトコルのトークン発行メカニズムは、UTXO の数の急増とネットワークの混雑にもつながり、限られた使用シナリオでのみ NFT を発行できます。
半減後、ビットコインのインフレ率は半分の0.8%となり、金の1.4%よりも低くなります。
電気代はマイナーにとって最大の出費であり、通常、マイナーの総現金営業経費の 75 ～ 85% を占めます。米国の鉱山労働者の電気料金は平均約 0.04 ドル/kWh です。このコストを考慮すると、半減後の上位 10 位のマイナーの現金コストは 1 ビットコインあたり約 45,000 ドルになると VanEck は推定しています。利益は縮小しているものの、利益は維持される可能性が高い。歴史的に、ビットコインのマイニング株は半減期後に大きく回復し、半減期にはスポット価格を上回りました。金曜日、鉱山株は早い段階で反応したようだ。
興味深いトピック: 反射性は起こるか
なぜなら、これまでの 3 つの歴史に基づいて、ビットコインは半減期前に上昇し、半減期後に下落または横ばいに保たれることをほとんどの人が知っているからです。
過去のデータが限られていたため、最初の 3 回は同じプロットが繰り返されました。また、2012 年の最初の半減期には市場が小さすぎ、CEX さえも登場したばかりであったため、参照できる情報は限られています。
しかし実際の金融市場では、プロの投資家は事前に取引する傾向があるため、同じパターンが連続して起こることはあまりありません。
では、今回も同じではないでしょうか？
4 回の半減期の歴史の中で、今年は 2016 年に似ています。どちらの半減期も半減期の 3 週間前に大幅な調整が見られ、メリットを前もって現金化したいという市場の欲求を反映しており、2016 年の市場は 10 ドルを超える下落を続けました。半減期から1か月後の％。 2012年と2020年には、半減期の前後数週間で市場は上昇した。したがって、JPMに代表される悲観論者は、過去に大幅な上昇があったため、良いニュースは事前に消化されており、根拠はしっかりしていないと考えています。
今週フォローしてください
今週はSPX構成企業の43％が財務報告書を発表する予定で、その主役はマイクロソフト、メタプラットフォーム、グーグル、テスラだ。今週は第１・四半期ＧＤＰ統計、３月ＰＣＥ、製造業ＰＭＩ値が発表される。
バンク・オブ・アメリカのレポートでは、歴史的な大きなマクロショックや地政学的な出来事の間のS&P 500指数のパフォーマンスをレビューし、これらの大きな出来事の間のS&P 500指数のピークから底値までの平均下落率は8%だったが、3か月間ではその後、平均リバウンドは 10.5% でした。事件発生から市場が底値に達するまでの平均日数はわずか17日、中央値はわずか4日であり、パレスチナ・イスラエル紛争による調整期間はこの水準を超えたようだ。
