昨日は静かなセッションだったため、マーケットは今週の忙しいデータ発表を前に小休止することができました。中国では、人民元建て新規融資、総合的資金調達、M2マネーサプライ、CPI、PPI、貿易収支が発表されます。欧州では、ドイツの工業データ、貸出調査、スウェーデンとノルウェーのCPI、そしてもちろんECBの会合が発表されます。英国では、労働雇用データ、月次GDP、工業生産が発表されます。米国のデータでは、NY連銀の1年インフレ期待、CPI、PPI、ミシガン大学の消費者信頼感、インフレ期待が発表され、価格に大きな注目が集まります。中央銀行のイベントには、シンガポール、スウェーデン、ニュージーランド、カナダ、タイ、ECB、韓国の金利決定が含まれます。今週は、JPM、シティ、ウェルズ・ファーゴ、ステート・ストリート、ブラックロックの第1四半期の収益報告の開始で終わります。本当に忙しい1週間です！
米国では、水曜日のCPIが大きな注目を集めるだろう。市場ではコアCPIが前年比3.8%から3.7%にわずかに低下すると予想されているが、過去数日間の債券利回りの上昇から判断すると、市場はタカ派的なサプライズに備えてヘッジした方がよいだろう。オプションストラドルは、水曜日のSPXが+/- 1%前後で動くことを示唆しており、過去12か月間のCPI日には指数は平均+/- 0.7%動いている。オプションインプライドは、この2年間の実現値よりも概ね高値をつけている点に留意する必要がある。これは、このサイクルでのインフレへの大きな注目により、投資家がテールプロテクションに高い金額を支払ってきたためである。
債券市場は金利について「高水準が長期間続く」というマントラを完全に受け入れており、市場は1月初旬と比較して50bpを超える利下げを織り込んでおり、2年債利回りと長期金利はともにFRBの公式ガイダンスよりも大幅に高い水準を織り込んでいる。
ボラティリティについて言えば、シティは、SPX が過去 6 か月間で 23% 上昇し、最大/最小取引範囲が 24.4% で、実現ボラティリティがわずか 11.7% の底値で推移していると報告しています。ボラティリティ対取引範囲の比率は 1 月以来の最低レベルであり、1983 年以来の 1 パーセント タイルです。マクロ イベントのリスクがほぼ消滅したため、暗黙の相関も 10 年ぶりの低水準に低下し、経済パフォーマンスと企業収益の両方が好調で、リスクに対する無関心のレベルが高い (極端に高い?) ことを示しています。
言い換えれば、SPXは2023年2月以来、-2%の日がありません（一方、BTCは最近8時間ごとに2%の動きを見せているようです）。これは、シティがまとめたデータによると、1928年以降で12番目に長い連続記録です。文脈上、最も長い連続記録は2005年から2008年までの900日を超えましたが、米国株の無関心は確かに現在の世界情勢とは対照的です。
そうは言っても、ボトムアップの観点から見ると、株式は引き続き堅調な収益成長と歴史的に高い水準を維持している企業マージンに支えられています。さらに、株式の純供給（セカンダリーオファリングとIPO）は過去数年に比べて減少し続けていますが、自社株買いは堅調に推移しており、2024年には年間約1.2兆ドルの自社株買いが4年連続で行われる見込みです。希少性はビットコインだけに当てはまるのではなく、拡大し続ける法定通貨ベースに対して優良株の供給も不足しているようです。
暗号通貨の価格は、先週レバレッジロングが一掃された後、反発上昇を続けています。さまざまなアルトコインが引き続き回転し、陽の当たる日を楽しんでいるため、価格は史上最高値にわずかです。昨日のETFの流入は6,400万ドルと控えめで、ブラックロックの流入は基本的にGBTCの流出と一致しました。最後に、ブルームバーグは、2024年第1四半期に投入された暗号通貨VC資本の小さな回復を報告しました。これは良い兆候ですが、ビットコイン価格がすべての損失を取り戻したにもかかわらず、2022年まではまだ遠いです。
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