原著者: Yilan、Invest&Research@LD Capital

市場の流動性が SEC のイベントによって影響を受ける場合、Curve 創設者の最近の清算行動と CRV に対してステーブルコインを貸付する継続的な行動は、市場の大きな注目の的となっています。 CRVのオンチェーン空売りのコスト、可能性、関連する影響を分析するために、まず昨年のCRVのロング・ショート戦争を振り返り、過去に空売りオペレーションがどのように行われていたかを見てみましょう。

昨年のFTX暴落の直後、市場に自信がなくなり流動性が極端に縮小したとき、クジラはAaveから大量のCRVトークンを貸し出し、OKX取引所に移管しました。合計4,700万CRVが貸し出され、クジラは取引されました。空売りの影響により、CRVの価格は0.545米ドルから0.424米ドルに下落し、最低値0.4米ドルに達しました。通貨価格を上昇させ、大規模な空売りを行う。

その後、創設者のマイケルは通貨の価格を押し上げるためにCRVを購入しました。 Aave アカウントには清算リスクがありますが、ショートには依然として利益の可能性があります。利益を得る方法の 1 つは、OKX などの取引所で高レバレッジのショート取引を行い、市場の非流動性と強力な強気介入の欠如を利用して、高確率の利益機会を得るというものです。利益を得るもう 1 つの方法は、ショート ポジションをロング ポジションに変換することです。市場の流動性が枯渇すると、ショートポジションがクローズされ、ロングポジションが入力されます。

CRVロング・ショートゲーム事件後、AaveはCRV融資をキャンセルした（つまり、空売り用に同じオンチェーン・リボルビング・ローンを通じてレバレッジを増やし続けることは不可能だった）。

さらに、集中型取引所はコインを借りて空売りする機会も提供します。

現在、CRV トークン チップの分布は次のとおりです。Curve dex に 1 億 1,600 万、Binance に 6,547 万、OKX に 1,256 万、その他の集中取引所に合計 5,329 万が保有されています。

集中型取引所は総流通量の 15% を占める大量の CRV トークンを保有していることがわかります。しかし、一元化された取引データが不足しているため、空売りにかかる可能性のあるコストを計算することは不可能です。

現在、CRV のオンチェーン流動可能総額は 1 億 1,300 万ドルで、その 99% (2 億 8,900 万 CRV) が価格 0.375 ドル付近に集中しています。 ——これは、通貨を借りて空売りすれば価格を清算価格に近づけるのに十分かもしれないが、カーブの創設者には清算価格が下落し続けることを可能にするマージンを追加する能力があることを意味します。ショートは非常に高くなります。

「Aave が CRV を開始」と CRV 清算レベル

しかし実際には、この規模の CRV を清算できる人は誰もいないため、Aave がマイケルにローンを返済してもらいたい場合、CRV 融資プールの LTV を下げることは正しいリスク管理手段ですが、突然 LTV を 0 に変更すべきではありません。不良債権のリスクが大幅に増加します。

チェーン上で CRV を借りる方法は少なくなっていますが、チェーンに対する CRV スポット売りの圧力は比較的大きく、集中型取引所の空売り行動は過去 6 時間で大幅に増加しています (CRV を空売りするために BN で 190% 以上の APY) ）、OI 2時間で500w増加、24時間で1400w増加。

CRVの創設者は現在、AAVE、Abracadabra、Fraxlend、Curve、Inverse Financeで44億枚以上のステーブルコインを融資しているが、清算が発生した場合（清算価格などの具体的な情報については前スレッドを参照）、これらの融資プラットフォームには潜在的な不良債権リスクが存在する。 。

しかし実際には、Aave 規模の CRV は大幅なスリッページが発生すると清算されるため、CRV レンディングプールの LTV を下げることは正しいリスク管理策ですが、突然 LTV を 0 にするのではなく、ゆっくりと下げる必要があります。このようにして、Aave の不良債権リスクが大幅に増加します。

過去 1 日で、創設者 Michael は Fraxlend から 700 wCRV (25%+) 以上を引き出し、Inverse Finance (固定借入金利 6.84%) 0x73f8af に入金しました。このアドレスは Inverse Finance FiRM CRV マーケットとアドレス Curve 創設者によって作成されました。少なくとも 600 を超える wCRV が Inverse Finance CRV プールに抵当されています。現在、Inverse Finance CRV プールには 900 を超える wTVL があり、そのほとんどは CRV 創設者によって担保されています。

さらに、400万CRVがアブラカダブラで引き続き抵当に入れられており、8000w近くのCRVがアブラカダブラCDPにあります。

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