3月の米国CPIが弱さを見せれば、市場の反応はさらに厳しくなる可能性がある。

米連邦準備理事会（FRB）の今年の利下げ予想をめぐるパズルの重要なピースとみなされている3月の米国CPIが今夜発表される。米国債トレーダーらはこの重要なデータの発表前に極めて弱気になっており、実際のデータが予想ほど熱くならなければ、米国債のショートポジションが圧迫される可能性がある。

米商品先物取引委員会（CFTC）の週間データによると、最近の米国債利回りの上昇を受けて、借り入れ資金でレバレッジを高めるファンドが米国債先物のショートポジションを2カ月ぶりに増加させた。投資家はスポット市場でもショートポジションを増やした。 JPモルガンの最新の顧客調査によると、4月8日時点で顧客はショートポジションを増やしており、ほぼ1年ぶりにネットロングではなくネットニュートラルとなった。しかし、完全な売りポジションは依然として年初以来最大であり、一方、完全な買いポジションは2月以来最小となっている。 CFTCのデータによると、レバレッジファンドは4月2日までの週に1月下旬以来初めて買い越しポジションを拡大した。

米国経済が強まる兆しや連邦準備理事会当局者の慎重な発言を受けて、トレーダーらは2024年の利下げ予想を引き下げ、米国債利回りは今週、年初来の最高値を記録した。金曜日と月曜日の両日の取引では、米国債のショートポジションの増加が見られ、建玉の変化はトレーダーが米国債利回りのさらなる上昇リスクをヘッジしていることを反映していた。

火曜日、米国債は最近の損失の一部を取り戻し、利回りは最高値からわずかに後退した。現在、トレーダーらは水曜のCPI報告を待っているが、この報告はFRBのよりタカ派的な姿勢を裏付ける可能性があり、利下げ期待の再評価につながる可能性がある。

エコノミストらは、３月の全体ＣＰＩとコアＣＰＩはともに前月比０．３％上昇すると予想している。ウェルズ・ファーゴのアナリストらは4月5日のリポートで、米債券市場の状況が非常に悲観的であるため、実際に発表された統計が弱いと思われる場合、より激しい市場の反応を引き起こす可能性があると述べた。

彼らは「最近の債券市場の低迷を受けて、コアCPIが海外メディアの予想0.3％を下回った場合、米国債利回りの反応はコアCPIが予想を上回った場合よりも劇的になると考えている」と書いている。

一部の投資家がCPI統計を前にポジションを手仕舞いすることを検討している可能性がある兆候がすでに現れている。火曜日の短期金利先物の記録的な規模の一括取引は短期債の上昇を大きく押し上げ、買い切り者の行動と一致しているようだ。

この取引には、担保付翌日物融資金利（SOFR）先物が含まれていました。 2024年12月に期限を迎えるSOFR先物7万5000枚が火曜日のニューヨーク時間午前9時過ぎに取引が切り替わり、CMEはこれが同商品のこれまでで最大の取引だったことを確認した。その後価格は上昇し、この取引が買い手によって開始されたことを示唆する一方、米国債利回りは取引最低値に向けてさらに低下した。

今夜発表される米国の3月CPI統計が好調で、FRBが今年3回利下げするとの期待が再燃すれば、この契約の直接買いポジションは利益を得るだろう。ただし、この取引はショートポジションをカバーし、それによってデータが発表される前にリスクを軽減することを目的としていた可能性もあります。

利回りが年初来高水準にある中、この大規模な取引は、一部の人が米国債のショートによる過剰な伸びを示す初期の兆候である可能性がある。さらに、CFTCのデータによると、一部の資産運用会社は最近、より金利リスクを積極的に引き受けるようになっている。

3兆6000億ドルの資産を運用するステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズは火曜日、連邦準備理事会が6月に50ベーシスポイントの積極的な利下げを実施すると予想し、インフレ見通しへの信頼が一段と高まった。一方、ジョー・バイデン米大統領の首席経済顧問ラエル・ブレイナード氏はＣＮＢＣに対し、今後数カ月でインフレ率低下に向けた道が着実に進展すると予想していると述べた。